　　《利息与价格：货币政策理论基础》试图为适用于存在即时信息和更有效金融市场的世界经济并建立在规则基础上的货币政策提供理论基础。在这样一个世界经济中，有效的货币政策要求中央银行建立一个关于自己正在做什么的自觉而清晰的账单。迈克尔·伍德福德再次考察了货币经济学的基础，并说明了在没有商品支撑或无法控制货币总量的情况下怎样利用利率政策达到通货膨胀目标。
　　随着布雷顿森林体系的崩塌，各国货币和任何实际商品问题存在联系的假象被抛弃了。然而，自从20世纪80年代以来，大多数中央银行也抛弃了以货币增长为日标的实践方针。那么怎样控制这些完全“疲软”的货币以使人们对国家账户单位的稳定性产生信心呢？
　　《利息与价格：货币政策理论基础》进一步说明了怎样利用现代宏观经济学理论的工具设计一个最优的通货膨胀目标制度——用详细福利分析中的基本方法来平衡稳定性目标和对价格稳定性的追求，并考虑了传统政策评价的“新古典”批评。因此，《利息与价格：货币政策理论基础》认为以规则为基础的政策制定并不一定意味着为了可信度而追随和稳定性目标无关的刚性框架，同时给出了以规贝0为基础的政策制定相对完全相机抉择的政策制定的优点。迈克尔·伍德福德（Michael W00dford）是普林斯顿大学哈罗德·赫尔姆20位经济学和银行业教授奖的获得者。他和J0hn B. Taylor合作主编了《宏观经济学手册》。

作者简介

迈克尔·伍德福德(MichaelWoodford)是普林斯顿大学哈罗德·赫尔姆20位经济学和银行业教授奖的获得者。他和JohnB.Taylor合作主编了《宏观经济学手册》。

内页插图

精彩书评

　　“这本书是一部杰作。迈克尔·伍德福德提供了对两种思想学派——货币主义和新凯恩斯主义的清晰而动态的综合，这是近年来宏观经济学家引人瞩目的思想汇聚的主题。”
　　——Assaf Razin，Tel Aviv大学，《财政政策和世界经济增长》的作者
　　“这部被期待良久的由大师级宏观经济学家迈克尔·伍德福德写就的著作属于每个经济学家的书架。伍德福德作为当前世界上经济学最具独创性的思想者之一广为人知。从这本书中你不仅能发现货币政策理论基础的统一处理方法，最优政策惯性，最优政策的指示变量，无现金世界中的货币政策……还将能发现实施的实践细节……”
　　——William A.Brock，威斯康星大学，麦迪逊
　　“迈克尔·伍德福德的《利息与价格》是对经济学的重要贡献……阐述了上一代宏观经济学的巨大进步，从抽象的理论一直到中央银行的Taylor。规则，从对动态学和最优化行为的谨慎处理，到最优货币政策的讨论，这是一个令人印象深刻的学术成就……它富有启发性，是一部经典。”
　　——Oliver Blanchard，麻省理工学院
　　“这是一部里程碑式的著作，它重新评价了具有黏性价格的跨期最优化框架中的货币理论和政策，系统地回顾了货币理论的经典事件，并进行了严格的福利分析。”
　　——Maurice Obstfeld，加州大学，伯克利
　　“这是近20年内最重要的货币理论著作，阐述了现代货币经济学中所有主要的概念思想，在前瞻性上尤其值得称赞……一些章节已经作为货币政策经济学现代方法的标准技术附录牢固地构建起来……本书也搭建了从经典货币理论到现代宏观经济学的桥梁，可能为新一代中型的宏观经济学模型指出了道路。”
　　——Kerlneth Rogotf，国际货币基金组织，经济顾问及研究主管
　　“本书所包含的思想影响了世界每个角落的中央银行经济学家们蜒更不用说学术型经济学家蜒思考货币政策引导的方式。这些思想形成了自Don Patinkinr 《货币，利息和价格》以来对货币经济学最重要的独创性贡献。伍德福德对无现金世界的洞察将证明是不朽的。”
　　——Fumio Hayashi，东京大学，《计量经济学》的作者

第1章货币规则的回归
1.1 价格稳定的重要性
1.1.1 走向新“新古典综合”
1.1.2 微观基础与政策分析
1.2 政策承诺的重要性
1.2.1 管理预期的中央银行
1.2.2 传统最优控制的缺陷
1.3 不控制货币总量的货币政策
1.3.1 实施利率政策
1.3.2 无现金经济中的货币政策
1.4 利率规则
1.4.1 当前的建议
1.4.2 对利率规则的一般性批评
1.4.3 新威克塞尔货币理论
1.5 本书的计划

第一篇分析框架
第2章利率规则下的价格水平决定
2.1 无现金经济中的价格水平决定
2.1.1 具有名义资产的资产定价模型
2.1.2 威克塞尔政策制度
2.2 其他利率规则
2.2.1 外生利率目标
2.2.2 泰勒规则和确定性
2.2.3 对通货膨胀变化的惯性反应
2.3 具有货币摩擦的价格水平决定
2.3.1 具有交易摩擦的模型
2.3.2 重新考虑利率规则
2.3.3 与以货币增长为目标的比较
2.3.4 不可分离效用的后果
2.4 自我实现的通货膨胀和通货紧缩
2.4.1 局部确定下的全局多样性
2.4.2 预防通货紧缩陷阱的政策
2.4.3 阻止通货膨胀恐慌的政策

第3章具有名义刚性的最优化模型
3.1 基本的黏性价格模型
3.1.1 定价和内生产出
3.1.2 提前固定价格的后果
3.1.3 新古典菲利普斯曲线
3.1.4 战略互补的来源
3.2 具有交错定价的通货膨胀动态
3.2.1 卡尔沃定价模型
3.2.2 新凯恩斯主义菲利普斯曲线
3.2.3 名义扰动的持续实际影响
3.2.4 名义支出增长率中持续性的后果
3.2.5 部门不对称的后果
3.3 名义扰动对通货膨胀的滞后效应
3.3.1 具有滞后价格变动的交错定价
3.3.2 对过去通货膨胀指数化的后果
3.4 名义工资黏性的后果
3.4.1 交错工资设定模型
3.4.2 黏性工资和名义扰动的实际效应

第4章分析货币政策的新威克塞尔框架
4.1 一个货币政策效果的基准模型
4.1.1 非线性均衡条件
4.1.2 一个对数线性化的近似模型
4.2 利率规则和价格的稳定性
4.2.1 自然利率
4.2.2 均衡的确定性条件
4.2.3 学习动态机制下的稳定性
4.2.4 通货膨胀的决定因素
4.2.5 通过承诺泰勒规则来保证通货膨胀的稳定性
4.2.6 通货膨胀目标制
4.3 货币和总需求
4.3.1 一个最优化的IS-LM模型
4.3.2 实际余额效应
4.4 价格稳定的财政要求

第5章对货币政策的动态反应
5.1 货币政策的滞后效应
5.1.1 前定支出的后果
5.1.2 私人支出的习惯持续
5.2 一些小的定量模型
5.2.1 罗特伯格一伍德福德模型
5.2.2 更多复杂的变形
5.3 货币政策和投资动态
5.3.1 黏性价格下的投资需求
5.3.2 存在内生资本的最优价格设定
5.3.3 与新威克塞尔基准模型的比较
5.3.4 资本和自然利率

第二篇最优政策
第6章通货膨胀稳定化与福利
6.1 损失函数的近似与最优政策
6.2 基于效用的福利准则
6.2.1 产出缺口的稳定性与福利
6.2.2 通货膨胀与相对价格扭曲
6.3 价格稳定性
6.3.1 有效自然产出率的情形
6.3.2 自然产出率轻微低效率的后果
6.3.3 特别提示
6.4 基本分析的扩展
6.4.1 交易摩擦
6.4.2 零利息率下界
6.4.3 不对称扰动
6.4.4 黏性工资与黏性价格
6.4.5 时变的税收楔子或费用加成
6.5 较大扭曲的情形

第7章对政策规则承诺的获益
7.1 从长期看最优的通货膨胀目标
7.1.1 相机抉择政策的通货膨胀偏误
7.1.2 基本分析的拓展
7.2 对扰动的最优反应
7.2.1 成本推动冲击
7.2.2 自然利息率的波动
7.3 最优的简单政策规则
7.3.1 最优的非惯性计划
7.3.2 最优泰勒规则
7.4 最优状态依存工具路径作为一种政策规则
7.5 对一种最优目标规则的承诺
7.5.1 稳健的最优目标准则
7.5.2 目标规则的实施

第8章最优货币政策规则
8.1 一般线性二次框架
8.1.1 最优状态依存路径
8.1.2 政策规则的各种备选形式
8.1.3 各种冲击下的稳健性
8.1.4 强健最优规则的存在性
8.1.5 最优工具规则
8.2 最优通胀目标规则
8.2.1 一个具有通胀惯性的模型
8.2.2 一个同时具有工资黏性和价格黏性的模型
8.2.3 一个具有习惯持续的模型
8.2.4 先决的支出和定价决策
8.2.5 小型数量模型下的最优政策
8.3 最优利率规则
8.3.1 新威克塞尔基本模型中的最优规则
8.3.2 通胀惯性的后果
8.3.3 先决的支出和定价决策
8.3.4 非完全信息下的最优政策
8.4 对当前流行的政策建议的一些思考
8.4.1 泰勒规则
8.4.2 通货膨胀预测盯住制
附录
附录A第2章附录
A.1 命题2.1 的证明
A.2 命题2.2 的证明
A.3 对数线性化与均衡的确定性
A.4 命题2.3 的证明
A.5 命题2.4 的证明
……
参考文献
索引
译后记

精彩书摘

　　同时，价格和／或工资的黏性意味着我们可以通过回忆凯恩斯理论的方式去理解短期产出的决定。确实，本项研究的基本分析框架正是一个包含“IS方程”、货币政策规则和“AS方程”的简单模型结构。（与希克斯的提法相比，货币政策规则——我经常假定为类似泰勒规则的东西——取代了“LM方程”，因为在大多数时候我并不关心货币数量目标制的结果。）然而，即使仅出于“短期分析”的目的，我所提出的模型也不如老式的凯恩斯模型那样纯静态；特别而言，预期会成为模型的结构关系（例如“跨期IS关系”）中的关键要素，因此任何引起预期变化的因素都会导致结构关系的变动。
　　正如卢卡斯（1976）所论证的，在关键的结构关系中包含显著的前瞻项会对最优政策的特征分析带来实质性后果，即使一些后果未被新古典文献所提及。例如，传统宏观经济计量模型中所估计的IS方程通常显示滞后期利率而非当期利率具有总需求效应，因为在试图通过可观察变量解释实际总支出的回归中，人们发现滞后期利率的系数比当期利率的系数更显著。然而，对于这一观察到的利率冲击对实际GDP的滞后效应，罗特伯格和伍德福德（Rotemberg and Woodford，1997）所估计的基于最优化的模型对其的解释则是基于如下的假定：私人支出中相对利率较敏感的那部分决策尽管是以前瞻性的方式做出的，但却是提前确定的。因此假定当期总需求取决于过去对于当期和未来利率的预期，而非过去的利率本身。
　　在计量上，如果利率的观察值具有较高的序列相关，那么大家将不容易区分上述两种假说。然而我认为，从支出时机最优选择的角度来看，如果能够认为支出决策提前确定的假设是合理的（就如同定价决策一样），那么第二种假说的逻辑则显得更简明，并且假说的选择对于政策操作的结论而言至关重要。如果支出确实只受到滞后期利率的影响，那么对中央银行而言，重点在于根据利率对未来总需求影响的预测而对其进行调整；此时的关键在于“抢先”行动。相反，如果起作用的只是过去对当前和未来利率的预期，那么无法预期到的利率变动不会影响需求，因此对新事件的即时反应不会产生效果。于是重点就在于让利率继续根据过去已经感知到的前景做出反应，即使更多的当前信息已经大幅改变了央行的预测。最优利率政策的这一惯性特征将在第7章和第8章中给予讨论。
　　1.1.2微观基础与政策分析
　　我之所以认为发展一个具有清晰的个体最优化基础的货币传导机制模型是重要的，乃是基于两方面原因：第一，应用这样的模型评价不同的货币政策，能够避免卢卡斯（1976）所强调的传统凯恩斯宏观经济计量模型政策评价工作的缺陷；第二，不同政策得出的结果可以根据私人的偏好来进行评价，因为后者已经反映在模型的结构关系之中。

前言/序言

　　本书是对我的研究进程的一次报告——关于我从研究生阶段开始就深受吸引并为之奋斗的两项难题。第一项难题是如何调和宏观经济学与微观经济学理论，同时对可以追溯到凯恩斯之前很久的宏观经济思想传统所关注的主要问题并不简单地加以忽视——其中最紧要的一点就是，怎样理解从而减少由于价格或工资缓慢调整所导致的对现有生产能力有效利用的暂时偏离。我的导师Bob Solow始终强调微观经济学与宏观经济学的统一，他在两大领域中都显示了极高的才能。当我还在创作博士论文的时候，他就激励我尝试将黏性价格整合到跨期一般均衡模型之中——这类模型此后成为宏观经济分析的主导模式。我的另一位老师Peter Diamond特别强调一门能够将资源在部门间非有效配置问题与宏观经济稳定整合起来研究的公共经济学的重要性。直到我能够对这些挑战做出不致自感羞愧的回应，整整花了20年。但愿我并不会因为动作迟缓本身就被判不及格。
　　第二项难题是如何调和中央银行与理论货币经济学各自对货币政策的理解。长期以来，中央银行认为货币政策的关键问题是如何确定短期名义利率的合适水平。而理论文献则一直把货币政策视作中央银行对基础货币供给的控制，或中央银行的行为对一些广义货币总量变化的影响。直到最近这一情况才有所改变。我在大学阶段所接触到的文献中，不但在对有待分析的备选政策进行刻画时，利率显得并不重要，而且很多时候，在所采用的理论框架中，利率水平无法确定，或者即使对利率进行了定义，但不论选择什么样的货币政策，名义利率始终为零。我最先从Axel Leijonhufvud那里学到的威克塞尔货币分析传统，成为我重要的灵感源泉。据此，我所要努力揭示的是：我们可以将隔夜利率作为货币政策的操作目标，并将货币政策理解为对这一目标进行市调节的规则，而同时坚持在跨期一般均衡理论的磊框架中赋予货币分析清醒的基础。

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