不流动资产的定价理论与应用 冯玲 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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冯玲 著

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出版社： 科学出版社

ISBN：9787030239686

商品编码：29701819884

包装：平装

出版时间：2009-10-01

基本信息

书名:不流动资产的定价理论与应用

定价：36.00元

售价：18.0元,便宜18.0元,折扣50

作者:冯玲

出版社：科学出版社

出版日期：2009-10-01

ISBN：9787030239686

字数：

页码：

版次：1

装帧：平装

开本：16开

商品重量：0.359kg

编辑推荐

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中国证券市场正经历以下三个制度背景：股权分置一股权分置改革一股改后限售股流通，中国证券市场正处于从不完全市场向完全市场动态演变的过程中。本书将在前人研究的基础上，研究不完全市场及其向完全市场动态演变过程中不流动资产的定价和**组合策略问题，旨在解决上述理论和实际问题。应该说我国的资本市场为研究不流动资产定价及**组合策略提供了的实验室，股权分置改革过程为研究公司价值和总股本不变条件下的可上市交易股票扩容的价格压力提供了**实践平台，因此，研究中国证券市场改革中的不流动资产定价具有理论和现实意义。

内容提要

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经典的金融经济学主要研究完全市场上的资产定价和*组合策略，然而，现实中，许多金融市场并不是完全流动和随时可交易的。当市场中存在不流动资产时，市场将变为不完全市场，通常的风险收益均衡被打破，此时资产如何进行定价一旦这些不流动资产得以流通，市场整体流动性将会受到怎样的冲击，参与者的*组合策略和风险资产的价值有何变化本书给出了答案，并且证明当市场存在不流动资产时，投资者的*组合策略竟然呈两极分化趋势；不流动性资产的折价率非常大；并基于我国股权分置改革实践进行实证检验。此外，本书的研究成果可以拓展应用于交易受限制资产的或有索取权的估价和组合选择问题，如人力资本、房地产和私人所有权等，此外对全球证券市场发生流动性危机的研究同样具有启迪作用。
可以作为金融专业硕士研究生和博士研究生的教材，同时也是从事资产定价研究的所有证券业、基金业、银行业、保险业研发人员的书，同时也可作为风险投资、人力资本等从业人员的研究参考书。

目录

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作者介绍

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文摘

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序言

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《资本的涌流：不流动资产的价值解析与市场策略》 一、 缘起：被忽视的价值巨流 在现代金融的浩瀚图景中，我们常常将目光聚焦于股票、债券等流动性极高的资产，它们如同金融市场的脉搏，瞬息万变，牵动着投资者的神经。然而，在主流视野之外，一股更加深沉、更加持久的价值巨流——不流动资产，却默默地孕育着巨大的潜力。它们可能是承载企业根基的土地厂房，是文化传承的艺术珍品，是影响深远的知识产权，亦或是改变城市面貌的基建项目。这些资产的共同特质在于其较低的流动性，使得它们在传统的定价模型和交易机制中往往被边缘化，难以被充分发掘和有效定价。 《资本的涌流：不流动资产的价值解析与市场策略》正是在这样的时代背景下应运而生。本书并非简单罗列不流动资产的类型，而是致力于揭示其内在的价值逻辑，构建一套系统性的定价理论，并在此基础上探索适用于不同类型不流动资产的市场化配置与投资策略。我们坚信，理解并掌握不流动资产的定价艺术，不仅是洞察宏观经济运行脉络的关键，更是发掘被低估价值、实现资产多元化配置、并最终穿越经济周期实现稳健增长的重要途径。 二、 核心命题：不流动资产的定价理论突破 本书的基石在于对不流动资产定价理论的深刻反思与创新。传统的定价模型，如现金流折现法（DCF），在处理高度依赖市场活跃度、交易频率较低的资产时，往往会面临诸多挑战。例如，预期的现金流难以准确预测，折现率的选取模糊不清，以及对市场交易数据的依赖性过强，这些都可能导致对不流动资产价值的严重低估或误判。 《资本的涌流》挑战了这一固有认知，提出了一系列更为精细化的定价框架。我们认为，不流动资产的价值并非仅仅由其产生的直接经济回报决定，更应纳入其内在的战略价值、稀缺性溢价、社会效益以及潜在的长期成长空间。 战略价值的量化： 对于企业而言，土地、厂房、核心技术等不流动资产往往是其竞争力的重要支撑。本书将探讨如何量化这些资产的战略价值，例如，评估其在供应链中的关键地位，对企业盈利能力和市场份额的影响，以及在竞争格局中的防御性作用。我们引入了“战略现金流”的概念，将企业因拥有特定不流动资产而避免的潜在损失（如关键技术泄露风险、核心生产基地受损风险）或获得的竞争优势，转化为可量化的价值因子。 稀缺性溢价的识别： 很多不流动资产，如黄金、稀有的艺术品、特定地理位置的优质房产，其价值很大程度上源于其固有的稀缺性。本书将深入分析不同类型不流动资产的稀缺性来源，并尝试构建“稀缺性价值指数”，通过对供给有限性、需求独特性、替代品匮乏程度等多维度指标的量化，来评估稀缺性对资产价值的溢价程度。 社会效益的内涵与评估： 基础设施、公共艺术、环境保护相关的资产，其价值往往超越了单纯的经济回报，包含了显著的社会效益。本书将探讨如何将这些“外部性”纳入不流动资产的定价模型。例如，对于一个大型基础设施项目，除了其通行费或使用费收入，还应考虑其拉动区域经济发展、创造就业、提升居民生活便利度等带来的社会价值，并提出相应的评估方法，如“社会回报率”的测算。 长期成长空间的挖掘： 许多不流动资产，如早期科技公司的专利、处于开发阶段的矿产资源、具有潜力的文化IP，其当前的价值可能相对较低，但蕴含着巨大的长期成长潜力。本书将重点研究“期权价值”在不流动资产定价中的应用，通过分析其未来可能的增值路径、技术突破带来的价值释放，以及市场扩张的可能性，来捕捉其潜在的增长空间。 三、 理论创新：超越传统框架的定价模型 在上述理论基础上，《资本的涌流》将构建一套“多维价值耦合定价模型”，用以克服单一视角下的定价局限。该模型将不再仅仅依赖历史数据和静态的财务报表，而是强调对资产未来潜力的前瞻性分析，并整合多种定价方法。 1. “弹性折现”法： 针对流动性差、未来现金流不确定性高的资产，我们提出“弹性折现”法。它允许折现率在一定范围内根据宏观经济环境、行业周期、资产自身风险变化而动态调整，并且可以为未来可能出现的价值爆发点设置“期权性”的较高折现权重。 2. “情境价值分析”： 引入情境分析，针对不同的宏观经济情境（如经济繁荣、衰退、通胀、紧缩）和市场特定情境（如政策扶持、技术变革），评估不流动资产在不同情境下的表现和价值变动，从而获得更稳健的价值判断。 3. “标杆对比与类比估值”： 对于缺乏交易数据的不流动资产，我们将借鉴金融市场中成熟的类比估值法，但更加注重对标的资产在性质、用途、生命周期、稀缺性、潜在收益模式等核心要素上的深度匹配。本书将详细解析如何构建有效的“相似资产池”，并提炼出适用于不同资产类别的“类比因子”。 4. “博弈论视角下的价值评估”： 对于涉及多个主体、存在复杂利益博弈的不流动资产（如大型地产开发项目、跨境基础设施），本书将引入博弈论的思想，分析各参与方的决策行为如何影响资产的最终价值，并评估在不同博弈结果下的资产价值区间。 四、 应用落地：不流动资产的市场策略与投资实践 理论的价值在于其应用。《资本的涌流》并非停留在纯粹的学术探讨，而是将重心转移到不流动资产的市场策略与投资实践上。 投资组合的多元化与风险管理： 在全球经济日益复杂多变的背景下，过度依赖流动性资产的投资组合面临着潜在的巨大风险。本书将阐释如何将具有独特价值属性的不流动资产科学地纳入投资组合，以实现风险分散、平滑收益波动，并捕捉长期价值增长。我们将提供一套“资产配置矩阵”，帮助投资者识别不同类型不流动资产与传统资产的配置比例，以及在不同风险偏好下的最优选择。 私募股权与风险投资的机遇： 私募股权基金、风险投资基金是发掘和培育不流动资产的重要力量。本书将深入分析这些机构如何识别具有潜力的不流动资产（如初创科技公司的知识产权、转型期企业的土地资产），如何进行价值重塑和运营优化，并通过上市、并购等方式实现价值退出。 房地产、基础设施与文化艺术品投资： 针对这些最典型的不流动资产类别，本书将提供更为具体的投资分析。 房地产： 不再局限于住宅和商业地产，而是深入探讨工业地产、物流仓储、数据中心、文旅地产等细分领域的价值驱动因素与投资策略。 基础设施： 分析PPP（政府和社会资本合作）模式下的项目融资、风险分担与回报机制，以及如何评估轨道交通、能源、通信等基础设施的长期价值。 文化艺术品： 探讨艺术品的投资周期、真伪鉴定、流派分析，以及如何在收藏与投资之间找到平衡点，并分析其作为保值增值资产的潜力。 知识产权与无形资产的价值实现： 随着数字经济和创新经济的崛起，知识产权（专利、商标、著作权）和品牌价值等无形资产已成为企业核心竞争力。本书将重点关注这些无形资产的定价方法、交易方式（如专利许可、IP证券化），以及如何通过有效的IP管理实现价值最大化。 市场机制创新与退出策略： 针对不流动资产交易效率低下的痛点，本书将探讨“专业化交易平台”的构建、“资产证券化”模式的创新应用（如REITs的扩展与深化），以及其他能够提高流动性、降低交易成本的市场化机制。同时，也将详细介绍不流动资产的退出策略，包括二级市场交易、战略买家收购、分拆上市等，以确保投资者能够最终实现投资收益。 五、 结论：开启价值新纪元 《资本的涌流：不流动资产的价值解析与市场策略》的诞生，旨在打破传统金融视角对不流动资产的盲区，为投资者、企业管理者、政策制定者提供一个全面、深入、极具实践指导意义的研究框架。我们相信，通过对不流动资产价值的精准理解和有效运用，我们能够更深层地把握经济运行的本质，发现那些被低估的价值宝藏，构建更具韧性和可持续性的财富增长路径，最终开启一个更加丰富多元的价值新纪元。本书将是您理解资本如何在不动声色中涌动、创造持久价值的重要指南。

评分☆☆☆☆☆

作为一名长期在金融投资领域摸爬滚打的从业者，对于“不流动资产的定价理论与应用”这样一本理论性与实践性兼具的书籍，我一直抱有浓厚的兴趣。这本书的书名本身就点明了核心，它直击了传统资产定价理论中常常被忽略的“非流动性”这一关键因素。过往的很多模型，更多地聚焦于股票、债券等相对容易交易的资产，而对于房地产、基础设施、私募股权、艺术品等这些变现能力相对较弱，交易成本高昂，信息不对称更为严重的资产类别，其定价逻辑则显得捉襟见肘。冯玲教授的这本书，从理论层面深入剖析了非流动性对资产价值的影响机制，是如何通过风险溢价、期限溢价、信息不对称溢价等多种形式体现出来的。这对于我理解某些资产估值为何会与市场普遍预期存在显著差异，提供了坚实的理论支撑。更重要的是，书中并非止步于纯粹的理论推演，而是着力于探讨非流动性溢价在各类不流动资产定价中的具体应用。例如，如何量化私募股权的非流动性溢价，如何评估基础设施项目的长期投资价值，又如何在艺术品拍卖市场中理解其独特的定价逻辑，这些都为我们提供了切实可行的分析工具和方法。读完这本书，感觉就像是打开了一个新的视角，能够更全面、更深入地理解各类资产的真实价值所在，从而做出更明智的投资决策，避免被表面的流动性假象所迷惑。

评分☆☆☆☆☆

我对这本书的关注，源于我对另类资产投资的浓厚兴趣。在接触到私募股权、对冲基金、风险投资等领域后，我越发意识到，传统公开市场定价模型在这些领域显得力不从心。非流动性、信息不对称、交易成本高等因素，使得这些资产的估值变得异常复杂。冯玲教授的这本书，为我提供了一个全新的思考维度。它系统地探讨了“非流动性”这一核心概念，并深入阐述了其如何在资产定价中产生影响。书中关于“稀释效应”、“退出策略”、“交易对手风险”等内容的分析，让我对这些非流动性资产的实际操作有了更深刻的理解。更令我惊喜的是，书中并非仅仅停留在理论层面，而是通过大量的案例研究，将抽象的理论与具体的实践相结合。例如，如何对一个未上市公司进行估值，如何评估一个长期项目的投资回报，如何理解一个稀有艺术品的价值，书中都给出了详尽的解答和分析路径。这本书不仅拓宽了我的知识视野，更重要的是，它为我提供了一种全新的分析框架，帮助我更有效地识别和评估那些被市场低估的、具有长期增长潜力的非流动性资产。

评分☆☆☆☆☆

这本书给我最大的启发在于，它打破了我过去对于“资产定价”这一概念的狭隘认知。我曾一度认为，资产定价无非就是DCF、PE、PB等模型在公开市场上的应用，殊不知，现实世界中绝大多数资产的价值实现，并非发生在流动性充裕的公开市场，而是“潜伏”在各种非公开、非流动性的领域。冯玲教授的这本书，恰恰为我们揭示了这些“潜伏”资产的定价奥秘。它系统地梳理了影响不流动资产定价的各项因素，从资产自身的属性（如物理寿命、使用年限、可替代性）、市场环境（如交易活跃度、市场深度、政策法规）、到交易参与者的行为（如信息获取能力、风险偏好、持有动机），都进行了细致入微的分析。尤其令我印象深刻的是，书中对“时间价值”在不流动资产定价中的作用进行了深刻的阐释。许多不流动资产，如房地产、林木、艺术品等，其价值的实现往往需要漫长的时间，甚至跨越数代人。如何将未来不确定的现金流折现到当下，并准确反映其非流动性带来的机会成本和风险，这本身就是一项极具挑战性的工作。而这本书提供了多种视角和模型，帮助我们理解并量化这种时间价值与非流动性之间的复杂关系。对于那些希望涉足另类投资，或者负责管理大型机构资产的专业人士来说，这本书绝对是不可或缺的理论基石和实践指南。

评分☆☆☆☆☆

作为一个对价值投资有着执着追求的投资者，我一直深信“价格围绕价值波动”这一朴素的真理。然而，如何准确地“估值”，特别是对于那些体量庞大、交易不活跃的“硬资产”，一直是困扰我的难题。这本书的出现，无疑为我指明了方向。它不仅仅是一本学术著作，更像是一本“解谜书”，层层剥开非流动性资产定价的重重迷雾。我特别欣赏书中对“市场微观结构”在非流动性资产定价中的作用的探讨。虽然书名侧重于“理论与应用”，但其中对信息传播、交易摩擦、流动性供给与需求等微观层面的分析，对于理解资产价格的短期波动和长期趋势，都有着深刻的借鉴意义。例如，某些情况下，即使资产的基本面良好，但由于缺乏买家、交易平台不成熟，或者信息披露不充分，其价格也可能长期被低估。这本书正是揭示了这种“低估”的根源，并提供了相应的定价方法来校正这种偏差。读完后，我重新审视了我过往的投资组合，开始思考如何更有效地识别和评估那些被市场低估的、具有显著非流动性特征的资产，并尝试将其纳入我的长期投资策略中。

评分☆☆☆☆☆

在现代金融体系日益复杂和多元化的今天，对各种资产进行精准定价是风险管理和投资决策的核心。然而，长期以来，我们对股票、债券等流动性资产的定价研究更为深入，而对那些“沉睡”在资产负罗盘上的不流动资产的定价，则相对滞后。冯玲教授的这本书，恰恰填补了这一重要的学术和实践空白。它系统地将非流动性这一概念从“定性描述”提升到“定量分析”的层面，并在此基础上构建了一套严谨的理论框架。书中对风险溢价的分解，特别是对“流动性风险溢价”的量化处理，让我耳目一新。过去，我们往往将非流动性带来的成本笼统地归结为“风险”，而这本书则将其细化为多种具体的风险因子，并提供了计量模型来估算其对资产价格的影响。此外，书中对于不同类型不流动资产（如房地产、基础设施、私人股权、艺术品等）的案例分析，更是具有极强的现实指导意义。它清晰地展示了如何在不同的情境下，运用不同的定价工具和方法，来评估这些资产的内在价值。对于希望拓展投资边界，或需要对非流动性资产进行专业评估的读者而言，这本书无疑是一次宝贵的学习机会。