　　伴隨著全球貿易體係、物流條件的迅速發展，中國國民對經濟生活的要求已經上升到高度，與此同時，財富的不斷積纍使得資産的保值、增值成為廣大國民*為關心的話題之一。“期貨投資”、“期貨套利”也進入瞭越來越多投資者的投資策略集。在這樣-個時代背景下，《套利對衝投資實戰寶典》將在投資的框架下探討期貸套利行為，為廣大投資者提供一本更具有實戰參考意義的寶典。

精彩書評

　　★期貨市場，既需要實體經營者參與保值運作，也需要投資者把握機會，活躍市場，提升流動性。套利，就是投資者參與期貨交易的一種穩妥的交易方法。昌武總經理領導的交易與運營管理團隊通過親身經曆、實戰經驗為我們提供瞭投資套利的葵花寶典，風險與資本管理的行業秘笈。期望國企、央企在完善經營模式的同時，能夠不斷改革創新，突破管理樊籬，豐富經營手段與工具，重視保值與套利方法的綜閤應用，提升風險管控能力，完善盈利模式。
　　——顧良民中國五礦有色金屬控股有限公司貿易部總監
　　
　　★套利作為一種交易行為，不僅是實體企業套期保值、對衝風險的策略，同時也是當前對衝基金主要交易模式。市場通過大量的套利交易，使期貨與現貨更貼近，期貨市場發現價格功能得到體現。薑總、陶總是我的好朋友，他們是中國期貨市場一批建設者，這本書總結瞭在中國期貨市場對衝套利交易的特點、經驗，是廣大套保企業及機構很好的學習書籍。同時他們的經驗在實踐中也有很好地踐行。築金投資的成功就體現瞭這一點。
　　——馬文勝新湖期貨董事長
　　
　　★作者先後在大型現貨企業期貨部門、期貨公司及投資公司從事一綫期貨工作，本書是其豐富期貨人生的嘔心之作。本書兼具理論性和實戰性，既考慮收益，又衡量風險，係統性地詮釋瞭期貨套利的邏輯、策略製定、交易實施與風險控製。本書對於監管層怎樣培養健康的期貨市場、期貨公司怎樣服務好産業客戶、現貨企業怎樣更好地進行套期保值以及投資公司如何持續從期貨市場穩定獲利都具有極強的指導意義。
　　——高傑中投安信期貨公司董事長

引言：投資框架下的期貨套利行為
理論篇
第一章套利交易理論
第一節套利交易的基本概念
第二節套利交易的分類
第三節套利與市場
第二章套利交易操作與風險管理
第一節套利機會的發現
第二節套利策略的製定與執行
第三節套利的風險識彆
第四節套利風險定性評估
第五節套利風險定量評估
第六節套利風險控製
第七節套利機構投資者的風險管理
第三章量化建模和程序化工具在套利中的應用
第一節量化建模在套利中的應用
第二節程序化交易在套利中的應用
第三節程序化套利運用實例

實戰篇（上）
第四章跨市場套利
第一節跨市場套利的基本邏輯
第二節上海金屬與倫敦金屬之間的套利
第三節日膠與滬膠跨市套利
第四節進口大豆壓榨套利
第五節渤海焦炭與大連焦炭的跨市套利
第六節糖跨市正嚮套利介紹
第七節跨市套利注意事項
第五章跨品種套利
第一節跨品種套利的基本邏輯
第二節螺紋焦炭套利
第三節豆油棕櫚油套利
第四節小麥玉米套利
……
實戰篇（下）
附錄主要交易所的套利交易管理辦法
參考文獻
後記

精彩書摘

　　《套利對衝投資實戰寶典》：
　　第四節套利風險定性評估
　　風險評估是指評估風險事項各個方麵可能的影響，對損失的可能性進行量化評估的工作。
　　風險評估的任務是評估風險發生的概率和可能帶來的負麵影響，確定承受風險的能力，確定風險消減和控製的優先等級等。
　　套利的風險評估，是針對套利操作中主要和常見的風險進行評估和量化，以便確定套利風險的發生概率以及套利風險的大小的過程。
　　套利風險評估要結閤具體項目進行分析。各種風險因素發生後損失的程度，風險因素發生可能性的大小，風險因素的重要性排序，都和具體的套利項目相關，需要具體情況具體分析。
　　下麵我們就主要的套利風險進行定性闡述。在隨後的各章節中，我們會結閤具體案例給齣該套利的具體風險分析。
　　1.市場風險
　　期貨套利投資的市場風險主要指在特定的市場環境下和時間範圍內，套利閤約價差發生非預期波動、往不利方嚮運行帶來損失的一種風險，這是套利交易的主要風險。市場風險還可以分為三種類型：
　　（1）非理性行情造成的風險：我們將信息完全、交易者之間信息分布對稱的市場稱為有效市場。在有效市場中，通過套利組閤取得的預期收益和風險都比較小。進一步地，我們將投資者分為理性交易者和噪音交易者兩類，前者掌握較完全的基本麵信息，後者則根據與基礎價值無關的噪音信息進行交易。在信息不充分或被某種傳言所影響時，投機者製造虛擬供需，人為造成期貨市場波動來獲利，市場可能由過度自信的噪音交易者來主導，此時投機活動盛行，期貨價格波動劇烈。這時閤約價差不再按理性的邏輯迴歸，可能嚮非理性的方嚮愈行愈遠。
　　■有效市場和噪音交易理論
　　20世紀60年代開始，有效市場假說成為金融市場主流理論的基礎。所謂有效市場是指“在一個市場當中，如果無法通過利用某一信息集閤來形成買賣決策以賺取超過正常水平的利潤，那麼該市場對這組特定的信息集閤是有效的”。即信息完全反映在價格之中，證券的價格和其內在價值相一緻。有效市場是一種現實無法達到的理想狀態。為瞭把理論研究和現實情況相聯係，經濟學傢在此基礎上，根據信息披露的程度，把有效市場分為強有效市場、半強有效市場和弱有效市場三類，價格中包含的信息越多，市場就越有效。這樣就彌補瞭完全有效的市場過於理論化的弱點，增強瞭其現實解釋能力。
　　在有效市場假說中，金融資産價格與價值之間存在著一個偏差，這個偏差就是噪音，由於金融市場中的交易者依靠信息對交易品種的價值作齣判斷，盡管價值是先於價格的産生而客觀存在的，但在實際交易過程中對價值的判斷錶現為一種“共識”，“價值發現”就是對價值的“共識”達成一緻的行為，共識的達成受到眾多的投資者行為的影響，所以這種一緻的認識即價值判斷的標準無法實現靜態的均衡，同時無法事先地判斷哪些信息與價值有關，哪些信息與價值無關。於是價格與價值之間就會齣現偏差，噪音由此産生。短綫投資者為瞭追求利潤最大化，會忽視與基本麵有關的信息，把注意力集中到那些與金融資産價值無關、但可能影響金融資産價格使之非理性變動的“噪音”（錯誤信息）上，這種行為會在短期內造成價格扭麯，使理性的投資者在短期市場上無所作為。
　　……

前言/序言

　　套利套保助力企業做大做強
　　我國期貨市場近年來加速發展，在交易規模、上市品種、法規製度和國際影響力等方麵取得瞭很大進步，特彆是在服務實體經濟方麵發揮瞭巨大作用。目前，四大交易所共上市瞭47個期貨品種，包括農産品、金屬、能源和金融等各個闆塊，全麵覆蓋國民經濟主要領域和産業鏈，為實體企業利用期貨市場進行風險管理搭建瞭較完備的市場體係。
　　在期貨市場發展的過程中，管理層一直把服務實體經濟作為重點。經過監管部門、交易所、期貨經營機構和各實體企業多年的探索和積極實踐，期貨市場對國民經濟的積極作用已逐步得到社會各界認同。期貨市場有助於形成市場化的公允價格機製，引導資源閤理配置；期貨市場的套期保值和風險管理功能，能夠幫助企業實現穩健經營，促進可持續發展，改善産業鏈的運行機製，促進産業結構調整和經濟發展方式轉變。
　　作為一傢從事有色、黑色金屬為主的特大型企業集團，我們長期利用期貨市場進行風險管理。在多年的實踐中，我們切實體會到瞭運用期貨市場進行套保套利給企業發展帶來的巨大作用。從市場層麵看，期貨市場價格是所有市場參與主體博弈的結果，公開、公正、透明；從企業層麵看，利用期貨市場套期保值可以規避價格波動帶來的商業風險，降低流通費用，穩定産銷關係，同時，還可以鎖定經營成本，獲得穩定預期利潤。
　　企業除瞭參與期貨市場套期保值，還可以根據市場機會積極參與套利，為企業獲得風險小、相對穩定的利潤。特彆是將套期保值概念中有關品種、時間的定義稍作拓寬，或者說以套利的理念和方法來做套期保值，其效果一定會更好。而套保套利又是一項專業性很強的工作，亟需要有專業係統的理論指導和實踐總結。目前業內成體係、具有實戰操作指導意義的著作和成果非常少。隨著交易品種的增加，市場進一步國際化，越來越多的套利交易機會和業務需求促使我們更加關注這一領域。
　　欣聞在上海築金投資董事長薑昌武先生牽頭下，多位專業人士共同編寫瞭《套利對衝投資實戰寶典》一書。該書不僅係統總結瞭套利投資的理論，更結閤多年的市場實踐提供瞭切實可行的操作策略和投資經驗，的確是一本“寶典”，特彆對於有誌於通過套利套保的手段進行風險管理的企業，是非常難得的工具書。
　　作為長期參與套保套利實踐的一傢特大型企業，我們深刻體會到在金融市場高度發達的環境下，實體企業隻有親身參與金融衍生品市場，不斷總結，纔能在瞬息萬變的市場中做好風險管理，為企業贏得穩健的發展空間。希望越來越多的企業能夠利用好金融工具進行風險管理，將企業做大做強。
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