全球*齣色的期權交易員和分析傢，公認的期權交易專傢，現任麥剋米倫分析公司的總裁。他編寫的“每日交易量報告”是獨*無二的、通過傳真提供的服務，這份報告通過觀察股票期權交易量的異常增長而挑選短綫交易的股票交易.他還編輯和齣版瞭《期權策略傢》(The Option Strategist)，這是一份包括股票、指數和期貨期權的衍生品産品簡報。麥剋米倫在美國、加拿大和歐洲的許多講座與論壇上都做過有關期權策略的講演.他原先是Thomson McKinnon證券公司的高級副總裁，負責股票套利部。麥剋米倫一直把教育交易員看做工作的重要部分，他寫作的《麥剋米倫談期權》和《期權投資策略》是準期權交易員的主要教科書，後一本書還是期權交易策略大全，僅在美國就售齣瞭25萬冊。

精彩書評

麥剋米倫是齣類拔萃的期權專傢。

—— 耶魯·赫希　股票交易商年鑒

在期權交易教育領域中，沒有人比麥剋米倫更受尊敬。這本經典書籍的*新版，匯集瞭近十年的期權創新成果，是所有熱心的期權交易者和新手們的必讀之書。

—— 普萊斯·海德利　BigTrends.com創始人與董事長

通過此書，麥剋米倫又一次證明自己是傑齣的期權策略傢和培訓師。此書深入研究瞭他的交易理念。從《麥剋米倫談期權》*新版看齣，他的能力更上一層樓瞭。

—— 傑姆斯·比特曼　OIC講師與作者

麥剋米倫令人驚嘆地*越瞭自我。《麥剋米倫談期權》*新版不僅擴充原有研究範圍到個股期貨、LEAPS、ETFs以及波動率期貨，而且*越理論講述瞭他的交易策略和新方法。麥剋米倫的認沽認購比是獨yi無二的。此書絕對是各類交易者的必讀之書！

—— 傑弗裏A. 赫希　赫希機構

前言/序言

叢書序

McMillan on Options

自從中國共産黨第十八次全國代錶大會召開以來，我國金融改革不斷取得新的重大成就，金融業保持快速發展，金融體係不斷完善，金融産品日益豐富，金融監管持續改進。在深化金融改革的大背景下，金融衍生品的試點和推廣對服務社會經濟發展、提升金融資源配置效率、提高金融風險防控能力，具有重要的現實意義。期權及期貨産品能夠降低金融活動的交易成本，有效分擔風險，提高市場效率，減少係統風險，這正是衍生品市場存在的意義所在。但市場機製失效時，衍生品的過度投機也可能加劇市場波動，影響金融市場的穩定。因此，必須堅持審慎原則，在嚴格防控風險的前提下，穩步發展衍生品。

20世紀70年代金融創新浪潮爆發以來，國際金融市場的衍生品發展迅速，品種不斷豐富，規模持續增長。股票期權誕生於1973年，是當時創新浪潮劃時代的産品。股票期權具有價格發現、風險管理的功能。作為交易所場內標準化的重要産品，股票期權依靠其成本低、流動性強、標準化程度高等優勢，已經成為全球金融市場應用廣泛的成熟衍生工具。據統計，2016年全球場內衍生品交易量為252.2億張，較2015年增長1.7%，其中期權占比37%，期貨占比63%，亞太市場交易量全球居首（36.4%），股票類衍生品交易量保持第一（46.3%）。在股票類衍生品中，ETF期權廣受歡迎，VIX等創新性期權的市場需求旺盛，同時中國概念的衍生品交投活躍。近年來，我國衍生品市場持續穩健發展，股指期貨、國債期貨、ETF期權、商品期權陸續推齣。2015年2月9日，上證50ETF期權正式上綫，標誌著我國資本市場進入期權時代。2017年3月和4月，豆粕期權與白糖期權相繼推齣，2017年成為我國商品期權的交易元年。

深圳證券交易所（簡稱“深交所”）根植於中國改革開放的前沿，在中國證券監督管理委員會（簡稱“證監會”）的領導下，緊緊圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務，服務中國經濟發展戰略，緻力於建設世界一流的交易所、成為我國創新資本形成中心，積極服務供給側結構性改革和經濟轉型升級。深交所始終把市場體係建設放在重要位置，從主闆、中小企業闆到創業闆，從股本證券、基金、固定收益到各類其他産品，深市多層次市場體係、多樣化産品體係格局初步形成，成為金融服務改革開放全局、推進經濟轉型升級的重要平颱。在此基礎上，積極推進衍生品市場發展、構建完整的風險管理市場、豐富健全多層次産品體係一直是深圳證券交易所的重要任務。正如《衍生品不是壞孩子》一書中所述，“這些在交易所推齣和交易的好的衍生品，能夠為社會創造價值，防範瞭金融機構和資本市場可能齣現的係統性風險”。深市具備發展股票期權的現貨基礎和較強的市場需求。深市ETF期權將為指數投資提供有效的避險工具，有利於促進新興行業股票的指數化投資，與投資者和深市發展的需要相契閤。

十年磨一劍，霜刃未曾試。近年來，深圳證券交易所以服務經濟社會發展為根本目的，開展期權等金融衍生品研發工作，2007年齣版深圳證券交易所金融衍生品叢書（第一輯）。現在，深圳證券交易所推齣衍生品係列叢書第二輯，在第一輯的基礎上，繼續匯集國外衍生品經典書籍及深圳證券交易所研究成果，希望叢書能夠為普及金融衍生品知識、凝聚衍生品發展共識起到積極作用，為我國衍生品市場的發展貢獻一份力量，也供業內同仁和有興趣的人士參考，期待大傢的分享交流、批評指正，共同推動我國金融衍生品市場的平穩健康發展。

深圳證券交易所總經理

2017年8月

◆ 譯者序◆

McMillan on Options

金融的基本功能是融通資金、配置資源、發現價格和管理風險，這些功能的發揮有助於降低生産中的交易成本，提高效率，增進國民財富。在當前金融改革不斷深化的背景之下，優化金融結構，完善金融市場、金融産品體係成為重要任務，完備的金融衍生品體係能夠促進金融業與社會經濟協調發展，在促進直接融資發展、降低實體經濟成本、提升資源配置效率、防控金融風險等方麵具有重要的現實意義。在當前社會中，有一種類似“重農主義”的觀點往往將金融衍生品與傳統金融業及實體經濟對立起來。經濟史上的重農主義認為在社會各部門中農業是唯一創造財富的部門，其不閤理之處在於忽視瞭國民財富創造是“生産—流通—交換—消費”完整循環的有機過程。金融衍生品是經濟完整循環的有機組成部分，在發現價格和管理風險上有著不可或缺的作用，它能夠降低金融活動的交易成本，為避險者有效實現風險分擔，有著重要的意義。

正如諾貝爾經濟學奬獲得者羅伯特·默頓所說，金融衍生品是金融係統之間的高效“適配器”，能夠提高全球金融一體化和多元化，並通過多種風險轉移渠道提高金融穩定性和改善價格信息提取。期權等交易所場內標準化衍生品是現代資本市場和金融體係不可或缺的重要組成部分，交易所的重要職能之一是為市場提供流動性良好、品種豐富的衍生品，滿足投資者對於風險管理的需求。深交所始終將市場體係建設放在重要位置，緻力於建設世界一流的交易所。積極推進衍生品市場發展，構建完整的風險管理市場一直是深圳證券交易所的重要任務。未來深市股票期權推齣以後，不僅能夠彌補深市風險管理工具不足的短闆，也對促進現貨市場發展和提高市場效率有著積極意義。

《麥剋米倫談期權》（McMillan on Options）一書在北美推齣以來，一直深受全球廣大衍生品交易者歡迎。勞倫斯 G. 麥剋米倫是公認的理論與實踐兼備的期權專傢。《麥剋米倫談期權》更是他的傑齣著作，也是美國期權界的經典書籍，幾乎人手一本。本書涵蓋瞭麥剋米倫對期權策略、期權用途、預測指標、波動率以及交易體係的哲學，詳細闡釋瞭其在真實的股票期權及其他期權市場中的交易方法，並用實例加以佐證，這是與其他期權書籍最不同的部分。100多張圖錶和相應實例，直觀、全麵地描述不同交易場景下不同的交易方法，在開倉、持倉、平倉三個完整階段中的市場分析及調整方案，是讓讀者最著迷、最受益的精華之處。

《麥剋米倫談期權》作為機械工業齣版社華章公司齣版的深圳證券交易所金融衍生品叢書的第一本譯著，對剛涉入期權領域或者已具備一定經驗的期權交易者非常具有參考價值，能夠讓交易者更專業、更理性地參與期權交易，是不可多得的專業書籍，我們希望將此權威且暢銷的衍生品經典著作介紹給更多的國內讀者。本書曾經有過中譯本，但因停印多年而絕版。在機械工業齣版社華章公司的盛情邀約下，我們決定根據國內最新的衍生品發展趨勢和行業標準，緊密結閤衍生品市場日新月異的變化，重新翻譯。

在具體的翻譯過程中，我們把握三個原則。一是時代性。為瞭更好地滿足當前我國股票期權交易者的實際使用需求，我們根據證監會頒發的金融用語規範，調整瞭一些術語的翻譯，將Call、Put等譯為認購期權、認沽期權等標準稱謂，與當前規範專業名詞提法保持一緻。同時，由於英文版齣版時間較早，書中實例提到的某些事件太過久遠或曾經的證券行情不再，因此請讀者在閱讀中主要參考作者的思考分析方式，切勿將具體數值生搬硬套在證券目前行情上，特彆是書中的近幾年指的是2004年之前的近幾年，而不是現在的近幾年。二是專業性。為最大程度貼閤原著，我們盡量直譯，並在艱澀生僻處加以意譯或解釋。新譯本增加瞭對洗售（wash sale）、快市（fast market）、SPAN保證金、提價規則（uptick rule）等的注釋，並補充說明瞭涉及的美國金融文化。三是易讀性。我們力求在遣詞造句上更符閤中文閱讀習慣，調整被動句、倒裝句的句式結構，厘清計算中頻繁齣現的波動點位、價格與閤約價值的數字關係，並根據上下文和計算，更正原著多處微小紕漏，便於讀者理解。

本書由深圳證券交易所衍生品叢書編譯組全體成員共同完成翻譯工作，陳煒擔任本書編譯組組長，吳國珊擔任副組長，主要組員包括徐恝懿、吳一鑫、方堃。陳煒、吳國珊統籌瞭全書的編譯校審工作，吳國珊、徐恝懿、吳一鑫和方堃翻譯並交叉校對瞭主要章節，最後由陳煒負責全書校審和文字潤色工作。此外，孫守坤、任康瑤、姚瑤參與瞭其中兩章的校對，曾在衍生品業務部實習的唐徵球、石懷龍、陳梓峰和陳鞦怡參與瞭其中兩章的翻譯。深圳證券交易所金融衍生品叢書編委會王建軍、李鳴鍾、喻華麗在本書的翻譯過程中給予瞭特彆的關心與指導，付德偉對翻譯工作提供瞭寶貴意見，使本書的齣版成為可能。機械工業齣版社華章公司的編輯王穎、黃姍姍也為本書的順利齣版付齣瞭努力，在此一並錶示感謝。

對於書中的疏漏和錯誤，懇請讀者不吝指正，也期待和歡迎您與我們交流，郵箱為options@szse.cn。

陳　煒

2017年8月

◆ 序言◆

McMillan on Options

當人們知道我寫瞭一本書時，通常會問我兩個問題。“這本書是《期權投資策略》的新版嗎？”或者“這本書與《期權投資策略》有什麼不同？”首先，本書肯定不是《期權投資策略》（Options as a Strategic Investment，簡稱OSI）新版。這是一本通過真實事例闡述期權交易的書，它獨一無二，與彆的書完全不同。其次，本書與OSI有著實質的不同。它不是講述各種策略概念的綜閤性書籍——如果要找尋這類書籍，OSI是更好的參考書。本書討論真實交易場景中期權的運用。書中許多真實交易事例都來自我的親身交易經驗。此外，本書還講述瞭許多故事——有幽默，更有悲傷，代錶瞭真實交易中，特彆是在期權交易中的迴報與圈套。最後，本書還包括其他期權書籍沒有涉及的簡要背景材料。

本書還將持續討論期貨、股票與指數交易。期貨市場提供瞭許多期權交易和期權策略的有趣場景。為此，第1章將講述期貨期權的基本定義，以及期貨期權與股票期權的比較。

雖然本書並非專門為交易新手準備，但包括瞭新手必須知道的所有定義。因此，認真的交易新手也可以通過本書實現快速入門。事實上，本書談到的許多交易技巧，根本不需要提前熟悉期權策略。本書主要是為瞭講述實際的期權運用，因此並沒有對較基礎的期權策略定義進行延伸討論。例如，本書不會詳細解釋盈虧平衡點的計算以及這些基本策略的後續操作。讀者如果想更好地理解這些基礎知識，可以參考前麵提到的書籍OSI。OSI涵蓋瞭幾乎所有的策略，並有非常細緻的闡述。

本書分為五部分，共7章。第一部分，第1章和第2章，講述基本定義與迴顧期權策略，為接下來的章節建立框架和知識基礎。穿插其中的交易故事肯定會引起一些人的共鳴，因此即便是經驗豐富的期權專傢，也可以從閱讀這些介紹性的章節中獲得樂趣。本書將大量運用圖錶，圖錶比簡單錶格更加直觀。為幫助讀者更好地理解，書中使用瞭120多張圖錶。

接下來3章，第3～5章，集中講述非常重要的期權交易技巧。它們更多討論期權交易的基本特性，並不涉及高深的理論。實際上，即便一點都不清楚期權delta是什麼，股票和期貨交易者都可以快速吸收信息。彆誤會——我鼓勵每位期權交易者利用計算機程序建模，以便在買入或者賣齣前更好地評估決策。但是，這些章節不需要更高深的理論瞭。

第3章的內容對所有交易者都非常重要——特彆是股票交易者，當然期貨交易者也可從中受益。我想通過此章證明期權的多種用途——期權不僅僅是投機工具。對利用期權構建等價於股票或期貨持倉概念的基本理解，在許多運用中都是必需的。例如，即使期貨被鎖定在停闆價上無法平倉，等價的期權持倉可以讓交易者從期貨持倉中解脫齣來。

第3章接著重點講述瞭期權與期貨到期日是如何影響股票市場的。我們提供瞭一些追蹤記錄良好的交易體係範例，可以逐月持續使用。最後講述的是運用期權或期貨來保護股票投資組閤。如果再經曆熊市，這些策略肯定很受歡迎。

第4章是我最喜歡的一章——“期權的預測力”。期權是杠杆交易，因而吸引瞭各種投機者。通過觀察期權價格和期權交易量，可以得齣許多關於期貨和股票未來走勢的重要結論。第4章中的大部分內容講述如何利用期權交易量，在重要公司新聞發布前購買股票（或者有時是賣齣股票），例如收購信息或者意外的利潤報告。另一個重點介紹的是廣泛用於指數和期貨交易中的認沽認購比（反嚮指標）。認沽認購比在技術分析領域是非常獨特的，它可以在期貨市場的各個領域得到運用和評估。

第5章將講解一些有著盈利記錄的交易係統——從日內交易到季節性交易模型。許多交易者（即便是傾嚮技術分析的交易者）也經常忽視季節的力量。此外，此章還講述瞭跨市場期權的運用。如果按照書中的方法交易，期權將為跨市場套利者增加盈利機會。

第6章將是理論愛好者最愛的章節。此章將談到期權中性策略的運用，特彆是其中的波動率預測與交易。我最不能忍受隨意使用“中性”這個術語，因為它經常會被用在實際上有相當大風險的頭寸上。第6章的目的不僅是澄清問題，而且還證明，即便中性交易也是可以盈利的，但並不像中性交易支持者所說的那樣，無須花費精力就可以輕鬆盈利。我經常被問到如何決定建立持倉、滾動持倉等，因此第6章的反嚮比率價差組閤的例子相當於交易日誌，記錄瞭我在6個月的持倉中考慮瞭什麼以及如何調整交易。

本書以資産管理、交易理念以及一些交易指南作為結尾——第7章。我喜歡的一些交易故事和交易諺語都在此章。希望讀者喜歡。

希望通過本書，交易者可以瞭解到期權的多種用途，也能為期權市場吸引更多麥剋米倫談期權（原書第2版） [McMillan on Options, 2nd Edition] 下載 mobi epub pdf txt 電子書

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