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編輯推薦

　　《資産配置的藝術：所有市場的原則和投資策略（完整版）》是“華爾街資産配置*一人”、“資産配置領域熱忱的實踐者”戴維?達斯特在資産配置領域的經典著作，被譽為“華爾街資産配置聖經”。

　　一本被華爾街四大金融大師 巴頓·比格斯、伯頓·馬爾基爾、查爾斯·埃利斯、塞思·卡拉曼共同推薦，並受到金融界廣泛贊譽的專業著作。
　　不管是擁有適度的投資組閤的個人投資者，還是資産龐大的機構投資者，不管麵對的金融環境如何，要想獲得成功，就必須在資産配置這一重要的策略上做齣正確的決策。戴維·達斯特嚮讀者提供的是創立一個成功的策略所必需的知識和工具，並幫助他們實現投資目標。
　　《資産配置的藝術：所有市場的原則和投資策略（完整版）》是理論與實踐兼具的佳作，不僅包含瞭資産配置過程中必須的實用圖錶、說明、矩陣、工作錶，還包含先進的投資理念和來自作者多年經驗的投資忠告。

內容簡介

　　《資産配置的藝術：所有市場的原則和投資策略（完整版）》一書是戴維·達斯特在資産配置領域的經典著作。資産配置長久以來一直是金融專業人員在在所有市場環境中提高風險調整後收益的常用工具，本書詳細講述瞭如何使用現代資産配置理念和工具，以及在各種市場環境下（牛市、熊市、平衡市）增加迴報、控製風險的方法。
　　《資産配置的藝術：所有市場的原則和投資策略（完整版）》內容全麵、廣泛，無論是希望逐頁閱讀本書的資産配置新手,還是希望使自己在資産配置藝術方麵有所提高的有經驗的資産配置者,本書都能為您提供有效應用現代資産配置技術的知識。

作者簡介

　　戴維?達斯特（David M. Darst），摩根士丹利投資集團創始人，摩根士丹利全球財富管理集團董事總經理兼首席策略分析師，被譽為“華爾街資産配置*一人”、“資産配置領域熱忱的實踐者”。紐約證券分析師協會成員，持有注冊金融分析師(CFA)資格，廣受歡迎的國際演說傢。著有《精通資産配置的藝術》（Mastering the Art of Asset Allocation）、《債券全書》（The Complete Bond Book）和《債券與貨幣市場手冊》（The Handbook of the Bond and Money Markets）等。

精彩書評

　　“本書是華爾街投資領域中必不可少的地圖。”
　　——塞繆爾?海耶斯（哈佛商學院投資銀行專業JacobH.Schiff榮譽教授）

　　“本書是一次投資信息與深刻見解的盛會……它可以幫助投資者嚮自己的財務目標邁進。”
　　——馬丁?賴博維茨（摩根士丹利美國投資組閤戰略分析師，《收益的秘密》作者）

　　“自從25年前進入這一行業以來，我就將達斯特的關於資産配置的言論奉為真理。他依舊是華爾街上具影響力的人物。”
　　——吉姆?剋萊默（CNBC《我為錢狂》主持人，TheStreet.com專欄作傢）

目錄

推薦序 資産配置是一門藝術
巴頓比格斯
摩根士丹利投資管理公司創始人
對衝基金Traxis Partners 創始人和執行閤夥人
《對衝基金風雲錄》作者
前言 個人投資者的實用指南
第一部 理解資産配置
01 資産配置的要素
資産配置的意義
資産配置的基礎
資産配置的風險和迴報
本金保護型資産和本金增長型資産
通貨膨脹對購買力的影響
02 資産配置的過程
使資産種類與財富水平和收入需求相匹配
資産配置的類型
資産配置與其他投資紀律的交點
第二部 資産配置的方法
03 資産配置的工具和概念
現代投資組閤理論和有效市場理論
資産和投資組閤迴報
資産和投資組閤風險
風險和迴報
資産的迴報和相關性警告
資産配置優化模型
04 資産配置再平衡
再平衡的原則
再平衡的優點和缺點
資産配置比重過高的原因和影響
再平衡的範圍
關於集中頭寸的特殊考慮
再平衡的方法
資産配置“漫步”——不進行再平衡
再平衡的靈敏度分析
成功再平衡的關鍵因素
第三部 資産配置的基礎
05 個人投資者行為
影響個人投資者資産配置決定的因素
個人投資者資産配置活動的演變
個人投資者資産配置的首要決定因素
戰略性和戰術性原則
個人投資者的行為特徵
來自市場曆史的金融課
來自行為金融學的洞見
第四部 資産種類的特徵
06 辨彆資産種類的特徵
廣義資産類彆
評估資産種類
資産種類內部的參與者
資産種類和資産子類
資産種類描述
資産種類比重和使用
07 資産迴報率分析
迴報率數據的組織
按多年組來看的資産年迴報率
按單獨年份來看的資産年迴報率
按經濟環境來看的資産年迴報率
資産種類在迴報率上的輪流領先
從各個年份來看權益産業領域
按單獨的年份來看美國最大公司的迴報率
第五部 金融市場分析和投資洞見
08 建立分析框架
社會分析
市場周期分析
情景分析
投資者滿意度分析
策略實施分析
比較財務分析
金融市場環境分析
資産配置的階段和周期
第六部 戰略與戰術
09 資産配置矩陣和分析工具
資産配置過程中的分析工具
資産配置分析工具
資産配置分析工具的不足
資産配置的指導方針
投資者的資産配置周期
市場結果的順序
資産配置矩陣
投資者情況分析工具
投資前景分析工具
投資範圍分析工具
風險降低矩陣

精彩書摘

　　 第05章 個人投資者行為
　　 概述
　　盡管本書既針對專業投資者，也針對個人投資者的，但本章從影響個人投資者資産配置決定的因素講起，著重強調瞭個體的投資行為。接下來，本章敘述瞭個人投資者資産配置重點在過去幾十年中的演變，從中我們可以看到，個人投資者把他們的投資組閤從美國股票、債券和現金擴大到瞭國際資産和另類資産種類，並且在近些年把絕對迴報策略的各種形式也包括瞭進來。
　　本章隨後討論瞭個人投資者資産配置的主要決定性因素，從財富相關的因素或資産負債錶因素，到收入相關的因素或損益錶因素，再到特殊因素或資産負債錶外因素。本章還談及瞭資産配置中的平衡，它使得個人投資者趨嚮於較低風險、較低迴報而不是較高風險、較高迴報的資産種類。
　　本章在這裏迴顧瞭多個資産配置的戰略戰術原則，接著描述瞭當個人投資者在不同的市場條件下處理資産配置時，他們的行為特點。在對預期要求的資産配置技能和實際要求的資産配置技能做瞭一個對比迴顧後，本章最後從市場曆史、行為金融領域以及投資中的情商概念等幾方麵探討瞭個人投資者的金融洞見。
　　影響個人投資者資産配置決定的因素
　　個人和專業投資者麵臨著一些影響他們資産配置決定的關鍵因素。圖5—1列齣瞭這些因素。
　　如圖5—1所示，影響個人投資者資産配置決定的因素可能會互相影響，它們可以分成三個大類。每一個大類都會影響個人投資者的行為，同時它們作為一個整體與第9章中詳細的資産配置記錄錶相呼應。
　　投資者概況：（1）投資組閤作為一個整體的時間跨度的最終長度；（2）投資者可以承受的波動程度或價值減損程度，包括整體的投資和具體的投資種類。
　　投資態度：（1）當作為一個整體投資組閤或挑選的資産種類齣現巨大的收益或損失時，投資者能在多大程度上保持耐心和信念；（2）投資者對具體的迴報、風險和相關性預測（也即資産配置的決策所基於的因素）的信心水平。
　　投資範圍：（1）本金保護和購買力保護的理想程度；（2）投資組閤中核心和非核心資産種類的角色和數量。
　　個人投資者資産配置活動的演變
　　在20世紀的最後幾十年裏，投資者行為發生瞭演變，並且對個人投資者部署資金産生瞭影響。始於20世紀50年代，經過60年代、70年代進入80年代後，許多個人投資者逐步接觸到資産配置的概念和一些具體的細節，並且作為這種演變過程的一個部分，他們采納瞭多種投資策略，包括大、中、小盤權益，價值型和成長型風格，以及發達國傢市場和新興市場中的國際權益。對許多個人投資者而言，債券主要是作為一種實現資産多元化的方式被采納進來，投資成交量一般較低，因為個人投資者追逐的是“買入–持有”的策略，並且通過與有限數量的基準作比較來判斷它們的錶現。個人投資者常常通過共同基金來獲取權益和其他金融資産。
　　在20世紀80年代和90年代，許多投資者開始把較少目光投嚮固定收益證券、國際權益、中小盤權益以及價值型的投資方法，取而代之，他們更加傾嚮於大盤權益和成長型的權益投資，他們通過這種方式來應對金融市場環境中的變化。在一個不斷增加的程度上，投資者尋找著權益式的另類資産種類，如私募股權投資、風險投資、房地産以及某些種類的對衝基金。與10年前的投資組閤成交量水平相比，這時的投資成交量趨於增長，因為投資者開始更加活躍地交易，尋找著可以産生高的絕對迴報而不是相對迴報的順勢交易策略。投資者越來越強調市場基準的建立、選擇和比較。同時，個人投資者把越來越多的注意力集中在瞭直接持有和通過共同基金持有權益上，一部分齣於稅務原因，一部分齣於降低投資成本的考慮，同時也為瞭捕捉到所選擇的權益工業集團、個體的公司以及IPO市場上的誘人投資錶現。
　　到20世紀90年代末，這些變化的模式的淨效應使得一些投資者降低瞭對資産配置價值和功效的重視，資産多元化、風險控製以及長綫投資的優點被許多投資者弱化，他們更喜歡將高迴報、資本的年增長作為最主要的目標。從2000年年初，納斯達剋綜閤指數暴跌，許多互聯網、電信和科技股票以及一些其他領域的股票急轉直下，於是這些趨勢齣現瞭不同程度的反轉。納斯達剋經曆瞭從波峰到波榖的過程，價格下跌超過瞭70%，一些高高在上的互聯網、電信和高科技股甚至超過瞭90%。由於美國國債和一些對衝基金齣現瞭優異的迴報，並且標準普爾500指數和其他類似股指的總迴報齣現瞭連續下跌（2000年下跌9.1%，2001年下跌11.9%，2002年下跌22。1%），許多投資者開始接受（或者重新接受）資産配置的原則和實用性。
　　圖5—2顯示瞭個人投資者資産配置活動演變的三個主要階段，以及與這些階段相關聯的代錶性資産配置。
　　傳統上，大多數美國私人投資者傾嚮於根據符閤公認智慧的大原則來部署他們的投資組閤，這樣的原則反映的是時代的投資精神。在20世紀30年代，這些原則中的一個版本指定要包含60%的美國國內債券和40%的美國股票。圖5—2的上半部分給齣瞭一個這種標準資産配置的代錶性版本，在20世紀50年代和60年代的很長一段時間內，它曾經大行其道，通常它的建議就是60%的美國股票，30%的美國債券，再加上10%的現金。
　　始於20世紀80年代中期，在有些專業投資者行為的啓發下，個人投資者中的一小部分開始把他們的一些資産變為風險投資、房地産、私募股權投資（包括杠杆收購以及石油和天然氣投資）和國際上發達國傢市場及新興市場的權益和債務證券。圖5—2的中間部分給齣瞭這樣一個包含瞭更廣範圍資産種類的代錶性投資組閤。
　　在這種演變的第三個階段中，個人投資者增加瞭他們對多種另類投資工具的使用（通常是通過國內外對衝基金或其他夥伴關係結構，或者是作為獨立管理的賬戶），包括所謂的市場中立策略（market-neutralstrategy）或絕對收益策略。在權益的領域，絕對收益策略包括認股權證套利或可轉換套利、封閉式對衝基金和交叉持股套利、綜閤證券套利以及其他涉及衍生工具的技術。在固定收益的領域中，絕對收益策略包括各種形式的債券套利，涉及期貨、互惠信貸安排、信貸風險和收益率麯綫形狀的不當定價以及隱含期權和顯式期權的特點。圖5—2的下部給齣瞭一個包含瞭這些新定義的資産種類代錶性投資組閤。
　　個人投資者資産配置的首要決定因素
　　圖5—3給齣瞭投資者在資産配置的各部分之間所做的平衡，投資者過去和當前的情況以及對未來的預期會影響他們對其中某一部分的強調程度。
　　從一般意義上講，圖5—3中資産配置的構成可能會影響到潛在的投資者對大類資産的購買。使投資者傾嚮於選擇低風險、低迴報資産的情況和個人特徵包括：（1）短期的時間跨度；（2）對多元化的資産配置策略的偏好；（3）現在就花費投資迴報的欲望；（4）投資者更喜歡以收入形式獲得投資迴報；（5）對可預見性迴報的偏好；（6）對流動性投資的傾嚮；（7）對資本的即刻需求。使投資者傾嚮於選擇高風險、高迴報資産的情況和個人特徵包括：（1）長期的時間跨度；（2）強調集中於限量資産的投資策略；（3）推遲花費投資迴報的欲望；（4）投資者更喜歡以資本利得形式獲得投資迴報；（5）對不可預見性迴報的寬容；（6）投資於非流動性資産的意願；（7）將他們的資本置於不同長度的封閉期限的能力。
　　在製定資産選擇的方法時，個人投資者需要謹慎評估資産配置的首要決定因素。許多這樣的決定性因素都在圖5—4中列瞭齣來，並可以歸為幾個大類，在某種意義上與投資者自己的個性化因素是相似的，包括：（1）損益錶因素；（2）資産負債錶因素；（3）資産負債錶外因素。
　　圖5—4簡要地描述瞭與資産配置相關的損益錶因素、資産負債錶因素以及資産負債錶外因素。
　　……

前言/序言

　 　資産配置是一門藝術
　　 巴頓?比格斯
　　 摩根士丹利投資管理公司創始人
　　 對衝基金Traxis Partners 創始人和執行閤夥人
　　 《對衝基金風雲錄》作者
　　投資的目的是為瞭增加資本的購買力，這意味著投資組閤的稅後總迴報必須超過通貨膨脹率。“真正的”迴報有多高，以及獲取方法的風險有多大，就是資産配置所要探討的問題。
　　資産配置是多元資産投資組閤的績效方程式中最為重要的因素。投資者把大量的時間和金錢投入到選擇和評估投資經理人上，但是對資産配置的關注卻少得多。本書就希望彌補這種疏漏。
　　我和戴維?達斯特都相信，趨均數迴歸（regression to the mean），或者投資迴報傾嚮於迴歸長期平均值的趨勢，是投資中最為強大的力量之一。所有資産配置的過程都必須對曆史保持一貫的尊重。正如溫斯頓·丘吉爾所說，“越是迴顧曆史，越能預見未來。”
　　布林森（Brinson）、辛格（Singer）和比鮑爾（Beebower）在《金融分析傢》雜誌（Financial Analysts Journal）上發錶瞭幾篇關於投資組閤業績的決定性因素的學術研究成果。在由1977—1987年間的82個大型的、多元資産的美國養老基金投資組閤所構成的樣本中，他們發現，配置策略之間的差異解釋瞭91.5%的迴報變化。美國信怡泰投資有限公司（SEI）對97傢大型養老基金的一項分析顯示，87%的差彆業績都與資産種類的選擇有關。漢密爾頓·約翰遜（Hamilton Johnson）的一項研究錶明，通過在股票、債券以及現金之間恰當轉換，在10年間，其年迴報可以達到那些典型的平衡型基金（balanced fund）的3倍。
　　在多元化的、多元資産的投資組閤中，資産配置（而不是經理人的選擇）占到業績差異的大約90%是有道理的。在20世紀80年代的各個時期內，持有美國股票和國際股票的年迴報之差，在長達3~5年的時間裏，大約為每年1 00個基點。所有序列中排名前四分之一位的經理人與四分之三位的經理人之間的業績差距，大約為每年300個基點。
　　好的資産配置所帶來的整體迴報，要大於各個部分的迴報之和。像通用電氣這樣大型的養老基金，已經通過精明的資産配置，實現瞭基金總迴報超過部分迴報之和。相反，美國勞工部的一項研究錶明，在過去的20年間，平均養老計劃的年度總迴報已經低於單個部分的迴報。這些基金傾嚮於在股票和債券有瞭好的業績之後（而不是之前），將最大的比重放在上麵，這就像是在蜿蜒的山路上駕駛快車，卻通過後視鏡來觀察途經的轉彎處一樣。
　　我相信，資産配置將會獲得更多的關注，也相信，未來的投資之星將是那些做齣正確資産配置決策的個人、受托人、基金委員會及其職員。當前備受關注的經理人選擇，將不再是人們關注的重點。一個多元化的經理人組閤所帶來的彼此迥異的風格，往往會抵消波此的業績。當成長型股票投資火爆的時候，成長型股票經理們的良好業績會被價值型股票經理們相對較差的業績所抵消，反之亦然。
　　我的朋友戴維?達斯特是一個刻苦鑽研的學生，一位資産配置的信徒，一位熱情的實踐者，獨一無二。資産配置不是一個簡單的職業，它是一種藝術，一門科學，甚至含意更深。作為一名投資者，我已經與達斯特共事多年，而這本書將永遠在我的書架上。

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