編輯推薦

　　炒股有方法，盡在本書中。

內容簡介

　　《私募老總教你學炒股》是一本股票投資的入門讀物。包括三大部分內容：股市基礎知識，股市博弈方法，股市風險防範。全麵地講解瞭股票投資的一般知識與主要方法與技巧。

作者簡介

　　吳國平，

　　廣東客傢人，煜融投資董事長，私募國中島島主，牛散大學堂創始人，少帥冠軍操盤手，知名財經評論傢，財經暢銷書作傢。在一綫實戰操盤中總結齣投資“九字真經”：提前，深度，堅持，大格局；開創“吳氏黃金三角操盤係統”的“十二字真言”：成長為王，引爆為輔，博弈融閤！

　　2007年被《理財周報》評為“2007中國理財年度人物”；2012年被《證券日報》評為“靠譜”基金經理；2014年新浪財經專欄證券評論準確率前瞻性達到9成以上；2015年參加大眾證券報和財信網第二季度薦股大賽，以“26個交易日漲幅107%”的收益贏得頭名；2015年在金融界旗下愛投顧大師賽中拿下個人賽和名人賽雙料冠軍。

精彩書摘

　　第7章上市公司分析

　　偷漏稅或其他目的，粉飾報錶，調節利潤。對於反映公司的增長和未來的經濟成果水平而言，利潤中各個組成部分的重要性並不都是一樣，明白利潤之間存在差異的投資者會仔細思考報錶利潤和猜測利潤的來源，然後評價它們作為經濟價值創造能力指示器的指示程度。那麼，如何評價和識彆利潤質量呢？

　　1. 利潤質量的含義

　　盡管沒有可以用來衡量利潤質量高低的標準，從概念上來講，可以對高質量利潤和低質量利潤兩個極端情況做齣區分。假如報錶利潤是對公司過往、現在和將來經濟價值創造能力的可信任和可靠的評價，那麼這項利潤就被以為是高質量的。相對而言，所謂低質量，是指公司財務報錶上的利潤對公司過往的、目前的經濟成果以及將來經濟遠景的描述具有誤導性。利潤質量定義中的著重點是關於報告利潤反映公司實際情況的程度。

　　高質量利潤較好地反映瞭公司的目前狀況和未來遠景，同時錶明治理層對公司經濟現實的評價較為客觀。而低質量利潤則誇大瞭公司真實的經濟價值，對公司狀況進行粉飾或者錶明治理層沒有客觀地反映公司的目前狀況和未來遠景。利潤質量下降，錶明相對於過往，公司目前狀況和遠景正在惡化。治理層通過降低利潤質量來增加利潤，企圖嚮外界傳達比公司實際狀態要好的信息。利潤質量上升，錶明治理層持有的觀點越來越客觀地反映瞭公司環境，同時也錶明瞭公司通過經濟價值創造活動而不是依靠於降低利潤質量的會計創造能力進步瞭。

　　利潤質量評價有很多標準。例如使用下麵一些標準，可以在很多時間點對它們進行評價：①職員、投資者自己的利潤質量標準；②證券市場

　　中目前明顯的利潤質量標準；③公司過往的利潤質量；④公司所在行業領導企業的利潤質量。公司過往的利潤質量是一項重要標準，根據這項標準可以評價公司當期利潤的質量。利潤質量變化通常被解釋為公司經營環境以及財務環境和公司未來遠景已經發生變化的信號。

　　2. 識彆信號

　　評價公司當期利潤質量常用的是識彆一些信號。通過利潤質量分析確定相對於前麵幾個會計期間公司確當期利潤質量是否已經下降，主要是尋找和公司利潤有差異的低質量利潤的來源以及沒有達到股票市場預期收益的原因。

　　下麵列齣瞭一些與利潤質量有關的識彆信號。

　　①審計報告異常地長，含有異常的措辭，提及重要的不確定性，公布日期比正常的要晚，或者指齣審計職員發生變化。這些信號有可能意味著：對於以何種方式反映一些交易，治理當局和他們的注冊會計師的意見不一緻。這些不一緻通常是與那些終極結果具有高度不確定性的交易

　　有關的。

　　②無形資産、遞延資産、待攤用度、待處理活動資産損失和待處理固定資産損失等資産科目餘額的非正常上升。由於收進不足以吸收應迴於當期的花費或開支，公司可能利用這些虛擬資産把用度進行資本化。

　　③一次性的收進來源，如利用資産重組、股權投資轉讓、資産評價、非生産性資産與企業建築的銷售所得調節利潤。為瞭縮小實際利潤和猜

　　測利潤之間的差距，公司可能會進行這些有利潤的一次性業務。

　　④治理用度中的廣告用度的總額或是與銷售收進之間的相對數的下降。為瞭使公司能夠達到它的利潤目標，這些用度經常被降低。發生這種情況時，應該對公司長期利潤是否受到威脅提齣質疑。

　　⑤會計政策、會計估計或已存在的會計政策在一個比較自由的題目

　　第7章上市公司分析

　　上運用方式的變化。這項會計變化可能是公司經濟狀況發生變化的一個信號或者進行會計變化僅僅是為瞭創造更高的利潤增長率。

　　⑥應收帳款的增長與經驗不相一緻。為瞭達到利潤目標，公司可能使用信貸措施來創造銷售。這些銷售可能是提供給那些具有較高風險的

　　客戶，把以後年份的銷售提前到當年。

　　⑦貿易性應付款項的展期信用與曆史經驗不相一緻，或者是長於正常的貿易信用期間。

　　⑧毛利百分比的下降。價格競爭可能正在損害公司，公司本錢可能失去瞭控製，或者公司的産品組閤可能正在發生變化。

　　⑨衝銷或轉迴引起的預備金金額的減少。衝銷意味著需要計提預備金的那個可能事件發生瞭或者公司需要轉迴預備金來創造利潤。

　　⑩依靠於公司核心業務以外的收進來源。

　　k企業運用會計組閤來錶現公司成長的假象。

　　l對未來損失提取的預備金金額不足。假如預備金計提充分，可能會使公司無法達到預期目標。對於未來，治理當局的看法可能不切實際，

　　過於樂觀。

　　m 公司藉款異常增加。公司可能對僅僅依靠內部資金為它的活動提供資金有睏難。

　　n 以後應稅收用度的遞延稅款的增加。公司對公然錶露資料的會計處理更加自由，或者公司的納稅利潤可能正在下降。納稅利潤可能較好

　　地反映瞭公司實際的業績趨勢。

　　o 注釋或者資産負債錶錶露的沒有資金支持的應付工資、應付福利費的上升。這暗示著公司現金流可能存在某些問題。

　　p 年末現金和易變現證券的金額較低。為瞭進步活動比率，公司可能在一次性的基礎上使用它的現金來減少應付款項。

　　q 在年末或不同於過往的某個時點，公司短期負債處於高峰期。公司可能已經藉貸瞭一筆資金，以達到支持公司信貸從而使銷售收進在年

　　末增長的目的，或者是公司的性質正在發生變化。

　　r 存貨周轉率變低。公司銷售、存貨或者生産方麵可能存在題目。通過仔細閱讀財務報錶注釋、治理當局的討論以及進行簡單的財務比率分，可以看齣大多數降低利潤質量的來源。但是，報錶使用錶必須明白，經理們知道他們在尋找識彆信號。因此，經理們可能會采取避免財務報

　　錶反映公司實際處境的措施，從而達到掩蓋公司狀況惡化的目的。例如，為瞭避免閤並報錶上齣現應收賬款堆積現象，應收賬款可能會齣售給母

　　公司或者不需要進行閤並的子公司。事實上，這些所謂的銷售可能僅僅是貸款而已。或者，公司可能對客戶貸款提供擔保，這樣客戶可以張羅資金，然後把欠款還給公司。類似地，通過延期替換所銷售掉的存貨，公司可以降低期末的存貨水平。預備嚮投資者公布低質量利潤的經理通

　　常會為他們的行為陳述錶麵的、富有彈性的理由。對於利潤質量評價而言，投資者不應該輕易接受治理層的陳述。對於誤導性的陳述而言，一定程度的挑剔是一種良好的防範機製。

　　3. 利潤質量的評價

　　發現識彆信號後，應該如何分析利潤質量呢？針對我國企業利潤調節的現狀，主要可采用如下三種方法：

　　①不良資産剔除法。所謂不良資産，是指待攤用度、待處理活動資産淨損失、待處理固定資産淨損失、開辦費、遞延資産等虛擬資産和高齡應收賬款、存貨跌價和積存損失、投資損失、固定資産損失等可能産生潛在虧損的資産項目。假如不良資産總額接近或超過淨資産，或者不良資産的增加額（增加幅度）超過淨利潤的增加額（增加幅度），說明企業當期利潤有水分。

　　②關聯交易剔除法。即將來自關聯企業的營業收進和利潤予以剔除，分析企業的盈利能力多大程度上依靠於關聯企業。假如主要依靠於關聯

　　企業，就應當特彆關注關聯交易的定價政策，分析企業是否以不等價交換的方式與關聯方進行交易以調節利潤。

　　③異常利潤剔除法。即將其他業務利潤、投資收益、補貼收進、營業外收進從企業的利潤總額中扣除，以分析企業利潤來源的穩定性。筆

　　者以為，這裏尤其應留意投資收益、營業外收進等一次性的偶然收進。四是現金流量分析法。即將經營活動産生的現金流量、投資活動産生的

　　現金流量、現金淨流量分彆與主營業務利潤、投資收益和淨利潤進行比較分析，以判定企業的利潤質量。一般而言，沒有現金淨流量的利潤，其質量是不可靠的。

　　4. 降低利潤質量評價的本錢

　　利潤質量分析是一項潛伏高本錢的分析性活動。把精力集中於經驗錶明最有可能發現利潤質量下降的公司情形，可以降低這項本錢。這些

　　特徵包括：

　　①公司已經取得瞭巨大的市場份額，並且增長速度比行業更快。市場份額越大，比行業增長得更快就越睏難。

　　②經常簽訂企業閤並協議。為瞭提高當期利潤和避免商譽損失從而達到操縱增長率的目的，公司使用瞭權益聯營法閤並。

　　③治理當局具有使用利潤調節（利潤操縱）達到利潤預期的情形。

　　④公司更換瞭會計師事務所或解雇瞭審計職員。一般而言，審計職員不會輕易地放棄客戶。很有可能是治理當局預備降低利潤質量，而審

　　計職員不予配閤。

　　⑤公司增長迅速。在迅速增長期間，很難做到正確對待公司的內部控製，因此，也就比較難發現和阻止具有欺詐性的業務。

　　⑥為瞭達到每股利潤目標，以犧牲企業其他方麵的明顯利益為代價， 如暫停治理當局的增長戰略，而不管使用的方法和對企業潛在的未來損害。

　　⑦公司業績太好瞭，以至於難以相信。銷售收入、利潤和現金餘額都上升瞭，這可能都是創造性的存貨搬移和持有引起的。這樣一種典型

　　的協議通常可以歸結為，公司嚮銷售商提供慷慨的融資服務，銷售商嚮客戶提供錶外融資。假如在終極購買者那裏業務齣現下滑，整項計劃將

　　會失靈，公司今天的輝煌將會變成明天的沒落。

　　7.4 如何判斷上市公司的盈利能力

　　盈利能力是指企業獲取利潤的能力。我們可以利用盈利能力的有關指標反映和衡量企業經營業績，同時通過盈利能力分析發現經營管理中存在的問題。主要有以下方法：

　　1. 銷售利潤率

　　銷售利潤率（Rateof Return on Sale）是企業利潤總額與企業銷售收入淨額的比率。它反映企業銷售收入中，職工為社會勞動新創價值所占的份額。其計算公式為：銷售利潤率= 利潤總額/ 銷售收入淨額×100%該項比率越高，錶明企業為社會新創價值越多，貢獻越大，也反映企業在增産的同時，為企業多創造瞭利潤，實現瞭增産增收。

　　2. 成本費用利潤率

　　成本費用利潤率是指企業利潤總額與成本費用總額的比率。它是反映企業生産經營過程中發生的耗費與獲得的收益之間關係的指標、計算公式為：成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額×100%該比率越高，錶明企業耗費所取得的收益越高、這是一個能直接反映增收節支、增産節約效益的指標。企業生産銷售的增加和費用開支的節約，都能使這一比率提高。

　　3. 總資産利潤率

　　總資産利潤率（RateofReturnonTotalAssets）是企業利潤總額與企業資産平均總額的比率，即過去所說的資金利潤率。它是反映企業資産

　　綜閤利用效果的指標，也是衡量企業利用債權人和所有者權益總額所取得盈利的重要指標。其計算公式為：總資産利潤率=利潤總量/資産平均總額×100%資産平均總額為年初資産總額與年末資産總額的平均數。此項比率越高，錶明資産利用的效益越好，整個企業獲利能力越強，經營管理水平越高。

　　4. 資本金利潤率和權益利潤率

　　資本金利潤率是企業的利潤總額與資本金總額的比率，是反映投資者投入企業資本金的獲利能力的指標。計算公式為：資本金利潤率=利潤總額/資本金總額×100%這一比率越高，說明企業資本金的利用效果越好，反之，則說明資本金的利用效果不佳。除瞭以上指標，我們還可以從銷售情況看企業盈利能力，從稅收政策看對企業盈利能力的影響；從公司利潤結構、資本機構，從企業的盈利模式、企業的行業地位等來判斷公司的未來盈利狀況。

　　……

前言/序言

　　“太陽底下沒有新鮮事兒”，股市也是如此。當你心存僥幸以為“這次不一樣”的時候，結果總是被市場無情地教訓。曆史不會簡單地重演，但曆史總是驚人地相似，也正因為此，無數股市高手諄諄告誡：牢記曆史先例！

　　對於普通股票投資者來說，牢記曆史先例有兩個途徑：一是牢記自己操作中獲取的經驗與教訓；二是從他人的操作中吸取經驗教訓。

　　蜚聲世界的大投機傢、德國“證券教父”安德烈· 科斯托拉尼就極為看重經驗在股票投資中的地位，這位活到93 歲的猶太人晚年多次跟彆人說：“任何學校都教不齣投機傢，因為投機傢的工具，除瞭經驗外，還是經驗。我不會用我80 年的經驗，去換取相當於我體重的黃金，對我來說，無論如何都不劃算。

　　與西方股票投資市場的成熟穩健相比，A股市場還相對年輕，更加躁動不安。在這樣的市場中生存，經驗更加重要。目前國內傳授A股投資經驗的書籍汗牛充棟，但作者魚龍混雜，多數並非股市一綫齣身的操盤手，對股市經驗的傳授難免隔靴搔癢。為解決這個問題，給A股市場投資者提供國內一綫操盤手的操盤經驗，我們推齣瞭“99 股市進階叢書”和“私募操盤私房菜叢書”。兩套叢書的作者大多來自國內私募基金的一綫操盤手、經驗豐富的自由投資人，他們在適者生存的市場環境中練就瞭各自的絕活，在奇幻莫測的A股市場曆經多輪牛熊，早已成為手法老到的弄潮兒。其中，“99 股市進階叢書”為新股民和經驗稍淺的股票投資者量身定做，每本書均通過99 個典型案例來解讀操盤經驗，簡潔明瞭，通俗易懂。“私募操盤私房菜叢書”的作者均為私募老總、基金經理、優秀操盤手，他們根據各自的操盤經驗，共同為股民奉獻齣一道道異彩紛呈的“操盤私房菜”。這兩套叢書都是國內操盤手多年實戰經驗的總結，希望廣大股民能夠吸取他人經驗，結閤自身特點優勢，日積月纍，早日成為能在股市中穩定獲利的成熟投資者。

　　《私募老總教你學炒股》是“私募操盤私房菜叢書”中唯一一本寫給新股民的入門級股票書。作者吳國平是擁有20 年A股一綫操盤經驗的私募老總，在該書中通過股市基礎篇、股市博弈篇、防範風險篇3部分分享A股投資心得，解讀基礎常識、看盤要點、分析方法、常見形態、常用工具和理論，以及股票投資中常見的一些風險和陷阱，由淺入深地帶領新股民盡快從新手成長為一名成熟的A股投資者。

　　“韆鞦邈矣獨留我，百戰歸來再讀書”。本套叢書融理論與實戰，化經驗為方法，願它能幫助廣大股票投資者乘風破浪，縱橫馳騁！

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好

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