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编辑推荐

专门为没有受过金融数学系统训练的高校学生和从业人员而写，绝不仅仅是《期权、期货及其他衍生产品》的简编版

内容简介

　　本书对金融衍生产品市场中的期权和期货的基本理论进行了深入系统的阐述，提供了大量的业界事例。本书主要论述了期货市场的运作机制、采用期货的对冲策略、远期及期货价格的确定、期权市场的运作过程、股票期权的性质、期权交易策略、布莱克-斯科尔斯-默顿模型、希腊值及其应用、波动率微笑、风险价值度、特种期权及其他非标准产品、信用衍生产品、气候和能源以及保险衍生产品等。本书巧妙地避免了复杂的微积分计算，又不失理论的严谨性，给没有受过金融数学训练的许多金融从业人员提供了很好的指导。

作者简介

　　约翰·赫尔（John Hull），衍生产品及风险管理教授约翰·赫尔教授在衍生产品以及风险管理领域享有盛名，他新的研究领域包括信用风险、经理股票期权、波动率曲面、市场风险以及利率衍生产品。他和艾伦·怀特教授研发出Hull�瞁hite利率模型荣获Nikko�睱OR大奖。他曾为北美、日本以及欧洲多家金融机构提供金融咨询。　　约翰·赫尔教授，著有《风险管理与金融机构》（Risk Management and Financial Institutions）、《期权、期货及其他衍生产品》（Options， Futures， and Other Derivatives）和《期权与期货市场基本原理》（Fundamentals of Futures and Options Markets）等金融专著。这些著作被翻译成多种语言，在世界不同地区的交易大厅中广泛采用。赫尔先生曾荣获多项大奖，其中包括多伦多大学著名的Northrop Frye教师大奖，在1999年他被国际金融工程协会（International Association of Financial Engineers）评为年度金融工程大师（Financial Engineer of the Year）。　　约翰 赫尔教授现任职于多伦多大学罗特曼管理学院，他曾任教于加拿大约克大学、加拿大英属哥伦比亚大学、美国纽约大学、英国克兰菲尔德大学、英国伦敦商学院等。他现为8个学术杂志的编委。

目录

推荐序一推荐序二译者序作者简介译者简介前言第1章引言1.1期货合约1.2期货市场的历史1.3场外交易市场1.4远期合约1.5期权1.6期权市场的历史1.7交易员的种类1.8对冲者1.9投机者1.10套利者1.11危害小结推荐阅读测验题练习题作业题第2章期货市场的运作机制2.1期货合约的开仓与平仓2.2期货合约的规定2.3期货价格收敛到现货价格的特性2.4保证金的运作2.5场外市场2.6市场报价2.7交割2.8交易员类型和交易指令类型2.9制度2.10会计和税收2.11远期与期货合约比较小结推荐阅读测验题练习题作业题第3章采用期货的对冲策略3.1基本原理3.2拥护及反对对冲的观点3.3基差风险3.4交叉对冲3.5股指期货3.6向前滚动对冲小结推荐阅读测验题练习题作业题附录3A统计的重要概念与资本资产定价模型第4章利率4.1利率的类型4.2利率的测定4.3零息利率4.4债券的价格4.5国库券零息利率的确定4.6远期利率4.7远期利率合约4.8利率期限结构理论小结推荐阅读测验题练习题作业题附录4A指数与对数函数第5章远期及期货价格的确定5.1投资资产及消费资产5.2卖空交易5.3假设与符号5.4投资资产的远期价格5.5提供已知中间收入的资产5.6收益率为已知的情形5.7对远期合约定价5.8远期及期货价格相等吗5.9股指期货价格5.10货币的远期及期货合约5.11商品期货5.12持有成本5.13交割选择5.14期货价格与预期现货价格小结推荐阅读测验题练习题作业题第6章利率期货6.1天数计量及报价惯例6.2美国国债期货6.3欧洲美元期货6.4久期6.5采用期货来实现基于久期的对冲小结推荐阅读测验题练习题作业题第7章互换7.1互换合约的机制7.2天数计量惯例7.3确认书7.4比较优势的观点7.5互换利率的实质7.6隔夜指数互换7.7利率互换的定价7.8估计用于贴现的零息曲线7.9远期利率7.10由债券价格来计算互换的价格7.11期限结构的影响7.12固定息对固定息的货币互换7.13固定息对固定息货币互换的定价7.14其他货币互换7.15信用风险7.16其他类型的互换小结推荐阅读测验题练习题作业题第8章证券化及2007年信用危机8.1证券化8.2美国住房市场8.3问题的症结8.4危机的后果小结推荐阅读测验题练习题作业题第9章期权市场的运作过程9.1期权的类型9.2期权头寸9.3标的资产9.4股票期权的特征9.5交易9.6佣金9.7保证金9.8期权清算公司9.9监管规则9.10税收9.11认股权证、管理人股票期权及可转换证券9.12场外市场小结推荐阅读测验题练习题作业题第10章股票期权的性质10.1影响期权价格的因素10.2假设及符号10.3期权价格的上限与下限10.4看跌-看涨平价关系式10.5无股息股票的看涨期权10.6提前行使期权：无股息股票的看跌期权10.7股息对于期权的影响小结推荐阅读测验题练习题作业题第11章期权交易策略11.1保本票据11.2包括单一期权及股票的策略11.3差价期权11.4组合期权11.5具有其他收益形式的期权小结推荐阅读测验题练习题作业题第12章二叉树简介12.1单步二叉树模型12.2风险中性定价12.3两步二叉树12.4看跌期权实例12.5美式期权12.6Delta12.7确定u和d12.8增加二叉树的时间步数12.9运用DerivaGem12.10对于其他标的资产的期权小结推荐阅读测验题练习题作业题附录12A由二叉树模型推导布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价公式第13章期权定价：布莱克-斯科尔斯-默顿模型13.1关于股票价格变化的假设13.2预期收益率13.3波动率13.4由历史数据来估计波动率13.5布莱克-斯科尔斯-默顿模型中的假设13.6无套利理论的实质13.7布莱克-斯科尔斯-默顿定价模型13.8风险中性定价13.9隐含波动率13.10股息小结推荐阅读测验题练习题作业题附录13A支付股息股票上美式看涨期权的提前行使第14章雇员股票期权14.1合约的设计14.2期权会促进股权人与管理人员利益一致吗14.3会计问题14.4定价14.5倒填日期丑闻小结推荐阅读测验题练习题作业题第15章股指期权及货币期权15.1股指期权15.2货币期权15.3支付连续股息的股票期权15.4股指期权的定价15.5欧式货币期权的定价15.6美式期权小结推荐阅读测验题练习题作业题第16章期货期权16.1期货期权的特性16.2期货期权被广泛应用的原因16.3欧式即期期权及欧式期货期权16.4看跌-看涨期权平价关系式16.5期货期权的下限16.6采用二叉树来对期货期权定价16.7期货价格作为支付连续股息的资产16.8对于期货期权定价的布莱克模型16.9由布莱克模型代替布莱克-斯科尔斯-默顿模型16.10美式期货期权与美式即期期权16.11期货式期权小结推荐阅读测验题练习题作业题第17章希腊值17.1例解17.2裸头寸和掩护头寸17.3止损交易策略17.4Delta对冲17.5Theta17.6Gamma17.7Delta、Theta及Gamma之间的关系17.8Vega17.9Rho17.10对冲的现实性17.11情景分析17.12公式的推广17.13构造合成期权来对证券组合进行保险17.14股票市场波动率小结推荐阅读测验题练习题作业题第18章实际应用的二叉树18.1无股息股票的二叉树模型18.2采用二叉树来对股指、货币及期货期权定价18.3对于支付股息股票的二叉树模型18.4基本二叉树方法的推广18.5构造树形的其他方法18.6蒙特卡罗模拟法小结推荐阅读测验题练习题作业题第19章波动率微笑19.1货币期权19.2股票期权19.3波动率期限结构与波动率曲面19.4当预期会有单一的大跳跃时小结推荐阅读测验题练习题作业题附录19A为什么看跌期权的波动率微笑与看涨期权的波动率微笑相同第20章风险价值度20.1VaR测度20.2历史模拟法20.3模型构建法20.4线性模型的推广20.5二次模型20.6估计波动率与相关系数20.7不同方法的比较20.8压力测试与回溯测试小结推荐阅读测验题练习题作业题第21章利率期权21.1交易所交易的利率期权产品21.2债券内含期权21.3布莱克模型21.4欧式债券期权21.5利率上限21.6欧式利率互换期权21.7利率结构模型小结推荐阅读测验题练习题作业题第22章特种期权及其他非标准产品22.1特种期权22.2房产抵押贷款证券22.3非标准互换小结推荐阅读测验题练习题作业题23章信用衍生产品23.1信用违约互换23.2确定信用违约互换的溢价23.3总收益互换23.4信用违约互换远期合约和期权23.5信用指数23.6固定票息的应用23.7债务抵押债券小结推荐阅读测验题练习题作业题第24章气候、能源以及保险衍生产品24.1气候衍生品24.2能源衍生品24.3保险衍生品小结推荐阅读测验题练习题作业题第25章衍生品灾难与教训25.1衍生品用户应吸取的教训25.2金融机构应吸取的教训25.3非金融机构应吸取的教训小结推荐阅读测验题答案术语表附录A有关DerivaGem软件说明附录B世界上的主要期权期货交易所附录Cx≤0时N(x)的取值附录Dx≥0时N(x)的取值

精彩书摘

　　《期权与期货市场基本原理（原书第8版）》：
　　在这一章中，我们将讨论远期价格及期货价格与标的资产现货价格之间的关系。远期合约比期货合约更容易分析，这是因为远期期货不是每日结算，远期合约只是在到期日有一个一次性的结算。幸运的是，当对于同一资产的远期合约及期货合约的期限相等时，远期合约的价格及期货合约的价格通常比较接近。
　　在本章的第1部分，我们将推导远期合约价格与现货价格之间一个重要关系式。然后我们采用这一结果来检验对于股指、外汇及商品远期或期货价格与现货价格之间的关系。我们在下一章将考虑利率期货。
　　5.1投资资产及消费资产
　　在考虑远期及期货合约时，我们应该区分投资资产（investment asset）及消费资产（consumption asset）。投资资产是由众多投资者为投资目的而持有的资产。股票及债券显然为投资资产。黄金及白银也是投资资产。注意投资资产并不是只能用来投资（例如，白银也有一些工业用途）。但是，这些资产一定要被众多投资者只为投资目的而持有。消费资产被持有的目的主要是为了消费而不是为了投资。消费资产的实例包括铜、石油及猪肉。
　　在本章中我们将看到，对于投资资产，我们可以从无套利假设出发由现货价格及其他市场变量得出远期及期货的价格。对于消费资产我们却做不到这一点。
　　5.2卖空交易
　　本章所讨论的套利策略有时会涉及卖空（short selling或shorting）。这一交易策略是指卖出你并不拥有的资产。这种交易对某些资产可行，但并不是对所有资产都可行。我们将以卖空股票来说明如何进行卖空交易。
　　假定某投资者想通过其经纪人来卖空500股X公司的股票，经纪人往往是通过借人某位客户的股票，并将股票在交易所进行变卖来执行投资者的指令。投资者可以按其意愿随时持有这一卖空交易，其前提是经纪人可以随时借入股票。在将来的某一时刻，投资者可以买入500股X公司的股票并对自己卖空交易进行平仓，这些买入的股票是用于偿还在此之前借入的股票。当股票价格下跌时，投资者会有所盈利；而当股票价格上涨时，投资者会有所损失。如果在任何时候，经纪人借不到股票，那么即使投资人不愿意，他也不得不强行平仓。
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前言/序言

　　前言　　一些欣赏我的另外一本书《期权、期货及其他衍生产品》的同事曾指出那本书的内容对他们的学生有一定的难度，这些同事说服了我写一本新书。这本新书名为《期权与期货市场基本原理》，其内容囊括了《期权、期货及其他衍生产品》一书的基础理论，但这本新书对于那些数学知识有限的读者较为适合。以上两书的主要区别是《期权与期货市场基本原理》一书没有涉及微积分，这本书适用于本科生或商学院、经济系及其他研究生院选修课。另外，从业人员可以选用这本书来提高自身对于期货及期权的了解。　　教师可以用多种形式应用此书，有些教师可以只选用此书从开始直到二叉树（binomial tree）为止的前12章的内容，如果有些教师希望讲授更多的内容，可以在第13～25章中选取，选取内容的次序可以随意。从第18章开始，此书的每一章均相互独立，在课程中忽略其中任意一章都不会影响课程的连贯性。我建议在课程中包括第25章，学生会发现这一章非常有趣。　　本版新增内容这一版对书中的许多内容以及内容的讲述进行了更新，例如：　　（1）对场外衍生产品的交易方式做了解释。这些变化比较显著，大多数教师都希望在课堂上讨论相关内容。　　（2）第7章互换部分反映了市场上关于利用隔夜指数互换（Overnight Index Swap,OIS）贴现的趋势，其中解释了互换产品如何同时用LIBOR利率和OIS利率贴现估值。　　（3）在第13章中提供了一种新的关于布莱克-斯科尔斯-默顿公式的非技术解释，并且在第12章的附录中解释了如何用二叉树的方法演绎得到公式。　　（4）一些反映保本票据的新材料被加入到相关章节，以反映其市场的重要性（见第11章）。　　（5）例如末日期权和芝加哥商品交易所发行的信用事件二元期权（CEBO）这样的产品在第9章中被提及，因为我发现学生们很乐于学习这些产品。　　（6）扩展了奇异期权的材料（见第22章），包括关于棘轮期权（Cliquet option）和巴黎期权的内容。我发现学生们也很乐于学习这些产品。　　（7）对信用衍生品（见第23章）的材料做了更新和扩展。　　（8）用一个实际数据的案例（见第20章）对风险价值做了解释。这个案例和相应的电子数据表格在这个版本中都做了改进。这会使相关的展示更有趣，并给予教师机会去布置更充实的课后作业。　　（9）各章节后新增了很多习题。　　（10）测试题库得到了扩展和提升，并且已向教师开放。　　幻灯片在我的网页中或者在培生公司的授课资料中心存有上百页有关此书的幻灯片，欢迎采用此书的教师将这些幻灯片用于教学。　　软件此书包括DerivaGem软件的第2��1版本，这一软件包括两个Excel的应用：期权计算器（Options Calculator）及应用工具（Applications Builder）。期权计算器提供了友好的用户界面可以用于定价多种期权，应用工具中包括Excel若干函数，用户可以在这些函数的基础上研发自身的应用程序，应用工具中包括若干样本程序，学生可以利用这些程序来检测期权的性质并可以较为容易地将这些程序用于数值计算，教师也可以用这些函数来设计出更为有趣的作业题。　　这一版本的软件提供与苹果机以及Linux的Open Office兼容的函数。用户可以看到DerivaGem下函数的源代码。　　本书的最后有关于这一软件的说明，用户可以在我的网页上下载此软件的最新版本：http://www�眗otman�眜toronto�眂a/~hull。　　问题解答每章的最后（最后一章除外）有7个测验题，学生可以用这些测验题来检验自身对每章主要概念的理解，这些题目的答案附在此书的最后。此外，书中还包含了大量的练习题和作业题。　　鸣谢在此书的写作过程中，许多人提供了帮助。事实上如果想一一列举所有给过此书建议的人，那就太长了。在这里我想强调，我特别受益于许多学术界用此书授课的同仁的建议以及金融从业人员的评论；同时特别感谢多伦多大学上课的学生，他们给此书提供了许多非常好的建议。感谢Geometric出版社的Eddie Mizzi的终稿编辑工作和装订。　　我要特别感谢艾伦·怀特（Alan White），他是我在多伦多大学的同事。在过去的25年里，艾伦和我在期权及期货领域有许多合作研究。在这期间，我们花了大量的时间共同探讨一些期权及期货的问题，此书中采用的许多新观点，以及对一些旧观点的新的解释方法是艾伦和我共同拥有的。艾伦是DerivaGem软件的主要开发者。　　我要特别感谢培生公司的编辑Donna Battista以及她的编辑团队，我在此感谢他们对我的热情帮助、建议以及鼓励。我要特别感谢我的编辑Katie Rowland，首席编辑Donna Battista以及项目经理Alison Eusden和Emily Biberger。欢迎读者对此书提出建议。　　约翰·赫尔多伦多大学罗特曼管理学院
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