编辑推荐

本书是一本对全球爆发式增长的并购套利策略的*新修订和权*的指导书籍，特色内容包括：

揭开促使并购重组完成的管理激励的细节，当公司被收购时，利用一切可用的优势获得股份的全部价值

了解政府参与并购过程的*新方法

内容简介

本书介绍了在现在这个动态市场进行并购套利的专家意见，其中包括所有实际操作方面的规则，如当股东滥用价值和利益冲突出现时的红旗标志。非常明确地，本书是有关并购套利关键问题的权*指导，例如杠杆和期权、做空股票和对并购考虑不周全的法律追索等问题。通过阅读本书，读者可以有信心在任何情况下放心地应用这个投资策略。

风险套利的*极指南——为全球投资者全面修订和更新

本书主要面向资深的投资者，本书揭示了并购套利领域在全世界范围内*重要的问题，用国际上的*新案例展示了并购领域的实际情况以及从这些事件驱动交易中获利的*佳方式。在本书中新增的内容包括：

同这种专门投资方法相关的全球视野

英国的并购法案以及其他国家类似法规的全面介绍

扩展的能帮助读者更有优势地进入全球市场的知识和技术工具包

在具有波动性和不可预测性的全球市场，投资者在他们的投资组合中需要一个具有低风险和高概率回报的基石投资，通过阅读本书，读者能有完美的方式得到它。

作者简介

托马斯·柯克纳 （Thomas Kirchner），CFA，是Quaker事件套利基金的投资经理，该共同基金以并购套利作为其投资策略之一。他设立了这个基金的前身——宾夕法尼亚大道事件驱动基金。该基金设立于2003年，是*一个事件驱动基金。在此之前，他曾工作于巴黎国民银行有限公司和房利美，职位为固定收益交易和金融工程师。他拥有伦敦大学国王学院的学士学位、巴黎政治学院文凭以及芝加哥大学布斯商学院MBA学位。

译者简介

黄海东 先生现就职于新华资产管理股份有限公司合规与风控部。2006～2010年在美联银行工作。2011年获得特许金融分析师(CFA)资格证书。黄海东于1994年获天津大学无线电技术与技术经济双学士学位，1997年获华南理工大学通信与电子系统专业工学硕士学位，2006年获美国罗切斯特大学工商管理硕士学位。

邓晶 女士现就职于华夏基金管理有限公司，之前分别就职于中国建设银行和中国工商银行总行资产管理部。2014年获得特许金融分析师（CFA）和金融风险管理师（FRM）资格证书。邓晶女士于2010年1月获得剑桥大学商学院硕士学位，2008年获得北京航空航天大学材料科学与工程和商务英语双学位。

王龄右 先生现在在澳大利亚从事独立股票研究，之前分别就职新华资产管理股份有限公司研究部及澳大利亚Perennial Investment Partners的REITs投研团队。2015年获得特许金融分析师（CFA）资格证书。王龄右先生于2009年获新西兰奥塔哥大学商科与文科双学士学位，主修融、经济与数学三专业。

精彩书评

目录

目录

丛书序

丛书序（英文版）

丛书介绍

译者序

前言

致谢

第1部分　套利流程　/1

第1章　并购套利简介　/2

第2章　并购套利机制　/14

第3章　分散化投资组合中并购套利的作用　/39

第4章　将风险纳入套利决策　/83

第2部分　并购套利的陷阱　/115

第5章　风险和收益的来源　/116

第6章　交易结构：并购和要约收购　/151

第7章　融资　/170

第8章　法律层面　/194

第9章　管理层激励　/227

第10章　私募股权的收购　/253

第11章　小股东的挤出效应　/263

第3部分　并购套利投资　/279

第12章　政府干预　/280

第13章　打击并购中损害股东利益的四种方法　/313

第14章　套利投资　/332

注释　/361

前言/序言

译者序

近年来，并购套利由于其低风险高回报的特性，在海外金融领域引起越来越多的关注。并购套利策略也从一个在华尔街小规模应用的投资策略，发展为被对冲基金广泛采用的投资策略。本书从浅至深，全面介绍了在全球范围内进行并购套利的过程、交易结构、风险收益特性，以及实操过程中的各种问题。本书不仅可以作为资深投资经理实施全球并购套利策略的参考书，而且对于希望了解海外并购的初级投资者来说也是一本非常有益的学习书籍。本书作者托马斯·柯克纳（Thomas Kirchner）是并购套利领域的资深专家，他从业内人士的角度在书中对并套利实操过程中发生的问题进行了详细描述。

本书分为3个部分：第1部分介绍了并购套利的流程，其中前3章介绍了套利过程的基本知识，第4章介绍了并购套利决策中的风险考量；第2部分描述了并购套利中的风险因素，其中包括并购套利中风险和收益的来源、并购常用的交易结构、并购套利中的法律以及管理层激励等问题；第3部分从实际角度介绍了并购套利投资，例如并购中监管的干预以及套利者可以用来保护自身利益的措施。

随着中国经济的发展，不论是个人投资者还是机构投资者，都会面临逐渐开展海外投资、全球配置的问题。本书虽然重点介绍了并购套利在投资组合中的应用，但同时也详细介绍了全球并购中面临的各种问题和考虑，对进行海外投资、并购的投资经理也具有非常高的参考价值。

本书由三位译者合作完成，黄海东翻译了第1部分和第3部分；邓晶完成第5章～第7章以及第10章和第11章的翻译；王龄右翻译了第8章和第9章。最后，本书的三位译者也借此机会表达一下各自的感想。黄海东感谢其妻子仝昭露和女儿黄欣棋在翻译本书过程中给予的鼓励和支持。邓晶感谢其父亲邓文燕、母亲白玉敏对其成长的培养和在翻译本书过程中给予的鼓励和支持。王龄右感谢家人冯秋英、冯秋梅、王景河、陶淑玲、钟伟诚与王越在生活中的支持，尤其感谢妻子梓云在翻译本书过程中的理解和支持。

此次合译本书让我们再次肯定一个认知——无论在哪个市场，采用哪种盈利模式，若想有机会实现正回报，扎实积累符合实践的跨学科知识体系及多维思考框架是必经之路。

◆ 前言 ◆

自本书英文版的第1版出版以来，利率水平已逐渐接近于零，同时也降低了并购套利的收益率。随着可预期的美联储零利率政策的终结，投资者在近期很有可能再次加大并购套利的配置力度。本书主要为以下潜在的投资者提供指导：在投资前希望能够更好地了解投资策略的投资者，以及通过样本投资组合或养老金计划进行并购套利配置的投资者。当然，本书也希望能够鼓励套利者。

自20世纪80年代以来，并购套利（也称风险套利）从一个华尔街的小规模投资性指数增长为直接向公众销售的独立的套利基金。然而，令人惊奇的是很少有关于这个主题的书籍。很多学者对这一策略的各个方面撰写了很多研究文章。但是，我只看到了6本针对普通读者的有关这个题目的书籍。同其他金融领域泛滥的信息相比，这个数字显得微不足道。除了盖伊·怀斯帕拉提（Guy Wyser-Pratte）在20世纪70年代写的两部专著，另外只出版了三本有关并购套利的书籍。其中之一是伊凡·博斯基（Ivan Boesky）的《并购狂潮》（Merger Mania）。博斯基在他的书出版几周后被捕，使得潜在的作家担心创作有关并购套利的书籍代表一个不好的预兆。作为一本并购套利书籍的作者，我当然希望写书和被逮捕之所以联系在一起，只是因为两者具有相关性，而不是因果关系。

在本书中，我试图不仅仅纯粹描述套利的过程，而是将一些有关并购套利对投资组合的好处的想法融入进来，同时也讲解了一些投资者为实现这个投资策略可以采用的投资工具。对本书内容的扩展将使它适用于更广泛的读者。然而，本书的重点仍然是并购和并购套利，而不是资产配置或投资组合管理。

本书分为3个部分：前3章介绍了套利过程的基本知识，并解释了这些投资策略在一个投资组合配置中的作用。第4章~第8章讨论了并购投资决策中涉及的分析细节。第9章～第11章讨论了一些能够保证套利者勤奋工作的特殊交易。第12章～第14章介绍了一些监管方面的问题以及实际操作中的考虑，其中包括套利者可以用来保护自身利益的措施，例如行使评估权。

前两章阐述了并购的基本类型，以及如何实现套利。

第3章是一个插曲，其中介绍了并购套利作为一个投资策略的历史业绩，以及如何将它添加到一个分散化的投资组合中。这一章与对于希望将并购套利加入投资组合的投资者密切相关。

第4章在基本套利中纳入了风险分析。失败的概率和潜在的损失被纳入收益率的计算，以找到套利策略的预期收益率。第5章更详细地讨论了风险和收益的不同来源，特别是并购的择时、杠杆及卖空。

很多专业投资人士都不是很理解并购和要约收购之间的区别。这两个术语通常可以互换。第6章详细介绍了二者区别的细节，不仅那些希望了解并购套利的读者应该感兴趣，所有的投资者都应该有兴趣了解。

融资经常是收购最重要的部分，所以第7章介绍了一些融资方式。

合并要遵循很多法律要求，我从各种角度来讨论它们。读者应该记住，这是一本金融书籍，而不是一本法律教材，所以在许多方面我只是粗略介绍。董事会必须遵循一定的流程以确保合并对所有股东都是公平的。这些将在第8章讨论。

不幸的是，管理层尽管是公司股东的代理人，但当购买公司时，他们往往忽视那些保护股东权利的法律。第9章着眼于那些能够促进合并完成的管理激励，同时也介绍了管理层的利益同股东的利益是怎样截然相反的。

在第10章中，我们讨论了在私募股权基金收购公司时，管理层、收购者和股东之间的利益冲突。

小股东的挤出效应将自身的风险带给并购套利者，所以我们在第11章对此进行了单独介绍。

政府部门在几个层次上参与到并购的过程中，其中包括联邦政府和州政府。尽管政府的监管对并购有很明显的重要作用，但我还是将这部分的讨论移到本书后面的部分。因为我相信市场参与者（管理层、投资者、董事会）的动力对于并购的成功比政府的监管更加重要。第12章对此进行了讨论。常言道，有志者事竟成。

下面的讨论就进入了雷区。在一个公司被收购之后，我会鼓励投资者行使他们的权利以获得他们股份的全部价值。第13章介绍了股东为达到这个目的可以采用的方法。我经常看到的是，当一个公司被一个虚低价格收购时投资者往往很快退出。大部分的投资者认为自己是选股者，往往太早放弃。我希望这章的介绍能够说服投资者，甚至一些机构投资者，争取股票的全部价值。第14章介绍了投资并购套利的一些实用技巧。特别是，读者应该意识到，事件驱动投资策略的现金头寸应依赖于事件，而不是一个资产配置的决定。因此，并购套利者可以持有高度可变的现金头寸，现金头寸不应被视作套利者对市场看法的指标。

最后一章包含一些数学内容。史蒂芬·霍金（Stephen Hawking）在介绍他的名著《时间简史》（A Brief History of Time）时提到，他的出版商告诉他，书中的每一个公式将减少一半的潜在读者。但我相信金融书籍的读者可以接受一些公式。

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