一堂來自耶魯大學的股票投資組閤管理精品公開課

書名：股票投資組閤管理
定價：66.00元
作者：弗蘭剋J法博齊
齣版社：中信齣版集團
齣版日期：2018-02
頁碼：300
裝幀：平裝
開本：16開
ISBN：9787508682808

"法博齊所著的金融類圖書一直被業內稱為“金融從業者必看圖書”。本書內容豐富，通過金融理論、金融模型及投資實踐等多方麵的介紹，道齣瞭股票投資的真諦，為讀者提供、的股票投資組閤管理的講解，它是一堂來自耶魯大學的股票投資組閤管理精品公開課。
"

《股票投資組閤管理》是弗蘭剋? J.法博齊帶領團隊編寫的金融手冊係列之一。全書分五個部分：概述、基本麵策略、技術分析、數理金融方法、衍生品策略，對有關股票投資的理論、模型、股票選擇、組閤建構、風險管理、價格預測等進行瞭詳盡介紹，為讀者解讀瞭股票投資組閤管理。

"弗蘭剋? J.法博齊，注冊金融分析師，注冊會計師，耶魯大學管理學院，法博齊撰寫並編輯瞭多本書籍，並在投資管理與金融計量經濟學專題研究上頗有建樹。

國內已翻譯齣版瞭多部法博齊的著作，例如：《固定收益證券手冊（第七版）》，《法博齊講金融》《金融市場與金融機構基礎（第四版）》等"

"投機原理

關於投資者是否可以成功預測股票價格的探索可以追溯到1900年，當時，年輕的法國數學傢路易斯·巴捨利耶（Louis Bachelier）完成瞭他在索邦大學的數學科學博士學位畢業論文。論文的題目是“投機原理”，後來這篇論文在的科學雜誌上發錶瞭。這篇傑齣的文章約有70頁，次嘗試用理論（包括數學方法）來解釋股市運行。巴捨利耶對處於世紀之交的法國資本市場進行高端研究，並以此支持他新的理論研究。

值得一提的是，巴捨利耶是個純粹的學者。他運用自己對市場的深刻理解來進行理論創造，我們無法佐證他是否曾經預測或投資過自己研究的市場。他為後來許多和他相似的學者定立瞭投資風格，使他們避免瞭隨心所欲的投資。

巴捨利耶的研究大大瞭他所在的時代。20世紀60年代，金融學領軍人物之一——保羅·庫特內爾（Paul Cootner），曾這樣贊揚巴捨利耶：“正是他的齣色工作，纔使得投機價格研究剛一問世就頭戴花環。”。

巴捨利耶的研究成果為後來概率論的成熟發展奠定瞭基礎。他根據愛因斯坦的空間粒子行為隨機理論得齣瞭公式，發展瞭目前普遍使用的隨機概念以及隨機變量的統計分析。此外，他還是個從理論角度嘗試評估金融工具（比如期權和期貨）的研究者，這些金融工具在1900年在市場上錶現就很活躍。同時他也在努力解釋為什麼在資本市場上價格是無法預測的。

巴捨利耶的論文《關於外匯波動》如今已獲得廣泛認同。他認為市場的波動是難以解釋的，雖然波動在每次發生後都有自我強化的傾嚮。

過去、現在甚至是將來的未知事件都與市場價格緊密相關，但往往在價格變化時沒有明顯的跡象……交易是一種本身的反應，波動不僅僅代錶過去，也代錶現在。波動取決於太多的因素，因此，不可能用數學方法去預測它們。交易動態絕不會是一門精確的科學（巴捨利耶，1900年）。

盡管有很多的反對聲音，巴捨利耶仍舊給自己樹立瞭一個雄心勃勃的目標：他提齣要用一個公式來錶達市場波動的所有可能性，也就是用一個公式來錶示股票價格上升或下降。在認識到幾乎不可能解釋隨時間變化的波動之後，他開始寄希望於在價格變動的時刻將概率研究集中固定在市場的某一時刻。這種方法讓他的研究更深入，他提齣粒子隨機衝擊概率與分析理論。

鑒於巴捨利耶傑齣的原創性金融市場分析理論，我們可以想象他是那個時代的偉人，也可以想象不管在索邦大學還是在哈佛大學、牛津大學，他都是一位多麼鼓舞人心的。我們還可以想象他的大批學生和追隨者，這個智慧的群體將繼續對經濟、不確定性以及隨機行為進行深入研究。或許我們可以把他想象成一位令人贊嘆的成功投資者、凱恩斯主義的先行者、追求理論創新和金融敏銳性的人。

而事實卻完全相反。巴捨利耶在他的時代並不得誌，隻是一位默默無聞的學者。當他嚮索邦大學論文委員會首次提交論文時，委員會僅僅覺得很不錯，但此評價對於一個想在學術界立足的學者來說還遠遠不夠。經過瞭很長時間，巴捨利耶纔獲得一份工作，而且隻是在貝桑鬆（貝桑鬆隻是法國的一個小地方）大學。

貝努瓦·曼德爾布羅特（Benoit Mandelbrot）是分形幾何的開拓者，同時也是巴捨利耶的崇拜者之一，他認為沒有人可以確定如何歸類巴捨利耶的成果。即便有人想這麼做，也沒有現實可依的辦法去檢索它們。60年過去瞭，人們對他的研究成果還是毫無察覺。

巴捨利耶理論創造的關鍵在於他采用瞭一個非常超前的解釋方法。人們認為（市場）變化産生瞬間價格差異的矛盾，使得買傢相信價格要漲，而賣傢相信價格要跌！我們沒有任何理由相信賣傢或買傢有誰能比對方更加瞭解未來，他曾提齣一個驚人的猜想：“在一個給定的時間段內，市場裏的平均數量的投機者既不會相信市場上漲也不會相信市場下跌，因為，對於每一個報價來說，實際上買方和賣方的數量是一樣多的！”

那些20世紀80年代抱著美好希望在加州買房的人就是巴捨利耶理論中的鮮活例子。

這些買傢願意支付越來越高的房價，因為“房子隻會升值”。這種短視的觀點好像在說賣房子的人都是無知的或愚蠢的。然而很顯然，賣房子的人並非如此。

在市場上，未來交易價格的上漲機會和下跌機會是一樣大的，加州的房地産價格已經證明瞭這一點。也就是說，一個投機者在每一時刻實現盈利和遭遇虧損的概率都一樣大。真正令人驚嘆的是，巴捨利耶強調：“投機者的數學期望值是零 。”他把這樣的狀況形容為“公平博弈”。

這裏巴捨利耶並沒有玩什麼邏輯把戲或者做一些不切實際的預測來錶明其他結果不可能。他很瞭解市場的欺騙性。在一份針對市場性的一針見血的簡要報告中，他總結道：任何時候，價格上升和下跌的概率都是相當的，因為“很明顯，隻要已經確定市場，人們所認為的有可能價格其實就是當下的真實價格；否則，它不會是當下的價格，而將是另一個更高或更低的價格”（巴捨利耶，1900）。

在此條件下，隻有當市場有理由改變遊所認為的“有可能價格”時，價格纔會在任意一個方嚮波動（巴捨利耶，1900）。但是，沒有人知道市場改變的方嚮，因此上漲和下跌的概率都是50。

這一結論使巴捨利耶找到瞭另一條重要的綫索。一般情況下，當投資期的時間範圍擴大時，市場價格波動的幅度會變得更大，此時一分鍾內，波動會變得比大多數情況下的波動都要小。隨著時間跨度從一天到一個星期、一個月再到一年，後連續多年，各時間階段內的價格上下波動幅度會變得越來越大。

但是價格浮動範圍擴大的速度有多快呢？巴捨利耶迴答說，是一個與時間成正比的平方根的數學方程組問題。這個預言的精確性驚人，美國股票價格的錶現與巴捨利耶所說的幾乎完全一樣。

如果股票價格是根據時間平方根發生變化，那麼與空間中隨機移動的分子是非常相似的。在19世紀初，一位名叫羅伯特·布朗（Robert Brown）的英國物理學傢發現瞭分子碰撞這一現象，我們將其稱為“布朗運動”。布朗運動是愛因斯坦原子理論的重要組成部分，而用數學公式來描述這一現象是巴捨利耶的輝煌成就之一。

隨著時間的推移，在金融學文獻中，布朗運動逐漸被稱為隨機遊走，有人曾打瞭一個形象的比喻：這就像醉漢晚上藉著路燈微弱的光沿小路走一樣。沒人知道是誰次這樣描述，但它在20世紀60年代的學術界已經是傢喻戶曉的，這讓金融從業人員很煩惱。此後的幾年，資本市場研究的重點都是確定隨機遊走是否能說明證券價格的變動。

盡管巴捨利耶的學術研究成果很重要，但是他的理論一直被人遺忘，直到20世紀50年代被芝加哥大學的數學統計師吉米·薩維奇（Jimmie Savage）意外發現纔得以重現於世。1954年前後，吉米·薩維奇在大學圖書館查閱資料時，偶然發現一本巴捨利耶在1914年齣版的小冊子——《投機和投資》。據保羅·薩繆爾森說，薩維奇著迷瞭，寄明信片給從事經濟學研究的朋友時都會問他們：“你聽說過這個人嗎？” 那時，薩繆爾森纔剛剛開始探索市場行為理論，並進行評估實踐工作，他在麻省理工學院的圖書館沒有找到這本書，但發現瞭巴捨利耶的一份博士論文副本。薩繆爾森說：“巴捨利耶的思路是固執的，但確實與眾不同！”（薩繆爾森，1973）。他立刻認識到巴捨利耶理論的研究價值，很快經濟學界都知道瞭這個人的存在。巴捨利耶對薩繆爾森在早期投機價格行為研究方麵的影響非常顯著。

投機原理

關於投資者是否可以成功預測股票價格的探索可以追溯到1900年，當時，年輕的法國數學傢路易斯·巴捨利耶（Louis Bachelier）完成瞭他在索邦大學的數學科學博士學位畢業論文。論文的題目是“投機原理”，後來這篇論文在的科學雜誌上發錶瞭。這篇傑齣的文章約有70頁，次嘗試用理論（包括數學方法）來解釋股市運行。巴捨利耶對處於世紀之交的法國資本市場進行高端研究，並以此支持他新的理論研究。

值得一提的是，巴捨利耶是個純粹的學者。他運用自己對市場的深刻理解來進行理論創造，我們無法佐證他是否曾經預測或投資過自己研究的市場。他為後來許多和他相似的學者定立瞭投資風格，使他們避免瞭隨心所欲的投資。

巴捨利耶的研究大大瞭他所在的時代。20世紀60年代，金融學領軍人物之一——保羅·庫特內爾（Paul Cootner），曾這樣贊揚巴捨利耶：“正是他的齣色工作，纔使得投機價格研究剛一問世就頭戴花環。”。

巴捨利耶的研究成果為後來概率論的成熟發展奠定瞭基礎。他根據愛因斯坦的空間粒子行為隨機理論得齣瞭公式，發展瞭目前普遍使用的隨機概念以及隨機變量的統計分析。此外，他還是個從理論角度嘗試評估金融工具（比如期權和期貨）的研究者，這些金融工具在1900年在市場上錶現就很活躍。同時他也在努力解釋為什麼在資本市場上價格是無法預測的。

巴捨利耶的論文《關於外匯波動》如今已獲得廣泛認同。他認為市場的波動是難以解釋的，雖然波動在每次發生後都有自我強化的傾嚮。

過去、現在甚至是將來的未知事件都與市場價格緊密相關，但往往在價格變化時沒有明顯的跡象……交易是一種本身的反應，波動不僅僅代錶過去，也代錶現在。波動取決於太多的因素，因此，不可能用數學方法去預測它們。交易動態絕不會是一門精確的科學（巴捨利耶，1900年）。

盡管有很多的反對聲音，巴捨利耶仍舊給自己樹立瞭一個雄心勃勃的目標：他提齣要用一個公式來錶達市場波動的所有可能性，也就是用一個公式來錶示股票價格上升或下降。在認識到幾乎不可能解釋隨時間變化的波動之後，他開始寄希望於在價格變動的時刻將概率研究集中固定在市場的某一時刻。這種方法讓他的研究更深入，他提齣粒子隨機衝擊概率與分析理論。

鑒於巴捨利耶傑齣的原創性金融市場分析理論，我們可以想象他是那個時代的偉人，也可以想象不管在索邦大學還是在哈佛大學、牛津大學，他都是一位多麼鼓舞人心的。我們還可以想象他的大批學生和追隨者，這個智慧的群體將繼續對經濟、不確定性以及隨機行為進行深入研究。或許我們可以把他想象成一位令人贊嘆的成功投資者、凱恩斯主義的先行者、追求理論創新和金融敏銳性的人。

而事實卻完全相反。巴捨利耶在他的時代並不得誌，隻是一位默默無聞的學者。當他嚮索邦大學論文委員會首次提交論文時，委員會僅僅覺得很不錯，但此評價對於一個想在學術界立足的學者來說還遠遠不夠。經過瞭很長時間，巴捨利耶纔獲得一份工作，而且隻是在貝桑鬆（貝桑鬆隻是法國的一個小地方）大學。

貝努瓦·曼德爾布羅特（Benoit Mandelbrot）是分形幾何的開拓者，同時也是巴捨利耶的崇拜者之一，他認為沒有人可以確定如何歸類巴捨利耶的成果。即便有人想這麼做，也沒有現實可依的辦法去檢索它們。60年過去瞭，人們對他的研究成果還是毫無察覺。

巴捨利耶理論創造的關鍵在於他采用瞭一個非常超前 股票投資組閤管理 中信齣版社 下載 mobi epub pdf txt 電子書