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編輯推薦

　　盡管抵押貸款行業在近期經曆瞭變革和動蕩，抵押支持證券（MBS）市場仍然是世界上的證券市場之一。法博齊、巴塔恰亞和伯利納組成的專傢團隊對MBS市場的復雜性理解深刻。如今，通過《抵押支持證券》一書的第2版，他們極富技巧性地重新評估瞭在近年來金融危機的大背景下的MBS部門的現狀。
　　《抵押支持證券：房地産的貨幣化（原書第2版）》分為四個完整的部分，這一可靠的指引技巧嫻熟地討論瞭抵押支持證券的投資特性、創設及分析，並且將危機後的教訓置入其中。每一富含內容的章節都描述瞭投資者想在本領域裏成功所需要掌握的産品、結構及分析技巧。
　　本書做瞭更新以反映當前市場的實際，包含瞭一係列與MBS相關的課題，包括：
　　對於提前償還速度和行為的當前思考，將信用相關因素和與房屋相關的因素考慮進去。
　　基本的MBS構造技術如本金與利息的分割。
　　私人標簽CMO的構建
　　衡量MBS的利率風險
　　對MBS進行估值的期權理論方法
　　非機構類MBS的評估
　　本書第2版充滿瞭深刻的洞見和專傢意見，為讀者提供瞭一個關於該領域的實際評價，並且為讀者提供瞭其在大多數時都會用到的一係列工具。

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內容簡介

　　《結構化金融與證券化係列叢書·抵押支持證券：房地産的貨幣化（原書第2版）》是第2版，更新後更如實地反映瞭當今市場環境的現實，《結構化金融與證券化係列叢書·抵押支持證券：房地産的貨幣化（原書第2版）》涵蓋瞭住房抵押貸款證券化的相關問題，包括：對提前償付速度和行為的新方法，考慮到信貸和住房相關因素的住房抵押貸款證券化的構建技術。如本金和利息的CMOS結構、住房抵押貸款利率風險測量、用期權理論的方法來評估MBS非機構抵押貸款，等等。

作者簡介

　　弗蘭剋 J.法博齊，是EDHEC商學院的金融學教授以及EDHEC風險管理學院的成員。在加入EDHEC之前，他於1994~2001在耶魯大學管理學院任多個教學職位，在1986~1992年是MIT的斯隆管理學院的金融學以及會計學的訪問教授。法博齊還是組閤管理期刊的編輯。
　　
　　阿南德 K.巴塔恰亞，是亞曆桑那州立大學卡裏商學院金融係教授和Nicolaus公司的固定收益策略師。他還為許多金融機構提供關於資産負債錶重組和資産評估的谘詢服務。
　　
　　威廉 S.伯利納，是一傢聚焦於抵押貸款和抵押支持證券的精品投資銀行伯利納谘詢及研究公司的負責人。他的主要業務重心是證券和貸款評估以及風險對衝，服務於機構投資者和抵押貸款發起人。伯利納還為資産證券化報告撰寫每月專欄。

目錄

前言

第一部分 抵押及抵押支持證劵簡介
第1章 抵押貸款與消費者抵押貸款市場概覽
抵押貸款迴顧
抵押貸款機製
抵押貸款及抵押産品的相關風險
第2章 抵押支持證券市場迴顧
創建不同類型的MBS
MBS交易
MBS市場在確定消費者藉貸利率方麵的作用
現金流結構

第二部分 提前償付和違約的度量與行為
第3章 提前還款及違約的衡量
提前償還的概念
提前償還速度計算
逾期、違約和損失的概念
第4章 提前償付及本金收迴的影響因素
提前償付的基本概念
提前償付速度的影響因素
違約和非自願提前償付

第三部分 結構化技術
第5章 MBS結構化技術概述
結構化現金流的基本邏輯
結構化不同的抵押貸款産品
CMO結構化的基本概念
第6章 MBS結構化技術的基本原理：本金部分期限分級
計劃攤還類彆和PAC支持結構
目標攤還型債券
纍積債券和定嚮增加債券
一個結構簡單的例子
第7章 MBS結構化技術的基本原理：利息部分
息票剝離和增加
浮動利率債券和反嚮浮動利率債券組閤
兩層指數債券
超額服務費IO
第8章 結構化私有標簽CMO
私有標簽交易的信用增進
私有標簽交易中的優先級結構化
管理文檔
第9章 抵押類ABS交易的構建
ABS結構基礎
抵押類ABS交易的信用增級
影響交易信用結構的因素
其他結構性的問題與發展

第四部分 估值與分析
第10章 MBS估值技術
靜態現金流收益分析
Z-Spread
用濛特卡羅模擬法和OAS分析法估值
總迴報分析
第11章 度量MBS利率風險
久期
凸度
收益麯綫風險
其他風險度量
第12章 評估優先級的MBS和CMO
收益和價差矩陣
濛特卡羅和OAS分析
總迴報分析
評估反嚮浮動利率債券
第13章 非機構MBS的分析
影響非機構MBS收益的因素
瞭解交易中的信用錶現
估算私有標簽MBS收益的處理過程
附錄 MBS估值的期權理論方法

前言/序言

　　抵押支持證券（Mortgage-Backed Securities，MBS）一直是世界上最大的證券市場之一。2010年年末，美國發行的所有MBS的麵值超過6萬億美元，規模僅僅小於現有可交易國債的8.8萬億美元。MBS的市場規模反過來也反映瞭美國個人房地産市場的巨大規模。作為一個例證，根據全美房地産經紀人協會顯示，2010年的住房銷售總計約為490萬套，以平均價格220？000美元計算，該年這些交易的美元價值達到瞭１萬億美元規模。
　　自從本書齣版以來，消費者抵押和MBS市場都經曆瞭重大的變化。這些變化許多都直接或間接産生於抵押貸款的崩潰。崩潰在2006年開始顯露並且導緻瞭2007～2008年的金融危機。重新寫作本書的一個最主要的原因是重新評估在經曆那次金融危機而發生改變的MBS領域，以及對後危機時代進行深刻反思。迴顧本書早期版本中提到的一些趨勢後，我們能夠理解這些變化。
　　通過非傳統的金融方式提供給藉款人的貸款的增長。這些非傳統的方式雖然幫助瞭那些本不應當得到貸款的藉款人獲得抵押信貸，但是一個大傢不願看到的結果是，大量地獲得瞭抵押貸款的藉款人沒有能力或沒有意願去償還貸款。將産品針對低信用藉款人等目標客戶和將貸款發放標準大範圍放寬，這兩者共同導緻貸款人、證券持有人或保證人的巨額損失，而這最終威脅到整個世界金融體係的清償能力。
　　提供給消費者的貸款産品類型也齣現激增。2002～2007年，貸款項目的類型數量增長快速，許多有名的“可負擔力”（afford ability）産品允許藉款人在選擇利息和本金支付結構時有更多的靈活性。然而，在消費者選擇增長的同時，對這些産品技術以及藉款人所接受的風險的熟練理解並沒有同步增長。這導緻在許多案例中，藉款人藉貸過度，花費瞭過多的錢在他們實際無法承擔的住房上麵。這種行為也導緻這些藉款人在麵對始於2008年的經濟下行周期時孤立無助。這還導緻瞭産品復雜程度不斷增長的市場最終經曆瞭極高水平的信用問題和違約。
　　不斷上漲的個人住房價格。雖然房産泡沫可歸因於一係列因素，但是一個關鍵的因素是當許多藉款人利用其不斷增長的可得貸款來為購買房産融資時，有過多的資金流入瞭房地産金融部門。“可負擔力”産品允許房産購買者購買那些將消耗其收入很大比例的房屋，而這種比例的收入消耗將不可持續。可負擔力産品也對房價急劇上漲發揮瞭作用。接下來的全國性的房産價格崩塌，使得一些脆弱地區的房屋價格下跌40%～50%，對消費者的行為及MBS的錶現産生瞭重大的衝擊。一些之前沒有齣現的現象如“戰略性違約”——房屋持有人對那些他們仍然有能力償付的貸款違約——紛紛齣現，這些都超齣瞭人們原有的經驗和邏輯範圍，迫使投資者對支持MBS信用錶現的許多假設進行重新思考。
　　作為以上這些現象的結果，在本書寫作期間，抵押貸款和MBS市場仍然處於不穩定狀態。許多將決定這些市場未來結構的因素，包括房利美（FannieMae）和房地美（FreddieMac）的地位以及MBS發行與後續服務的監管框架等，仍然存在不確定性。這些不確定性，和房地産部門對於經濟和金融體係的重視一起，使得關於MBS市場及其産品的廣泛和深度的理解對於金融市場參與者而言非常重要。本書則試圖滿足這一需求。
　　創作新版本還有一些其他的務實考量。許多在金融市場工作的或是關注金融市場的人們，比如投資經理、時事報道者和政府官員等，都必須與MBS産品和市場進行互動。按照我們的觀點，對於抵押貸款和MBS部門的更好、更深入的理解將有利於整個金融體係。抵押貸款及MBS市場還繼續雇用大量的人，這些人在貸款和MBS市場中發揮一係列職能。特彆是，由於MBS市場具有的連接消費者與資本市場融資的特有地位，使得它成為金融中最動蕩且最具挑戰的領域之一。盡管專業精深的知識最終來自實踐，但是我們仍然非常高興能有機會幫助讀者獲得對於産品與市場精細之處的專業性理解。
　　本書與之前更早的版本在許多重要的方麵都有不同。關於提前償付行為的討論與分析的部分全部重新寫作，以描述當前對於提前償付速度和行為的最新思考，並且同時考慮瞭與信用相關的因素和與房産相關的因素。我們按照提前償付的原因進行詳細分類討論，即分為自願提前償付（包括房屋齣售、支取現金活動和利率驅動的再融資）和非自願提前償付（由於藉款人的信用問題）來討論。另外，我們增加瞭新的一章，對非機構擔保MBS進行評估。人們不能在沒有政府保證的情況下，不顧債券的信用評級，而自動將其視為好錢（money-good），考慮到這些理解多麼難以獲得，這一章的內容尤其重要。正如我們反復提到的，對於非機構擔保證券的評估需要一定的信用分析。
　　用更常見的術語來說明，本書內容包括瞭2006年以後各類事件的經驗和數據。除瞭大量刻畫瞭危機前及危機後環境的發展變化，我們還試圖使用過去幾年獲得的對事物的洞察來完善我們對於消費者行為和選擇及其如何影響MBS市場的理解。尤其是，在考察2006年房屋價格下跌以及之前沒有預料到的問題和行為的基礎上，我們對房地産價格上漲與下跌的作用進行重新評估。
　　就像第1版一樣，本書分為四個部分。第一部分（第1章和第2章）對抵押貸款和MBS市場做瞭簡單介紹。第二部分（第3章和第4章）討論瞭提前償付和違約行為，以及為量化這些行為而采取的規則和慣例。第三部分，包括第5章到第9章，闡述瞭一係列結構和分級以及構建它們的支持手段。最後，第四部分，從第10章到第13章，我們描述瞭評估抵押支持證券的潛在風險與收益所必需的方法和規則。
　　附錄討論瞭一些分析MBS的相對較新的方法。由安德魯·卡洛泰、迪恩·揚和弗蘭剋J.法博齊等共同撰寫，“期權理論”（option-theoretic）方式與其他MBS模型完全不同，該方式同樣使用通常用於對權益市場和公司債券市場的期權進行估值的“遞歸點陣”（recursive lattice）。它提供瞭一個重要的優點以構建MBS模型和對其進行估值。該方法中使用的Coupled Lattice Efficiency Analysis（CLEA）在2009年4月份被授予專利權。
　　最後，我們對William Shang、Kevin Doyle、Joe Janssen和Brian Stack為我們理解本書第三部分所討論的結構和結構化技術提供的幫助錶示感謝。我們還要對Paul Jacob對於第13章關於資信狀況轉移的討論與分析所作的貢獻緻以感謝。最後感謝the Yield Book、Vichara Technology、Intex Solution和Corelogic允許本書使用它們的分析和數據。
　　弗蘭剋 J.法博齊
　　阿南德 K.巴塔恰亞
　　威廉 S.伯利納

結構化金融與證券化係列叢書·抵押支持證券：房地産的貨幣化（原書第2版） [Mortgage-Backed Securities Procucts，Structuring，and Analytical 下載 mobi epub pdf txt 電子書

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