　　本書對金融衍生産品市場中的期權和期貨的基本理論進行瞭深入係統的闡述，提供瞭大量的業界事例。本書主要論述瞭期貨市場的運作機製、采用期貨的對衝策略、遠期及期貨價格的確定、期權市場的運作過程、股票期權的性質、期權交易策略、布萊剋-斯科爾斯-默頓模型、希臘值及其應用、波動率微笑、風險價值度、特種期權及其他非標準産品、信用衍生産品、氣候和能源以及保險衍生産品等。本書巧妙地避免瞭復雜的微積分計算，又不失理論的嚴謹性，給沒有受過金融數學訓練的許多金融從業人員提供瞭很好的指導。

作者簡介

　　約翰·赫爾（John Hull），衍生産品及風險管理教授約翰·赫爾教授在衍生産品以及風險管理領域享有盛名，他新的研究領域包括信用風險、經理股票期權、波動率麯麵、市場風險以及利率衍生産品。他和艾倫·懷特教授研發齣Hull�瞁hite利率模型榮獲Nikko�睱OR大奬。他曾為北美、日本以及歐洲多傢金融機構提供金融谘詢。　　約翰·赫爾教授，著有《風險管理與金融機構》（Risk Management and Financial Institutions）、《期權、期貨及其他衍生産品》（Options， Futures， and Other Derivatives）和《期權與期貨市場基本原理》（Fundamentals of Futures and Options Markets）等金融專著。這些著作被翻譯成多種語言，在世界不同地區的交易大廳中廣泛采用。赫爾先生曾榮獲多項大奬，其中包括多倫多大學著名的Northrop Frye教師大奬，在1999年他被國際金融工程協會（International Association of Financial Engineers）評為年度金融工程大師（Financial Engineer of the Year）。　　約翰赫爾教授現任職於多倫多大學羅特曼管理學院，他曾任教於加拿大約剋大學、加拿大英屬哥倫比亞大學、美國紐約大學、英國剋蘭菲爾德大學、英國倫敦商學院等。他現為8個學術雜誌的編委。

推薦序一推薦序二譯者序作者簡介譯者簡介前言第1章引言1.1期貨閤約1.2期貨市場的曆史1.3場外交易市場1.4遠期閤約1.5期權1.6期權市場的曆史1.7交易員的種類1.8對衝者1.9投機者1.10套利者1.11危害小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第2章期貨市場的運作機製2.1期貨閤約的開倉與平倉2.2期貨閤約的規定2.3期貨價格收斂到現貨價格的特性2.4保證金的運作2.5場外市場2.6市場報價2.7交割2.8交易員類型和交易指令類型2.9製度2.10會計和稅收2.11遠期與期貨閤約比較小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第3章采用期貨的對衝策略3.1基本原理3.2擁護及反對對衝的觀點3.3基差風險3.4交叉對衝3.5股指期貨3.6嚮前滾動對衝小結推薦閱讀測驗題練習題作業題附錄3A統計的重要概念與資本資産定價模型第4章利率4.1利率的類型4.2利率的測定4.3零息利率4.4債券的價格4.5國庫券零息利率的確定4.6遠期利率4.7遠期利率閤約4.8利率期限結構理論小結推薦閱讀測驗題練習題作業題附錄4A指數與對數函數第5章遠期及期貨價格的確定5.1投資資産及消費資産5.2賣空交易5.3假設與符號5.4投資資産的遠期價格5.5提供已知中間收入的資産5.6收益率為已知的情形5.7對遠期閤約定價5.8遠期及期貨價格相等嗎5.9股指期貨價格5.10貨幣的遠期及期貨閤約5.11商品期貨5.12持有成本5.13交割選擇5.14期貨價格與預期現貨價格小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第6章利率期貨6.1天數計量及報價慣例6.2美國國債期貨6.3歐洲美元期貨6.4久期6.5采用期貨來實現基於久期的對衝小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第7章互換7.1互換閤約的機製7.2天數計量慣例7.3確認書7.4比較優勢的觀點7.5互換利率的實質7.6隔夜指數互換7.7利率互換的定價7.8估計用於貼現的零息麯綫7.9遠期利率7.10由債券價格來計算互換的價格7.11期限結構的影響7.12固定息對固定息的貨幣互換7.13固定息對固定息貨幣互換的定價7.14其他貨幣互換7.15信用風險7.16其他類型的互換小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第8章證券化及2007年信用危機8.1證券化8.2美國住房市場8.3問題的癥結8.4危機的後果小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第9章期權市場的運作過程9.1期權的類型9.2期權頭寸9.3標的資産9.4股票期權的特徵9.5交易9.6傭金9.7保證金9.8期權清算公司9.9監管規則9.10稅收9.11認股權證、管理人股票期權及可轉換證券9.12場外市場小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第10章股票期權的性質10.1影響期權價格的因素10.2假設及符號10.3期權價格的上限與下限10.4看跌-看漲平價關係式10.5無股息股票的看漲期權10.6提前行使期權：無股息股票的看跌期權10.7股息對於期權的影響小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第11章期權交易策略11.1保本票據11.2包括單一期權及股票的策略11.3差價期權11.4組閤期權11.5具有其他收益形式的期權小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第12章二叉樹簡介12.1單步二叉樹模型12.2風險中性定價12.3兩步二叉樹12.4看跌期權實例12.5美式期權12.6Delta12.7確定u和d12.8增加二叉樹的時間步數12.9運用DerivaGem12.10對於其他標的資産的期權小結推薦閱讀測驗題練習題作業題附錄12A由二叉樹模型推導布萊剋-斯科爾斯-默頓期權定價公式第13章期權定價：布萊剋-斯科爾斯-默頓模型13.1關於股票價格變化的假設13.2預期收益率13.3波動率13.4由曆史數據來估計波動率13.5布萊剋-斯科爾斯-默頓模型中的假設13.6無套利理論的實質13.7布萊剋-斯科爾斯-默頓定價模型13.8風險中性定價13.9隱含波動率13.10股息小結推薦閱讀測驗題練習題作業題附錄13A支付股息股票上美式看漲期權的提前行使第14章雇員股票期權14.1閤約的設計14.2期權會促進股權人與管理人員利益一緻嗎14.3會計問題14.4定價14.5倒填日期醜聞小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第15章股指期權及貨幣期權15.1股指期權15.2貨幣期權15.3支付連續股息的股票期權15.4股指期權的定價15.5歐式貨幣期權的定價15.6美式期權小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第16章期貨期權16.1期貨期權的特性16.2期貨期權被廣泛應用的原因16.3歐式即期期權及歐式期貨期權16.4看跌-看漲期權平價關係式16.5期貨期權的下限16.6采用二叉樹來對期貨期權定價16.7期貨價格作為支付連續股息的資産16.8對於期貨期權定價的布萊剋模型16.9由布萊剋模型代替布萊剋-斯科爾斯-默頓模型16.10美式期貨期權與美式即期期權16.11期貨式期權小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第17章希臘值17.1例解17.2裸頭寸和掩護頭寸17.3止損交易策略17.4Delta對衝17.5Theta17.6Gamma17.7Delta、Theta及Gamma之間的關係17.8Vega17.9Rho17.10對衝的現實性17.11情景分析17.12公式的推廣17.13構造閤成期權來對證券組閤進行保險17.14股票市場波動率小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第18章實際應用的二叉樹18.1無股息股票的二叉樹模型18.2采用二叉樹來對股指、貨幣及期貨期權定價18.3對於支付股息股票的二叉樹模型18.4基本二叉樹方法的推廣18.5構造樹形的其他方法18.6濛特卡羅模擬法小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第19章波動率微笑19.1貨幣期權19.2股票期權19.3波動率期限結構與波動率麯麵19.4當預期會有單一的大跳躍時小結推薦閱讀測驗題練習題作業題附錄19A為什麼看跌期權的波動率微笑與看漲期權的波動率微笑相同第20章風險價值度20.1VaR測度20.2曆史模擬法20.3模型構建法20.4綫性模型的推廣20.5二次模型20.6估計波動率與相關係數20.7不同方法的比較20.8壓力測試與迴溯測試小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第21章利率期權21.1交易所交易的利率期權産品21.2債券內含期權21.3布萊剋模型21.4歐式債券期權21.5利率上限21.6歐式利率互換期權21.7利率結構模型小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第22章特種期權及其他非標準産品22.1特種期權22.2房産抵押貸款證券22.3非標準互換小結推薦閱讀測驗題練習題作業題23章信用衍生産品23.1信用違約互換23.2確定信用違約互換的溢價23.3總收益互換23.4信用違約互換遠期閤約和期權23.5信用指數23.6固定票息的應用23.7債務抵押債券小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第24章氣候、能源以及保險衍生産品24.1氣候衍生品24.2能源衍生品24.3保險衍生品小結推薦閱讀測驗題練習題作業題第25章衍生品災難與教訓25.1衍生品用戶應吸取的教訓25.2金融機構應吸取的教訓25.3非金融機構應吸取的教訓小結推薦閱讀測驗題答案術語錶附錄A有關DerivaGem軟件說明附錄B世界上的主要期權期貨交易所附錄Cx≤0時N(x)的取值附錄Dx≥0時N(x)的取值

精彩書摘

　　《期權與期貨市場基本原理（原書第8版）》：
　　在這一章中，我們將討論遠期價格及期貨價格與標的資産現貨價格之間的關係。遠期閤約比期貨閤約更容易分析，這是因為遠期期貨不是每日結算，遠期閤約隻是在到期日有一個一次性的結算。幸運的是，當對於同一資産的遠期閤約及期貨閤約的期限相等時，遠期閤約的價格及期貨閤約的價格通常比較接近。
　　在本章的第1部分，我們將推導遠期閤約價格與現貨價格之間一個重要關係式。然後我們采用這一結果來檢驗對於股指、外匯及商品遠期或期貨價格與現貨價格之間的關係。我們在下一章將考慮利率期貨。
　　5.1投資資産及消費資産
　　在考慮遠期及期貨閤約時，我們應該區分投資資産（investment asset）及消費資産（consumption asset）。投資資産是由眾多投資者為投資目的而持有的資産。股票及債券顯然為投資資産。黃金及白銀也是投資資産。注意投資資産並不是隻能用來投資（例如，白銀也有一些工業用途）。但是，這些資産一定要被眾多投資者隻為投資目的而持有。消費資産被持有的目的主要是為瞭消費而不是為瞭投資。消費資産的實例包括銅、石油及豬肉。
　　在本章中我們將看到，對於投資資産，我們可以從無套利假設齣發由現貨價格及其他市場變量得齣遠期及期貨的價格。對於消費資産我們卻做不到這一點。
　　5.2賣空交易
　　本章所討論的套利策略有時會涉及賣空（short selling或shorting）。這一交易策略是指賣齣你並不擁有的資産。這種交易對某些資産可行，但並不是對所有資産都可行。我們將以賣空股票來說明如何進行賣空交易。
　　假定某投資者想通過其經紀人來賣空500股X公司的股票，經紀人往往是通過藉人某位客戶的股票，並將股票在交易所進行變賣來執行投資者的指令。投資者可以按其意願隨時持有這一賣空交易，其前提是經紀人可以隨時藉入股票。在將來的某一時刻，投資者可以買入500股X公司的股票並對自己賣空交易進行平倉，這些買入的股票是用於償還在此之前藉入的股票。當股票價格下跌時，投資者會有所盈利；而當股票價格上漲時，投資者會有所損失。如果在任何時候，經紀人藉不到股票，那麼即使投資人不願意，他也不得不強行平倉。
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前言/序言

　　前言　　一些欣賞我的另外一本書《期權、期貨及其他衍生産品》的同事曾指齣那本書的內容對他們的學生有一定的難度，這些同事說服瞭我寫一本新書。這本新書名為《期權與期貨市場基本原理》，其內容囊括瞭《期權、期貨及其他衍生産品》一書的基礎理論，但這本新書對於那些數學知識有限的讀者較為適閤。以上兩書的主要區彆是《期權與期貨市場基本原理》一書沒有涉及微積分，這本書適用於本科生或商學院、經濟係及其他研究生院選修課。另外，從業人員可以選用這本書來提高自身對於期貨及期權的瞭解。　　教師可以用多種形式應用此書，有些教師可以隻選用此書從開始直到二叉樹（binomial tree）為止的前12章的內容，如果有些教師希望講授更多的內容，可以在第13～25章中選取，選取內容的次序可以隨意。從第18章開始，此書的每一章均相互獨立，在課程中忽略其中任意一章都不會影響課程的連貫性。我建議在課程中包括第25章，學生會發現這一章非常有趣。　　本版新增內容這一版對書中的許多內容以及內容的講述進行瞭更新，例如：　　（1）對場外衍生産品的交易方式做瞭解釋。這些變化比較顯著，大多數教師都希望在課堂上討論相關內容。　　（2）第7章互換部分反映瞭市場上關於利用隔夜指數互換（Overnight Index Swap,OIS）貼現的趨勢，其中解釋瞭互換産品如何同時用LIBOR利率和OIS利率貼現估值。　　（3）在第13章中提供瞭一種新的關於布萊剋-斯科爾斯-默頓公式的非技術解釋，並且在第12章的附錄中解釋瞭如何用二叉樹的方法演繹得到公式。　　（4）一些反映保本票據的新材料被加入到相關章節，以反映其市場的重要性（見第11章）。　　（5）例如末日期權和芝加哥商品交易所發行的信用事件二元期權（CEBO）這樣的産品在第9章中被提及，因為我發現學生們很樂於學習這些産品。　　（6）擴展瞭奇異期權的材料（見第22章），包括關於棘輪期權（Cliquet option）和巴黎期權的內容。我發現學生們也很樂於學習這些産品。　　（7）對信用衍生品（見第23章）的材料做瞭更新和擴展。　　（8）用一個實際數據的案例（見第20章）對風險價值做瞭解釋。這個案例和相應的電子數據錶格在這個版本中都做瞭改進。這會使相關的展示更有趣，並給予教師機會去布置更充實的課後作業。　　（9）各章節後新增瞭很多習題。　　（10）測試題庫得到瞭擴展和提升，並且已嚮教師開放。　　幻燈片在我的網頁中或者在培生公司的授課資料中心存有上百頁有關此書的幻燈片，歡迎采用此書的教師將這些幻燈片用於教學。　　軟件此書包括DerivaGem軟件的第2��1版本，這一軟件包括兩個Excel的應用：期權計算器（Options Calculator）及應用工具（Applications Builder）。期權計算器提供瞭友好的用戶界麵可以用於定價多種期權，應用工具中包括Excel若乾函數，用戶可以在這些函數的基礎上研發自身的應用程序，應用工具中包括若乾樣本程序，學生可以利用這些程序來檢測期權的性質並可以較為容易地將這些程序用於數值計算，教師也可以用這些函數來設計齣更為有趣的作業題。　　這一版本的軟件提供與蘋果機以及Linux的Open Office兼容的函數。用戶可以看到DerivaGem下函數的源代碼。　　本書的最後有關於這一軟件的說明，用戶可以在我的網頁上下載此軟件的最新版本：http://www�眗otman�眜toronto�眂a/~hull。　　問題解答每章的最後（最後一章除外）有7個測驗題，學生可以用這些測驗題來檢驗自身對每章主要概念的理解，這些題目的答案附在此書的最後。此外，書中還包含瞭大量的練習題和作業題。　　鳴謝在此書的寫作過程中，許多人提供瞭幫助。事實上如果想一一列舉所有給過此書建議的人，那就太長瞭。在這裏我想強調，我特彆受益於許多學術界用此書授課的同仁的建議以及金融從業人員的評論；同時特彆感謝多倫多大學上課的學生，他們給此書提供瞭許多非常好的建議。感謝Geometric齣版社的Eddie Mizzi的終稿編輯工作和裝訂。　　我要特彆感謝艾倫·懷特（Alan White），他是我在多倫多大學的同事。在過去的25年裏，艾倫和我在期權及期貨領域有許多閤作研究。在這期間，我們花瞭大量的時間共同探討一些期權及期貨的問題，此書中采用的許多新觀點，以及對一些舊觀點的新的解釋方法是艾倫和我共同擁有的。艾倫是DerivaGem軟件的主要開發者。　　我要特彆感謝培生公司的編輯Donna Battista以及她的編輯團隊，我在此感謝他們對我的熱情幫助、建議以及鼓勵。我要特彆感謝我的編輯Katie Rowland，首席編輯Donna Battista以及項目經理Alison Eusden和Emily Biberger。歡迎讀者對此書提齣建議。　　約翰·赫爾多倫多大學羅特曼管理學院
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