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一个证券分析师的醒悟

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张化桥 著



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发表于2024-12-22

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店铺: 黄金美玉图书专营店
出版社: 中信出版社
ISBN:9787508654966
商品编码:28190600907
包装:平装
出版时间:2015-12-01

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具体描述

基本信息

书名:一个证券分析师的醒悟

定价:35.0元

作者:张化桥

出版社:中信出版社

出版日期:2015-12-01

ISBN:9787508654966

字数:112千字

页码:

版次:1

装帧:平装

开本:32开

商品重量:0.4kg

编辑推荐


“中国**分析师”
“*敢讲真话的和有良知的分析师”
股灾过后,让中国股民更成熟、更冷静的一本书
推荐 证券业内人士 银行、证券、金融行业从业者 上市公司管理者 普通投资者反复阅读和收藏

股市不能创造财富,它是个“零和游戏”,甚至是“负和游戏”。因为交易有佣金,投机需要时间, 亏钱带来痛苦。股市只是一个票据交换场所,仅此而已。而且,它也不能刺激经济增长。如果它刺激一部分人的财富增长,那么必然拖垮另外一部分人的财富增长。

“股票分析”这个词实际上是有问题的。我们所需要的不是股票分析,而是企业分析。股票并没有太多好分析的,而从中长期来看,企业的基本面决定股票走势。股票只不过是一家企业的影子。有时候这个影子长,有时候这个影子短,但是,试图在影子上做太多文章是徒劳的。

短期投资就是想赚其他股民的钱;长期投资就是想分享上市公司在生意中赚的钱。
短期投资只需要研究股民,研究股票;而长期投资者才需要研究上市公司。
我们每个人都以为自己比大多数人聪明,而实际上,我们就是大多数人。
短期投资者需要关注价值洼地,而长期投资者关注几年甚至几十年以后的结果,不需要太看中间的过程。
上市公司的董事们经常被迫赚钱,因为他们的买卖受到限制。
IPO(公开募股)是一场热闹,亏钱容易赚钱难。
**不要做预测;如果你要做预测,那就只做长期的、模糊的和方向性的预测。

内容提要


投资不是一门科学,而是一门艺术。除了一些基本知识之外,靠的是经验和心态。只有多思考,才能慢慢领悟。在这一点上,它与钓鱼、打高尔夫球、下棋有很多类似之处。
在这本书里,张化桥以专业金融从业人员和敏锐的市场观察员视角,道破股民的悲哀;直面自己的行业;解说A股上市公司境况;评议A股市场文化……
而同时,他又以一名普通股民的身份与读者交流成功投资的心得:如何选股、如何分析上市公司、如果避开各类陷阱、如何形成良好的投资心态等。

目录


作者介绍


张化侨
“**中国分析师”、“*敢讲真话的和有良知的分析员”
前瑞银中国投资银行部副主管,现任慢牛投资公司董事长。1963年出生于湖北荆门县,中国湖北财经学院经济学学士、中国人民银行研究生部硕士,后加入中国人民银行总行工作;并于1991~1994年间于澳洲堪培拉大学任金融讲师。
  1994年,张化桥移居香港,先后于惠嘉、里昂及汇丰等多家外资银行担任经济师和股票分析师。1999~2006年,在他担任瑞银中国研究部主管、联席主管期间,他的团队连续五年被《机构投资者》杂志评选为“**中国研究团队”,他本人也连续四年被《亚洲货币》杂志评选为“**中国分析师”。
  2000~2003年,他在瑞银大力推荐小型民营企业,并创立民企指数,被冠以“民企之父”之称;2003年,协助推进中国QFII(合资格境外投资者)机制;2006~2008年,担任上市公司深圳控股的首席营运官;2008年底,重回瑞银当投资银行家;2011年离开瑞银,转而从事小额贷款业务。
内容简介:
投资不是一门科学,而是一门艺术。除了一些基本知识之外,靠的是经验和心态。只有多思考,才能慢慢领悟。在这一点上,它与钓鱼、打高尔夫球、下棋有很多类似之处。
在这本书里,张化桥以专业金融从业人员和敏锐的市场观察员视角,道破股民的悲哀;直面自己的行业;解说A股上市公司境况;评议A股市场文化……
而同时,他又以一名普通股民的身份与读者交流成功投资的心得:如何选股、如何分析上市公司、如果避开各类陷阱、如何形成良好的投资心态等。

文摘


序言


修订版序
不断醒悟,暂离股市


2011年6月,我从瑞士银行退休,到广州花都万穗小额贷款公司当董事长。原因很多:我爱小额贷款行业,我仰慕万穗公司的人们,我想做点PE(私募股权基金)股权投资。当然,也有另外一个小原因:我想暂时离开股市,站得稍微远一点……

我*近老是在想一个问题:作为股民,我究竟想赚谁的钱?如果我想赚上市公司的钱,那么我就必须选择那些从长远来看有成长潜力的好公司,耐心等待它们成长(毕竟,草长出来也是要花时间的)。如果我想赚其他股民的钱,那么,我就必须学点心理学,或者学会打听消息,试图先人一步,着重分析短期的经济数据和公司的财务数据,以及猜测其他人对这些短期数据的反应(求二阶导数)。

从短期来看,股市基本上是一个零和游戏。如果你做短期,那就只能依靠比别人聪明或者幸运,赚其他股民的钱,因为公司的业务不能在短期有明显变化。但是,股市在中长期并非零和游戏。

有几个道理,我们也许可以串起来(它们实际上是同一个道理的几种说法):


1. 短期投资就是想赚其他股民的钱;长期投资就是想分享上市公司在生意中赚的钱。

2. 短期投资只需要研究股民,研究股票;而长期投资者才需要研究上市公司。

3. 我们每个人都以为自己比大多数人聪明,而实际上,我们就是大多数人。

4. 短期投资者需要关注价值洼地,而长期投资者关注几年甚至几十年以后的结果,不需要太看中间的过程。

5. 上市公司的董事们经常被迫赚钱,因为他们的买卖受到限制。

6. IPO(公开募股)是一场热闹,亏钱容易赚钱难。

7. 总的来说, 做PE股权投资的人们比做二级市场的人们好像聪明一些。对不起,我说这句话,会得罪太多人,请允许我收回这句话。做PE股权投资的人们跟做二级市场的人们相比,赢在了起跑线上。他们投资的企业也许能够上市,也许终究不能,所以他们
一般被迫留足了空间,而二级市场的人们总是指望“见势不妙,撒腿便跑”,可是我们总是在还没有来得及跑掉之前,资金就不见了一大半。这时候,于心不甘,继续持有,于是我们就亏了更多。

8.**不要做预测;如果你要做预测,那就只做长期的、模糊的和方向性的预测。预测几个月以后的物价、金价、铜价、汇价或者股价,实在是不明智的。

2010年,我出版了《一个证券分析师的醒悟》(初版)一书。但是醒悟需要一个过程,特别是对于我这种在股市泡了17年,中毒很深的人。*近,我把今年继续思考的结果放到了书中,把过时的内容剔除了。这个更新本将于8月摆在你面前,我自己很满意。谢谢编辑沈家乐和李玫,也谢谢读者给初版所提的很多意见。

是为修订本之序。
自序
投资靠知识,更靠心态和领悟

这本小书实际上是我的读书笔记和一些思考。前面一半是*近写的,后面一半是2004年以来在《财经》杂志和网站上发表的文章中我自己比较得意的那些。质量如何,请读者裁判,但我是非常认真写的,没有一篇是应景之作,或者是为了写而写。有几篇文章看起来互相矛盾,但我并没有试图把它们加以调和,我想还是坦白和真实为妙。股市中人每天犯错误,应该每天检讨,不是吗?

投资(不管是证券投资,还是直接投资)不是一门科学,而是一门艺术。除了一些基本知识之外,靠的是经验和心态(英文是temperament)。只有多思考,才能慢慢领悟。在这一点上,它与钓鱼、打高尔夫球、下棋有很多类似之处。

我坦白,我的悟性很差。我虽是科班出身,在两所大学和澳大利亚国立大学一共读了9年的经济学学位课程,还在澳大利亚的堪培拉大学讲授了3年的金融学课程(1991~1994年),但我始终不得真谛。从1994年以来,我在香港的几家外国投资银行做了十几年的宏观和个股分析员,并且连续5年(2001~2005年)被
《机构投资者》杂志评为“**中国分析员”(每每提到这件事,我就汗颜)。但我对股票投资的领悟一直很不得要领,自己的投资表现也很一般(对于**投资,我是完全不懂)。直到2006年从证券分析师岗位退役以后,我对股市才好像有了一点感觉,这才给了我勇气出一本小书讲述自己的理解。我在2006年写过一本20万字的书讲述我在投资银行那十几年的历程,但后来没敢出版。我的理解还太差。

这两三年,我好像有了顿悟的感觉。比如,虽然我手持很多股票(所谓的满仓),但因为我逼迫自己做一个真正的长期投资者,所以我真的希望股市越跌越好。那些天天盼着股票大涨的人们,请原谅我的“坏心肠”。如果股票大跌,我就可以在每个月拿到工资时,用低价买到更多的便宜股票。股市大涨反而让我很不开心。这不就是巴菲特的教诲吗?他的教诲我在十几年前就阅读过,但并没有真正明白。现在,每天大清早,我不再像以前那样关心美国股票市场昨天的表现,也不再关心内地和香港昨晚发生了什么大事(比如,
北京又出了什么新政策)。这样我多出来很多时间读闲书、陪小孩、做体育活动。我觉得这种平静的心态对我的身体有好处。

又比如,我很早以前就知道约翰邓普顿(John Templeton,邓普顿基金的创始人)的一句名言:“长期坚持不懈地投资,能赚钱。但是,如果你想逮住入市的**时机,没门儿!”(It is time in the market,not timing the market,that counts.)这话说起来很简单,但做起来不容易。从中长期来看,股市会涨的,因为实体经济会增长,公司的利润也会增长。就这么简单。但是这并不等于股市明年,或者后年,或者大后年会增长。投资银行的证券分析师们按规矩对每只股票要有12个月的目标价格(target price),对大盘(指数)今年和明年要到多少点位也有预测。本人做这件事长达10年以上,以前很少想到过这件事的滑稽之处,但近些年我开始怀疑这件事的合理性。如果你想预测下个月、下个季度,甚至明年或后年的股价、金价、铜价或汇率,在我看来都是很不明智的事情。这句话出自我的口很不容易,因为它是我对过去的自我的怀疑和否定。


中地股市一直有个谜:从2000年到2005年,宏观经济很不错,货币供应量也年复一年地以20%左右的速度增长,又不断支持资本市场的发展(通过发表很多《人民日报》社论,以及减少印花税,减缓新公司上市和老公司的股票增发,等等),可是股市就是不听话,一直跌了5年。我听过很多种关于这个谜的分析和解释,但我觉得都很牵强。我认为,这可能是迄今为止*和**有说服力的一个关于宏观经济与股票市场在长期内方向一致,但在短期内,甚至中期内可能会严重偏离的例子。

在美国,从20世纪60年代后期到80年代初期的15年间,道琼斯指数在用通货膨胀率调整之后,下跌了80%左右。即使在进行通货膨胀率调整之前,道琼斯指数在那15年内也跌了一半左右。也就是说,它比20世纪30年代的经济大衰退更为残酷。可是美国的宏观经济在那些年内并不差,而且实际上很不错(尽管饱受石油涨价的困扰)。这也就使得短期甚至中期内对股市的预测好像开玩笑一样。


“股票分析”这个词实际上是有问题的。我们所需要的不是股票分析,而是企业分析。股票并没有太多好分析的,而从中长期来看,企业的基本面决定股票走势。股票只不过是一家企业的影子。有时候这个影子长,有时候这个影子短,但是,试图在影子上做太多文章是徒劳的。这本小书讲的都是关于企业和宏观的分析。我认为技术分析跟算命和看相没有太大的区别;另一方面,对于数学家们所做的各种复杂的演算和技巧(套汇、套利、对冲,等等),我的兴趣大一些。但是,我不是那块料。

我在瑞士银行工作,在拜访客户时,客户们经常跟我聊起股票投资和宏观经济的问题,这本书主要是本着真诚交流的原则写给他们看的,也是对自己的提醒。

书中的错误属于我。


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