具体描述
编辑推荐
适读人群 ：量化投资者机构投资者经济问题爱好者 《巴菲特传》作者作品
《财富》75本商业人士必读书之一
《商业周刊》年度图书
两位诺奖得主，一部量化基金折戟沉沙的故事
内容简介
1994年，华尔街。一家名为长期资本管理公司的对冲基金成立了。这家基金是天才的“梦之队”：是被誉为能“点石成金”的华尔街“债券套利之父”约翰·梅里韦瑟；合伙人包括以期权定价模型而荣膺1997年诺贝尔经济学奖的罗伯特·默顿和迈伦·斯科尔斯以及前美国财政部副部长兼美联储副主席戴维·马林斯等。这样一支号称“每平方英寸智商密度高于地球上任何其他地方”的梦之队，在成立之初就毫不费力地说服80名创始投资者每人至少拿出1000万美元。这些投资者包括：前贝尔斯登董事长兼首席执行官詹姆斯·凯恩；美林证券在当时也购买了其一大笔股份，用来出售给自己的大客户；瑞士联合银行几乎在一夜之间，就把长期资本管理公司定位为其大的投资对象……在50个月之内，该基金的资本由初的12.5亿美元上升到48亿美元，实现了约40％的年均回报率和185％的总资本收益率。然而，在1998年3～9月的短短6个月内，该基金却整整亏掉50亿美元，甚至在这年的某一天之内就亏掉5.53亿美元。后濒临破产，连美联储都不得不出面召集由14家大银行组成的银团对其救助……
作者简介
罗杰·洛温斯坦
在Smart Money杂志工作期间，通过对长期资本管理公司几位主要合伙人与6家主要参与救助长期资本管理公司的银行高层人物的多次采访，在一些著名经济学家的帮助下，成功地创作了此书。当年该书一上市，便轰动全球，至今仍被投资者、基金管理者、金融监管当局奉为经典。
罗杰·洛温斯坦有3个孩子，现居住于新泽西州西野市。
精彩书评
本书内容丰富且引人入胜，思路清晰明朗，全面讲述了套利市场的成功和隐藏在其背后的风险、傲慢与贪婪，是一部不可多得的好作品。——《纽约时报》
在洛温斯坦的笔下，我们可以看到一个集贪婪和傲慢于一体的真实故事……他用光彩炫目的才华为我们揭开了套利世界的神秘面纱。
——《商业周刊》
本书真的可以说极具吸引力……长期资本管理公司在某些方面存在很多谜团，很久以来，它都令人感觉到云雾缭绕，然而，本书的脱颖而出，却让世人能够更清晰地看清它的幻灭，这真的太让人着迷了！
——《华盛顿邮报》
目录
序言
长期资本管理公司的升腾
第1章 梅里韦瑟 2
第2章 对冲基金 28
第3章 春风得意 49
第4章 大胆投资 76
第5章 你争我夺 100
第6章 诺贝尔奖 122
长期资本管理公司的陨落
第7章 风云突起 156
第8章 全面溃败 182
第9章 人性贪婪 205
第10章 营救行动 238
尾声 283
后记 305
注释 313
前言/序言
序言
纽约联邦储备银行位于华尔街中心，坐落于一片灰白色砂石地带。作为1924年兴建的城市地标建筑，它和周围气势恢宏的高楼相比简直微不足道。这一带遍布便利店和餐厅，还有随处可见的证券交易公司和银行。联邦储备银行的隔壁是一家修鞋店和日式烤鱼店，再旁边是大通曼哈顿银行，一个街区之外是J.P.摩根银行，再往西是俯瞰哈德逊河的美林银行和人民证券，河对岸是美洲银行，美林的大部分客户也集中于此。这些银行大楼让人感觉空间开阔畅通无阻，而采用佛罗伦萨文艺复兴风格的联邦储备银行大楼则显得十分压抑，高大的拱窗被铁栅栏重重包围，位于自由大道的大门外则是一排黑色铸铁岗亭，由荷枪实弹的保安把守。
对于美国央行—联邦储备银行来说，纽约分行是其整个系统中*重要的组成部分。由于地处华尔街，所以它为美联储在华盛顿的管委会扮演着市场耳目的角色，而当时负责领导该管委会的正是大名鼎鼎的艾伦·格林斯潘。纽约分行的行长是人高马大的威廉·麦克唐纳，此人经常约谈各大银行和证券公司的高管，希望随时了解*的行业动向，特别是那些可能造成市场动荡或是危及整个金融系统的信息。麦克唐纳总是隐居幕后，因为联邦储备银行的管理活动一直备受争议，它既要为华尔街熙来攘往的人群提供服务，又必须在高度民主化的市场中行为低调。如果说有什么情况需要麦克唐纳亲自出面调解，哪怕很小的活动也会在市场中掀起轩然大波，甚至会引发全面危机。然而在1998年初秋的这起事件中，麦克唐纳不但亲自出马，甚至还做出了罕见的高调举动。
这起事件的源头似乎微不足道，根本无法让人联想到会惊动整个美联储。不过世间的重大纷争不都是这样开始的吗？“波士顿倾茶事件”引发美国独立战争，斐迪南大公遇刺引发*世界大战—火药桶一旦点燃，危机便一触即发，导致整个世界都变了模样。这起事件的导火索是长期资本管理基金，这是一家位于康涅狄格州格林尼治市的私营投资合伙公司，距离华尔街只有40多英里的距离。这家公司服务的投资者仅有100名，员工数量还不到200人，而听说过这家公司名号的美国人连1%都不到。这是因为，长期资本管理基金刚刚成立5年。
但是在1998年9月23日那个周三的下午，长期资本管理基金却着实惊动了整个美国金融界。为了应对这家公司引发的危机，麦克唐纳召集（用美联储的话说是“约谈”）了华尔街所有重要银行的头脑。这是有史以来*，美国信孚、贝尔斯登、大通曼哈顿、高盛、J.P.摩根、雷曼兄弟、美林、摩根士丹利添惠和所罗门美邦等银行的首席执行官齐聚一堂，在美联储大楼十层的会议室里紧急磋商。他们讨论的问题不是解决某个拉美国家的财务危机，而是如何挽救同行于水火。一同参加会议的还有纽约证交所董事会主席和欧洲各大银行的代表。美联储从未经历过这种大场面，会议室内甚至没有足够多的真皮座椅，以至于好几位执行官不得不坐在临时准备的金属折叠椅上。
虽然麦克唐纳是政府官员，但是这次会议却是秘密进行的。对于大众来说，美国正处于历史大牛市的dian峰时期，只不过市场近期表现跟往年秋季一样出现了一定的下滑。自8月中旬以来，俄罗斯卢布债务违约，全球债券市场出现剧烈动荡。不过，这并不是麦克唐纳约见各大银行高管的原因。
这些高管齐聚一堂的原因，是为了商讨如何拯救处于破产边缘的长期资本管理基金。长期资本管理基金的管理者约翰·梅里韦瑟曾在著名的所罗门兄弟债券公司担任交易员，这位来自美国中西部，性格和善又带有几分谨慎的***在美国金融界很受欢迎。各大银行就是因为他的面子才为这只基金融资，而且同意为其提供极为优惠的贷款条件。实际上，梅里韦瑟只是这家公司抛头露面的人物，该基金的运作核心是一群高度聪明、拥有众多博士头衔的套利高手。这群人里不仅有大学教授，还有两位诺贝尔经济学奖获得者。他们非常聪明，而且他们自己也深知这一点。
成立4年来，长期资本管理基金一直都是华尔街艳羡的目标，因为该基金的年收益率超过40%，而且从未有过败绩或不稳定的表现，好像和任何市场风险都不沾边。基金的超级智囊似乎可以玩转充满不确定性的债券交易市场，成为当代金融界当之无愧的精英。
这只行事低调的套利基金积累的资产高达1000亿美元，而这些资产几乎全部都是借来的，准确地说是从麦克唐纳邀请参加会议的各大银行借来的。这笔债务虽然庞大无比，但还不是长期资本管理基金*的问题。更可怕的是，该基金投资的数千笔衍生品合约早已渗透到华尔街每一家银行的业务中。这些对市场价格进行外围对赌的合约累计起来更为惊人，其风险敞口远远超过1万亿美元。
如果长期资本管理基金违约，在座所有银行持有的合约都会无法兑现，因为合约的另一方会必然破产。换句话说，每一家银行都会遭遇*的且完全无法抵御的巨大风险。这无疑是非常尴尬的处境，每一家银行都迫不及待地想要抛售合约，尽快卖掉基金的抵押资产套现。
市场交易风险古已有之，但金融衍生品却是相对新鲜的事物。作为管理机构，美联储担心的是此类新型证券的潜在风险，因为它们和整个美国的金融系统紧密关联，早已形成高度复杂的共生系统。在这张巨大的金融网络链条中，如果其中重要一环断裂，谁也不知道将会引发怎样的灾难。麦克唐纳担心整个市场会因此陷入停顿，交易被迫中止，*导致金融系统崩溃。
贝尔斯登银行首席执行官詹姆斯·凯恩表示，如果这只基金的可用现金流低于5亿美元，那么贝尔斯登将不再清算长期资本管理基金的交易，而会将其彻底扫地出门。要在当年年初这绝对不是问题，因为该基金的资产当时高达47亿美元。然而就在短短5个星期的时间里，准确地说自从俄罗斯卢布债务出现违约之后，长期资本管理基金的经营便每况愈下，资产已经降到*水平。凯恩认为这家公司就连多挺一天都毫无可能。
截至目前，该基金已经求助过巴菲特、索罗斯和美林银行，求助过每一家能够想到的银行，但仍走到了山穷水尽的地步。正因为如此，麦克唐纳才会像教父一样召集各大银行“家族”聚会，商讨如何施以援手。如果哪家银行抱有私心，偷偷抛售该基金的债券，势必会引发全球性的金融恐慌。反之，如果大家齐心合力，或许这场危机可以得以顺利化解。尽管麦克唐纳没有明示，但是他希望在座的银行高管能够筹集40亿美元来拯救这只基金。这件事必须在当天完成，再拖一天都于事无补。
但是这些银行高管可不这样想，因为长期资本管理基金已经给他们带来了太多的麻烦。这家公司一向行事隐秘，旗下的数学天才在和华尔街投行打交道时根本不把对方放在眼里。例如，曾推动该公司成立的美林银行一直希望同这只基金建立稳定互惠的盈利合作关系，其他投行也纷纷向其示好，但是该基金对它们根本不屑一顾。这些数学天才总是一意孤行，按照自己的方式和银行合作，却从不考虑对方提出的条件。正所谓风水轮流转，想不到趾高气扬的长期资本管理基金如今也会低三下四地乞求投行的帮助。
另一方面，长期资本管理基金疯狂交易导致的风险也给这些投行带来了巨大的伤害。由于出现巨额交易损失，高盛银行首席执行官乔恩·科尔辛因此备受公司合伙人的指责，他们不愿意动用正不断减少的资本去救助竞争对手。旅行者集团和所罗门美邦公司董事长斯坦福·韦尔也蒙受了巨大的交易损失，韦尔担心这些损失可能危及公司和花旗集团的合并，这可是他职业生涯中*辉煌的标志性事件。韦尔*刚刚关闭了公司的套利交易部门，几年前该部门曾是助力梅里韦瑟开展投资业务的成功跳板。现在，他已经无意再出资拯救这家公司了。
麦克唐纳环顾四周，在座的投行高管无一不和这只基金存在交易，他们或多或少都有些自身难保。如今这些投行的股票价格一落千丈，这让高管们和麦克唐纳不由地担心，这场由亚洲货币贬值意外引发并波及俄罗斯和巴西，进而累及长期资本管理基金的全球性风暴，将会彻底席卷整个华尔街。
由于被质疑和长期资本管理基金过度交易，雷曼兄弟银行董事会主席理查德·福尔德一直努力辟谣称银行不会倒闭。瑞士联合银行集团的情况也不乐观，集团驻美国代表戴维·索罗认为瑞联银在相关交易中陷入太深。由于对长期资本管理基金的错误投资，导致银行出现巨额损失。来自大通曼哈顿银行的托马斯·拉布里克曾为该公司的对冲基金提供过5亿美元的贷款，现在后悔不已的他只想尽快收回这笔贷款。
在这群人当中，美林银行董事会主席戴维·科曼斯基*忧心忡忡。在短短两个月的时间里，美林的股价已经被腰斩，190亿美元的公司市值凭空蒸发。由于在债券交易中出现巨额损失，美林银行的信贷评级水平也岌岌可危。
科曼斯基个人向该基金投资近100万美元，他非常担心长期资本管理基金一旦倒闭将会造成怎样可怕的后果。与此同时，他也很清楚各大投行对这家公司的冷淡态度。可以说，想要所有投行一致出手营救长期资本管理基金，可能性非常渺茫。
科曼斯基认为，贝尔斯登银行特立独行的执行官凯恩是破解坚冰的关键。负责对长期资本管理基金进行交易清算的贝尔斯登比在座的其他投行的高管更为了解对冲基金业务。看到各位高管紧张得坐立不安，科曼斯基的副手赫伯特·埃里森开门见山，直接问凯恩有何想法。
凯恩的回答斩钉截铁：“贝尔斯登银行绝不会向长期资本管理基金投资一毛钱。”
此言一出，华尔街高管们陷入沉默。紧接着，会议室内开始了一场激烈的辩论。
用户评价
初拿到这本书，我还在好奇“赌金者”这个词究竟代表了什么，是那种一夜暴富的冲动，还是某种玩弄概率的精巧游戏？翻开书页，一个截然不同的故事徐徐展开，远比我想象的要深刻和复杂。它讲述的不是个体孤注一掷的豪赌，而是一个庞大金融机构，在资本的洪流中，如何一步步建立起看似坚不可摧的帝国，又如何在看似微不足道的裂缝中，轰然倒塌。书中细致地描绘了那个时代金融市场的疯狂与机遇，各种创新型的金融工具层出不穷，仿佛每一笔交易都蕴含着无限的可能。作者笔下的那些顶尖的量化交易员，他们不仅仅是数字的操盘手，更像是数字世界的炼金术士，试图用数学模型捕捉市场的每一个细微之处。阅读的过程，让我惊叹于他们过人的才智和对市场的洞察力，仿佛置身于那个充满智慧与风险交织的年代。那些复杂的金融术语，在作者的梳理下，也变得相对易懂，让我得以窥见金融巨头们是如何运作的。然而，随着故事的深入，我也开始感受到一股潜藏的危机感，仿佛在繁华的表象之下，早已埋下了崩溃的种子。这种叙事方式，既让我对那些金融天才的智慧心生敬佩，又让我对资本市场的脆弱性有了更深的认识。
评分这本书的阅读体验，更像是在观看一场跌宕起伏的史诗级电影，只不过这部电影的主角不是血肉之躯，而是流动的数字和无形的资本。从开篇就感受到一种强烈的宿命感，仿佛作者早就预知了结局，却依然让我们跟随主角们一步步走向那个注定的终点。书中对人物的刻画非常生动，那些曾经叱咤风云的金融巨头，他们的野心、他们的才华、他们的盲点，都被展现得淋漓尽致。我特别留意到他们是如何看待风险的，以及在面对巨大的成功时，那种近乎傲慢的自信是如何悄然滋生的。这种自信，在很多时候是他们成功的驱动力，但在关键时刻，却又变成了导致他们毁灭的催化剂。作者没有回避那些复杂的金融理论，但通过大量的案例和生动的故事，将它们巧妙地融入叙事之中，使得即使是对金融领域不太熟悉的读者，也能从中获得深刻的理解。我尤其被书中对于“黑天鹅”事件的描述所吸引，它让我们看到，即便是最精密的模型，也无法完全预测到那些突如其来的、颠覆性的冲击。这种对不可预测性的探讨，让我开始反思，在任何追求成功的道路上，我们是否都过于依赖于已知和可控的因素，而忽略了那些潜在的、巨大的不确定性。
评分我一直对那些能够洞察市场规律，并以此建立财富帝国的人物充满好奇，而这本书则给了我一个近距离观察的机会。它不仅仅是一个关于金融公司兴衰的故事，更是一堂关于人性、关于贪婪、关于智慧与局限性的深刻课程。书中对“长期资本管理公司”的崛起过程的描绘，充满了令人惊叹的创新和技术突破，仿佛他们在用一种全新的语言与市场对话。那些顶尖的数学家和经济学家，他们创造的模型，在当时看来是如此的完美和无懈可击，甚至能够预测到各种市场波动。然而，正是这种对完美的追求，以及对自身能力的绝对自信，让他们忽略了最基本的一点：市场永远是动态变化的，而且充满了非理性的因素。我常常在想，当他们看着自己不断增长的财富时，是否会有一丝不安？或者说，他们是否真的相信，自己已经掌握了市场的终极密码？这种对“神性”的迷恋，最终让他们付出了惨痛的代价。书中的很多细节都让我印象深刻，尤其是当危机开始显现时，那些曾经意气风发的“赌金者”们，是如何一步步陷入绝望和恐慌的。
评分读完这本书，我脑海中久久不能平静的是那种巨大的落差感。从一个被誉为“华尔街最聪明头脑”的金融机构，到最后需要政府出手干预才能避免系统性风险，这种转变的速度和规模，都令人瞠目结舌。书中的叙事非常流畅，作者仿佛带领我穿梭于一个又一个重要的历史时刻，亲眼见证了“长期资本管理公司”是如何一步步走到巅峰，又如何一步步走向深渊。我特别关注的是书中对于“风险管理”的探讨，这不仅仅是金融机构的核心竞争力，更是所有参与者都必须面对的终极课题。那些曾经被认为是“无风险”的套利机会，在特定条件下，却可能变成吞噬一切的“定时炸弹”。作者没有简单地将责任归咎于某个人或某个事件，而是深入剖析了当时的市场环境、金融工具的复杂性以及参与者们的心态。这种多维度的分析，让我对金融世界的运作有了更全面的认识。而且，书中对于“规模”与“复杂性”之间的关系的思考，也极具启发性。当一个机构变得足够庞大和复杂时，它的内部运作可能已经超出了所有人的掌控，哪怕是最聪明的人，也可能在这种迷宫中迷失方向。
评分这本书最吸引我的地方在于，它不仅仅是在讲述一个金融事件，更是在探讨人类在追求极致理性与控制的过程中，所可能遇到的巨大挑战。那些被誉为“天才”的量化交易员，他们试图用数学和模型来驯服变幻莫测的市场，这种雄心壮志本身就令人肃然起敬。然而，正如书中反复强调的，市场并非完全理性的舞台，它充满了人性中的情绪、非理性的恐慌以及意想不到的“黑天鹅”。“长期资本管理公司”的崛起，就像是一场精心设计的数学游戏，在游戏规则看似已经被他们完全掌握时，一个微小的变量，一个不起眼的事件，就能瞬间摧毁这一切。我反复思考，他们是否真的相信自己能够“战胜”市场？或者说，他们只是在享受这场与市场的博弈所带来的刺激和荣耀？这种心态，或许才是他们最终走向陨落的根本原因。书中的一些细节，例如他们如何应对市场波动，如何处理压力，都让我看到了那些站在金融前沿的人物，他们同样有着普通人的喜怒哀乐，只是他们所承受的压力和所面临的抉择，远非常人所能想象。这本书让我更加明白，在任何领域，真正的智慧不仅仅在于掌握知识和技术，更在于理解自身的局限性，以及对未知保持敬畏之心。
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