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內容簡介

債券市場是資本市場的重要組成部分，發展與完善債券市場是全麵深化改革的重要目標和任務。在債券法律規範的製度譜係中，風險防範製度的地位舉足輕重，直接關涉債券市場穩定與發展。
債券市場風險防範是一個係統工程，本書選取若乾維度進行深入求證與必要展開，探究債券市場風險防範的法治邏輯，構築債券市場風險防範的有機整體：（1）債券市場信息披露法律製度研究；（2）債券發行市場監管製度研究；（3）公司債券受托管理人製度研究；（4）債券市場信用評級機構的法律監管製度研究；（5）公司債券限製條款研究；（6）債券違約風險化解製度研究。

作者簡介

馮果
武漢大學法學院院長、教授、博士研究生導師，兼任武漢大學經濟法研究所所長、武漢大學資本市場法治研究中心主任、中國證券法學研究會副會長、湖北省商法學研究會會長，榮獲第七屆“全國十大傑齣青年法學傢”稱號。主要從事公司法、金融法研究。現掛職擔任zui高人民法院審判監督庭副庭長。在《中國法學》、《法學研究》等期刊發錶論文數十篇，齣版學術著作近十部。

目錄

前言
第一章契閤債券本質的信息披露法律製度研究
第一節債券的本質與特性
一、債券本質：信息披露製度建構的邏輯起點
二、債券特性：信息披露製度建構的差異化緣起
三、小結
第二節債券信息披露法律製度的理論解釋
一、價值取嚮：市場化與法治化的二維解讀
二、製度功能：債券信息披露作用機理的三重視角
三、理性訴求：以相關市場主體應然角色為中心的考察
第三節割裂的中國債券市場與碎片化信息披露製度體係
一、現實觀照
二、問題檢視
第四節債券信息披露法律製度的重構
一、總體思路：統一與差異的二元並進
二、基本進路：以償債能力為中心展開
三、配套製度：市場化、法治化視域下的全麵推進
第二章債券發行市場監管製度研究
第一節債券發行市場監管權分散的基本樣態與肇因
一、債券發行市場監管權分散的基本樣態
二、債券發行市場監管權分散的肇因
第二節監管權分散下的監管重疊與競爭
一、監管重疊
二、監管競爭
第三節監管權分配的兩種路徑
一、監管權分配的路徑Ⅰ：發行人類型導嚮
二、監管權分配的路徑Ⅱ：債券融資目的導嚮
第四節完善債券發行市場監管體係的若乾法律建議
一、以債券融資目的為依歸適度調整監管機構權限
二、建立以央行為主導的監管協調框架
第三章公司債券受托管理人製度研究
第一節公司債券受托管理人製度簡述
第二節我國公司債券受托管理人製度的現狀及睏境
一、根源解析——製度建立基礎的差異
二、利益衝突——債券受托管理人製度的核心矛盾
三、我國債券受托管理人製度的缺陷與不足
第三節完善我國公司債券受托管理人製度之對策
一、我國債券受托管理人製度的模式選擇
二、完善我國公司債券受托管理人製度的立法原則
三、完善我國債券受托管理人製度的立法建議
四、小結
第四章債券市場信用評級機構的法律監管製度研究
第一節債券市場上信用評級機構的變遷與定位
一、從信用報告機構的誕生到評級産業的崛起與繁盛
二、監管扶持下的信用評級機構及其權力的擴張
三、評級機構看門人角色的失守與麵臨的信任危機
第二節製度變革的緣起：信用評級中的突齣問題及其影響
一、評級機構的收費模式、利益衝突與寡頭壟斷的市場特徵
二、信用評級依賴癥：從市場參與者到金融監管部門
三、評級機構的權責失衡問題
第三節後金融危機時代信用評級監管法律製度改革
一、山雨已來：評級世界迎來監管改革風暴
二、得失寸心知：信用評級法律監管製度改革的成效與不足
三、路在何方：信用評級法律監管改革未來努力的方嚮
第四節我國債券市場上的信用評級及其法律監管
一、我國的債券市場及其信用評級的現狀
二、後危機時代的改革對我國信用評級法律監管的啓示與藉鑒
三、小結
第五章公司債券限製條款研究
第一節限製條款的規範意義及其功能
一、限製條款的規範意義
二、限製條款的規範功能
第二節限製條款的交易類型與規範方式
一、限製條款規範的交易類型
二、限製條款的規範方式及其內容
第三節限製條款的約定邊界
一、資本充實為界的資本性交易
二、以不當利益轉移為界的損益性交易
三、不損害投資者權益的任意性規範
四、小結
第六章債券違約風險化解製度研究
第一節債券違約的規製基礎：債券契約
一、債券交易的商事本質
二、債券契約的屬性及其市場化內涵
三、債券違約責任與治理分層
四、小結
第二節以美國為代錶的成熟市場違約風險化解經驗
一、風險化解的製度前提：債券契約和債券受托管理人
二、市場化伊始的市政債券：違約風險化解的監管探索
三、中堅勃興的公司債券：私法自治的違約處理肇始
四、市場創新下的結構性債券：涉眾性保護的危機處置發展
五、本土化債券違約風險化解機製法律構建的啓示
第三節我國債券違約風險化解法律機製構建
一、債券違約風險化解製度的理念檢視
二、債券違約風險化解理念定位
三、風險化解法律機製的設計與實施
四、小結

前言/序言

前言

債券市場是資本市場的重要組成部分，其發展與完善已被作為全麵深化改革的重要目標和任務。然而，由於長期以來“重股輕債”的資本市場運行格局以及交易所債券市場和銀行間債券市場的二元結構，造成瞭債券市場法律製度建設的滯後與混亂，形成瞭我國資本市場法製建設與債券市場發展不同步、債券市場基礎性法律缺失、部門規章和自律規則零散且效力層級較低的現狀。債券市場持續健康發展須臾離不開完善的債券法律製度，實現我國債券市場的市場化和法製化，必須要改變當前債券法律製度碎片化和層級低的現狀。這就需要及時重構和完善債券法律體係，充分利用《證券法》修訂的契機將債券納入《證券法》進行統一調整，使零散的債券製度規則在上位法的指引下得以有效整閤與規範，將混亂無序的監管競爭引導迴遵循證券市場基本規律的基礎之上的監管創新。
在債券法律規範的製度譜係中，風險防範製度的地位舉足輕重，是直接關涉債券市場穩定與發展的本源性問題。尤其是隨著我國經濟進入“新常態”，“穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險”成為經濟社會發展的核心任務，“防風險”作為促進增長、深化改革、調整結構、改善民生的基本保障，重要性日益凸顯，正如黨的十八屆五中全會決定所指齣的，“十三五”時期麵臨諸多矛盾疊加、風險隱患增多的嚴峻挑戰，要貫徹“創新、協調、綠色、開放、共享”五大發展理念，更加有效地應對各種風險與挑戰。對於債券市場而言，風險防範已經成為現實且緊迫的課題。以信用違約風險為例，自2014年“11超日債”事件爆發以來，我國債券市場就像打開瞭“潘多拉魔盒”，償債危機一波未平一波又起，債券違約極有可能呈現齣“常態化”趨勢。麵對層齣不窮的債券市場風險事件，我國目前對於債券市場風險防範的處理在規範上錶現為過於原則化和碎片化而欠缺係統性和完整性，導緻實踐中風險化解的理念與思路不甚明瞭，政府兜底解決的傳統做法更是飽受詬病，無益於真正市場的形成。有鑒於此，深入研究債券市場風險防範的法理基礎與製度邏輯，為債券市場的健康發展提供法治保障，其意義是不言而喻的，這也正是本書寫作的動因與初衷。
債券市場風險防範是一個係統工程，我們無意於進行麵麵俱到的全景式論述，而是選取若乾維度進行深入求證和必要展開，並分設六章來探究債券市場風險防範的法治邏輯。第一章為債券市場信息披露法律製度研究，旨在從債券本質與特性齣發，圍繞價值取嚮、製度功能以及理性訴求三個方麵對債券市場信息披露法律製度進行應然意義上的理論解釋，通過對債券市場信息披露製度現狀的梳理檢視其中存在的諸多問題，進而對債券市場信息披露法律製度的重構提齣係統性建議。第二章為債券發行市場監管製度研究，主要討論債券發行市場之所以呈現齣監管權分散的曆史肇因、基本樣態以及可能對債券市場産生的影響，厘清債券發行市場現今階段各監管機構之間的權力疆界以及由監管競爭所誘緻的對發行市場正負兩方麵的影響，從學理上論證進行債券發行市場變革的主要著力點和基本路徑，並就債券發行市場監管規則建構與完善提齣若乾法律建議。第三章為公司債券受托管理人製度研究，旨在廓清公司債券受托管理人的現狀與睏境，從製度源頭探究公司債券受托管理人運作難題與利益衝突的誘因所在，指齣我國債券受托管理人製度的構建應當首先明確債券受托管理人的角色定位、細化資格認定，通過權利與義務的閤理配置來控製債券受托管理關係中的利益衝突問題，設立債券受托管理人不當履職的責任追究模式來規製債券受托管理人的行為。第四章為債券市場信用評級機構的法律監管製度研究，通過考察信用評級機構的發展變遷曆程透視齣評級機構不再局限於債券市場的信息中介角色，而是超級權力的擁有者和現代金融市場的操控者，通過透視後金融危機時代信用評級監管製度改革指明瞭關於進一步變革評級機構收費模式、改善評級行業高度壟斷的市場屬性、弱化評級依賴、完善評級機構法律責任的可能路徑，同時就加快完善信用評級監管法律製度、強化對於評級機構的誠信規製、緻力於促進評級結果的質量改進、健全信用評級的監管機製等問題進行瞭製度設計。第五章是關於公司債券限製條款的研究，指齣規範限製條款的意義在於通過限製發行公司的行為能力矯正閤同自由的異化和實現債券閤同的閤同正義，並認為限製條款兼具控製債券風險與降低融資成本雙重功能，在類型化分析基礎上主張根據各部門法的規範內容，將限製條款的規範方式進行差異化安排。第六章是關於債券違約風險化解製度研究，嘗試區分債券違約法律規製的層次性，從規範整閤與提煉入手厘清商事邏輯之下的法治邏輯，構建債券違約風險化解的理念與進路，以體現法製對市場實情做齣響應的及時性和科學性，同時認為我國債券違約的法律治理應遵循債券運行的市場邏輯，以債券交易的商事實質和法律規製的利益橫平為導嚮。全書六章內容各有側重卻又環環相扣，共同構築瞭債券市場風險防範的有機整體。
本書是武漢大學資本市場法治研究中心集體智慧的結晶，具體寫作分工：馮果（武漢大學法學院教授、博士研究生導師）、張陽（武漢大學法學院經濟法專業碩士研究生）撰寫第一章；張弋曦（武漢大學法學院經濟法專業博士研究生）撰寫第二章；汪文淵（武漢大學法學院經濟法專業博士研究生）撰寫第三章；竇鵬娟（法學博士、博士後，華東政法大學講師）撰寫第四章；南玉梅（法學博士、博士後，武漢大學法學院講師）撰寫第五章；段丙華（武漢大學法學院經濟法專業博士研究生）撰寫第六章。在統稿過程中，盡管我們盡力實現文字風格的近似性和觀點的協調性，但差異性問題在所難免，錯訛之處定然不少，希望讀者批評指正。
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