编辑推荐

　　炒股有方法，尽在本书中。

内容简介

　　《私募老总教你学炒股》是一本股票投资的入门读物。包括三大部分内容：股市基础知识，股市博弈方法，股市风险防范。全面地讲解了股票投资的一般知识与主要方法与技巧。

作者简介

　　吴国平，

　　广东客家人，煜融投资董事长，私募国中岛岛主，牛散大学堂创始人，少帅冠军操盘手，知名财经评论家，财经畅销书作家。在一线实战操盘中总结出投资“九字真经”：提前，深度，坚持，大格局；开创“吴氏黄金三角操盘系统”的“十二字真言”：成长为王，引爆为辅，博弈融合！

　　2007年被《理财周报》评为“2007中国理财年度人物”；2012年被《证券日报》评为“靠谱”基金经理；2014年新浪财经专栏证券评论准确率前瞻性达到9成以上；2015年参加大众证券报和财信网第二季度荐股大赛，以“26个交易日涨幅107%”的收益赢得头名；2015年在金融界旗下爱投顾大师赛中拿下个人赛和名人赛双料冠军。

精彩书摘

　　第7章上市公司分析

　　偷漏税或其他目的，粉饰报表，调节利润。对于反映公司的增长和未来的经济成果水平而言，利润中各个组成部分的重要性并不都是一样，明白利润之间存在差异的投资者会仔细思考报表利润和猜测利润的来源，然后评价它们作为经济价值创造能力指示器的指示程度。那么，如何评价和识别利润质量呢？

　　1. 利润质量的含义

　　尽管没有可以用来衡量利润质量高低的标准，从概念上来讲，可以对高质量利润和低质量利润两个极端情况做出区分。假如报表利润是对公司过往、现在和将来经济价值创造能力的可信任和可靠的评价，那么这项利润就被以为是高质量的。相对而言，所谓低质量，是指公司财务报表上的利润对公司过往的、目前的经济成果以及将来经济远景的描述具有误导性。利润质量定义中的着重点是关于报告利润反映公司实际情况的程度。

　　高质量利润较好地反映了公司的目前状况和未来远景，同时表明治理层对公司经济现实的评价较为客观。而低质量利润则夸大了公司真实的经济价值，对公司状况进行粉饰或者表明治理层没有客观地反映公司的目前状况和未来远景。利润质量下降，表明相对于过往，公司目前状况和远景正在恶化。治理层通过降低利润质量来增加利润，企图向外界传达比公司实际状态要好的信息。利润质量上升，表明治理层持有的观点越来越客观地反映了公司环境，同时也表明了公司通过经济价值创造活动而不是依靠于降低利润质量的会计创造能力进步了。

　　利润质量评价有很多标准。例如使用下面一些标准，可以在很多时间点对它们进行评价：①职员、投资者自己的利润质量标准；②证券市场

　　中目前明显的利润质量标准；③公司过往的利润质量；④公司所在行业领导企业的利润质量。公司过往的利润质量是一项重要标准，根据这项标准可以评价公司当期利润的质量。利润质量变化通常被解释为公司经营环境以及财务环境和公司未来远景已经发生变化的信号。

　　2. 识别信号

　　评价公司当期利润质量常用的是识别一些信号。通过利润质量分析确定相对于前面几个会计期间公司确当期利润质量是否已经下降，主要是寻找和公司利润有差异的低质量利润的来源以及没有达到股票市场预期收益的原因。

　　下面列出了一些与利润质量有关的识别信号。

　　①审计报告异常地长，含有异常的措辞，提及重要的不确定性，公布日期比正常的要晚，或者指出审计职员发生变化。这些信号有可能意味着：对于以何种方式反映一些交易，治理当局和他们的注册会计师的意见不一致。这些不一致通常是与那些终极结果具有高度不确定性的交易

　　有关的。

　　②无形资产、递延资产、待摊用度、待处理活动资产损失和待处理固定资产损失等资产科目余额的非正常上升。由于收进不足以吸收应回于当期的花费或开支，公司可能利用这些虚拟资产把用度进行资本化。

　　③一次性的收进来源，如利用资产重组、股权投资转让、资产评价、非生产性资产与企业建筑的销售所得调节利润。为了缩小实际利润和猜

　　测利润之间的差距，公司可能会进行这些有利润的一次性业务。

　　④治理用度中的广告用度的总额或是与销售收进之间的相对数的下降。为了使公司能够达到它的利润目标，这些用度经常被降低。发生这种情况时，应该对公司长期利润是否受到威胁提出质疑。

　　⑤会计政策、会计估计或已存在的会计政策在一个比较自由的题目

　　第7章上市公司分析

　　上运用方式的变化。这项会计变化可能是公司经济状况发生变化的一个信号或者进行会计变化仅仅是为了创造更高的利润增长率。

　　⑥应收帐款的增长与经验不相一致。为了达到利润目标，公司可能使用信贷措施来创造销售。这些销售可能是提供给那些具有较高风险的

　　客户，把以后年份的销售提前到当年。

　　⑦贸易性应付款项的展期信用与历史经验不相一致，或者是长于正常的贸易信用期间。

　　⑧毛利百分比的下降。价格竞争可能正在损害公司，公司本钱可能失去了控制，或者公司的产品组合可能正在发生变化。

　　⑨冲销或转回引起的预备金金额的减少。冲销意味着需要计提预备金的那个可能事件发生了或者公司需要转回预备金来创造利润。

　　⑩依靠于公司核心业务以外的收进来源。

　　k企业运用会计组合来表现公司成长的假象。

　　l对未来损失提取的预备金金额不足。假如预备金计提充分，可能会使公司无法达到预期目标。对于未来，治理当局的看法可能不切实际，

　　过于乐观。

　　m 公司借款异常增加。公司可能对仅仅依靠内部资金为它的活动提供资金有困难。

　　n 以后应税收用度的递延税款的增加。公司对公然表露资料的会计处理更加自由，或者公司的纳税利润可能正在下降。纳税利润可能较好

　　地反映了公司实际的业绩趋势。

　　o 注释或者资产负债表表露的没有资金支持的应付工资、应付福利费的上升。这暗示着公司现金流可能存在某些问题。

　　p 年末现金和易变现证券的金额较低。为了进步活动比率，公司可能在一次性的基础上使用它的现金来减少应付款项。

　　q 在年末或不同于过往的某个时点，公司短期负债处于高峰期。公司可能已经借贷了一笔资金，以达到支持公司信贷从而使销售收进在年

　　末增长的目的，或者是公司的性质正在发生变化。

　　r 存货周转率变低。公司销售、存货或者生产方面可能存在题目。通过仔细阅读财务报表注释、治理当局的讨论以及进行简单的财务比率分，可以看出大多数降低利润质量的来源。但是，报表使用表必须明白，经理们知道他们在寻找识别信号。因此，经理们可能会采取避免财务报

　　表反映公司实际处境的措施，从而达到掩盖公司状况恶化的目的。例如，为了避免合并报表上出现应收账款堆积现象，应收账款可能会出售给母

　　公司或者不需要进行合并的子公司。事实上，这些所谓的销售可能仅仅是贷款而已。或者，公司可能对客户贷款提供担保，这样客户可以张罗资金，然后把欠款还给公司。类似地，通过延期替换所销售掉的存货，公司可以降低期末的存货水平。预备向投资者公布低质量利润的经理通

　　常会为他们的行为陈述表面的、富有弹性的理由。对于利润质量评价而言，投资者不应该轻易接受治理层的陈述。对于误导性的陈述而言，一定程度的挑剔是一种良好的防范机制。

　　3. 利润质量的评价

　　发现识别信号后，应该如何分析利润质量呢？针对我国企业利润调节的现状，主要可采用如下三种方法：

　　①不良资产剔除法。所谓不良资产，是指待摊用度、待处理活动资产净损失、待处理固定资产净损失、开办费、递延资产等虚拟资产和高龄应收账款、存货跌价和积存损失、投资损失、固定资产损失等可能产生潜在亏损的资产项目。假如不良资产总额接近或超过净资产，或者不良资产的增加额（增加幅度）超过净利润的增加额（增加幅度），说明企业当期利润有水分。

　　②关联交易剔除法。即将来自关联企业的营业收进和利润予以剔除，分析企业的盈利能力多大程度上依靠于关联企业。假如主要依靠于关联

　　企业，就应当特别关注关联交易的定价政策，分析企业是否以不等价交换的方式与关联方进行交易以调节利润。

　　③异常利润剔除法。即将其他业务利润、投资收益、补贴收进、营业外收进从企业的利润总额中扣除，以分析企业利润来源的稳定性。笔

　　者以为，这里尤其应留意投资收益、营业外收进等一次性的偶然收进。四是现金流量分析法。即将经营活动产生的现金流量、投资活动产生的

　　现金流量、现金净流量分别与主营业务利润、投资收益和净利润进行比较分析，以判定企业的利润质量。一般而言，没有现金净流量的利润，其质量是不可靠的。

　　4. 降低利润质量评价的本钱

　　利润质量分析是一项潜伏高本钱的分析性活动。把精力集中于经验表明最有可能发现利润质量下降的公司情形，可以降低这项本钱。这些

　　特征包括：

　　①公司已经取得了巨大的市场份额，并且增长速度比行业更快。市场份额越大，比行业增长得更快就越困难。

　　②经常签订企业合并协议。为了提高当期利润和避免商誉损失从而达到操纵增长率的目的，公司使用了权益联营法合并。

　　③治理当局具有使用利润调节（利润操纵）达到利润预期的情形。

　　④公司更换了会计师事务所或解雇了审计职员。一般而言，审计职员不会轻易地放弃客户。很有可能是治理当局预备降低利润质量，而审

　　计职员不予配合。

　　⑤公司增长迅速。在迅速增长期间，很难做到正确对待公司的内部控制，因此，也就比较难发现和阻止具有欺诈性的业务。

　　⑥为了达到每股利润目标，以牺牲企业其他方面的明显利益为代价， 如暂停治理当局的增长战略，而不管使用的方法和对企业潜在的未来损害。

　　⑦公司业绩太好了，以至于难以相信。销售收入、利润和现金余额都上升了，这可能都是创造性的存货搬移和持有引起的。这样一种典型

　　的协议通常可以归结为，公司向销售商提供慷慨的融资服务，销售商向客户提供表外融资。假如在终极购买者那里业务出现下滑，整项计划将

　　会失灵，公司今天的辉煌将会变成明天的没落。

　　7.4 如何判断上市公司的盈利能力

　　盈利能力是指企业获取利润的能力。我们可以利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩，同时通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。主要有以下方法：

　　1. 销售利润率

　　销售利润率（Rateof Return on Sale）是企业利润总额与企业销售收入净额的比率。它反映企业销售收入中，职工为社会劳动新创价值所占的份额。其计算公式为：销售利润率= 利润总额/ 销售收入净额×100%该项比率越高，表明企业为社会新创价值越多，贡献越大，也反映企业在增产的同时，为企业多创造了利润，实现了增产增收。

　　2. 成本费用利润率

　　成本费用利润率是指企业利润总额与成本费用总额的比率。它是反映企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间关系的指标、计算公式为：成本费用利润率=利润总额/成本费用总额×100%该比率越高，表明企业耗费所取得的收益越高、这是一个能直接反映增收节支、增产节约效益的指标。企业生产销售的增加和费用开支的节约，都能使这一比率提高。

　　3. 总资产利润率

　　总资产利润率（RateofReturnonTotalAssets）是企业利润总额与企业资产平均总额的比率，即过去所说的资金利润率。它是反映企业资产

　　综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。其计算公式为：总资产利润率=利润总量/资产平均总额×100%资产平均总额为年初资产总额与年末资产总额的平均数。此项比率越高，表明资产利用的效益越好，整个企业获利能力越强，经营管理水平越高。

　　4. 资本金利润率和权益利润率

　　资本金利润率是企业的利润总额与资本金总额的比率，是反映投资者投入企业资本金的获利能力的指标。计算公式为：资本金利润率=利润总额/资本金总额×100%这一比率越高，说明企业资本金的利用效果越好，反之，则说明资本金的利用效果不佳。除了以上指标，我们还可以从销售情况看企业盈利能力，从税收政策看对企业盈利能力的影响；从公司利润结构、资本机构，从企业的盈利模式、企业的行业地位等来判断公司的未来盈利状况。

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前言/序言

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