[基本信息]

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分類：金融投資/個人理財

l 書名：《投資中不簡單的事》

l 作者：邱國鷺 鄧曉峰卓利偉孫慶瑞 馮柳等著

l 定價：69.90元

l 開本：16K      

l 頁碼：320頁  

l 字數：31.2萬

l 印張：21.25

l 齣版時間： 2018年1月  

l 責編：王玲

l 齣版社：湛廬文化/四川人民齣版社

l 圖書品牌：湛廬文化·財富匯

l ISBN: 9787220106644

[目錄]

推薦序 中國價值投資實踐的啓示錄   

高瓴資本創始人張磊

序言 簡單理念的不簡單堅守

邱國鷺

| 篇| 思想篇

01 迴歸投資的本質，做時間的朋友 /邱國鷺

02 在中國市場做價值投資的思路 /鄧曉峰

03 我所理解的基本麵投資 /卓利偉

04 行業周期的判斷和投資思路 /孫慶瑞

05 逆嚮投資核心方法 /馮柳

06 在經濟變化的主航道上投資 /王世宏

07 學習把重要的事情做到
投資思想 《格雷厄姆：華爾街教父迴憶錄》推薦序/邱國鷺

智者之書二 用資本創造價值 《3G 資本帝國》推薦序/邱國鷺

智者之書三 快樂投資的源泉 《跳著踢踏舞去上班》推薦序/邱國鷺

| 第二篇| 實戰篇

08 投資中的變與不變 /邱國鷺

09 “從0 到1”的陷阱和“從1 到N ”的機會 /邱國鷺

10 新牛市背景下的風險與機會 /邱國鷺

11 基本麵投資在中國的實踐 /鄧曉峰

12 深度研究, 從市場認知偏差中發掘大機會 /鄧曉峰

13 如何做好投研選擇題 /馮柳

14 價值投資的優勢和企業成長的力量 /邱國鷺

15 5 178 一周年思考 /邱國鷺

16 股票研究的斷捨離 /馮柳

17 市場的不可知與可知 /馮柳

18 對操作策略和估值應用的一點思考 /馮柳

19 當我們談論公司時我們談什麼？ /卓利偉

20 從“滲透率”到“市場占有率” /韓海峰

21 投資中我們為何甘願又“蠢”又“餓” /黃遠豪

2017年度策略  在市場分化中集中優勢 /高毅資産投研團隊

2016年度策略  經濟築底，估值修復 /高毅資産投研團隊

| 第三篇| 成長篇

22 邱國鷺：22 年股市投研框架概覽 /《每日經濟新聞》李娜

23 鄧曉峰：投資的賽場比拼的是學習能力 /《中國基金報》楊波

24 “股市常青樹”孫慶瑞，為何長短期皆不敗 /《上海證券報》陳俊嶺

25 卓利偉，在A股市場長期堅持基本麵投資 /《中國證券報》曹乘瑜

26 傳奇高手馮柳，從職業股民到基金經理的修煉之路 /《上海證券報》安仲文

投資對談錄一 孫慶瑞對話邱國鷺：“股市常青樹”是如何煉成的

投資對談錄二 鄧曉峰對話邱國鷺：深談十年投資經

附錄一 價值信徒的堅守與百年老店的探索

附錄二 高毅資産簡介

[精彩樣章]

過去兩年的資本市場比較不平靜，股市也經曆瞭一些大起大落。在大起大落之後，我們靜下心來思考這樣一個問題：投資的本質是什麼？許多投資者在每年年初的時候都會“算一卦”，看看今年股市是什麼樣的風格，什麼樣的闆塊比較有機會，經濟是嚮好還是嚮下。近來我們在思考一個問題，從5 178 點到現在市場下跌瞭近40%，但是有些闆塊平均漲瞭40%，比如白酒、傢電、港股的汽車等。這些闆塊的股票的研究難度並不大，商業模式簡單，估值也很便宜，季報、年報齣來後業績也很清晰。但是，為什麼投資者在5 178 點的時候不願意買這類股票，而追逐一些所謂的概念、主題、故事？今天迴頭看，這些炒概念、炒主題、講故事的股票下跌瞭70%。所以我覺得，投資還是得迴歸公司的本質。

投資的本質是什麼？無非就是希望今天付齣的一筆錢，能夠在未來收迴更多錢，用5毛錢買1塊錢的東西，或者“春種一粒粟，鞦收萬顆子”。投資本質上還是希望買到低估的東西，買到將來能夠超過大傢預期而成長的東西。我們看投資的本質，要從三個維度去思考。

行業的維度

，看行業的商業模式。我經常說，買股票看行業，就像買房子看小區一樣，你可以裝修你的房子，但是沒有辦法改變小區的環境，是不是學區房、小區中庭大不大等，這些因素你是無法改變的。公司也一樣，即便有很優秀的管理層，但如果在一個很爛的行業，不管你怎麼敬業、掙紮，業績都不會太好。而有一些行業，你會發現賺錢實在太容易瞭，很典型的就是白酒行業。原料也就是一把米、一斤水，可有的賣你500 元，有的賣你100 元，哪怕賣100 元，毛利率都在80% ～ 90%。2013 年、2014 年“三公經費”嚴管，大多數公司股價下調但還是很好賺錢。因此，從行業的維度看，首先是看行業的商業模式，也就是這個行業掙錢是否容易。

第二，看行業的競爭格局。我們經常說格局決定結局，很典型的兩傢公司就是美的、格力。空調並不算很齣眾的行業，但是2005 年價格戰之後至今，形成瞭格力和美的市場占有率具有很大優勢的格局。行業格局優化後，即使整體增速下滑，格力和美的的業績增長也很快，股價也都漲瞭幾十倍。

第三，看行業的空間。中國過去15 年走瞭美國100 年走的路，美國在工業化、城市化、信息化上分彆用瞭三五十年，而中國的工業化、城市化、信息化加在一起15 年就完成瞭。中國變化很快，可以在三年時間內用掉美國一個世紀用的水泥量。在這種情況下，中國必定有一些行業的成長空間是有限的，甚至有可能已經是夕陽行業。在行業選擇上我們要避開這些夕陽行業，同時也要避開剛開始就“百舸爭流”的行業。一些新興行業剛剛發展的時候，大傢都認為這個行業好，有100 傢天使投資人往上撲，50 傢VC 往裏衝，公司之間打價格戰，這樣的行業你不知道誰是贏傢。《孫子兵法》說，要先勝而後求戰，而非戰而後求勝。所以看行業空間，要避開掉在夕陽行業的階段，也要避開初期就處於百舸爭流的階段。我們要的是成長期和穩定期，白電就屬於在穩定期，有些消費品在成長期，這種階段下特彆好做投資。當然，産品的生命周期也要看。

第四，看行業的門檻。中國是競爭非常激烈的國傢，資本迴報率稍微高一點兒的行業、淨潤率稍微高一點兒的行業，就會有100 個人“山寨”、1 000 個人抄襲。所以門檻很重要，要麼資源獨占，要麼有牌照限製，要麼有技術優勢，要麼有品牌優勢。從白酒行業來看，2012 年、2013 年有非常多的地産公司嘗試開發自己的白酒品牌，但到2015 年、2016 年都死掉瞭，這個行業是有門檻的，彆人進不來。所以要想清楚，一傢公司為什麼能夠持續保持很高的資本迴報率和淨利潤率，這兩個問題想清楚瞭，這個行業就看明白瞭。

公司的維度

我們要找品類優秀的公司。看一看公司內部的管理機製，看一看産品的定位。我總是問自己一個問題：這傢公司如果繼續發展下去，是會越大越強，還是會越大越難？有些行業的公司銷售規模發展到一定程度後，再往上走就超齣瞭管理半徑，可復製性就不強瞭，增長也非常難，這種行業就是越大越難，對這種行業要小心。中國有很多軟件公司其實是做係統集成的，成長過程中大量依賴人海戰術，雖然銷售是增長的，但是人均利潤不斷下滑，沒有規模效應。這跟微軟公司産品化的軟件不一樣。我們都想買行業龍頭，要有規模優勢，越大越強。

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