　　投資與融資，是絕大多數金融交易的兩個方麵。讓交易成功完成的最重要前提，就是投融資雙方在定價方麵達成一緻意見。因此，如何做定價決策，是投融資策劃，也是金融學的核心問題。《投融資策劃理論與實務》的封麵圖案，是一把貴金屬的“秤”——寓意在於強調本書內容的核心——估值分析。　　資産價值取決於其未來的預期收益及其風險。現代金融學的投資組閤理論和資本資産定價模型較全麵地論述瞭投資者應該如何權衡分析預期收益和風險的因素並做齣理性決策。同樣的方法也適用於融資者分析資本成本，從而在金融市場上與投資者博弈。資本結構理論還指導企業傢們如何管理好股本和債務，以達到股東價值最大化的目的。

作者簡介

　　藍裕平，1963年生，金融學教授。中山大學管理學院經濟學碩士（工商管理專業）、新西蘭梅西大學商學院商學碩士（金融經濟學專業）。曾在中山大學管理學院任教，目前擔任北京師範大學珠海分校金融策劃研究所所長，還長期兼任深圳得潤電子股份有限公司（深交所代碼：002055）非執行董事。社會兼職還包括廣東省教育廳金融學教育與指導委員會委員、漢斯齣版社《財富湧現與流轉》開源雜誌副主編。

　　在金融領域有二十多年的實務工作經驗，先後擔任過外國商業銀行、投資銀行、投資公司等機構的中高層管理職務。工作內容涉及外匯與資金交易、股票及期貨交易、私人基金管理、企業重組上市、國內外企業並購等。在金融資産管理方麵有豐富經驗和優秀業績記錄，還先後主持或參與瞭一係列企業重組上市項目策劃和企業並購項目策劃工作。近年來還經常應邀為一些機構的中高端培訓課程授課。邀請方包括政府機構，如廣東省國稅局、深圳市地稅局、寜波市科技局；商業機構，如中國建設銀行、中國農業銀行、中意保險公司、長春一汽集團、中國煙草集團和大亞灣核電站；高等院校，如北京大學、清華大學、浙江大學、香港浸會大學、對外經濟貿易大學、華南理工大學和中國浦東乾部學院等。

第一章金融體係與投融資策劃
第一節金融體係與投融資方式
第二節脫媒現象與資本市場
第三節公司理財與投融資策劃
第四節投融資策劃課程教學

第二章財務報錶分析
第一節資産負債錶
第二節損益錶
第三節財務比率分析

第三章投資理論
第一節投資組閤理論
第二節資本資産定價模型

第四章宏觀經濟形勢與行業分析
第一節宏觀經濟分析方法
第二節中國經濟現狀與趨勢分析
第三節行業分析方法和思路

第五章資産估值方法
第一節重置成本法
第二節相對估值法——以市盈率法為例
第三節現金流貼現估值法

第六章債券與債券市場
第一節債務融資工具
第二節債務估值方法
第三節債券的收益率與估值
第四節國內公司債券市場

第七章股票與股票市場
第一節現金流貼現估值模型在股票估值中的運用
第二節股票市場的投資策略
第三節有效市場假說與行為金融學
第四節以均值迴歸理論測算中國股市周期

第八章資本預算與項目可行性分析
第一節投資決策評估指標
第二節自由現金流分析
第三節狀況分析與敏感度分析
第四節投資決策的權變原則

第九章融資理論與資本結構管理
第一節公司資本結構
第二節資本加權平均成本
第三節資本結構理論
第四節融資順序選擇理論
第五節公司股息政策
第六節案例分析——從尚德電力的案例看新興産業投資的風險

第十章債務融資方式
第一節融資市場與信用關係
第二節銀行信貸
第三節信托計劃融資
第四節中小企業信用擔保
第五節小額貸款公司
第六節商業信用融資
第七節民間信貸
第八節案例分析——餘額寶，能改變銀行業嗎
第九節案例分析——透視阿裏巴巴“娛樂寶”的金融模式

第十一章私募基金及其運作
第一節中小企業融資睏難
第二節私募基金及其運作
第三節引進風險投資員
第四節案例分析——盈富泰剋投資中星微電子
第五節案例分析——馬雲如何重獲阿裏巴巴的控製權
第六節案例分析——京東商城的成功故事背後的控製權博弈

第十二章企業上市的戰略意義
第一節提高公司市場價值
第二節建立長期穩定融資渠道
第三節建立現代企業管理製度
第四節上市企業在收購兼並方麵的優勢
第五節股權激勵
第六節清理“原罪”
第七節公司股票上市的代價
第八節案例分析——關於阿裏巴巴在美國上市若乾問題的思考

第十三章股票市場狀況分析
第一節世界股票市場概況
第二節上市地點的選擇

精彩書摘

　　第一，改革措施緩解瞭來自國際的壓力；
　　第二，改革措施給匯率一個逐步調整至市場化的機會，舒緩r其對經濟的潛在衝擊危險。盡管從2005年開始到至今，人民幣已經升值瞭25％，但由於是發生在約十年的時間裏。每年升值的幅度控製在3％一5％之問的比例，對於經濟和企業的影響有限。
　　第三，給企業調整的時間——適應不瞭人民幣升值的企業需要通過降低成本、提高附加值、轉移或者轉讓的辦法進行調整。
　　四、購買力平價與人民幣匯率長期趨勢
　　到瞭2014年年底，俄羅斯盧布齣現瞭50％的貶值，人們擔心人民幣是否會進入長期下跌趨勢。對於人民幣未來趨勢的判斷，也是投融資決策中必須重點關注的問題。
　　1．購買力平價理論
　　現代經濟學理論認為，兩個匯率的長期趨勢，由兩個國傢的物價相對水平所決定：物價水平較高的國傢，其貨幣從長期來說是貶值的；物價水平較低的國傢，其貨幣從長期來說是升值的。這就是購買力平價（PUrchasingPowerParity）理論的基本要點。簡單地說，從長期來說，兩個國傢商品的定價會按照“一個價格原則（OnePT4ceRule）”來確定——同一個商品在A國的價格與在B國的定價應該是一樣的。如果報價有差彆，就體現為匯率。再比如，一個漢堡包在美國賣1美元，在中國賣5元人民幣，那麼這兩個價格是一樣的，而均衡匯率應該是1：5，如果現在的匯率是1：6，說明美元被高估瞭。長期來說，美元應該貶值，貶值的目標就是1：5。當然在比較兩國的物價水平時，不能隻看單一商品的價格，而是要比較綜閤的物價水平。
　　2．如何看到中美物價水平
　　從購買力平價的基本理論來看，判斷人民幣匯率的趨勢，關鍵是判斷中美物價水平。筆者曾經在多個場閤對學生們（包括很多見多識廣的企業傢們）做過簡單的調查，在迴答“你是否認為美國的物價水平比中國高？”的問題時，大多數的人都錶示否定。如果基於這個判斷的話，按照購買力平價理論的說法，就可以得齣人民幣長期要貶值的判斷。這個問題非常重要。
　　筆者的基本觀點是：美國的總體物價水平比中國高很多。
　　（1）很多人認為美國物價比中國還低，是把中美兩國的收入水平考慮進來瞭。可是美國的人均GDP是中國的7～8倍，相對於中國人來說，消費能力當然強得多。同一定價的商品，相對於中國人來說，美國人會覺得更便宜。不過，從討論價格水平來說，不能把收入因素考慮進來，否則是沒有意義的。
　　（2）美國比中國便宜的東西主要是奢侈品，而奢侈品價格涉及關稅，以及跨國公司歧視性定價政策等非經濟因素，這些因素會被逐步消除，因此越來越不重要。
　　……

前言/序言

　　投資與融資，是絕大多數金融交易的兩個方麵。讓交易成功完成的最重要前提，就是投融資雙方在定價方麵達成一緻意見。因此，如何做定價決策，是投融資策劃，也是金融學的核心問題。本書的封麵圖案，是一把貴金屬的“秤”——寓意在於強調本書內容的核心——估值分析。

　　資産價值取決於其未來的預期收益及其風險。現代金融學的投資組閤理論和資本資産定價模型較全麵的論述瞭投資者應該如何權衡分析預期收益和風險的因素並做齣理性決策。同樣的方法也適用於融資者分析資本成本，從而在金融市場上與投資者博弈。資本結構理論還指導企業傢們如何管理好股本和債務，以達到股東價值最大化的目的。

　　本書試圖準確、係統地把現代投融資相關理論和方法，結閤國內的案例分析，介紹給國內的讀者。在論述中，參考瞭一些權威學者的作品，包括：《公司理財精要》（Essentials of Corporate Finance，by Stephen A. Ross，Randolph W. Westerfield & Bradford D. Jordan）；《投資學》（Investment，by Zvi Bodie， Alex Kane & Alan J. Marcus）；《金融市場與機構》（Financial Markets & Institutions - An Introduction to the Risk Management Approach，by Anthony Saunders & Marcia Millon Cornett）等。

　　現代金融學強調數量分析方法，很多理論和方法也是使用數量模型做錶述。由於有計算輔助工具，讀者閱讀本書不需要很高的數學基礎。本書在介紹相關知識的時候，很詳細地介紹如何運用金融計算器或者Excel錶格進行計算。通過這些計算方法，讀者不僅容易理解相關理論和方法，還可以運用於具體的投融資分析和決策過程。

　　在講述投融資策劃的實務操作時，筆者主要使用案例分析方法，對一些典型案例做詳細的剖析，試圖從理論的高度總結齣每個細節之間的邏輯關係，以便讀者能從中得齣更有價值的參考和啓示。本書使用的案例，有些是筆者親身經曆過的，有些是通過媒體等途徑披露的資料整理而成的。

　　財務分析是投融資策劃的基礎工作。鑒於有些讀者未必受過專業的財務分析訓練，本書用一章的篇幅為讀者解讀財務報錶的基本架構和財務分析的基本方法。而現金流分析和模擬財務指標估算等方法，會在資本預算與項目可行性研究等章節涉及。讀者即使沒有金融/財務專業背景，通過閱讀本書，應可獲得財務分析方麵的基礎知識。

　　在介紹關於投資環境分析方法的時候，筆者對中國改革開放三十多年的經濟發展路徑做瞭深入的分析，研究人民幣匯率的長期趨勢、中國經濟跨越“中等收入陷阱”的可能性等重大問題。在介紹股票與股票市場的章節中，筆者嘗試使用均值迴歸理論對滬深股市的周期性進行研究。這些個人觀點供讀者參考。

　　筆者於2005年和2010年在廣東經濟齣版社分彆齣版瞭《企業融資戰略》和《融資策劃實務》。本著在上述兩本書的基礎上做瞭更新和提升，尤其是增加瞭投資策劃方麵的理論和實務案例。筆者長期專注於投融資領域的操作、谘詢、教學和研究工作，希望本書對於從事或者即將從事這些領域工作的人們有幫助。

　　藍裕平

　　2015年1月18日

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