本书由总报告和专题报告两部分构成，总报告全面分析了我国支付清算体系的发展历程、现状特点、存在问题及发展趋势，并且运用量化分析工具考察了支付清算体系运行与宏观经济变量、区域经济与金融发展、金融稳定与金融风险、货币政策的内在关联等；专题报告跟踪分析了国内外支付清算体系的发展状况、热点与难点，系统梳理了近年来以支付经济学为主线的学术文献，组织翻译了美联储发布的“美联储支付研究报告（2016）”。

作者简介

杨涛，男，1974年生，山东淄博人。经济学博士，研究员，博士生导师。现任中国社会科学院金融研究所所长助理、产业金融研究基地主任、支付清算研究中心主任。主要研究领域为货币与财政政策、金融市场、产业金融、政策性金融等。
程炼，男，1976年9月生，江西德兴人。经济学博士，研究员。现任中国社会科学院金融研究所国际金融与国际经济研究室主任、《金融评论》编辑部主任、支付清算研究中心副主任。主要研究领域为国际金融、金融地理与金融监管、支付清算等。学术论文包括“复杂产权论和有效产权论 - 中国地权变迁的一个分析框架”“中国经济转轨过程中的要素价格扭曲与财富转移”“社会网络：中国区域发展不平衡的政治经济学视角”“宏观审慎管理可行性及实施方案研究”“宏观审慎性金融监管研究”等。论文“管理浮动、外汇储备与国际货币政策协调”获2008年首届“国际金融青年论坛”会议论文一等奖。

总报告　我国支付清算体系的发展状况及经济含义
第一章　中央银行支付清算体系的建设与运行／001
　　一　2016年基本情况及特点／002
　　二　2016年子系统运行情况／005
　　三　2016年重要事件／015
　　四　面临的问题与挑战／018
　　五　完善思路／020
第二章　第三方支付机构体系的建设与运行／025
　　一　2016年基本情况及特点／025
　　二　2016年监管环境／031
　　三　面临的问题与挑战／040
　　四　发展趋势及前景／043
第三章　证券清算结算体系的建设与运行／047
　　一　2016年基本情况及特点／047
　　二　2016年重要事件／060
　　三　面临的问题与挑战／064
　　四　完善思路／065
第四章　支付清算体系与宏观经济运行／067
　　一　支付清算业务总体发展态势／067
　　二　支付清算指标与经济增长的联系／075
　　三　支付清算指标与总体价格水平的联系／086
第五章　支付清算体系运行、区域经济与金融发展／097
　　一　各地区资金流动规模／097
　　二　地区间资金流动情况／099
第六章　支付清算体系运行与金融系统稳定／103
　　一　支付清算指标与宏观经济稳定／103
　　二　银行间资金流动与金融体系稳定性／106
第七章　支付清算体系运行与货币政策／111
　　一　2016年货币政策实施概况／111
　　二　支付清算体系对货币供给的影响／116
　　三　人民币清算行对货币政策的影响／121

专题报告　支付清算体系热点考察、比较分析及文献综述
第八章　在多元竞争中发展规范的银行卡市场／124
　　一　银行卡市场发展环境的变化／124
　　二　银行卡市场规模的扩大／128
　　三　进一步向规范化和多元化发展／135
　　四　2017年银行卡市场发展趋势／138
第九章　全球主要国家支付清算体系最新进展／141
　　一　全球支付市场发展概况／141
　　二　主要国家支付清算体系进展／145
　　三　全球支付清算体系监管新趋势／193
　　四　结论与展望／197
第十章　跨境证券交易结算的实践和展望／200
　　一　导言／200
　　二　跨境交易结算模式概述／202
　　三　关于跨境互联互通模式的比较分析／216
　　四　影响跨境互联互通的主要因素／220
　　五　对我国证券跨境交易结算模式的展望／222
第十一章　外汇市场支付结算系统的发展／226
　　一　概述／226
　　二　国际监管标准／232
　　三　外汇支付系统与机制述评／236
　　四　降低外汇结算风险的方法／241
　　五　降低外汇风险对于中国和人民币的意义／244
第十二章　国家快速支付体系：银行与非银行视角／253
　　一　引言／253
　　二　支付系统的“风险-成本前沿”理论／254
　　三　快速支付体系：基本概念／257
　　四　发展中的快速支付系统：银行与非银行／261
　　五　国家快速支付体系的建设思路／268
第十三章　关于支付经济学研究的相关文献综述／275
　　一　金融科技与支付清算体系：区块链与数字货币／276
　　二　支付经济学热点研究领域的新进展／291

附录1　全球金融科技发展、定位与监管／301
　　一　金融科技发展的全球版图／302
　　二　金融科技如何改变金融体系／307
　　三　金融科技公司的定位和监管／310
　　四　科技与金融未来融合趋势展望／316
附录2　支付行业变革与国际金融普惠实践／319
　　一　引言／319
　　二　发展现状：成绩与不足／321
　　三　助力发展的四大趋势／324
　　四　面临的挑战／327
　　五　解决方案／330
　　六　小结／335
附录3　美联储支付研究报告（2016）／337
　　一　主要发现／338
　　二　非现金支付／339
　　三　卡支付／342
　　四　普通卡诈骗类型与芯片卡应用／345
　　五　ACH支付／348
　　六　支票支付／348
　　七　关于本研究／350

Contents／353

前言/序言

前　　言

《中国支付清算发展报告（2017）》是国家金融与发展实验室支付清算研究中心（中国社会科学院金融研究所支付清算研究中心）推出的系列年度报告的第五本。报告旨在系统分析国内外支付清算行业与市场的发展状况，充分把握国内外支付清算领域的制度、规则和政策演进，深入发掘支付清算相关变量与宏观经济、金融及政策变量之间的内在关联，动态跟踪国内外支付清算研究的理论前沿。报告将致力于为支付清算行业监管部门、自律组织及其他经济主管部门提供重要的决策参考，为支付清算组织和金融机构的相关决策提供基础材料，为支付清算领域的研究者提供文献素材。自2013年出版第一本报告之后，连续四本都引起了政策层、实务界和理论界的高度重视与社会的广泛关注。
在历经多年耕耘之后，我国支付清算基础设施建设已经取得了令人瞩目的发展成就，某些领域在全球也逐渐居于前列。但是在“大干快上”的高速发展之后，则需要进一步夯实创新的“土壤”，协调多元化的改革目标，并让“浑水摸鱼”的“劣币”退出市场。对此，我们认为应深入思考以下几方面的问题。
第一，积极落实金融市场基础设施原则，围绕效率与风险的“跷跷板”，亟须提升对后者的关注度。金融市场基础设施（Financial Market Infrastructures，FMIs）是当前最重要且具有挑战性的金融研究领域之一，主要包括支付系统（Payment System）、中央证券存管机构（Central Securities Depository）、证券结算系统（Securities Settlement System）、中央对手方（Central Counterparty）、交易数据库（Trade Repository）。进入21世纪以来，尤其是自2008年全球金融危机之后，各国都更加关注FMIs的稳健性与安全性。2012年，国际支付结算体系委员会（Committee on Payment and Settlement System，CPSS）和国际证监会组织（International Organization of Securities Commissions，IOSCO）联合发布并出版了《金融市场基础设施原则》（PFMI），旨在形成全球共同努力完善金融市场基础设施的“软法”。在PFMI的九大方面里，加强全面风险管理成为主要内容，其篇幅远大于其他要素。
之所以这样，是因为金融市场基础设施具有特殊性，正如美联储前主席格林斯潘在其回忆录中所提到的：“若是要存心搞垮美国经济，只需摧毁其电子支付系统就行了。”支付清算基础设施，如同经济基础设施一样，在初期严重缺乏的时候，需要加大建设力度，尽快布局，从而保障金融“交通和物流”的顺畅。但到了一定阶段之后，就需全面提高建设质量，严格防止“豆腐渣”工程和低效项目。
虽然近两年欧美也开始强调支付市场效率，但其已有多年的严格监管和工程质量监督机制。相比较而言，我国则到了需大力抓好金融基础设施“项目监理”、有效防范风险的时点，当然这一“跷跷板”将来也是动态变化的。
第二，基于国家支付体系的战略视角，需要统筹安排，构建“多层次新型支付市场”。在经济基础设施建设中，重复建设、多头管理、资源浪费等一直受到关注。同样，在金融基础设施建设中，随着“初级阶段”告一段落，也需要从国家支付体系的大视野，进行更好的战略统筹。
事实上，发达国家与发展中国家都开始意识到这一点。例如，美联储在2015年发布《提升美国支付体系战略报告》之后，专门成立两个工作组，分别围绕效率与安全，重点推动美国支付体系变革，以应对国内外的挑战。
再如，2017年初埃及成立了由总统领导的国家支付委员会，其成员包括总理、央行行长、央行副行长以及国防部部长、计划部部长、内政部部长、通信部部长、司法部部长和财政部部长等内阁成员，还有情报总局、行政检察署、财政检查局等机构负责人。该机构负责减少银行部门外纸币的使用、支持和鼓励电子支付以及构建国家支付体系并对该体系框架进行监督以降低相应风险。同时，该机构还将促进民众对银行体系的利用，实现正式经济和非正式经济的融合，降低货币转移成本，增加税收，保护支付体系使用者的权益，等等。
我国支付清算体系是在较为薄弱的基础上快速发展起来的，有时呈现某些“多头并进”和“碎片化”现象。如今，为了更好地承载金融创新与发展功能，需要打造一个高效的“多层次新型支付市场”。对此，一方面，需要从全局看问题，注重多重目标协调，不应只片面看问题，纠结于局部利益目标；另一方面，在法律、监管、治理等各方面，都需要加强跨部门的协调机制建设，有效应对功能日益复杂的支付清算设施，因为伴随金融机构的“混业”，金融基础设施更是不可避免地出现“边界模糊”。
第三，优化支付市场供给与培育有效需求，改善支付体系的“稳健性”与“弹性”。一方面，与日益增长的经济金融创新和发展需求相比，我国的金融基础设施有效供给仍然严重不足。例如，就零售支付而言，这种有效供给更需强调结构与质量，而非“唯数量论”。又如，几百家拥有支付牌照的机构曾被作为改革成就，但当众多机构业务单一、同质甚至难以为继，某些“壳”牌照价格被恶炒至天价之时，市场便需要挤出“泡沫”和“无效供给”，构建更加严格的违规惩罚与退出机制。再如，处于灰色地带、无证从事支付业务的机构数量众多，尤其是打着创新名义的某些模式，其风险不容小觑。还有，同样是电子支付业务，非银行支付机构的处理金额远远低于银行，处理笔数却逐渐超过银行，这表明二者的服务定位差异。当然，除了零售支付之外，大额支付、证券清算结算设施等也面临优化供给的迫切性。另一方面，就需求而言，首先需要培育居民、企业和其他机构的有效支付清算需求，认清“过于花哨”和短期“过渡性”需求的局限性。例如，支付如同道路设施一样，其提供的基本功能还是交通，在路边设置广告宣传栏当然有必要，但如果太“吸引眼球”，或许也会造成“事故多发”。又如，以零售支付创新来促进消费非常重要，但如果居民收入、社会保障等条件跟不上，则便利支付加上金融杠杆共同作用于消费行为，最终不一定有利于居民福利提升。再如，债券市场可能存在的市场分割、制度缺失等问题，也在某种程度上与其金融基础设施供求失衡相关。这些都意味着，支付清算领域的供给侧结构性改革与需求管理，需要避免大起大落，在遵循市场规律的基础上，应该更加强调持续、稳健、均衡发展。
第四，处理好平台化与垂直化、国有化与民营化等基本关系，也是亟待应对的重大挑战。在金融市场基础设施建设过程中，需处理好一系列复杂关系。其一，基础设施自然具有某种“公共性”特征，支付清算设施也是如此，这就要求支付清算组织、系统在“经营可持续”的同时，不能忽视“公共性”原则。其二，支付清算组织承载着资金流动、“四通八达”的基础设施功能，天然具有某种平台化特征，也是平台经济学理论的研究重点。与此同时，全球复杂支付体系也已悄然形成，近年来支付也逐步成为商业模式的一部分和市场营销的新手段。由此，在服务平台参与者与自身掌控产业链之间，或许会面临某种权衡困局，如银行卡组织曾经存在“三方模式”还是“四方模式”的“路线之争”，第三方支付机构也存在是否有隐形“跨行转接清算”的争议。从客观上看，二者在某种程度上难以兼容，选择平台化的“开放性”还是垂直化的金融控制“闭环”，也是许多支付清算组织“向左走、向右走”的难题。其三，以欧美为代表，现代支付清算设施往往是自下而上发展起来的，在复杂的监管约束下，民营化设施也成为主流。相比较而言，我国采取的是自上而下推动金融市场基础设施建设的路径，未来更是面临新的权衡。长期而言，对于支付交易层面来说，应该在监管一致性前提下，继续推动各类支付机构的市场化发展，鼓励民营资本充分参与；对于清算结算环节来说，基于国情，在适度推动民营化的同时，仍需在新形势下探索国家自主可控的原则与模式。应该说，符合法律与国家政策、市场化运营、民营资本参与、减少行政规制之间完全能够实现协调共存。
第五，真正推动支付行业转向扎实的金融科技驱动。金融稳定委员会（Financial Stability Board，FSB）于2016年初对“金融科技”做出了初步定义，即“金融科技（FinTech）是指技术带来的金融创新，它能创造新的业务模式、应用、流程或产品，从而对金融市场、金融机构或金融服务的提供方式造成重大影响”。就全球来看，支付领域正是金融科技最具生命力的应用场景之一。对此，一是面临新技术时代的重要转折期，无论银行还是非银行支付机构，都要减少对制度红利和套利的“迷恋”，真正把科技驱动作为支付服务创新的核心动力，强化金融科技的“正外部性”；二是要消除“金融科技腾飞幻觉”，因为支付工具创新虽然看似“眼花缭乱”“赶英超美”，但是在基础技术研发、技术标准化等层面还存在许多不足之处；三是金融科技可能使得金融与非金融的边界进一步模糊，但无论怎样，金融运行的底线不能突破，相应的穿透式、功能式支付监管体系也需完善。
第六，“三路并进”完善支付消费者保护机制。在2008年金融危机之后，欧美金融监管进一步强调和突出金融消费者保护，以致引起了金融业的许多争议。相比较而言，我国的金融消费者保护刚刚起步，属于保护不足而非过度。对于支付消费者保护来说，考虑到其特殊性，更应该作为重中之重。对此，一是需要政府、监管部门完善消费者保护的法律依据、工作思路、方法与模式，使得违规者与机会主义者承担高额违规成本；二是需要协会等自律组织、社会组织等，共同致力于形成良好的行业氛围，使得各类侵犯消费者的行为、不同主体串谋的行为等都“无所遁形”，并且“人人喊打”；三是应该致力于提升支付消费者的专业知识水平，增强其自我保护意识，使得支付领域的违规乃至诈骗行为失去生存的土壤，因为随着新型支付手段的飞速发展，大量问题是因支付服务消费者不熟悉安全原则而遭受损失的。
总而言之，无论从理论还是实践层面来看，支付清算领域都有大量有价值的、前沿性的问题值得深入研究。鉴于此，《中国支付清算发展报告（2017）》继续从中国和全球两个维度，从理论、实践与政策多个视角，对支付清算领域的相关问题进行“点”“面”结合的研究。
本报告分为总报告和专题报告两个部分。总报告为“我国支付清算体系的发展状况及经济含义”，全面分析了我国支付清算体系的发展历程、现状特点、存在问题及发展趋势，并且运用各类量化分析工具，对支付清算体系运行与宏观经济变量、区域经济与金融发展、金融稳定与金融风险、货币政策的内在关联等进行了实证检验和深入剖析，具体包括：“中央银行支付清算体系的建设与运行”；“第三方支付机构体系的建设与运行”；“证券清算结算体系的建设与运行”；“支付清算体系与宏观经济运行”；“支付清算体系运行、区域经济与金融发展”；“支付清算体系运行与金融系统稳定”；“支付清算体系运行与货币政策”。
专题报告为“支付清算体系热点考察、比较分析及文献综述”，深入探讨了国际化背景下我国支付清算体系中的热点与难点问题，对全球金融基础设施建设和重要监管规则、不同国家的支付市场运行等最新进展进行了动态跟踪，系统梳理了近年来重要的学术文献，并以附录的形式提供了与支付清算研究相关的三个资料，即金融科技、支付与普惠金融，以及美联储发布的相关报告。具体包括：“在多元竞争中发展规范的银行卡市场”；“全球主要国家支付清算体系最新进展”；“跨境证券交易结算的实践和展望”；“外汇市场支付结算系统的发展”；“国家快速支付体系：银行与非银行视角”；“关于支付经济学研究的相关文献综述”；“全球金融科技发展、定位与监管”；“支付行业变革与国际金融普惠实践”；“美联储支付研究报告（2016）”。
《中国支付清算发展报告（2017）》是在国家金融与发展实验室李扬理事长，中国社会科学院金融研究所王国刚所长、王立民书记等专家的指导下完成的。本报告在写作过程中得到了中国人民银行支付结算司、中国支付清算协会、中国银联、Visa公司、上海清算所、中国证券登记结算有限公司、社会科学文献出版社等各方的大力支持，在此一并表示诚挚的感谢。本报告由杨涛担任主编，负责本报告的组织编写、部分报告的撰写以及统稿和审定工作；程炼担任副主编，负责部分报告的撰写及统编工作。各章执笔人分别为：第一章，傅勇、万阿俊；第二章，王邦飞、郑弘、王雅洁；第三章，李鑫；第四章，程炼；第五章，程炼；第六章，程炼；第七章，杨晓龙、费兆奇；第八章，刘磊、许一帆；第九章，周莉萍、周亚平；第十章，陈加赞；第十一章，Sammie Chan、Elise Kim、Linda Santiago、Peter Went、Daniel Lennon、Rachael Hoey；第十二章，赵鹞；第十三章，董昀、李鑫；附录1，周莉萍；附录2，王东、Amina Tirana、岳杨祺；附录3，李淼、李重阳（翻译）。
与2013～2016年推出的四本报告相比，《中国支付清算发展报告（2017）》在总报告部分，一直保持研究框架的稳定性和可持续性，同时专题报告部分的内容更加丰富，除了继续跟踪各国支付体系的发展动态和梳理相关文献外，还推出了一系列理论与实务的热点与难点研究。如针对金融国际化背景下的跨境证券交易结算、外汇市场支付结算展开分析，就日益火爆的区块链进行了研究文献梳理，并且围绕国家快速支付体系建设进行了相关探讨，等等。
当然，由于支付清算研究同时也是一个实务性较强的领域，不仅在我国的支付清算体系建设中不断出现各类新情况、新问题，而且各国都在此领域面临诸多技术和制度变革带来的新挑战。因研究储备有限，本报告可能存在一些不足或需完善的地方。我们期盼各界同人的批评和建议，并希望长期坚持这项工作，以此来不断地“抛砖引玉”，促使学术界更加重视支付清算研究，促进研究者与监管者、从业者的深度交流，推动跨学科的交叉研究与探讨，真正使我国的支付经济学得到发展，使支付清算体系的政策与实务研究能够在全球范围内逐渐走向前沿，从而推动我国支付清算体系实现高效、健康、可持续和国际化发展。
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