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产品特色

编辑推荐

适读人群 ：本书适合从事资产管理行业，包括银行、信托、保险、券商、期货公司、第三方理财及私募基金的相关人士阅读，特别适合从事渠道和资金及资产配置的专业人士阅读。

畅销书《量化投资——策略与技术》作者丁鹏博士新作，主要分为“母基金篇”、“标的基金篇”和“海外经验篇”三大主题，就FOF的方方面面进行了阐述。

内容简介

本文主要阐述了有关FOF组合基金的理论、架构和实践问题。全书共分为5篇，母基金篇阐述了资产配置、管理评价、策略评估、产品设计、风险管理、资金分配等；标的基金篇阐述了相对价值策略、宏观因素策略、事件驱动策略、期权策略等；海外经验篇介绍了美国主流资产管理公司及海外主流对冲基金公司的策略与产品原理；附录部分则概述了契约型基金设计和私募基金产品的一些法律问题。本书适合从事资产管理行业，包括银行、信托、保险、券商、期货公司、第三方理财及私募基金的相关人士阅读，特别适合从事渠道和资金及资产配置的专业人士阅读。

作者简介

中国量化投资领域的开拓者与奠基者，中国量化投资学会理事长、“大数据金融丛书”主编。他编著的《量化投资――策略与技术》是国内原创量化投资策略方面的优秀教材，已经成为业内的启蒙读物。同时担任“大数据金融丛书”主编、CCTV特邀嘉宾、第一财经《解码财商》资深解码人、《财经》《财新》《中国金融报》等知名传媒的撰稿人，发表多篇有深度的文章，深刻地影响了整个行业。 他同时还是清华大学、北京大学、中国人民大学、中央财经大学、上海交通大学、南方科技大学等知名学府的讲座教授，开设多次讲座，深得学子好评。从2008年开始，他先后在东方证券衍生品总部（资深投资经理）、方正富邦专户部（副总监）和东航金控财富管理中心（总经理），从事资产管理业务，多年累计总管理规模超过50亿元，累计为客户创造收益超过10亿元。2016年，组建荣石投资进入私募领域，为高净值客户提供资产管理服务。

目录

目 录|
母 基 金 篇
第1章 基本概念 3
1．1 FOF是什么 3
1．1．1 FOF的定义 3
1．1．2 FOF基金的特点 4
1．2 FOF的核心价值 5
1．2．1 风险与收益的关系 5
1．2．2 提高收益风险比 7
1．3 FOF的定位 9
1．4 FOF的运作流程 11
1．5 FOF的分类 16
1．5．1 传统分类方式 16
1．5．2 星潮FOF分类 17
1．6 FOF与MOM 19
1．7 国外FOF市场 21
1．8 小结 24
第2章 FOF发展历史 25
2．1 海外共同基金FOF历史 25
2．1．1 美国FOF基金主要管理人 28
2．1．2 典型案例 30
2．2 海外FOHF发展历史 33
2．2．1 发展历程 34
2．2．2 FOHF管理机构 37
2．3 我国FOF基金的发展 38
2．3．1 国内FOF发展历史 38
2．3．2 FOF监管的中外对比 40
2．3．3 中国私募FOF面临的问题 46
第3章 FOF成功的关键 50
3．1 管理人评价 50
3．2 策略的分类评估 55
3．2．1 投资不可能三角 55
3．2．2 相对价值策略 58
3．2．3 宏观因素策略 62
3．2．4 事件驱动策略 69
3．3 资产配置 72
3．3．1 什么是资产配置 72
3．3．2 资产配置的流程 74
3．3．3 主要的资产配置方法 75
3．3．4 FOF的资产配置 77
3．4 风险管理 78
3．4．1 事前风控：风险平价 78
3．4．2 事中风控：风险头寸计算 80
3．4．3 事后风控：VaR损失估算 81
3．4．4 经营风险 84
3．5 业绩归因 87
3．5．1 运气还是能力 88
3．5．2 定性分析 89
3．5．3 定量分析 91
第4章 管理人评价 95
4．1 海外评价体系 95
4．1．1 主要综合评级 95
4．1．2 专业对冲基金评级 96
4．1．3 晨星评级 99
4．1．4 标普评级 102
4．1．5 理柏评级 105
4．1．6 晨星定量模型 107
4．2 国内评价体系 110
4．2．1 主要国内评级机构 110
4．2．2 国内评级的问题 113
4．2．3 规模陷阱 115
4．2．4 历史收益陷阱 117
4．2．5 高收益率难以持续的两个原因 119
第5章 星潮评价体系 121
5．1 公司评价 121
5．1．1 学历因素 121
5．1．2 从业年限因素 123
5．1．3 投资经理价值 125
5．1．4 D-三因子 127
5．2 产品评价 129
5．2．1 业绩指标 129
5．2．2 考察短板 136
5．3 资金管理 136
5．3．1 凯利公式 137
5．3．2 D-公式 142
第6章 资产配置 144
6．1 资产配置的本质 144
6．2 主要配置模式 149
第7章 公募FOF配置 161
7．1 三类配置方法 162
7．2 目标日期模式 163
7．2．1 海外目标日期策略 164
7．2．2 国内目标日期策略 166
7．2．3 星潮退休指数系列 169
7．3 目标风险模式 170
7．3．1 海外目标风险策略指数 171
7．3．2 国内市场目标风险策略 174
7．4 风险平价模式 178
7．4．1 风险平价在海外的应用 179
7．4．2 国内风险平价策略 182
7．5 策略比较与总结 187
7．6 耶鲁基金模式 188
第8章 风险平价理论 192
8．1 风险平价的定义 192
8．2 风险平价的分类 194
8．3 资产类别的风险平价策略 195
8．3．1 星潮FOF中国指数 195
8．3．2 星潮FOF全球指数 200
8．4 风险因子平价策略 202
8．4．1 分散什么样的风险 202
8．4．2 风险因子的计算 205
8．4．3 一个人工构造的简单案例 206
8．4．4 使用对冲基金构建FOF组合 207
8．5 风险平价策略的思考 210
8．5．1 一些问题 210
8．5．2 风险平价策略中国化的问题 213
第9章 业绩归因分析 215
9．1 运气与技能 215
9．1．1 什么是运气 215
9．1．2 分解业绩的技能和运气 216
9．1．3 业绩的连续性 218
9．1．4 业绩均值回归 218
9．1．5 延递性 221
9．2 主要业绩归因模型 222
9．2．1 Fama分解模型 223
9．2．2 BHB模型和IK模型 224
9．2．3 对BHB模型的修正 226
9．3 在投资各阶段的归因 227
9．3．1 战略资产配置 227
9．3．2 战术资产配置 228
9．4 业绩归因实证分析 232

标的基金篇
第10章 投资组合理论 244
10．1 证券选择理论 244
10．1．1 理论产生的背景 244
10．1．2 单只证券的收益率与风险 245
10．1．3 证券组合的收益率与风险 247
10．1．4 证券组合的选择 249
10．2 资本资产定价模型 251
10．2．1 CAPM模型的理论源渊 251
10．2．2 CAPM模型的理论内容 252
10．2．3 资本市场线与证券市场线 253
10．2．4 CAPM模型的应用 258
10．2．5 传统CAPM模型的扩展 261
10．3 SCM策略组合模型 266
10．3．1 策略定义 266
10．3．2 策略类型 266
10．3．3 策略的杠杆 269
10．3．4 策略的资金容量 273
10．3．5 策略的筛选 274
10．3．6 策略的组合 277
10．3．7 策略的资金分配 278
10．4 小结 280
第11章 相对价值策略 281
11．1 阿尔法策略 281
11．1．1 多因子 282
11．1．2 风格轮动 286
11．1．3 行业轮动 289
11．1．4 资金流 293
11．1．5 动量反转 295
11．1．6 一致预期 299
11．1．7 筹码选股 303

11．2 期现套利 307
11．2．1 期现套利的概念 307
11．2．2 现货指数复制 309
11．2．3 冲击成本 311
11．2．4 保证金管理 313
11．3 统计套利 314
11．3．1 股票配对交易 315
11．3．2 指数追踪 317
11．3．3 波动率套利 321
11．4 跨期套利 324
11．4．1 股指套利 325
11．4．2 商品套利 328
11．5 ETF套利 334
11．6 分级基金套利 336
第12章 宏观因素策略 343
12．1 拐点择时类模型 343
12．1．1 时变夏普率 343
12．1．2 Hurst指数择时 346
12．1．3 SVM分类择时 350
12．1．4 市场情绪择时 352
12．2 趋势择时策略 355
12．2．1 均线模型 355
12．2．2 海龟策略 357
12．2．3 凯特纳通道 365
12．2．4 克罗均线 369
12．2．5 区间突破 373
12．2．6 火车轨策略 376
12．2．7 幽灵系统 380
12．2．8 Dual Thrust 385
第13章 事件驱动策略 390
13．1 困境证券类 391
13．2 并购套利类 393
13．3 绩效激励类 396
13．4 制度缺陷类 397
第14章 期权策略 400
14．1 基本概念 400
14．2 股票-期权套利 403
14．3 转换套利 405
14．4 跨式套利 408
14．5 宽跨式套利 412
14．6 蝶式套利 414
14．7 飞鹰式套利 418

海外经验篇
第15章 美国主流的资产管理公司 424
15．1 美国资管机构的特点 424
15．2 巨头型：黑岩 426
15．3 资本之王：KKR 430
15．4 精品型：橡树资本 434
15．5 平台型：嘉信理财 436
15．6 智能投顾：BETTERMENT 442
15．7 经验总结 445
第16章 海外主流对冲基金 448
16．1 桥水基金 449
16．2 量子基金 453
16．3 摩根大通 457
16．4 德邵基金 459
16．5 贝莱德 465
16．6 元盛资本 470
16．7 保尔森公司 474
16．8 长期资本 484
16．9 文艺复兴科技 490
16．10 埃利奥特 495
附录A 契约型基金设计 500
附录B 私募基金综合法规解读 506
参考文献 515

前言/序言

　　未来中国资产行业的格局
　　随着市场的发展和竞争的加剧，未来中国资产管理行业总体可以分为三类人： （1）负责赚钱的人，也就是基金管理人；（2）负责找钱的人，也就是各种渠道，包括银行、信托、券商等；（3）干各种杂活的人，包括清算估值、托管、经纪业务等，也可以称之为“第三方行政”。而连接这三者的就是FOF。
　　经常有朋友问笔者：我也想做量化，但是数学基础不行，怎么办？笔者的回答是：交易策略是一件非常复杂的事情，而且是高风险的，不是随便就能成功的。如果觉得自己缺乏天赋，那么做FOF也不错。“认识出色的管理人，也是一种资源。”
　　1．FOF母基金：解决配置问题
　　市场的风险是很难控制的，所以绝大多数投资人都被恐惧和贪婪煎熬着，往往底部割肉、顶部追涨。这个问题的解决靠教育是做不到的，只能通过FOF母基金的配置来处理。资产配置才是长期获利的核心所在。
　　2．FOF标的基金：解决策略问题
　　资产配置好后，标的基金则负责进行实际交易，其中会有多种交易策略，如何开发能持续盈利的交易模型是标的基金管理人的核心任务。
　　目前国内FOF的问题
　　自2016年5月中国基金业协会秘书长贾洪波在一次量化对冲论坛上表示要大力发展FOF机构之后，整个行业进入了高速发展阶段，各类机构纷纷涌入FOF领域，试图抓住风口。但笔者认为恐怕大多数人太乐观了，轻视了FOF的复杂性和难度。
　　1．选基的难度远大于选股
　　从如下表格可以看出，基金的研究样本数量远远大于股票，但是信息的完整度却远远小于股票，选择基金的难度只会比选择股票更难。
　　上市公司 基金产品
　　样本数量 3000左右 ＞10万
　　信息披露 季报/年报/临时报告
　　强制披露
　　完整数据库
　　第三方审计 只有净值走势、规模等少量数据
　　私募基金不得公开宣传
　　无审计
　　2．大多数FOF基金经理缺乏“交易经验”
　　笔者做私募基金以来，接触了大量的FOF机构，它们的基金经理绝大多数来自渠道、媒体和研究机构，很少有投资背景，更别说大资金管理经验。在策略原理、市场驱动逻辑、风险控制、资金管理、交易系统、数据模型等重要的投资问题上，很多FOF基金经理并没有经验，更没有对金融市场残酷性的体会。这就像让没有打仗经验的军校学生当将军一样，大多数时候免不了“纸上谈兵”，所以FOF基金经理缺乏交易经验，实在是目前大多数FOF机构的硬伤。
　　3．过于纠缠于技术细节
　　笔者接触的这些FOF机构，如果从尽调材料来看，表面上还是相当完备的，从交易策略到风控制度，从投资逻辑到持仓明细，从宏观经济到公司制度，少则30页，多则100页，洋洋洒洒。试问：只要有这些表格，就可以成功地做FOF吗？如果是这样，那做FOF也太简单了，国际上也就不会只有贝莱德等少数大机构才能成为顶尖的FOF机构。一个成功的FOF基金产品，首要的是自上而下的战略资产配置，也就是首先要搞明白未来哪些类型的策略可能会有机会，然后再去细分策略上寻找优秀的管理人，而不是纠缠于交易细节。对策略进行择时，比尽调更加重要。
　　4．缺乏完善的风险管理方案
　　如果说具体的交易策略是单个作战部队，那么FOF就是集团军联合战役。对于单个交易策略来说，考察的是未来的收益能力，或者获益的驱动逻辑。对于FOF来说，应该就是整体的风险管理能力。如何降低不同策略之间的相关性，在不同的策略之间进行资金分配，以保证在极端行情的时候整个配置依然具有生存能力，才是FOF产品的关键。目前从笔者接触的FOF机构来看，大都盯着历史收益率这个指标看，对于风险控制、资金管理这些更加重要的因素往往视而不见，这无疑具有极大的问题。
　　金融市场收益率高，但同时风险也大，特别是在中国这个制度并不完善的市场，除了要考虑市场因素外，政策因素也是必须非常重视的，所以在中国的金融市场赚钱并不容易，FOF也不例外。笔者有多年的国内金融市场投资经验，2008年进入东方证券投资部（资深策略师），到公募基金的方正富邦（专户部副总监），再到央企的东航金控（财富管理中心总经理），于2016年年初进入私募领域，参与创建了多家私募基金公司，涉足不同的策略领域，同时还作为合作伙伴和学术顾问参与多个FOF机构的项目评审。中间经历了两轮的股市牛熊，见证了千股涨停、千股跌停、千股熔断的历史奇观。经历得越多，也就越谨慎，生怕辜负了投资人的信任与托付。
　　所以当2016年FOF的风口忽然吹起，身边忽然冒出无数个FOF机构，很多只是两三人搭个草台班子就开始做FOF的时候，笔者深感忧虑。FOF作为组合投资的成熟模式，在国外市场已经得到了实践验证，但在国内市场尚不成熟。这也是笔者决定写一本有关FOF的教材的重要原因之一，希望笔者多年的经验与教训能对更多同行人士起到帮助和借鉴作用。
　　主要原创内容
　　如果说笔者的《量化投资——策略与技术》更多的是对行业优秀研究成果的总结，本书则增加了笔者很多原创性的贡献，也是笔者多年从事资产管理行业的一些感悟和心得，估且称其为“SCM模型”。当然，这些创新的贡献也都是基于前人的研究成果的，可以用一张表格来表述。
　　主要内容 SCM模型的贡献
　　马科维茨：证券选择理论 用报酬均值和均方差来描述投资人的预期收益率和风险，并提出最优投资组合的两个条件 将策略的分析维度扩展到三维——收益率、风险度和资金容量，并且提出“投资不可能三角”的概念
　　续表
　　主要内容 SCM模型的贡献
　　夏普：CAPM模型 用夏普比率来评价投资组合的业绩表现，也就是“风险调整后的收益率” 定义了D-Ratio指标，综合评价投资组合的收益率、风险度和资金容量情况，也就是“绝对收益能力”
　　法码：三因子模型 用三因子来解释实体企业的业绩表现，其中最关键的是规模因子和价值因子 提出D-三因子来解释基金产品的业绩表现，其中最关键的是学历因子和从业年限因子
　　钱恩平/桥水基金：风险平价 将传统的配置资产模式转变为配置风险，从而使投资组合的收益风险比得到提高 通过公式推导，将传统风险平价的复杂的非线性优化问题简化为D-公式，解决了资金分配问题
　　主要包括如下内容。
　　1．投资不可能三角
　　马科维茨认为，可行集中包括无数个可供投资者选择的证券投资组合。投资者可通过有效集定理来找到最佳的投资组合。所谓最佳的投资组合一般要满足两个条件：（1）相同风险的水平下具有最大收益率的投资组合；（2）同样收益率的水平下具有最小风险的投资组合。
　　但是笔者在实践中发现，投资策略只考虑风险和收益率是不完备的，因为策略还有另外一个很重要的因子——资金容量。也就是说，一个完整的投资策略必须有三要素：收益率、风险度和资金容量。所有的投资人都在寻找高收益率、低风险、大容量的策略，但遗憾的是，三者是不可兼得的。任何一个投资策略只能优化其中的两项因子，牺牲掉另外一个因子。所以得出推论：高收益率的策略，要么牺牲了风险，要么牺牲了资金容量，二者必居其一。
　　2．D-Ratio
　　传统的对策略的考察一般是一维或者二维的，比如只考察收益率，这是目前国内大多数排名网站的着眼点。机构客户可能更多地使用夏普比率这种二维的评价指标，综合考虑收益率和风险。夏普比率定义如下：
　　夏普比率=(R_p-R_f)/σ_p
　　所以夏普比率考察的是“风险调整后的收益率”。
　　但是笔者认为，在资产管理行业更重要的是绝对收益，而不仅仅是收益率，因为不考虑资金容量的策略是不完整的，所以笔者提出了三维评价指标D-Rat FOF组合基金 电子书 下载 mobi epub pdf txt

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