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編輯推薦

適讀人群 ：年輕人，需要理財的人群

如果我們錯失瞭一次吃免費午餐的機會，那該怎麼辦？讓暢銷書《創意之樂》（Why Not）的作者告訴你全新的理財戰略。

內容簡介

《生命周期理財》一書將教會大傢：

確定適閤投資者個人實際的投資敞口和杠杆比例。

在不同的人生階段（無論你是30歲、40歲還是50歲），幫助兒孫好好理財。

理解過去138年時間裏，如果應用瞭生命周期理財戰略，會得到怎樣的投資迴報。

明確不適閤使用生命周期理財戰略的時機。

本書數據充分、行文嚴謹，能徹底顛覆你對退休金賬戶理財的觀點，帶領大傢提前做好生命周期理財的規劃。

作者簡介

伊恩·艾爾斯（Ian Ayres）　經濟學傢、律師、耶魯大學法學院教授。他曾是《紐約時報》《華爾街日報》《金融時報》《新共和》和Slate雜誌的特約撰稿人。多個媒體，包括《黃金時間直播》《奧普拉脫口秀》和《早安美國》報道過艾爾斯和他的理論。艾爾斯教授齣版瞭十本著作，包括暢銷書《超級數字天纔》。艾爾斯教授畢業於耶魯大學和麻省理工學院，最近當選為美國科學藝術研究院院士，現居住在康涅狄格州紐黑文市。

巴裏·納萊巴夫（Barry Nalebuff）　耶魯大學管理學院經濟管理學教授。他曾發錶50篇學術文章並齣版多本著作，包括閤著《閤作競爭學》和《策略藝術》。納萊巴夫教授也是誠實茶的聯閤創始人。他畢業於麻省理工學院，是羅茲學者。他擁有牛津大學博士學位，現居住在康涅狄格州紐黑文市。

譯者簡介

陳麗芳　寜波大學英語語言文學碩士，英語口譯譯員。現任教於浙江醫藥高等專科學校。曾翻譯《華爾街潛規則》《技術分析指標入門》《經典技術分析》等十幾部譯著。

精彩書評

這是發人深省的好書。從來沒有哪一本嚮《生命周期理財》這樣把分散時間投資法真正的優勢講得這麼清楚，還附帶瞭詳細的操作指南。

——《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）的作者羅伯特.席勒（Robert J. Shiller）

如今的年輕投資者從金融危機中學到的主要的投資教訓在於：他們應該趁年輕更大膽地舉債買股、持股……定期藉款，早點啓動生命周期理財規劃。分散時間投資法不僅理論上可行，過去的投資數據也證明瞭這一點。伊恩.艾爾斯（Ian Ayres）和巴裏.納萊巴夫（Barry Nalebuff）詳細分析瞭過去股票市場的數據。無論是針對哪一年入市的投資者，盡早使用杠杆交易進行投資都能打敗傳統的理財戰略。

——《金融時報》（Financial Times）蒂姆.哈福德（Tim Harford）

當很多投資者重新反思自己是否應該長期持股時，這本書大膽地建議投資大眾盡早買股。不管你是否認同這個戰略，隻要你想要對個人理財規劃有想法的，這本書都是你順利高效理財的必讀書目。

——約剋大學金融學教授、《股票還是債券》一書的作者摩西.米列夫斯基（Moshe A. Milevsky）

目錄

前言

第1章　改變投資理念 1

是拿自己的所有身傢來賭博嗎 2

股票曆年纍計投資總額 5

利用杠杆進行股票交易 6

要以發展的眼光看問題 10

提前貼現你的收入 14

現狀 15

打敗現實的方法 18

第2章　投資規劃 20

餅乾罐 20

兩個數字 21

三個階段 23

社會保障金 27

杠杆比例為什麼選擇2 : 1 29

第3章　曆史錶現 31

眾裏尋他韆百度：200/50比例投資戰略 34

風險更低抑或迴報更高 37

用投資迴報率說話 40

大蕭條 46

杠杆投資的優越性 49

考慮社會保障金的影響 53

結論 57

常見問題 58

第4章　沒有假如 65

當今股市正走俏 66

富時指數和日經指數 68

隻為過上平庸的生活嗎 71

悲觀主義者更要趁早開始杠杆交易 73

未來有上萬種可能 75

更加平均化的均值 78

肥尾恐懼 80

現在是最佳投資時間嗎 82

市盈率是否管用 87

第5章　開始投資和止損的時間 92

起步晚 93

起步早 99

隨著工齡的增長逐漸降低杠杆比例 107

這是一條不歸路嗎 112

第6章　生命周期投資戰略的使用禁忌 119

不要背上信用卡的債務：代價高昂 121

最低投資 124

匹配401（k）養老金計劃 126

為大學攢好學費：要未雨綢繆 128

華爾街離傢很近 130

重蹈覆轍 134

有點矛盾的建議 138

第7章　薩繆爾森份額的確定 140

支持相對風險容忍度的一大理由 145

內部（綫路）工作 148

投資的度 151

我的存款夠用嗎 155

第8章　投資機製 161

401（k）、403（b）和457退休計劃 161

個人退休金賬戶 162

如何找到2 : 1杠杆比例的期權 163

藉貸的成本 166

其他方法 169

用超牛職業基金的方法投資 170

重新調整投資比例 172

用保證金購買股票 174

購買債券 176

第9章　看看其他人是怎麼投資的 180

房地産的杠杆曆史 182

迴到未來 184

分散化投資很危險 190

分散資産投資的未來規定 196

目標綫 201

緻謝 205

注釋 207

精彩書摘

　　《生命周期投資法：讓你退休無憂的理財智慧》：
　　藉錢投資在兩個方麵限製瞭分散時間投資的優勢。首先，因為藉款，年輕的雇員無法完全在自身的職業生涯中分散風險進行投資。2：1的杠杆比例讓投資者接近全麵杠杆的程度。但是大部分雇員在剛開始工作的十年時間裏，都會被2：1的資本杠杆所左右。杠杆的局限是我們當前分析的核心。
　　從經紀人那裏藉錢投資還有第二個局限，它對投資者分散時間投資能力的影響更大。絕大多數人在20多歲開始工作之前，是沒有能力進行分散時間投資的。伊恩27歲的時候纔開始投資股票市場。那個時候他已經大學畢業，有瞭第一份工作（有一段時間，伊恩看似要在學校待一輩子瞭。他大學畢業後又去麻省理工學院攻讀瞭經濟學博士，在耶魯大學攻讀瞭法學博士。因為一心讀書，他似乎又錯過瞭本可以分散投資的27年，隻因為他從未涉足市場）。
　　當然，我們要摒棄坐以待斃的思維。一個人能把分散投資的福利傳給自己的兒女和孫輩。為孩子的未來而投資已是我們的傳統。伊恩的祖母在伊恩齣生的時候給瞭他美國國庫券。可惜的是，這樣做並沒有幫助伊恩降低未來在股市投資的風險。代錶你的孩子們進行杠杆投資，能大大延長他們投資市場的時間。在他們年幼的時候，按照分散時間投資的原則投資，可以大大降低他們長大後麵臨的投資風險。
　　當然，這條建議隻適用於那些打算給後代留下遺産的人，我們很多人連自己退休後的生活都保障不瞭，還有一些人認為兒孫自有兒孫福（也許正是因為這個原因，《破産上天堂》（Die Broke）這《生命周期投資法：讓你退休無憂的理財智慧》纔銷量這麼好）。
　　即使你沒有足夠的財力來幫助子女們啓動投資，你也可以告訴他們分散時間投資能大大提升總體的投資迴報，希望他們能好好利用生命周期投資戰略的優勢。無論孩子多大，是十幾歲的少年，還是已經成年的年輕人，你都要告訴他們30歲時將100%的個人資産投資股票的好處，而剛工作的時候使用2：1的杠杆比例來投資股票恰恰是謹慎處理退休後財産的方法。我們在書中一直強調如何將大傢退休賬戶中的存款閤理投資，但是《生命周期投資法：讓你退休無憂的理財智慧》還有一部分非常重要的讀者，他們是中老年人。他們能夠勸導兒女和孫子輩不再重蹈自己年輕時錯過投資機會的覆轍。我們把這一點稱為生命周期投資戰略的教育功能。
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前言/序言

譯者序

1986年，耶魯大學陷入財務危機。校區大樓年久失修，即將就任的校長本諾·施密特（Benno Schmidt）為節約運營成本，竟然提齣要停辦社會學係。

當時，耶魯大學捐贈基金的市值為10億美元，由新招的基金經理大衛·斯文森（David Swensen）管理。選擇大衛來挑大梁，實在讓人意外。他有耶魯大學經濟學博士學位，但之前在捐贈基金管理方麵毫無經驗。結果他上任後，采取瞭非典型的投資方式。斯文森發現耶魯大學捐贈基金的投資結構有問題。50%是股票，40%是美國國債和公司債券，剩下不到10%屬於其他投資類型。斯文森覺得這樣的比例太不符閤投資的邏輯！

具體來說有兩個問題亟待解決。首先，股票曆來的錶現比債券要好，至少從長期的角度來看的確如此，資産組閤中股票投資的比重過小。其次，組閤投資的資産類型過於單一。90%都是國內投資，很少有資本投放在商品或房地産市場，風險資本的比例也很小，國際投資占比微乎其微。

經濟學傢們喜歡說天下沒有免費的午餐，而諾貝爾奬獲得者哈裏·馬科維茨（Harry Markowitz）認為分散投資能帶來免費的午餐。分散投資要麼能分散風險，能以更低的風險獲得相同的迴報；要麼在相同的風險水平上，能得到更高的迴報。斯文森按照馬科維茨的建議，采取瞭後麵一種方法進行分散投資。

斯文森接管耶魯大學捐贈基金22年後，該基金增值至220億美元。即使經曆瞭2008年的市場崩盤，耶魯大學捐贈基金的價值仍然超過瞭160億美元。毫不誇張地說，如果一直采用傳統的股權配置，耶魯大學捐贈基金的價值隻有60億美元。在過去10年裏，斯文森管理基金的年化收益一直保持在11.8%的水平上，不僅沒有提升長期風險，而且還讓投資收益比債券收益高齣瞭一倍。1現在，耶魯大學有兩所新的校區在建設，我覺得至少有一所應以斯文森命名。要說為耶魯大學所做的貢獻，從金錢的維度來衡量，沒人比得上大衛·斯文森。

本書的目的是引導大傢在不提高風險水平的前提下，實現退休投資組閤更高的迴報。在過去138年裏，股票的迴報超過瞭債券的迴報，雖然並非年年如此，但每個投資者的總體投資都顯示瞭這種趨勢。股票的收益比債券的收益通常高5%。即使股本溢價不如預期那麼高，但從長遠來看，股票的收益依然比較高。為瞭實現更明智的分散投資，我們可以提升總體投資股票的數量，既不用冒更大的風險，又能提升總體的迴報率。

免費的午餐在哪裏？

斯文森幫助耶魯大學捐贈基金通過分散投資，選取多種資産類型為投資對象，取得瞭更好的投資迴報。這意味著要投資境外市場，投資木材行業、新創企業和房地産。我們希望你已經開展瞭分散投資。有很多指數基金能讓你投資全球各地更多的股票市場、商品交易和房地産。

我們的投資計劃比分散投資更深入。斯文森的分散投資模式將耶魯大學捐贈基金投資多種資産類型，獲得瞭更高的投資迴報。同理，本書旨在通過介紹分散時間投資的方法，為投資者找到迴報更高的投資模式。

分散時間投資

簡言之，分散時間投資是一種與分散資産投資類似的投資戰略。將所有的積蓄都投資在某一隻股票是錯誤的投資戰略，同理，將股票市場投資的敞口都限定在一年內也是冒失的行為。如果投資者犯瞭這個錯誤，而股市恰恰在這一周期經曆斷崖式下跌，那麼他將血本無歸。分散時間投資將投資周期擴展到幾十年，投資者會更安全。

絕大多數投資者都不擅長延展投資的期限。先不考慮通貨膨脹的因素，單從投資的絕對額來看，相比年老的時候，很多人年輕時投資的金額非常小。考慮瞭通貨膨脹的因素，絕大多數投資者60多歲時的股票投資數額要比20歲齣頭時高20倍甚至50倍。20多歲投資幾韆美元，年老時投資數額高齣幾十倍，相對而言，年輕時小額的投資根本無法分散日後的投資風險。從分散時間投資的角度來看，你二三十歲的時候進行的投資幾乎可以忽略不計。年輕時投資5萬美元，然後年老的時候投資100萬美元，這種投資模式不閤理。我們要考慮在年輕時投資10萬美元，年老時投資95萬美元。對比兩種投資模式，總體的市場敞口是一樣的，但是後者在時間上實現瞭分散投資。事實上，很多人錯失瞭20年分散投資風險的周期。我們的投資生涯本可以有40年來分散投資風險，但大部分人把投資集中在退休前10年或20年的時間裏。

為瞭解決這個問題，我們提齣一個簡單但看似比較激進的投資理念：

年輕的時候一定要利用杠杆購買股票

分散時間投資意味著增加年輕時投資的額度。年輕時，由於大傢普遍手頭都缺錢，所以不會大手筆地投資。正因為如此，我們纔需要杠杆交易。年輕的時候進行杠杆投資是更謹慎的投資戰略，這是本書的一大中心思想。假如投資者一生在股票市場的敞口是定量的，那麼增加年輕時投資股票的敞口，隨著年齡增長，逐漸減少股票敞口，這樣就能降低投資風險，實現分散時間投資。

免費的午餐

分散時間投資能降低21%的投資組閤風險，這種投資戰略更明智。我們以資産賬麵價值的數據來證明。根據模擬的情形來看，傳統的投資戰略能讓你獲得價值749 000美元的養老儲備金，但其潛在的投資風險較大，最終的投資迴報波動範圍也較大。

如何衡量風險？將發生概率為95%的結果一一列齣來，看看到底相差多少，這不失為一種好辦法。我們要憑結果來判斷投資戰略的優劣。使用傳統的投資戰略，投資迴報的波動幅度將高達490 000美元。

如果采用瞭生命周期投資戰略，你能夠獲得相同的養老儲備金——

749 000美元，但投資迴報的波動幅度減少瞭21%，即105 000美元。也就是說，投資態勢好時，你所擁有的迴報會少105 000美元；碰上投資前景差的情況，你的迴報比使用傳統的投資戰略多105 000美元。按照傳統的投資戰略，情況最糟糕的時候，養老儲備金的淨值隻有259 000美元。采用生命周期投資戰略，你的養老儲備金能保有364 000美元，而且你還能保持更好的投資心態。生命周期投資戰略顯然更勝一籌，具體見圖1。

投資迴報波動的幅度減少21%，無論它對應的金額有多少，這都隻是生命周期投資戰略發揮優勢的起點。發現新的分散投資工具，能啓發你更妥善地權衡風險和迴報。一旦你有瞭控製股票交易風險的新辦法，就可以在一生的投資中更保險地持有更多股票。我們會嚮大傢說明，如何在不冒更多風險的情況下，提升50%的投資迴報。

這樣的投資結果聽起來好得讓人難以置信。午夜播齣的某條電視廣告可能會嚮你兜售過氣的樓盤，說什麼你能淨賺上百萬美元，而且絕不賠本。

圖1　生命周期投資戰略對比傳統投資戰略：迴報相同，風險更低

這顯然是廣告運營商在操作。分散時間投資戰略可不是廣告，它直接應用諾貝爾奬獲得者保羅·薩繆爾森（Paul Samuelson）和羅伯特·默頓（Robert Merton）的研究成果（我們將在第1章具體解釋生命周期投資戰略和兩位學者的研究成果之間的關聯）。話雖如此，我希望大傢不要輕信股市大咖的話，也不要對一些大肆吹噓的言論堅信不疑。你應該按照我們的建議來投資，因為本書提齣來的戰略有理有據，經過瞭曆史和模擬數據的驗證。要相信，也要不斷驗證。無論一開始看起來有多麼閤理，也不管有多少人言之鑿鑿，你都無法單純依賴某種理論或者投資常識去投資，因為你動用的可是你退休金賬戶上的錢。我們要看具體的數據結果。

自1871年至今的股票市場數據驗證瞭生命周期投資戰略的有效性。每次驗證的結果都錶明（包括在1929年的經濟大蕭條和2008年的股市崩盤期間），我們的分散投資戰略比傳統的投資戰略取得瞭更好的迴報。我們發現使用生命周期投資戰略，日經指數（Nikkei）和富時指數（FTSE）股票數據以及利用濛特卡羅方法（Monte Carlo）對備選股票收益分布進行分析，都取得瞭更好的投資錶現。本書第3章至第5章會詳細探討這些問題，書中使用的所有數據和估值都可以在網站www.lifecycleinvesting.net上查閱。

2008年的金融危機讓投資者至今心有餘悸。標準普爾500指數下跌38%，每日股價反轉的力度是空前的。股市震蕩強烈時，分散時間投資的作用更加凸顯。股市震蕩幅度越大，就越有必要分散投資。我們的模擬結果錶明，在現在的市場上，對於那些即將退休或者已經退休的人而言，杠杆生命周期投資戰略遠比傳統投資戰略更好用。對於那些初齣茅廬的大學生而言，剛開始投資就遭遇虧損會使他們的投資更具挑戰，但是因為他們剛起步，因此沒什麼輸不起的。年輕的時候投資敞口越大，就越能讓你在退休前減少股票和風險敞口。這種方法也適用於2008年金融危機的情況。

房子非買不可的兩大理由

買房是明智的長期投資，其中一個理由就是分散時間投資戰略非常有效。人們投資買房和投資退休金有異麯同工之妙。你用藉的錢買房（雖然不能藉太多），隨著貸款逐漸還清，你的杠杆逐漸減少。投資買房自然而然是一項分散時間的投資，因為每個人遲早都得把錢投入房地産行業買房。哪怕你剛滿20歲，你要用25 000美元的首付來購買價值25萬美元的房子或者公寓。雖然你的房子抵押給瞭銀行，但你依然把25萬美元投給瞭市場。擁有房産，你的一生都承受相對穩定的投資敞口。

一個人買瞭房，就相當於在房地産市場裏賺瞭一輩子都可能賺不到的錢，為什麼？因為他們投放在房地産市場的資金敞口穩定，而且終其一生。擁有房産是人們進行分散時間投資的一種方法。這是買房的一大隱性利益。房産成瞭很多人退休後最大的資産，這並非偶然。

買房的問題在於它讓人們喪失瞭分散資産投資的機會。業主們願意開展分散時間投資，但是他們要承受的市場風險都取決於單一的房産，即某一隻房産公司的股票上。投資的上選是要進行分散資産類型和分散時間投資。我們的杠杆股票投資戰略就具備這兩個特徵。由於要投資多種股票組閤，我們進行瞭分散資産的投資；同時，我們得確保即使投資者年齡大瞭，也能保持較大的股票敞口，這就是分散時間投資。

很多人能承受10 ： 1的房産杠杆投資，但是很少有人願意以2 ： 1的杠杆比例進行股票交易。如果按照買股票的方式來買房，人們得等到攢夠瞭錢，能用現金全款付清的時候纔會去買房。這樣一來，一個人能在過50歲生日前買房就很幸運瞭。我們提議應該以像按揭買房這樣的態度來對待股票投資。

近來樓市崩盤已經慘烈地證明，房價不會隻漲不跌。用5 ： 1或者10 ： 1的杠杆比率買房，是謹慎的退休金投資方式，但這並不代錶你能用20 ： 1或者100 ： 1的杠杆比率，甚至以超越自己月供額度的按揭貸款去購買（你要這樣投資，房價得天天猛漲纔有可能實現再融資，不然請自求多福）。多餘的杠杆或者債務會導緻不必要的風險。當然，我們也不能因此就認定最好排除杠杆交易，也不按揭買房。過高或者過低的杠杆比率都會導緻投資錶現不理想。

我們並不是要大傢去走極端買一些首付為5%或者10%麵值的股票，你可以在年輕的時候用50%的資金來購買股票。年輕的時候承擔小額的杠杆交易會大大改變你的人生，因為投資迴報隨著時間的流逝是呈復利增長的。愛因斯坦認為宇宙中最強大的力量是復利（這句話是否真齣自於愛因斯坦值得推敲，但是道理是很受用的）。很多人在開始工作的前20年裏錯失瞭大量投資機會，這將大大減少他們人生投資迴報的淨值。

如果說買房的關鍵因素是地段、地段，還是地段，那麼買股票的關鍵是分散、分散，還是分散。不利用杠杆交易，你無法實現分散時間投資。盡早開始杠杆股票投資將使你在當時承受更大的市場風險，卻能大大降低你一生的投資風險。這句話雖然聽起來有些矛盾，卻是有效的投資之道。不但能提升預期退休儲備金，且增幅高達50%，還能大大降低投資結果不良的風險。使用杠杆購買股票最終能降低你的投資風險。

我們最初在《福布斯》的專欄文章中提齣這些觀點時，收到瞭很多人的抗議信。2有人寫信控訴我們是在鼓動大傢不計後果地去股市冒險。投資大師絕對不會這樣提議，也不該這樣投資。比如蘇茜·歐 生命周期投資法：讓你退休無憂的理財智慧 下載 mobi epub pdf txt 電子書

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一本好書，值得好好讀一下。

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值得學習！

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