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内容简介

　　《图说价值投资》是《价值投资的逻辑与中国实践》的升级版，以巴菲特的老师、“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆的思想为蓝本。前三章讲述价值投资原理（透视股市、认识投资、复利威力），后四章讲述价值投资操作（选股要诀、估值方法、买卖依据、组合管理）。
　　《图说价值投资》以图形、表格、俗语等简单易懂的方式解答投资的常见问题：①资金配比问题——什么方法判定大盘高低？应该配多少比例股票，留多少比例现金？②选股标准问题——选股应该看哪些核心指标与辅助指标？③估值方法问题——用什么方法估值？是不是可靠？④买卖区域问题——什么价格区买入，什么价格区卖出，什么价格区等待？⑤组合构建问题——选几个行业，买几只股票，配多少资金，分几批买卖？股市千变万变，安全边际坚持不变。
　　《图说价值投资》以价值投资的核心思想——安全边际为主线，阐述了精选个股、正确估值、安全设定、有效组合、有序买卖的专业操作方法，以期实现本金安全与财富增值。

作者简介

吴后宽，浙江省长三角金融科技研究院副院长，金融硕士，中国寿险理财规划师，副教授。曾在上市公司工作多年，有近20年的股票投资经历。现从事价值投资研究，主持完成省级基金项目“本杰明·格雷厄姆价值投资思想研究”，并出版《价值投资逻辑与中国实践》，在核心学术刊物发表论文20余篇。

内页插图

目录

第1章透视股市1
第1节股市生态： 股市很危险，入市有三策1
第2节股市环境： 监管不放松，因有三不公3
第3节股市波动： 涨跌有五性，用心是正道5
第4节偏向性： 波浪式前进，螺旋式上升6
第5节随机性： 涨跌没有记忆，一切皆有可能21
第6节周期性： 历史会重演，但不会简单重演36
第7节跳跃性： 股票“相变”，二八定律43
第8节从众性： 股市涨跌放大器58
投资小结61
第2章认识投资63
第1节投资三要： 分析、保本与回报63
第2节分析要好： 定性加定量，简单加稳定67
第3节本金要保： 好股加折扣，组合加耐心75
第4节回报要高： 保本是底线，满意看预期86

精彩书摘

　　《图说价值投资》：
　　你会与林丹比羽毛球，与刘国梁比乒乓球，与姚明比篮球吗？体育比赛，专业组与业余组分别比赛，最后分别颁发专业组奖项与业余组奖项，以示公平。投资比赛，机构投资者与业余投资者并不分别比赛，而是同场竞技（赛场是中国股市），最终胜出者获奖（奖项是投资收益）。换言之，投资比赛，从一开始就是专业组与业余组之间实力不对等的比赛。业余投资者偶尔胜出，机构投资者最终胜出。因此，普通投资者认清自身在股市“投资比赛”中的地位，是采取合适投资策略的开端。
　　第1章透视股市一般的，普通投资者的平均收益率远低于机构投资者的平均收益率（如表1-2所示）。从表中可以看出，上证基金指数战胜上证综合指数。上证基金指数如果计入现金分红，其涨幅甚至更高（如图1-1所示）。因此，对于大多数普通投资者，把资金交给机构投资者打理是较优选择。表1-2上证基金指数与上证综指的涨幅对比（2000.5.10—2016.12.30）
　　指数2000年5月10日2016年12月30日涨幅上证基金指数984.105733.60478.44%上证综合指数1806.643103.6471.79%�Ｍ�1-1上证基金指数与上证综合指数的涨幅对比（2000.5.10—2016.12.30）
　　三、股市很危险，入市有三策
　　认知与实践是互动发展的。投资者入市前后对投资收益与风险的认知是不同的（如表1-3所示）。因此，投资者可以根据自己对股市的认知采取合适的投资策略（如表1-4所示）。表1-3投资者入市前后认知对比
　　收益与风险入市前听到入市后发现收益股市如大海，车房全捞来奥迪变奥拓，亏光泪千行风险股市有风险，入市须谨慎股市很危险，入市有三策表1-4投资者入市三策
　　策略选择第一策第二策第三策策略狐假虎威，与狮子、老虎合伙自己成为狮子、老虎远离弱肉强食的残酷环境做法把钱交给公募基金等专业理财机构提高自身投资技能，成为专业投资者不参与股市结局赚不了大钱，但能跑赢大多数散户一份努力加一份运气，得一份收益不赚钱但也不亏钱定位做保守型投资者做进取型投资者做股市观察者第2节股市环境：监管不放松，因有三不公〖1〗一、从中国证监会使命解读股市1.中国证监会的使命
　　使命之一：维护市场公开、公平、公正。
　　使命之二：维护投资者特别是中小投资者合法权益。
　　使命之三：促进资本市场健康发展。2.市场的本质
　　听锣听声，听话听音。如何正确理解中国证监会网站（图1-2）这三句话？
　　问题之一：如果市场是公开、公平、公正的，还需要证监会维护吗？
　　问题之二：如果中小投资者权益不易受侵害，还需要证监会维护吗？
　　问题之三：如果资本市场是持续健康发展的，还需要证监会促进吗？
　　反向思维可得答案：资本市场是不公开、不公平、不公正（三不公）的。
　　图1 -证监会网站上的三句话
　　3.投资者的处境
　　进入证券市场，由于“三不公”现实存在，投资者容易受其侵害。
　　进入证券市场，由于资金、信息、金融技能不足，中小投资者处于博弈劣势。
　　进入证券市场，由于存在维护市场健康发展的政策干预，投资者面临政策风险。
　　二、从证监会主席脱稿痛批“野蛮收购”解读股市
　　新华社报道，近两年保险资金频繁举牌上市公司，如恒大增持万科、阳光保险增持伊利、安邦保险增持中国建筑等，引起股价剧烈波动，甚至影响对上市公司的治理。2016年12月3日，证监会主席刘士余公开痛批“野蛮收购”。
　　担忧：“有的人拿着金融牌照，进入金融市场，用大众的资金从事所谓的杠杆收购，实际上最终承受损失的是广大投资者。”
　　反对：“你用来路不正的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成了行业的强盗，这是不可以的。”
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前言/序言

盖茨与巴菲特，谁更聪明聪明在于选择聪明的赚钱模式。从工作角度看，盖茨与巴菲特，谁是劳力者，谁是劳心者？2010年巴菲特和盖茨与内布拉斯加大学生对话。盖茨提到，他的日程表满是会议与邮件，每年有两个“思考周”，不受干扰地进行阅读和思考。而巴菲特则提到，他每年有50个“思考周”，主要是阅读，工作约2周，主要是打电话。因此，从工作角度看，盖茨属于劳力者，巴菲特属于劳心者。2010年10月17日，巴菲特做客央视《对话》栏目时提到，自己没买微软股票是因为盖茨不够聪明。巴菲特做投资的赚钱模式不需要有非常聪明的脑袋，而盖茨做软件的赚钱模式则需要有非常聪明的脑袋。巴菲特的赚钱模式更聪明。由此，是不是可以说，努力提高投资技能比努力提高工作技能更聪明？
劳资者富。从财富创造的角度看，巴菲特与盖茨都很富有。这又怎么解释呢？从汉字“富”与“穷” 的造字本义说起。“富”，“宀”代表房子，“一口田”代表土地。造字本义是： 有房居住，有地种粮。有房子有土地，有产者富。“穷”，“”代表洞穴，“力”代表体力。造字本义是： 身体屈居洞穴，靠体力谋生。有劳力没房子，无产者穷。穷富差别在于资产。动用体力获得财富者称为劳力者，动用脑力获得财富者称为劳心者，动用资本获得财富者称为劳资者。盖茨是微软公司大股东，巴菲特是伯克希尔·哈撒韦公司大股东，二者都拥有巨额股票，都是“劳资者”。因此，无论是劳心者还是劳力者，要想富有，都要成为劳资者。动用资本比较小的称为投资者，动用资本巨大的称为资本家。投资者与资本家所动用的资本大小虽然不同，但本质上都是劳资者。
投资者自尊自立。投资有什么好处？首先，投资者自尊。员工做得好要看老板满意度，老板做得好要看客户满意度，官员做得好要看领导与群众满意度，而投资做得好只要看自身本事。其次，投资者自立。天赋很难传承，官位很难传承，但投资技能容易传承。巴菲特曾提到，留给子女财产要让他们一展抱负，而不是让他们最终一事无成。从2006年开始，巴菲特承诺捐献85%的资产，其中约300亿美元捐赠给比尔·盖茨与其妻子梅琳达·盖茨设立的“比尔及梅林达·盖茨基金会”。这意味着他的儿子无法继承大部分财产，但要想继承投资技能一展抱负，应该容易实现。
投资知易行难。投资简单吗？跑步能健身的道理非常简单，但是要多年坚持则不容易。投资操作简单但不容易。大家很容易找到大牛股（如贵州茅台、同仁堂、伊利股份等），也很容易知道股价高低（熊市大跌时价格低，牛市大涨时价格高），但是要下决心买入并多年持有则不容易。
投资学习大师。古语说，“取法乎上，得乎其中”。投资者的学习对象应该锁定投资大师。投资大师们有很多宝贵的经验，并常有经典著作传世。比如价值投资之父本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》与《证券分析》、股神沃伦·巴菲特每年度的《巴菲特致股东的信》、杰出基金经理彼得·林奇的《彼得·林奇的成功投资》、杰出投资经理约翰·聂夫的《约翰·聂夫的成功投资》、价值投资大师赛思·卡拉曼的《安全边际》等。聪明的投资者虽然当不了投资大师的亲传弟子，但可以当投资大师的书传弟子。
投资大道至简。价值投资之父本杰明·格雷厄姆说，成功投资的秘诀可以凝练成四个字——“安全边际”。安全边际就是指股票价格远低于股票价值。股市千变万变，安全边际坚持不变。本书以安全边际为主线，阐述了选股、估值、设定安全边际、长期投资等价值投资流程，以期实现本金安全与满意的回报。
投资独立思考。正如格雷厄姆所说的，投资要成功，一要正确思考，二要独立思考。对于一个追求成功的价值投资者，理性批判他人思想必不可少。本书致力于研究有效的价值投资方法，但由于作者的学识与经验有限，必定有很多不足之处，恳请读者提出批评意见。
吴后宽2017年3月

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