编辑推荐

　　1.随着期权产品的上市，我国衍生品投资工具不断丰富，中国资本市场迈入立体化交易时代。

　　2.图文并茂。《立体化交易时代：40种期权投资策略》语言风趣、幽默，图文并茂。在内容布局上充分考虑读者体验，按照基本概念介绍、初级策略介绍、40种策略详解及展期等高级技术介绍的逻辑顺序。

　　3.内容实用。在40种策略的详解中，遍布着作者的自身一线交易经验，指导投资者是买实值还是虚值期权、如何购买合适的量、使用策略的时机判断等。

　　4.灵活性。《立体化交易时代：40种期权投资策略》译者一创业证券股份有限公司，针对书中不适用中国市场的部分进行改编。

内容简介

　　期权交易员人手一册的交易指南，期权投资者人人必备的策略指导，大众读者快速了解期权投资的图文读物，一本书了解期权交易细节及全过程。

　　《立体化交易时代：40种期权投资策略》旨在用简洁的语言解密看似复杂的期权交易，直白地告诉投资者当面临不同的市场环境时应该采用哪些相应的策略。没有术语和繁复的公式，按照策略名称、策略步骤、策略适用投资者、策略使用时机、策略具体风险收益、与时间和波动率关系的顺序，对市场常用的40种策略进行透彻讲解。

　　刚接触期权的投资者可以通过本书快速了解期权，展开自己的一次期权交易。但本书同样适应于经验丰富的资深期权交易者，本书的评论区可以看到很多业内资深人士对本书的推荐。对个人投资者而言，本书提出的期权投资策略，可以让你的投资更保险。

　　《立体化交易时代：40种期权投资策略》包含以下内容：

　　1.建立40种期权策略的步骤、风险、回报和市场时机。

　　2.抛去繁文缛节，轻松掌握期权概念。

　　3.安全、便捷的初级策略，让初学者有机会快速采纳并进行实操。

　　4.如何通过潜在波动率对股价未来波动的影响。

　　5.如何通过希腊字母衡量影响期权价格的变量。

　　6.避免常见错误。

　　7.其他期权交易的实用知识。

作者简介

　　（美国）布莱恩·奥弗比（Brian·Overby），美国TradeKing公司资深期权分析师，从1992年至今有着20余年的交易经验。先后在芝加哥期权交易所、美国骑士资本担任期权讲师，在世界范围内有超过1000场的期权讲座的经验。

　　译者简介：

　　李响，英国雷丁大学国际证券投资专业硕士，现任一创业证券股份有限公司总裁秘书。

　　张晨赫，英国格拉斯哥大学国际金融专业硕士，现任一创业证券股份有限公司零售经纪部副总经理。

　　奚胜田，南京大学计算机软件专业硕士，天津大学管理学院管理科学与工程专业博士，现任一创业证券股份有限公司副总裁，一创业期货有限责任公司董事。

目录

欢迎进入游戏中来

3 跳进去吧，水很好

4 坚强地上战场吧

4 让我们忙活起来

5 你可以在任何地方阅读本书

6 危险动作，请勿操作

事情的好处和坏处

10 基于股票的情形

10 什么是期权

12 期权的两种类型：认购和认沽

14 绝对不会枯燥的定义

18 什么是波动率

24 认识希腊字母

33 用现金结算期权

34 追踪未平仓合约

菜鸟的角落

39 初试身手（而不是夸夸其谈）

40 期权交易未必都是闪闪发光的金子

41 很接近意味着还不够

41 别误会

41 初始策略1�甭舫霰付胰瞎浩谌�

45 初始策略2�甭蛉氤て谌瞎浩谌ǎ↙EAPS）作为股票的一种替代品

47 初始策略3. 卖出你想要买进的股票的现金担保认沽期权

期权策略

57 单腿期权策略

72 单品种期权加股票策略

82 双腿期权策略

150 三腿期权策略

184 四腿期权策略

最后思考

203 期权游戏的参与者有哪些

206 如何展期

212 留意头寸Delta

215 什么是提前执行及其产生的原因

220 交易期权时应避免的5个错误

226 什么是指数期权

229 期权简要的历史

附录

239 附录A保证金要求

245 附录B词汇表

精彩书摘

　　在本书对你产生如我所希望的意义之前，有一些事情你绝对需要明了。一些人可能已经知道我下面要讲的这些术语和概念，或者至少你是知道的。但是如果不读这部分，你又如何知道你真的知道它们呢？这就是矛盾所在。

　　当然，如果你是一个资深交易员或者是最优秀的投资者，请务必直接阅读策略章节。但如果你是菜鸟，那么请好好阅读接下来的内容，我会尽量使这些内容有趣一些。

　　基于股票的情形

　　本书通篇我都在说基于股票的期权，这有点过分简化。实际上，期权可以基于多种标的证券来交易。一些最普通的是股票、指数基金或者ETF，你可随意替换这些术语来匹配自己喜欢的交易类型。

　　什么是期权

　　期权是一种合约，它给所有者在特定的时间内以特定的价格（称为执行价格）买入或者卖出一种资产的权利。这个时间可以少至一天或者长至几年，这取决于期权本身。当期权所有者行使买入或者卖出标的资产的权利时，期权合约的卖方有义务去履行卖出或者买入的承诺。

　　期权的两种类型：认购和认沽

　　认购期权(call option)

　　当你买入一份认购期权，它将给你在一个特定的时间范围内以一个特定的每股价格买入一种特定股票的权利（而不是义务）。记住这一点的最好方式是：你有权利把股票从别人那里召回到你这里。

　　当你卖出一份认购期权，若期权购买者决定行使以确定价格买入股票的权利，那么你就有义务在这个特殊的时段以特定的每股价格卖出股票给认购期权的执行者。

　　认购期权给你把股票从别人那里召回的权利

　　认沽期权（put option）

　　当你买入一份认沽期权，它将给你在一个特定的时间范围内以一个特定的每股价格卖出一种特定股票的权利（而不是义务）。记住这一点的最好方式是：你有权利把你的股票推给别人。

　　当你卖出了一份认沽期权，若期权购买者决定行使以确定价格卖出股票的权利，那么你就有义务在这个特殊的时段以特定的每股价格买入认沽期权执行者的股票。

　　认沽期权给你把股票推给别人的权利

　　将认购和认沽期权运用于更复杂的策略

　　在大多数时间里，认购和认沽期权并不是以单独的策略形式来使用。它们可以和股票持仓结合起来使用，或者和基于同一种股票的其他认购和认沽期权一同使用。

　　我们将这种混合使用的策略称为“复合策略”，这个词并不意味着很难理解，它仅表明这些策略建立于多重期权，并且有时可能还包括股票。

　　当我们随后在本书中检验这些特殊策略时，你将会发现认购和认沽期权的多种运用方式。

　　绝对不会枯燥的定义

　　如果你最初并不是十分清楚一些定义，请不要担心，这都是正常的。请继续努力，一切将会随着时间的推移而变得清晰。

　　做多（long）：这个词可能会令你相当错乱。在本书中，它通常和时间及距离的长短无关，如像“他绝对不会离开我太久”或者“我进行了一段长距离慢跑”。

　　当你谈论期权和股票时，做多意味着所有者的一种持仓行为，在你买入一份期权或者一只股票后，你就会被认为是在你的账户里做多该证券。

　　做空（short）：是另一个需要注意的词。它不是指你剪的短发或者露营时又小又单薄的床。

　　如果你卖出实际上你并不拥有的一份期权或者一只股票，你会被认为是在你的账户里做空该证券。这是期权交易中一件有趣的事情，你可以卖一些实际上你并不拥有的东西。但当你这样做时，在晚些时候你可能会被要求履行一些义务。当你通读本书时，你将会对特定的策略有清晰的认识。

　　执行价格（strike price）：指在期权合约条款下，股票可能会被买入或者卖出的前期协定好的价格。我已经多次提到执行价格这个词了，但我还是想再三强调到你彻底了解。执行价格有时也被称为敲定价格。

　　实值期权（in�瞭he�瞞oney）：对于认购期权来说，这意味着股票价格在执行价格之上。如果一份认购期权的执行价格是50美元，股票当期的交易价格是55美元，那么该期权就是实值期权。

　　对于认沽期权来说，这意味着股票价格在执行价格之下。如果一份认沽期权的执行价格是50美元，股票当期的交易价格是45美元，那么该期权就是实值期权。

　　这个词可能也会让你想起一首20世纪30年代的著名歌曲，当你的期权策略按计划进行时，就可以跳起踢踏舞了。

　　虚值期权（out�瞣f�瞭he�瞞oney）：对于认购期权来说，这意味着股票价格在执行价格之下；对于认沽期权来说，这意味着股票价格在执行价格之上。虚值期权的成本完全由“时间价值”构成。

　　平值期权（at�瞭he�瞞oney）：当股票价格等于执行价格时，期权处于平值状态（因为这两个价格很少精确相等，所以购买期权时，当执行价格接近于股票价格时，通常也被称作“平值执行价格”）。

　　内在价值(intrinsic value)：指期权实值的部分。很显然，只有实值期权才有内在价值。

　　时间价值(time value)：是基于到期时间的权利金的一部分。如果你从权利金中减去内在价值，剩下的就是时间价值。如果一份期权没有内在价值（如虚值期权），那么它所有的价值都基于时间价值。

　　借此机会我也很想说，当你读这本书时，你就是在有价值地利用你的时间。

　　行权（exercise）：即期权所有者行使期权合约中的权利。从外行人的角度来看，它意味着期权所有者以执行价格买入或者卖出标的股票的同时，需要期权卖方去执行对手方交易。

　　有趣的是，执行期权对于大多数人来说都是非常罕见的事情（见第33页，用现金结算期权）。

　　交割（assignment）：当期权所有者执行期权时，期权卖方必须履行相应的义务。这意味着卖方需要以执行价格买入或者卖出标的股票。

　　指数期权（index options）和股票期权(equity options)：

　　在本书中，我偶尔会提及指数期权。指数期权和股票期权有一些不同，了解它们对你来说很重要。首先，指数期权通常不能在到期日之前行权，然而股票期权可以。其次，大多数指数期权的最后交易日都是到期月份第三个星期五那周的星期四（这并不总意味着月份的第三个星期四，如果该月是从星期五开始，则很可能是第二个星期四），但是股票期权的最后交易日是到期月份的第三个星期五。最后，指数期权以现金结算，股票期权以股票结算。

　　注意：这些关于指数期权的一般准则也有例外情况。如果交易指数期权，你必须花时间去理解它的特征，见第226页“什么是指数期权”。

　　止损指令（stop�瞝oss order）：一个当股票或者期权达到一定价格（停止价格）就卖出的指令。设计这个指令是为了限制投资者现有仓位的市场风险。

　　止损指令运作方式：首先选择一个停止价格，通常低于现有多头仓位的当前市场价格。你可以将这个低于当前市价的价格定义为：“这是我愿意清空持仓的下跌趋势点位。”

　　过了这个价位，你就别想要奶酪了，而是要想如何逃出圈套了。当你的持仓到达或者超过了停止价格，你的止损指令将会以市价指令的方式被触发，并且找到那时最优的市场价位来平掉你的仓位。

　　一点忠告：如果当天闭市或者交易停止的话，止损指令并不能够提供很好的保护作用。在这种情形下，股价很可能会存在跳空缺口，即交易停止后下一个交易日的价格可能会与交易停止前的价格大为不同。当股价跳空时，你的下跌趋势保护指令将最有可能被触发，但是没有人知道下一个最优价格会在哪里。没有提及这一点警告的话，任何关于止损指令的讨论都是不完整的。

　　标准差（standard deviation）：这是一本关于期权的书，而不是统计学。但是我将大量使用标准差这个术语，所以我应该用一些文字来澄清它的概念。在这里我向你介绍的是简单亲切版。

　　如果我们假设股票具有正态的价格分布，就可以计算出一单位标准差对股价变动的影响。以年为单位，股价大体上在68%的时间里都会位于正负一个单位的标准差之间。这在描述特定股票潜在的价格移动范围时会派上用场。我将在后文更多地向你介绍如何判定某一特定股票一单位标准差会产生多少美元的变动影响。

　　注意：出于简化目的，我假设股票价格呈正态分布，但大多数定价模型都假设股票价格呈对数正态分布。为了防止你是一个统计学家，这一点我需要阐明。

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前言/序言

　　前言

　　期权交易是内行的投资者利用杠杆效应运作资产和控制风险，游弋于资本市场的一种方式。几乎每一位投资者都熟悉低买高卖这一策略。但对于期权来说，它在股票上涨、下跌或者横盘中都可以获利。你还可以用期权来止损、保护收益以及用相对小的现金支出来控制大把的股票。

　　从另一方面来讲，期权又是复杂和有风险的。你可能不单单会损失所有的投资，并且一些策略在理论上还会让你处于无限亏损当中。

　　所以在你进行期权交易之前，请考虑隐含波动率和时间等变量对策略的影响。这本“游戏攻略”会帮助你回答你将遇到的问题。无须深思熟虑，开始玩就是了！

　　我不会在这本书中援引布莱克-斯科尔斯期权定价模型，事实上这里是我在本书中少有的几次提起它。知道这类模型当然好，但是本书的目标是提供具体交易策略所需的基本知识，而不是使你厌烦透顶。

　　在本书中，你将会快速理解基本概念并且找到如何使用一种特定策略的“来自专业投资者的忠告”，作为这些重要忠告的提示，我把我的小头像放在它们旁边，就像你在上面看到的那样。所以当你看到我的小头像时，请确保给予特别的关注。

　　希望这本“游戏攻略”给你带来成功。

　　布莱恩·奥弗比

　　The Options Playbook立体化交易时代

　　译者前言

　　1973年，伴随着美国芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange，简称CBOE）的成立，标准化期权合约被正式推出。经过40多年的蓬勃发展，标准化期权合约在境外成熟资本市场已经普及并被广泛应用。相较于期货产品，因为支付了权利金，期权产品的买方拥有按一定价格在一定日期之前买进或者卖出一定数量的某项资产的权利，但不承担一定要买进或者卖出这项资产的义务。这种权利和义务的不对等性，使得期权产品在资本市场具备了风险转移的独特性，使其在风险管理、资产配置、投资策略等领域都发挥着重要的作用。

　　近年来，我国证券行业的创新发展引发了对多元化投资工具和风险管理手段的强烈需求，推动着期货、期权与衍生品行业的快速发展。随着沪深300股指期货、国债期货、上证50股指期货、中证500股指期货在中国金融期货交易所相继上市，上海证券交易所推出了上证50 ETF期权，深圳证券交易所也在积极筹备期权产品。衍生品正在成为金融机构、企业乃至个人投资者的重要投资和风险管理工具，各类型投资者都迫切需要了解和学习以期权为代表的衍生金融工具。

　　第一创业证券股份有限公司秉承创新理念，一直致力于金融衍生品的发展与推广，曾设计并推出了深圳交易所第一只认沽权证——钢钒PGP1。我们认为，相对于其他复杂的金融工具，期权的适用面尤其广泛，不仅专业机构可以利用期权和其他金融工具的组合来实现自己的投资策略，普通散户也可以将期权视作一种保险产品，通过买入认沽或认购期权来规避股票市场的波动风险。当股票市场出现剧烈波动时，有效的避险工具可以显著缓解投资者的恐慌心理，最大限度地保护投资者的利益。因此，我们觉得向投资者普及期权知识并推广期权业务是一种责任和义务。

　　相对于股票交易而言，期权交易要复杂得多，而传统的期权教材往往包含大量的数学公式和专业术语，使许多初学者望而却步。为了解决这一难题，我们在中信出版社的大力支持下，引进美国TradeKing公司出版的The Options Playbook版权，并翻译成中文出版《立体化交易时代》。本书简单易懂，循序渐进，在内容布局上充分考虑读者的需求，按照基本概念、初级策略介绍、40个期权投资策略详解的顺序展开，并为期权新手设计了“菜鸟的角落”，以供其学习、实践。书中介绍的40个期权投资策略，汇集了作者多年一线交易经验，手把手指导投资者是买入实值期权还是虚值期权、如何确定购买数量、如何判断使用策略的时机等。本书最后部分，关于展期的选择、展期期限的判断和是否提前执行期权的建议，是本书区别于一般期权书籍的一大亮点，突出了操作性和实用性。The Options Playbook出版后深受美国读者欢迎，在美国亚马逊期权类图书销售榜上一直保持前3名。

　　值得一提的是，为了让国内读者更好地理解和掌握文中内容，我们还特别开发了与本书内容相对应的期权交易系统，让投资者在学习揣摩的同时，可以顺利进入投资实战，玩转期权交易。

　　本书面向所有对期权交易有兴趣的投资者和理论研究者。中国的期权交易时代已经来临，希望本书的出版能助你成功地迈出期权交易的第一步！

　　钱龙海

　　第一创业证券股份有限公司总裁

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