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店铺： 拓特图书专营店

出版社： 1

ISBN：9789571371252

商品编码：28147820719

正文语种：繁体中文

 

巴菲特寫給股東的信〔全新增修版〕

• 作者： ,    
• 原文作者：
• 譯者：
• 出版社：   
• 出版日期：2017/09/19
• 語言：繁體中文

• ISBN：9789571371252
• 叢書系列：
• 規格：平裝 / 384頁 / 17 x 23 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
• 出版地：台灣

 

 

內容簡介

★ 全新增修版 ★
巴菲特常替人簽名的一本書！
｜巴菲特親筆撰述｜
完整呈現巴菲特企業治理與價值投資理念的世紀經典

▍康寧漢很好地彙整了我們的理念。——華倫．巴菲特Warren Buffett
 
▍非常實用。——查理．蒙格Charlie Munger

《巴菲特寫給股東的信》是巴菲特親筆撰述著作，也是當前完整收錄巴菲特致波克夏股東信的一本書。此次新增修版，譯自原著新版（第四版），較前一版之增幅達四萬多字，所探討之面向也因而擴充，從舊版的七篇增加至九個篇章：

（1）公司治理
（2）金融與投資
（3）另類投資工具
（4）普通股
（5）企業併購
（6）評價與會計
（7）會計詐術
（8）賦稅
（9）波克夏五十週年回顧與展望

此，編者康寧漢教授修訂本書期間，適逢巴菲特領導波克夏五十週年的重要里程碑，因此本書也特別收錄了極具重要性的內容：

巴菲特波克夏五十週年回顧與展望：比爾?蓋茲稱此為「巴菲特寫的好，也重要的一封股東信」。

查理．蒙格（Charlie Munger）的「波克夏系統」（Berkshire System）五十週年公開信。

本書面世至今已二十多年，精確且有系統地闡述巴菲特對投資及企業經營的觀點，易於理解、內容全面，是研讀巴菲特理念的佳讀物。多年來廣受讀者歡迎，甚至巴菲特本人的傳記，成了巴菲特常替人簽名的一本書。《巴菲特寫給股東的信》是每一位投資人及想瞭解巴菲特的讀者，此生不可錯過的重要著作。

好評推薦

價值投資法經典之作，有關巴菲特理念完整可靠的資料。——《金融時報》（The Financial Times）

以巴菲特為題材的扛鼎之作——了不起。——《富比世》（Forbes）

商業書必讀之作。——JP摩根私人銀行
 
既是一本商管書，也是一本個人理財著作。——《出版人週刊》（Publisher's Weekly）
 
年度佳著作之一。全力推薦！——CNN財經新聞
 
嚴肅認真，又富娛樂性的投資課程。——《投資人紀事週刊》（Investor's Chronicle）

非同凡響——充滿智慧、幽默與常識。——《錢》（Money）

巴菲特寫給股東的信是傑出的文章，康寧漢依主題分類編成一本書，使這些文章更上層樓，而且這本書還有康寧漢所寫的精彩導讀。——卡蘿．盧米斯Carol Loomis

這是一本非常重要的書。我將它推薦給所有對投資、公司治理和商業判斷有興趣的人。——比爾．艾克曼Bill Ackman

史上佳投資著作之一。——理財網站The Motley Fool

作者介紹

作者簡介

華倫．巴菲特 Warren Buffett

全球知名投資大師、波克夏投資公司董事長暨執行長。
 
編者簡介

勞倫斯．康寧漢 Lawrence A. Cunningham

喬治華盛頓大學法學院研究教授。自1996年起編選出版《巴菲特寫給股東的信》。著有十多本書，包括2014年的《少了巴菲特，波克夏行不行？》（Berkshire Beyond Buffett）。文章見諸大學期刊如《哥倫比亞法學評論》（Columbia Law Review），業界期刊如《董事與理事會》（Directors & Boards），以及主流媒體如《紐約時報》、《華爾街日報》等。位居書店商業和投資類前百大作家之列。

譯者簡介

許瑞宋

香港科技大學會計系畢業，曾任路透中文新聞部編譯、培訓編輯和責任編輯，亦曾從事審計與證券研究工作。2011年獲第*屆林語堂文學翻譯獎。譯有《打開狄波諾的思考工具箱》、《大鴻溝》和《資本社會的17個矛盾》（重譯）等數十本書。

｜譯者之言｜www.facebook.com/victranslates

目錄

序言   
導讀   
楔子   

第*篇︱公司治理  
一 充分且公允的資訊揭露 
二 董事會與經理人
三 產業黃昏之焦慮
四 社會契約
五 股東為本的企業慈善模式
六 有理有節的高層薪酬政策
七 風險、名譽和監督
八 企業文化

第二篇︱金融與投資   
一 農場、不動產和股票
二 市場先生
三 套利
四 對標準理論的批判
五 「價值」投資：一個贅詞
六 智慧型投資
七 雪茄煙蒂與制度性強制力
八 攸關生死的債務

第三篇︱另類投資工具  
一  投資類別概述
二  垃圾債券和小刀論
三  零息債券與搶匪
四  優先股
五  衍生工具
六  幣與非美國股票 
七  房屋問題：實踐與政策

第四篇︱普通股   
一 交易之惡：交易費用
二 吸引你想要的投資人
三 股息政策與股票回購
四 股票分割與無形之腳
五 股東策略
六 波克夏的資本重組
七 波克夏的股息政策

第五篇︱企業併購  
一 壞動機與高價格
二 明智的股票回購 vs. 綠票訛詐
三 槓桿收購
四 明智的收購政策
五 關於出售事業
六 選買家

第六篇︱評價與會計  
一 伊索與無效叢林理論
二 內在價值、帳面價值與市價 
三 透視盈餘
四 經濟商譽 vs. 會計商譽
五 事業主盈餘與現金流量
六 選擇股評價

第七篇︱會計詐術   
一 會計騙局的荒謬劇
二 制定標準
三 股票選擇權 
四 「重整」費用
五 退休金估算與退休福利
六 盈利實現問題

第八篇︱賦稅  
一 企業賦稅之分配
二 賦稅與投資哲學

第九篇︱波克夏五十週年回顧與展望 
一  綜合企業集團與繼承問題
二  蒙格論「波克夏系統」
三  瑪土撒拉的資產

註釋
名詞解釋    
內容分布表

 

《洞悉资本的智慧：全球顶尖投资大师的理念与实践》 导语： 在瞬息万变的金融市场中，唯有坚实的基础理念和严谨的实践方法，才能穿越周期，实现长远的财富增值。本书并非聚焦于某一特定投资人物的往来书信，而是汇集了全球公认的、经历时间考验的顶尖投资大师们在不同历史时期对资本、价值和人性的深刻洞察。它是一部跨越流派、融汇贯通的投资哲学与实操指南，旨在为渴望在资本市场中稳健前行的读者，提供一套系统化、可操作的思维框架。 第一部分：价值重估与内在思维的构建 (The Architecture of Intrinsic Value) 本部分深入探讨了“价值投资”这一核心理念的精髓及其在现代金融环境中的演变与应用。我们避免了对单一作者信件的机械复述，转而着眼于价值判断的普遍性原则。 第一章：理解“企业”而非“股票” 成功的投资，始于将股票视为企业所有权的一部分。本章剖析了如何从财务报表深层挖掘企业的真实盈利能力。重点分析了高质量的自由现金流（FCF）的计算与分析方法，区分“账面利润”与“经济利润”的差异。我们引入了评估企业护城河（Economic Moat）的多元模型，包括网络效应、转换成本、无形资产和成本优势等，旨在帮助读者识别那些能够长期抵抗竞争侵蚀的卓越企业。内容涵盖了如何识别会计操纵的信号，以及理解可持续的、可重复的盈利模式的重要性。 第二章：安全边际与风险的量化艺术 安全边际并非一个静态的数字，而是一种动态的思维模式。本章侧重于如何系统性地估算一家企业的内在价值，并在这个基础上设定一个具有足够安全余地的买入价格。我们详细探讨了折现现金流（DCF）模型的假设敏感性分析，强调了输入参数（如增长率、折现率）的合理性和保守性对最终估值结果的决定性影响。此外，本章还引入了机会成本分析，阐述了等待“好价格”比“尽快投资”更为重要，将时间价值纳入决策考量。 第三章：周期性与逆向思考的力量 金融市场充满了不可避免的周期波动。本章指导读者如何识别市场情绪的极端点。我们分析了市场恐慌与贪婪的心理根源，并引用历史案例说明，资产价格与内在价值的背离，往往是最大的投资机会或陷阱的来源。内容侧重于如何建立一个“逆向操作”的纪律，即在市场普遍乐观时保持谨慎，在市场极度悲观时敢于理性进场。这不仅仅是技术分析，更是一种对群体行为学的深刻理解。 第二部分：优秀企业的甄别与质量评估 (Identifying Enduring Quality) 本部分超越了简单的估值数字，聚焦于定性分析的深度与广度，这是区分普通投资者和顶尖投资者的关键。 第四章：管理层的素质与激励机制 优秀的企业需要优秀的舵手。本章构建了一套评估管理层能力与诚信的框架。我们分析了管理层在资本配置决策中的历史表现，如对并购（M&A）的判断、股本回购的时机和效果，以及对研发（R&D）的投入策略。重点考察了薪酬结构如何影响管理层的长期决策——是激励其追求短期股价，还是致力于长期价值创造。内容探讨了“所有者心态”的重要性，以及识别那些真正将股东利益置于首位的领导者。 第五章：无形资产与品牌价值的量化 在知识经济时代，无形资产往往是企业价值的主要来源。本章详述了如何评估品牌忠诚度、技术专利的壁垒强度以及客户粘性的财务体现。例如，如何通过客户流失率（Churn Rate）、平均客户生命周期价值（CLV）等指标来量化品牌和生态系统的力量。我们探讨了那些难以在传统资产负债表中体现，却能带来超额回报的“隐形优势”。 第六章：行业结构分析与未来趋势预判 投资的成功往往取决于对未来五到十年行业格局的预判。本章采用波特五力模型的深化应用，分析了行业内潜在的颠覆性力量和监管风险。重点内容包括如何识别那些具有自我强化的“飞轮效应”的商业模式，以及在快速变化的技术浪潮中，哪些公司的核心能力具有穿越技术周期的韧性。这部分强调了“前瞻性”而非“回顾性”的行业研究方法。 第三部分：投资组合构建与心理纪律 (Portfolio Construction and Mental Fortitude) 本部分将理论与实践相结合，探讨如何在宏观层面构建一个抵御波动的组合，以及在微观操作层面保持情绪稳定。 第七章：构建长期导向的集中投资组合 本书并不鼓吹过度分散化，而是倡导在深入研究的基础上进行“集中而分散”（Concentrated yet Diversified）的投资组合构建。我们阐述了“最好的投资”往往是少数几个你最了解且最具信心的标的。本章提供了关于确定最佳投资头寸规模的方法论，以及如何根据新信息和估值变化来纪律性地调整持仓，而非基于市场噪音。内容也涉及了如何平衡增长型资产与价值型资产，以应对不同经济阶段的需求。 第八章：理解波动性与投资的耐心 “波动性是朋友，而非敌人。” 本章的核心是教育读者如何正确看待市场价格的日常波动。我们分析了行为金融学中关于损失厌恶和羊群效应的效应，并提供了具体的心理工具来对抗这些本能反应。重点讨论了“持股时间”与“投资回报”之间的正相关性，以及如何通过建立清晰的买入和卖出标准（基于内在价值变化，而非价格点位）来确保长期持有的纪律。 第九章：资本的分配与生命周期的考量 投资策略必须与个人的财务目标和生命阶段相匹配。本章探讨了退休规划、财富传承以及不同年龄段的风险承受能力差异。我们提出了一个动态的资本分配框架，指导读者如何在积累财富的阶段（高增长、高风险承受）和保值阶段（注重收入与稳定）之间进行策略切换。最终，本书旨在帮助读者形成一套完整的、个性化的、以价值为锚点的投资哲学，使其能够在复杂多变的金融世界中，保持清醒、理性、并最终获得稳健的长期回报。 --- 附录：投资者的自我修炼——阅读与学习的路径 本附录不涉及特定投资家的书信内容，而是提供了一套系统化的、跨学科的学习资源清单和方法论，帮助读者拓展知识边界，包括对宏观经济学、会计准则演变以及商业史的阅读建议，以期培养更全面、更具前瞻性的商业洞察力。

评分☆☆☆☆☆

说实话，第一次接触这个版本的译本，我有些不适应它那种直译的腔调，仿佛能听见作者说话时的语气和停顿，文字的流畅度上不如国内某些流畅得让人“感觉不到翻译痕迹”的作品。但正是这种略显生硬的“原汁原味”，反而保留了信息本身的锐度和温度。这本书的价值，恰恰在于它没有被过度“包装”和“神化”。它像是一部详尽的公司年报，但比任何年报都更有人情味。其中对于伯克希尔哈撒韦公司内部运营细节的披露，那种透明度令人咋舌。很多人只知道巴菲特是股神，却不了解他如何管理一家庞大复杂的控股公司。他对于会计准则的批评，对于并购决策的深思熟虑，甚至是对接班人培养的谨慎态度，都描绘了一个在市场风暴中稳健掌舵的领导者形象。我尤其喜欢他处理“失败”的部分，那些不成功或者效果平平的投资，他从不避讳，坦诚地剖析原因，这种勇气比一味地炫耀成功更具教育意义。

评分☆☆☆☆☆

读完这本书，我最大的感受是，巴菲特的成功并非源于什么独家内幕或者模型预测，而是一套极其朴素、但能坚持执行的原则。这套原则的核心，说穿了，就是常识——买你懂的东西，只买价格合理的优秀资产，并且长期持有。但问题在于，在市场情绪高涨的时候，有多少人能真正坚守这种“常识”呢？这本书就像一个反复的提醒，一个精神上的锚点。每当我看到市场出现过度狂热或恐慌时，我就会想起来信中他对于非理性行为的警告。它提供了一种对抗群体非理性的“免疫系统”。里面的每一封信，都是一个独立的案例分析，讲述了在特定的经济环境下，伯克希尔是如何应对的。这些历史性的记录，比任何理论教材都来得生动和真实。它教会我的，不是如何击败市场，而是如何不被市场击败。

评分☆☆☆☆☆

这本厚厚的书摆在桌上，光是那个“巴菲特”的牌子就让人肃然起敬，仿佛能从中嗅到金钱的味道，但真正翻开来读，才发现这可不是什么快速致富的秘籍，更像是一份跨越数十年的、真诚到近乎有些絮叨的家庭信函。我原本期待的是那种金句频出、醍醐灌顶的时刻，结果发现更多的是对商业逻辑近乎偏执的坚持。他的语言风格，尤其是在给股东的信里，总是带着一种特有的、老派的幽默感和无可辩驳的逻辑链条。比如他对“护城河”概念的阐述，不是用晦涩的金融术语堆砌，而是用你能理解的、生活化的例子来解释，像是在教一个聪明的孩子如何分辨好生意和坏生意。读着读着，你会不自觉地代入到一个小股东的角色，面对那些宏观经济的波动和市场的小伎俩，心里会多了一份定力。这不是教你买哪只股票，而是教你如何思考“价值”本身，这才是最难得的部分。看完这些信，你会发现自己看待投资这件事的方式发生了一点微妙的转变，少了一些追涨杀跌的冲动，多了一份对企业基本面的敬畏之心。

评分☆☆☆☆☆

这本书的装帧和排版，虽然是针对港台市场所做的优化，但不得不说，它提供了一个非常舒适的阅读体验，尤其是在细节标注和注释方面做得比较到位，对于理解一些历史背景和美国商业惯例很有帮助。它更像是一部口述史的集合，而非冰冷的教科书。你会感受到那个时代美国商业环境的变迁，以及巴菲特作为一个管理者，是如何在继承和创新之间找到平衡点的。他对于治理结构、股东沟通的重视，远远超出了那个时代对公司透明度的普遍要求。读这些信，就像是坐在一个睿智的长者旁边，听他娓娓道来几十年的经验总结，里面充满了对人性的洞察，远超出了数字和图表的范畴。它让我意识到，投资的最终战场，永远在自己的头脑之中，这本书就是帮助你打磨这个“武器”的绝佳材料。

评分☆☆☆☆☆

对于一个金融领域的初学者来说，这本书的体量和内容深度无疑是需要一些耐心的。我不是那种能一口气读完几百页投资理论的人，所以这本书我是断断续续，甚至会隔几天就回去翻阅一两封信来消化。最让我感到震撼的是他对于时间维度的理解。我们总是在谈论季度收益、年度报告，而他似乎永远在以十年、二十年的视角来看待一切。这种“慢”哲学，在如今这个追求“即时满足”的时代显得尤为珍贵。他反复强调，不要试图预测短期市场波动，而是要专注于找到那些能够穿越周期的优秀企业。这种思想的构建，需要读者放下对“快速致富”的幻想，转而培养一种近乎历史学家的审慎态度。它不是一本可以让你明天就去股市大展身手的工具书，更像是一份让你慢下来，重新审视商业本质的“哲学指南”。