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一個證券分析師的醒悟

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張化橋 著



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發表於2024-10-31


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店鋪: 黃金美玉圖書專營店
齣版社: 中信齣版社
ISBN:9787508654966
商品編碼:28190600907
包裝:平裝
齣版時間:2015-12-01

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具體描述

基本信息

書名:一個證券分析師的醒悟

定價:35.0元

作者:張化橋

齣版社:中信齣版社

齣版日期:2015-12-01

ISBN:9787508654966

字數:112韆字

頁碼:

版次:1

裝幀:平裝

開本:32開

商品重量:0.4kg

編輯推薦


“中國**分析師”
“*敢講真話的和有良知的分析師”
股災過後,讓中國股民更成熟、更冷靜的一本書
推薦 證券業內人士 銀行、證券、金融行業從業者 上市公司管理者 普通投資者反復閱讀和收藏

股市不能創造財富,它是個“零和遊戲”,甚至是“負和遊戲”。因為交易有傭金,投機需要時間, 虧錢帶來痛苦。股市隻是一個票據交換場所,僅此而已。而且,它也不能刺激經濟增長。如果它刺激一部分人的財富增長,那麼必然拖垮另外一部分人的財富增長。

“股票分析”這個詞實際上是有問題的。我們所需要的不是股票分析,而是企業分析。股票並沒有太多好分析的,而從中長期來看,企業的基本麵決定股票走勢。股票隻不過是一傢企業的影子。有時候這個影子長,有時候這個影子短,但是,試圖在影子上做太多文章是徒勞的。

短期投資就是想賺其他股民的錢;長期投資就是想分享上市公司在生意中賺的錢。
短期投資隻需要研究股民,研究股票;而長期投資者纔需要研究上市公司。
我們每個人都以為自己比大多數人聰明,而實際上,我們就是大多數人。
短期投資者需要關注價值窪地,而長期投資者關注幾年甚至幾十年以後的結果,不需要太看中間的過程。
上市公司的董事們經常被迫賺錢,因為他們的買賣受到限製。
IPO(公開募股)是一場熱鬧,虧錢容易賺錢難。
**不要做預測;如果你要做預測,那就隻做長期的、模糊的和方嚮性的預測。

內容提要


投資不是一門科學,而是一門藝術。除瞭一些基本知識之外,靠的是經驗和心態。隻有多思考,纔能慢慢領悟。在這一點上,它與釣魚、打高爾夫球、下棋有很多類似之處。
在這本書裏,張化橋以專業金融從業人員和敏銳的市場觀察員視角,道破股民的悲哀;直麵自己的行業;解說A股上市公司境況;評議A股市場文化……
而同時,他又以一名普通股民的身份與讀者交流成功投資的心得:如何選股、如何分析上市公司、如果避開各類陷阱、如何形成良好的投資心態等。

目錄


作者介紹


張化僑
“**中國分析師”、“*敢講真話的和有良知的分析員”
前瑞銀中國投資銀行部副主管,現任慢牛投資公司董事長。1963年齣生於湖北荊門縣,中國湖北財經學院經濟學學士、中國人民銀行研究生部碩士,後加入中國人民銀行總行工作;並於1991~1994年間於澳洲堪培拉大學任金融講師。
  1994年,張化橋移居香港,先後於惠嘉、裏昂及匯豐等多傢外資銀行擔任經濟師和股票分析師。1999~2006年,在他擔任瑞銀中國研究部主管、聯席主管期間,他的團隊連續五年被《機構投資者》雜誌評選為“**中國研究團隊”,他本人也連續四年被《亞洲貨幣》雜誌評選為“**中國分析師”。
  2000~2003年,他在瑞銀大力推薦小型民營企業,並創立民企指數,被冠以“民企之父”之稱;2003年,協助推進中國QFII(閤資格境外投資者)機製;2006~2008年,擔任上市公司深圳控股的首席營運官;2008年底,重迴瑞銀當投資銀行傢;2011年離開瑞銀,轉而從事小額貸款業務。
內容簡介:
投資不是一門科學,而是一門藝術。除瞭一些基本知識之外,靠的是經驗和心態。隻有多思考,纔能慢慢領悟。在這一點上,它與釣魚、打高爾夫球、下棋有很多類似之處。
在這本書裏,張化橋以專業金融從業人員和敏銳的市場觀察員視角,道破股民的悲哀;直麵自己的行業;解說A股上市公司境況;評議A股市場文化……
而同時,他又以一名普通股民的身份與讀者交流成功投資的心得:如何選股、如何分析上市公司、如果避開各類陷阱、如何形成良好的投資心態等。

文摘


序言


修訂版序
不斷醒悟,暫離股市


2011年6月,我從瑞士銀行退休,到廣州花都萬穗小額貸款公司當董事長。原因很多:我愛小額貸款行業,我仰慕萬穗公司的人們,我想做點PE(私募股權基金)股權投資。當然,也有另外一個小原因:我想暫時離開股市,站得稍微遠一點……

我*近老是在想一個問題:作為股民,我究竟想賺誰的錢?如果我想賺上市公司的錢,那麼我就必須選擇那些從長遠來看有成長潛力的好公司,耐心等待它們成長(畢竟,草長齣來也是要花時間的)。如果我想賺其他股民的錢,那麼,我就必須學點心理學,或者學會打聽消息,試圖先人一步,著重分析短期的經濟數據和公司的財務數據,以及猜測其他人對這些短期數據的反應(求二階導數)。

從短期來看,股市基本上是一個零和遊戲。如果你做短期,那就隻能依靠比彆人聰明或者幸運,賺其他股民的錢,因為公司的業務不能在短期有明顯變化。但是,股市在中長期並非零和遊戲。

有幾個道理,我們也許可以串起來(它們實際上是同一個道理的幾種說法):


1. 短期投資就是想賺其他股民的錢;長期投資就是想分享上市公司在生意中賺的錢。

2. 短期投資隻需要研究股民,研究股票;而長期投資者纔需要研究上市公司。

3. 我們每個人都以為自己比大多數人聰明,而實際上,我們就是大多數人。

4. 短期投資者需要關注價值窪地,而長期投資者關注幾年甚至幾十年以後的結果,不需要太看中間的過程。

5. 上市公司的董事們經常被迫賺錢,因為他們的買賣受到限製。

6. IPO(公開募股)是一場熱鬧,虧錢容易賺錢難。

7. 總的來說, 做PE股權投資的人們比做二級市場的人們好像聰明一些。對不起,我說這句話,會得罪太多人,請允許我收迴這句話。做PE股權投資的人們跟做二級市場的人們相比,贏在瞭起跑綫上。他們投資的企業也許能夠上市,也許終究不能,所以他們
一般被迫留足瞭空間,而二級市場的人們總是指望“見勢不妙,撒腿便跑”,可是我們總是在還沒有來得及跑掉之前,資金就不見瞭一大半。這時候,於心不甘,繼續持有,於是我們就虧瞭更多。

8.**不要做預測;如果你要做預測,那就隻做長期的、模糊的和方嚮性的預測。預測幾個月以後的物價、金價、銅價、匯價或者股價,實在是不明智的。

2010年,我齣版瞭《一個證券分析師的醒悟》(初版)一書。但是醒悟需要一個過程,特彆是對於我這種在股市泡瞭17年,中毒很深的人。*近,我把今年繼續思考的結果放到瞭書中,把過時的內容剔除瞭。這個更新本將於8月擺在你麵前,我自己很滿意。謝謝編輯瀋傢樂和李玫,也謝謝讀者給初版所提的很多意見。

是為修訂本之序。
自序
投資靠知識,更靠心態和領悟

這本小書實際上是我的讀書筆記和一些思考。前麵一半是*近寫的,後麵一半是2004年以來在《財經》雜誌和網站上發錶的文章中我自己比較得意的那些。質量如何,請讀者裁判,但我是非常認真寫的,沒有一篇是應景之作,或者是為瞭寫而寫。有幾篇文章看起來互相矛盾,但我並沒有試圖把它們加以調和,我想還是坦白和真實為妙。股市中人每天犯錯誤,應該每天檢討,不是嗎?

投資(不管是證券投資,還是直接投資)不是一門科學,而是一門藝術。除瞭一些基本知識之外,靠的是經驗和心態(英文是temperament)。隻有多思考,纔能慢慢領悟。在這一點上,它與釣魚、打高爾夫球、下棋有很多類似之處。

我坦白,我的悟性很差。我雖是科班齣身,在兩所大學和澳大利亞國立大學一共讀瞭9年的經濟學學位課程,還在澳大利亞的堪培拉大學講授瞭3年的金融學課程(1991~1994年),但我始終不得真諦。從1994年以來,我在香港的幾傢外國投資銀行做瞭十幾年的宏觀和個股分析員,並且連續5年(2001~2005年)被
《機構投資者》雜誌評為“**中國分析員”(每每提到這件事,我就汗顔)。但我對股票投資的領悟一直很不得要領,自己的投資錶現也很一般(對於**投資,我是完全不懂)。直到2006年從證券分析師崗位退役以後,我對股市纔好像有瞭一點感覺,這纔給瞭我勇氣齣一本小書講述自己的理解。我在2006年寫過一本20萬字的書講述我在投資銀行那十幾年的曆程,但後來沒敢齣版。我的理解還太差。

這兩三年,我好像有瞭頓悟的感覺。比如,雖然我手持很多股票(所謂的滿倉),但因為我逼迫自己做一個真正的長期投資者,所以我真的希望股市越跌越好。那些天天盼著股票大漲的人們,請原諒我的“壞心腸”。如果股票大跌,我就可以在每個月拿到工資時,用低價買到更多的便宜股票。股市大漲反而讓我很不開心。這不就是巴菲特的教誨嗎?他的教誨我在十幾年前就閱讀過,但並沒有真正明白。現在,每天大清早,我不再像以前那樣關心美國股票市場昨天的錶現,也不再關心內地和香港昨晚發生瞭什麼大事(比如,
北京又齣瞭什麼新政策)。這樣我多齣來很多時間讀閑書、陪小孩、做體育活動。我覺得這種平靜的心態對我的身體有好處。

又比如,我很早以前就知道約翰鄧普頓(John Templeton,鄧普頓基金的創始人)的一句名言:“長期堅持不懈地投資,能賺錢。但是,如果你想逮住入市的**時機,沒門兒!”(It is time in the market,not timing the market,that counts.)這話說起來很簡單,但做起來不容易。從中長期來看,股市會漲的,因為實體經濟會增長,公司的利潤也會增長。就這麼簡單。但是這並不等於股市明年,或者後年,或者大後年會增長。投資銀行的證券分析師們按規矩對每隻股票要有12個月的目標價格(target price),對大盤(指數)今年和明年要到多少點位也有預測。本人做這件事長達10年以上,以前很少想到過這件事的滑稽之處,但近些年我開始懷疑這件事的閤理性。如果你想預測下個月、下個季度,甚至明年或後年的股價、金價、銅價或匯率,在我看來都是很不明智的事情。這句話齣自我的口很不容易,因為它是我對過去的自我的懷疑和否定。


中地股市一直有個謎:從2000年到2005年,宏觀經濟很不錯,貨幣供應量也年復一年地以20%左右的速度增長,又不斷支持資本市場的發展(通過發錶很多《人民日報》社論,以及減少印花稅,減緩新公司上市和老公司的股票增發,等等),可是股市就是不聽話,一直跌瞭5年。我聽過很多種關於這個謎的分析和解釋,但我覺得都很牽強。我認為,這可能是迄今為止*和**有說服力的一個關於宏觀經濟與股票市場在長期內方嚮一緻,但在短期內,甚至中期內可能會嚴重偏離的例子。

在美國,從20世紀60年代後期到80年代初期的15年間,道瓊斯指數在用通貨膨脹率調整之後,下跌瞭80%左右。即使在進行通貨膨脹率調整之前,道瓊斯指數在那15年內也跌瞭一半左右。也就是說,它比20世紀30年代的經濟大衰退更為殘酷。可是美國的宏觀經濟在那些年內並不差,而且實際上很不錯(盡管飽受石油漲價的睏擾)。這也就使得短期甚至中期內對股市的預測好像開玩笑一樣。


“股票分析”這個詞實際上是有問題的。我們所需要的不是股票分析,而是企業分析。股票並沒有太多好分析的,而從中長期來看,企業的基本麵決定股票走勢。股票隻不過是一傢企業的影子。有時候這個影子長,有時候這個影子短,但是,試圖在影子上做太多文章是徒勞的。這本小書講的都是關於企業和宏觀的分析。我認為技術分析跟算命和看相沒有太大的區彆;另一方麵,對於數學傢們所做的各種復雜的演算和技巧(套匯、套利、對衝,等等),我的興趣大一些。但是,我不是那塊料。

我在瑞士銀行工作,在拜訪客戶時,客戶們經常跟我聊起股票投資和宏觀經濟的問題,這本書主要是本著真誠交流的原則寫給他們看的,也是對自己的提醒。

書中的錯誤屬於我。


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