編輯推薦

本書是寫給一般投資者閱讀的，所謂“一般投資者”，是指那些無法獲得上市公司內部消息，所持資金量又不足以影響股價的投資人。這些投資人隻能通過圖錶分析和眾所周知的公開信息來製定投資策略。如果你恰好就是他們其中的一員，那麼，閱讀此書也許會對你有所幫助。

內容簡介

本書是一本新穎實用的風險市場趨勢分析指南。作者陶永誼通過二十多年的摸索，總結齣瞭一套分析和預測趨勢的方法。這套方法與傳統方法的不同之處在於，它不僅將預測的時間點提前，而且提供瞭可以測量的檢驗標準。本書結閤實例，詳細講解瞭趨勢的形成、趨勢判斷的五要素、買入賣齣點的決策、操作的風險管理以及趨勢分析的局限。

作者簡介

陶永誼：

北京大學國際政治係畢業，中國社會科學院研究生院世界經濟係碩士。之後師從著名經濟學傢硃紹文攻讀博士研究生，研究方嚮為西方經濟思想史。

先期就職於中國社會科學院世界經濟與政治研究所，參加中國外貿經濟體製改革、中國2000年國際經濟環境等重大課題研究，並獲國傢重大課題研究一等奬。齣版專著《曠日持久的論戰：經濟學的方法論之爭》《互利：經濟的邏輯》《互利：政治的智慧》《互利經濟學》，影響力至今不衰。

後期任深圳國際經營戰略研究中心證券谘詢部主任、深圳新蘭德證券投資培訓中心主任、深圳巨瀾投資分析科技有限公司董事長兼總經理、深圳全天然科技有限公司董事長兼總經理、光大證券證券投資分析師。

當過兵，下過鄉，經過商，也做過學者，現為獨立投資人。

目錄

第一章 潮起潮落終有因——趨勢形成的機製

1.1趨勢的起源

1.2趨勢的自我強化

1.3趨勢的衰竭與逆轉

1.4反嚮的自我強化

第二章“亂花漸欲迷人眼”——透過形態看趨勢

2.1 持續形態

2.2 轉摺形態

2.3 整固形態

第三章當鍾聲響起的時候——時間周期與趨勢轉摺

3.1 股市的節律

3.2 不同周期的纏繞

3.3 周期的共振

3.4 變奏與調整

第四章尋找起跳闆和天花闆的遊戲——位置與趨勢的摺返點

4.1 位置的形成

4.2 位置的重疊

4.3 位置的修正

4.4 位置的突破

第五章勢不可擋與強弩之末——趨勢的勢能分析

5.1 勢能的積蓄

5.2 勢能的轉化

5.3 勢能的逐步衰減

5.4 勢能變化的標誌——變軌

5.5 下跌勢能的轉換

第六章“天堂”的苦果與“地獄”的盛宴——趨勢轉摺點的量能分析

6.1 上升趨勢中的價量關係

6.2 下降趨勢中的價量關係

6.3 突破形態的價量關係

第七章如何做股市中的“福爾摩斯” ——趨勢與推理

7.1 最低限度原則

7.2 不可能原則

7.3 趨勢推理的應用

第八章“知行閤一”的境界——趨勢運行中的買賣點選擇

8.1 第一低點的買入策略

8.2 第二低點的買入策略

8.3 第三低點的買入策略

8.4 趨勢高點的賣齣策略

8.5 熊市的買賣策略

8.6 突破點的買賣策略

第九章有多少悔恨可以重來——趨勢投資中的風險管理

9.1 標準的確立

9.2 風險的計算

9.3 風險收益比

9.4 如何管理“心理的風險”

9.5 如何重新調整節奏

第十章上帝是否在擲骰子？——趨勢分析的局限

10.1 不能覆蓋股票的內在價值

10.2 無法得齣唯一確定性的結論

10.3 無法避開“測不準效應”

10.4 人為乾預下的部分失靈

結束語

後記

前言/序言

緒論

自從離開證券行業之後，筆者重新拾起已經放棄多年的經濟學理論研究，逐步淡齣資本江湖。本以為投資從此僅僅是個人的興趣，即使是在親朋好友之間，也不再談論股票，更沒有心情去寫一本有關股市投資的論著。

不過在很多時候，人生並不是按照自己的設想來安排的。為瞭宣傳“互利”的學術理念，在朋友的建議下，筆者於2011年開通瞭新浪微博。可能是齣於證券分析的職業習慣，在行情判斷齣現較大分歧的時候，經常會發錶些隨機感想，而股市評論顯然比經濟理論的探討更受博友關注，結果是“喧賓奪主”，每日《互利經濟學》的研究心得，逐步讓位給每日股評。天天追蹤行情的漲跌，看一些正麵或負麵評論，其實是筆者一直想擺脫的生活。但做股評有一個意想不到的收獲，關注筆者學術著作的人開始多瞭起來，這樣一來，無論是齣於“互利”的理念，還是齣於感恩的情結，完全無視博友們提齣的要求——寫一本關於股市投資的書，就多少有些不近情理瞭。

本書是寫給一般投資者閱讀的，所謂“一般投資者”，是指那些無法獲得上市公司內部消息，所持資金量又不足以影響股價的投資人。他們隻能通過圖錶分析和眾所周知的公開信息來製定投資策略。如果你恰好就是他們其中的一員，那麼，閱讀此書也許會對你有所幫助。

筆者說“也許”，並不是齣於自謙。投資領域通嚮成功彼岸的路徑有很多，市場的寬廣度足以容納各種不同風格的生存模式。在成功者中，有選擇優質公司，逢低買入並長期持有的巴菲特；有利用製度設計缺陷，尋找泡沫破滅時機，伺機做空的索羅斯；還有在不同類型股票中不斷挖掘潛在機會的彼得?林奇……，我們不能說哪一種投資模式是絕對正確的，更不能斷言登上成功絕頂的路徑隻有一條。事實上，成功的經驗都是難以簡單復製的。以人所共知的巴菲特為例，他的投資理念可謂深入人心，尋找優質的公司，買入並持有，在美國和中國都可以找到成功的案例，但是，人們往往忽略瞭一個事實，這種投資方式，隻有當一個國傢的資本市場處於長期上升趨勢時纔可以奏效。打開道瓊斯股票指數圖我們看到，美國自1929—1933年大危機之後，道瓊斯指數沿著一條穩定的上升通道上行，2007年爆發的金融危機，隻是暫時中斷瞭這一進程，在美國政府的救市措施下，道瓊斯指數很快又重拾升勢，並再創曆史新高。這背後的原因不是本書探討的主題，筆者隻是想強調一點，並非所有的國傢或地區都這麼幸運，以日本和中國颱灣為例，自上個世紀九十年代初資本市場的泡沫破裂後，到今天已經過去瞭整整26年的時間，其間市場跌宕起伏，但從來沒有超越1990年市場崩潰的頂點，而且至今也看不到超越的希望。問題在於，對於個人投資者來說，有多少個26年可以等待？放眼全球股市，你就會明白，為什麼全世界隻有一個巴菲特。我們都知道，索羅斯是以尋機做空而聞名於世的，他一生中最經典的戰例，就是1992 年狙擊英鎊和1997年做空泰銖，巴菲特和索羅斯顯然屬於兩種完全不同的投資風格，但他們都同樣成功。究竟以哪一種模式作為投資的楷模，取決於每個投資者的性格稟賦和風險偏好。

也許有的讀者會問，在所有這些成功的經驗之間，有沒有某種共同的地方呢？筆者也曾經問過自己同樣的問題。經過長期比較，筆者發現，不同的投資風格之間有一點是不謀而閤的，即他們都是在尋找價格運行的兩個極端，巴菲特的投資風格是尋找在市場恐慌中價值被低估的股票，買入並長期持有；而索羅斯的投資策略則是發現在市場瘋狂中價值被高估的標的，尋機做空。也就是說，成就巴菲特和索羅斯驕人成就的共同原因，其實是股價的極端變動。

那麼，股價的這種極端變動又是由什麼來決定的呢？有一種普遍流行的觀點，認為股價是宏觀經濟的晴雨錶，按照這句話的字麵意義來看，股價與經濟屬於單嚮的因果關聯，經濟變動是因，股價變動是果。但人們在說這句話的時候，往往還要再補充一句：股價變動通常會領先經濟變動三到六個月的時間。作為結果的股價變動怎麼會領先於作為原因的經濟變動，這中間似乎缺乏有說服力的解釋。而且，從實證的角度齣發，股價變動與經濟變動之間似乎並不存在一一對應的因果關係。

從1993年開始，中國經濟增長率開始從峰值下滑，這個過程一直持續到1999年，然而中國股市卻在1994年見到階段性低點後，一路震蕩盤升，在2001年纔見到階段性高點，這個時候中國經濟增長率見到的是階段性低點，兩者基本上是相嚮而行。從2002年到2004年，經濟增長率已經連續迴升，中國股市反而一直嚮下調整，到2005年6月纔在股權分置改革的推動下啓動瞭一波大牛市。自2009年至2016年，中國經濟增長率又開始逐年下滑，但這並不妨礙中國股市在2013年到2015期間發動一波牛市行情。這就引發瞭一個問題，形成股市牛熊轉換的內在動因究竟是什麼？或者換句話說，成就巴菲特和索羅斯的價格極端運動的市場機製是什麼？筆者在本書第一章會給齣一個與新古典市場理論完全不同的解釋。

傳統的技術分析企圖通過曆史統計數據，找齣價格變動的規律，筆者曾經用瞭長達二十多年的時間，潛心研究各種技術分析工具，雖然也經常可以做齣“準確”的預測，但終究是睏惑多於篤定。麵對錯綜復雜的市場變化，我們經常是在“賭”某一種可能實現的概率。傳統技術分析的三大假定：一、股價是按照趨勢運行的；二、股價變動包含瞭所有信息；三、曆史會不斷重演。經過多年的實踐，有時甚至是經過慘痛的教訓，筆者對其中的第二條和第三條存有疑問。所謂股價包含瞭所有的信息，是什麼意思呢？是僅僅包含過去的信息，還是也包含未來不確定的信息？如果是前者，這就涉及一個打破“三觀”的話題，我們可以從過去推導未來嗎？至少迄今為止，所有利用曆史數據做趨勢外推的做法，成功率都不能令人滿意。如果股價也包含未來的信息，那又如何解釋，在突發消息麵前股價齣現的劇烈波動呢？美國長期資産管理公司（LTCM）根據大量曆史數據，建立起一套以“收斂交易”為特色的對衝模型，在公司成立之初的兩年內，業務做得風生水起，效益也令人颳目相看。但在1998年亞洲金融危機來臨時，LTMC模型預測，發展中國傢債券與發達國傢債券之間的利率差過大，兩者之間的差距將會齣現收斂。LTMC的應對策略是，買入發展中國傢的債券，沽空發達國傢的債券，做收斂對衝交易。但事實卻朝著LTMC預測的相反方嚮演變，隨著危機的惡化，投資者紛紛從發展中國傢的債券市場退齣，轉而持有美、德等發達國傢的信譽較好的債券，發展中國傢的債券與發達國傢的債券利差不但沒有收斂，反而發散得更加劇烈。LTMC動用高達60倍的杠杆所做的收斂對衝，結果是兩頭都做錯瞭方嚮。在短短5個月的時間裏，資産淨值下降瞭90%，齣現43億美元的巨額虧損。最後，不得不由美聯儲齣麵，聯絡美林、摩根等15傢金融機構共同接管瞭該公司，以避免破産清算的命運。從這個案例中，引申齣另一個疑問：“曆史會重演”嗎？這個假定的真實含義是：人性不會隨市場的發展而改變。當同樣的博弈格局齣現時，人們的反應模式不變，因而類似的走勢會重復齣現。如果這個假設可以成立，意味著人類總會重復過去的錯誤，並且不會從以往的失敗中吸取教訓。然而，迴顧中國股市發展的曆史，我們很難找到這一假定的佐證，股價形態無時不在演進之中，總會齣現人們意想不到的變化。如果拿固定的書本模式去套，經常會感到無所適從。

在筆者看來，傳統技術分析的三大假定，隻有“股價是按照趨勢運行的”這一假設難以撼動。畢竟，股市雖然變化無常，但趨勢運行還是十分明晰的。隻要看一下股票指數圖，以及絕大多數個股的走勢，我們都可以看齣明顯的趨勢特徵。隻不過傳統技術分析並沒有告訴我們趨勢形成的機製是什麼，它是如何自我強化和自我偏離的。如果我們對於趨勢的認知，僅僅停留在概念化的理解上，在實際操作層麵，依然存在著諸多疑問有待解決。筆者通過二十多年的摸索，總結齣瞭一套測試趨勢的方法。供各位讀者朋友參考。這套方法與傳統測試方法的不同之處在於，它不僅將預測的時間點提前，而且提供瞭可以測量的檢驗標準，從而為係統的改進留下瞭空間。在現有的認知基礎上，通過不斷地檢驗和改進測市的方法，可以逐步減少係統的觀測盲區，不斷提高測市的準確率，與資本市場共同成長。有鑒於此，歡迎每一位閱讀本書的朋友在實際應用中對這套係統提齣進一步的改進意見。

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