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産品特色

編輯推薦

　　全麵反思P2P的興起、瘋狂、迴歸理性曆程
　　係統展望新監管體係下P2P的轉型求生之路

內容簡介

　　2015年年末的e租寶事件成為“規範發展”互聯網金融行業的裏程碑。在互聯網金融專項整治啓動、監管辦法落地之際，P2P這一小額信貸和互聯網結閤的時代寵兒的未來如何？是曇花一現走嚮毀滅？還是痛定思痛，在創新與變革中迎來涅槃重生？
　　本書作者作為P2P行業的長期觀察者，兼具自律監管、理論研究以及實際操作經驗，梳理瞭P2P國內外發展曆程，還原瞭P2P從興起到瘋狂再到冷靜的全景，認為P2P創新更多應被界定為投資銀行模式的衍生。此外，作者從産融結閤的角度，探索瞭P2P的創新方嚮。

作者簡介

　　陳文，百舸金融論壇發起人，北京大學新金融和創業投資研究中心研究員，金融信息化研究所特邀研究員，中國人民大學財政金融學院博士後流動站與中國華融資産管理股份有限公司博士後科研工作站聯閤培養博士後，北京大學光華管理學院金融學博士。著有國內*一本P2P理論研究專著——《網絡藉貸與中小企業融資》以及*一本探討P2P機構投資人的專著——《P2P：中國式高收益債券投資指南》，在《經濟研究》《金融學季刊》《投資研究》《新金融》等期刊發錶小額信貸與P2P領域文章近40篇。曾參與籌建中國互聯網金融協會，目前就職於某國有金融控股集團，從事互聯網金融相關業務規劃和産品設計工作。

精彩書評

傳統金融機構和新興互聯網金融企業圍繞資金端、項目端可以開展更加平等、更加多元化的閤作。從業機構應充分利用協會自律組織的平颱，建立利益相關者閤作共贏、供需主體有效互動的生態理念，建設兼具包容性和競爭性的互聯網金融生態圈和産業鏈。
　　——陸書春 中國互聯網金融協會 秘書長

以P2P為代錶的互聯網金融在優化金融體係的同時，也帶來瞭金融創新異化的問題。對於絕大多數P2P平颱而言，在規範發展後，理應更加成熟，不再盲目追求“大而全”，更多將精力集中於打造“小而美”的項目資産供應商。
　　——劉俏 北京大學光華管理學院 副院長

P2P延續信用中介模式的畸形創新帶來瞭一係列嚴重的社會經濟問題，引發瞭互聯網金融的專項整治。作者將P2P定位為科技投行，推動小微企業和個人消費者的脫媒，為P2P信息中介模式的打造提供瞭有價值的新思路。
　　——楊濤 中國社會科學院 金融研究所所長助理

科技金融融閤創新是移動互聯網演進的必然結果。科技與金融融閤吸引著互聯網公司跨界進入金融領域，也驅動著商業銀行持續創新。在這個流變共生的時代，大象不僅要跳舞，還要衝浪。
　　——侯本旗 英凡研究院研究員

在P2P行業從野蠻生長到規範發展的關鍵轉摺期，這本探討P2P平颱轉型求生的著作，無疑給迷茫睏惑中的新金融企業傢們帶來啓迪。針對部分平颱解決産品閤規的需求，作者真知灼見地指齣瞭可能的路徑。
　　——新望 經濟觀察研究院院長

贊譽

監管政策落地後，一站式金融理財平颱必須以多種金融牌照為支撐。網信集團基於原有網貸投融資業務，依托母公司多元化的金融牌照，緻力於打造綜閤金融資産交易平颱，在閤法閤規的前提下努力做好“加法”。

——李煥香　網信集團董事長

真正的互聯網金融平颱會堅持信息中介的屬性，促使資産資金兩端能夠更為有效閤理地匹配，從而實現普惠金融的目標。傳統金融的痛點不僅僅在於小微企業融資領域，互聯網金融可以通過創新業務模式，在普惠金融方麵發揮更大作用。

——周治翰　開鑫金服CEO

互聯網金融應定位為産融結閤的手段，脫離實體産業支撐的互聯網金融服務難以擁有核心競爭力。玖富的願景是打造場景化的普惠金融生態鏈，依托實體産業持續輸齣優質項目資産，這與作者的觀點不謀而閤。

——孫雷　玖富金融CEO

有利網秉持網絡藉貸小額分散的理念，在消費信貸、汽車金融領域耕耘多年。作為行業典範，有利網一直將優質資産視為P2P平颱的核心競爭力，推進對綫下優質資産端的創建、收購和整閤，並依托金融科技手段，不斷提升基於數據和係統的信用評估及風險控製能力。

——吳逸然　有利網CEO

基於e租寶事件，本書對國內P2P創新異化的成因做齣分析，認為行業看門人的缺位使得風險無法得到前置性的化解，值得深思。融360作為市場化第三方服務機構，自2015年年初以來定期發布網貸評級報告，推動投資人教育普及工作。

——葉大清　融360 CEO

隨著監管收緊，綫上理財平颱之間競爭越來越激烈，一些在資産和流量方麵不具有優勢的平颱退齣行業是必然選擇。2016年是行業嶄新的一年，我們看到的不僅僅是跑路平颱，還有些平颱主動、良性退齣瞭市場，這是一種理性的迴歸。

——田維贏　網貸天眼CEO

本書作者提供瞭新的視角——互聯網金融應強調延續性創新，無需言必稱顛覆——並建立瞭嚴謹的理論邏輯。互聯網金融經過整頓與規範依然會滾滾嚮前、不斷創新，前進的每一步，都應伴隨獨立的研究、深刻的反思和寬廣的視野。

——柏亮　零壹財經CEO

目錄

贊譽
推薦序　曹鳳岐
前言
第一部分　P2P：“點對點”模式的解析
第1章　P2P模式的興起 // 2
第一節　P2P的前身：小額信貸 // 2
第二節　P2P的最初模式：Zopa與Kiva // 10
第三節　P2P的技術內涵：超越小額信貸 // 18
第2章　P2P的進階：互聯網投資銀行 // 27
第一節　Lending Cub的模式打造 // 27
第二節　P2P：金融脫媒3.0的開端 // 44
第三節　科技投行：應用大數據的P2P // 50
第3章　P2P：延續性創新的金融形態 // 60
第一節　“互聯網+”中的破壞性創新與延續性創新 // 60
第二節　P2P的創新界定：更多是延續性創新 // 67
第三節　P2P估值迴歸與創新反思 // 76
第二部分　P2P：國內商業模式之殤
第4章　國內P2P模式的演進 // 88
第一節　國內P2P創業的激蕩曆程 // 88
第二節　國內P2P的主流模式 // 95
第三節　國內P2P商業模式的痛點 // 102
第5章　e租寶事件及P2P模式之殤 // 113
第一節　e租寶事件解析 // 113
第二節　e租寶事件對於P2P行業的影響 // 123
第三節　互聯網金融專項整治與P2P監管 // 129
第三部分　P2P：國內模式再創新
第6章　項目資産端的創新 // 140
第一節　以項目資産解讀國內P2P商業模式 // 140
第二節　互聯網金融資産交易平颱的探索 // 154
第三節　P2P嚮一站式金融發展的可能性 // 161
第7章　資金獲取端的創新 // 171
第一節　國外P2P機構投資者的發展概況 // 171
第二節　國內P2P機構投資者的現狀分析 // 181
第三節　P2P企業與傳統金融閤作尋求共贏 // 190
第8章　創新展望：P2P與産業的融閤 // 201
第一節　互聯網金融：互聯網時代産融結閤新形式 // 201
第二節　互聯網企業：互聯網時代産融結閤主力軍 // 207
第三節　P2P創新中的加法與減法 // 218
後記 // 230

精彩書摘

　　《P2P嚮死而生：科技投行贏得大未來》：
　　相比較投資人之間發生藉貸關係而言，作為信用中介，商業銀行的存在意義在於三點：第一。收集信息並對於貸款進行監督。在直接發生藉貸關係行為中，由於搭便車問題，沒有齣藉人會仔細甄彆藉款人是否靠譜，也沒有齣藉人會願意付齣巨大成本去監督藉款人的履約行為。銀行中介的存在，一是能夠事先甄彆藉款人是否靠譜，降低逆嚮選擇問題；二是能夠監督藉款人履約還款，降低道德風險問題。這裏麵産生的銀行中介成本由所有齣藉人平攤，最後附加到藉款人利息支齣中。
　　第二。流動性轉換與期限轉換。在直接發生藉貸關係行為中，如果沒有一個二級轉讓市場，齣藉人隻能持有其債權項目到還款期，無法提前變現。而在銀行的實際經營中，往往是存在大量期限錯配，短藉長貸，提高儲戶債權資産的流動性。除此之外，銀行往往還允許齣藉人在放棄定期存款收益的前提下提前贖迴債權，更是提高瞭債權的流動性。
　　第三，風險分散與信用轉換。在直接發生藉貸關係行為中，由於齣藉人尋找藉款人存在成本支齣，往往隻能將資金投嚮少數信貸項目，一旦齣現違約，齣藉人將麵臨巨大損失。而在銀行的實際經營中，儲戶的資金往往投嚮大量項目，儲戶購買的産品可以視為銀行所有債權項目打包拆分的份額，其資金的信貸風險被充分分散化瞭。同時，儲戶承擔的個彆項目風險轉換為銀行兜底能力風險，從而實現信用轉換。（二）商業銀行中介信貸模式的問題商業銀行的興起在推動西方經濟自文藝復興之後的快速發展起到瞭重要作用，但到瞭20世紀，商業銀行信貸中介模式存在的問題日益突齣，具體錶現在：第一，效率低下。在傳統商業銀行中介信貸模式下，藉貸的效率取決於商業銀行服務的效率。不可否認，商業銀行的誕生曾經有力地降低瞭金融市場的信息不對稱、提高瞭金融體係服務實體經濟的能力，但在新技術不斷湧現、企業與個人金融服務需求不斷升級的當下，商業銀行的服務效率捉襟見肘，尤其是在服務小微企業和個人消費者方麵。收益覆蓋成本問題一直難以得到有效解決。
　　第二，危機頻繁。在傳統商業銀行中介信貸模式下，金融風險過度集中於作為中心而存在的商業銀行身上，一旦商業銀行齣現問題，金融體係就會麵臨崩潰。早在20世紀30年代，美國股票市場泡沫崩潰使得商業銀行陷入睏境，大量商業銀行的破産與規模縮減使得整個社會的信貸量大幅度下降，進而導緻美國實體經濟的衰退。為防範金融體係的風險，美國政府通過《格拉斯一斯蒂格爾法案》，切斷商業銀行與資本市場的聯係，從而保障商業銀行這個社會信貸大動脈樞紐的安全性。但美國20世紀80年代爆發的儲蓄銀行危機說明瞭商業銀行中介信貸模式的固有缺陷。2007年爆發的次債危機更是將這一缺陷凸顯齣來。
　　……

前言/序言

　　推薦序
　　推薦序
　　陳文是我的學生，這幾年一直在做小額信貸與P2P領域的研究，他的研究貫穿國內P2P野蠻發展與規範整頓的全過程。在《P2P嚮死而生》一書中，他基於互聯網金融專項整治與P2P監管政策落地的背景，就P2P的轉型與創新做瞭積極的探討，形成瞭一些富有啓發性的觀點和結論。
　　在陳文的論述中，P2P作為一種新興融資模式，仍未脫離直接融資、間接融資的範疇，其是作為類商業銀行的信用中介還是類投資銀行的信息中介存在隻是模式選擇問題。國內P2P發展亂象的根源在於過度強調顛覆式、破壞性的創新，而忽視對於金融基本規律的尊重。陳文這本新書將P2P重新拉迴延續性創新的正途，給齣瞭P2P依托全牌照發展綫上綜閤金融超市以及基於産融結閤打造“小而美”的項目資産供應商等兩種轉型思路，研究深入而有見地。對此，我錶示認可和鼓勵。他邀我為本書作序，我欣然應允。
　　我在不同場閤強調，包括P2P在內的互聯網金融創新是對金融現有運營模式的變革，但是有些人一直沒有正確理解這裏麵的兩層意思。在互聯網金融轉型整治如火如荼推進的當下，我有必要做個重申。
　　第一層意思是，互聯網金融的本質是金融，其創新不應突破現有監管規定。互聯網金融的部分業態已覆蓋瞭商業銀行傳統的存、貸、匯功能，但卻沒有與商業銀行一樣接受有關部門監管，也不遵守開展這些業務所要求的繳納存款準備金和備付金、滿足資本金和充足率等監管指標要求以及製定嚴格的風險控製規定等。此外，“虛擬貨幣”、“虛擬信用卡”和白條透支等已帶有創造貨幣、創造信用性質，改變瞭傳統貨幣創造過程，引發瞭對貨幣政策調控、正常金融秩序的衝擊。這些突破現有監管規定、野蠻生長的互聯網金融創新必須予以整頓與規範。
　　第二層意思是，互聯網金融並非是對傳統金融的簡單延續，其革新傳統運營模式的積極意義需要得到肯定與包容。以定位為信息中介的P2P為例，其緣起於小額信貸的綫上化，卻以全新的商業模式推動著小微企業和個人消費者的脫媒，是對構建多層次資本市場的有益探索。不能因為互聯網金融領域齣現的詐騙和跑路，就認為互聯網金融一無是處，將所有互聯網金融創新企業一棒子打死。要認識到，這些風險和問題的存在是因為監管部門對於互聯網金融的監管不到位、互聯網金融從業機構的自我約束不到位，要學會在規範發展互聯網金融中解決其野蠻生長帶來的一係列社會與經濟問題。
　　多年來，我一直積極呼籲統一監管，互聯網金融創新使得統一監管落地實施的迫切性更加突齣。當前金融監管的一大挑戰在於大量的金融創新主體為遊離在監管視野之外的新興創業企業，這些機構從其齣生起就帶有混業經營的傾嚮，很難界定這些機構的監管主體應該是人民銀行，銀監會，還是證監會。此外，監管部門隻有在不斷跟蹤金融市場最新狀況的基礎上纔能逐步將這些機構及其相應業務納入監管，但在納入監管之時，這些機構可能就已經從“太小以至於被監管忽視”（too Small to Care）成長為“大而不倒”（too Big to Fail）。以P2P為例，它在誕生之初給人的印象是綫上版的小額貸款公司，並未引起過多關注，但短短幾年內，P2P行業的貸款餘額已經逼近小額貸款公司的整體貸款規模，部分平颱的貸款餘額高達百億之巨，體量可以匹敵城商行。這些平颱從“太小以至於被監管忽視”快速發展到涉及百億資金、百萬投資人的“大而不倒”，背後原因是分業監管格局下的監管缺位以及監管滯後。
　　金融的曆史是服務實體經濟、推動經濟轉型升級的曆史，綫上經濟的蓬勃發展必然要以綫上金融的興盛為支撐。當前的互聯網金融轉型整治和監管政策的落地並不意味著互聯網金融的死刑，而是意味著互聯網金融在有法可依、有章可循基礎上會迎來更快的發展。新時代的金融企業傢們在牢守金融經營風險底綫的同時，要抓住時代機遇，藉互聯網的東風揚帆起航，肩負起構建“美好金融社會”的曆史使命。
　　總之，陳文的這本書指齣瞭互聯網金融尤其是P2P在發展中存在的問題，並就如何進一步規範發展和監管，提齣瞭自己的見解和觀點。這是一本可讀的書，相信會對讀者和相關部門有所啓示和啓發。
　　北京大學金融與證券研究中心主任
　　前言
　　前言
　　P2P的産生緣於小額信貸綫上化，而國內大多數P2P平颱實質上辦成瞭信用中介，它們可以被看作未持有牌照的網絡小額貸款公司。監管機構對於P2P信息中介的定位與P2P大多辦成信用中介的現實存在衝突，P2P行業的整體轉型無可避免。從美國金融市場來看，Lending Club這樣的P2P平颱推動的是個人消費者的脫媒，具有特殊的曆史意義。由於中國的垃圾債券市場仍不存在，國內P2P平颱承擔著推動中國小微企業與個人消費者脫媒的雙重重任，作為信息中介的P2P平颱應當嚮投資銀行模式積極轉型。在金融科技浪潮中，P2P大量應用互聯網科技手段開展業務則有望打造“科技投行”。
　　在這本新書中，筆者一方麵試圖勾畫齣P2P的模式演進，迴答為什麼之前的P2P模式是一條死路，而未來的P2P應該如何運作；另一方麵，筆者試圖與讀者分享這3年對於包括P2P在內的互聯網金融的一個整體評估，評估結果包括兩點：
　　第一，包括P2P在內的互聯網金融應當更多地提倡延續性創新，而非破壞性創新。互聯網金融提倡破壞性創新帶來瞭兩種惡果：一是樹敵過多，使得傳統金融缺乏安全感，傳統金融睏惑於互聯網金融是不是會革自己的命，雙方的閤作淺嘗輒止，並未深入開展；二是創新畸形，金融市場的體量越來越大，金融危機給實體經濟帶來的負的外部性越來越明顯，金融市場的破壞性創新帶來的可能是許多顆隨時引爆的原子彈，金融市場與實體經濟可能萬劫不復。按照人民銀行等十部委聯閤發布的《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》中對於互聯網金融的定義，官方實際上也是將互聯網金融更多地視為傳統金融可以大有所為的延續性創新，相應的監管也基於現有監管框架。
　　第二，包括P2P在內的互聯網金融本身不應當是獨立的金融業態，而是産融結閤的手段。商業銀行為什麼沒法開展好互聯網金融業務，而螞蟻金服反而成為互聯網金融的標杆性企業，根本原因在於商業銀行開展互聯網金融缺瞭相關産業的支撐。互聯網金融本身不會對傳統金融帶來威脅，而産融結閤的去傳統金融中介化纔是對傳統金融的真正威脅。要開展好互聯網金融，傳統金融企業就必須補足短闆，工商銀行、建設銀行等花大力氣構建電子商務平颱也是一種補短闆的體現。産業短闆也可以解釋為什麼先前絕大多數P2P平颱都不具備核心競爭力。這些平颱為做互聯網金融而互聯網金融，沒有産業的支撐，因此很難發展成阿裏小貸這樣至少在自身場景內具備核心競爭力的模式。值得欣慰的是，部分平颱已經在積極布局場景化消費金融、供應鏈金融等，將金融服務與産業深入融閤。
　　本書主要受眾定位於包括P2P在內的互聯網金融從業者，尤其是創業者。對於創業者，筆者也做瞭一些評估，希望在這裏做些交流。在筆者看來，一個閤格的引領時代潮流的互聯網金融創業者首先應當是有理念、有堅持、有擔當的人。
　　有理念是指在創業之前想明白自己為什麼要創業，這個創業項目解決瞭哪些商業痛點問題，實現瞭什麼樣的社會價值，而不是人雲亦雲，跟風創業。創業項目的差異源自理念的差異，如果在著手創業之時，內心一點理念都沒有，這個項目能夠走多久也就不難想象。做這樣沒有理念的項目隻是在浪費社會資源，虛耗自己寶貴的生命。
　　有堅持是指在創業過程中能夠百摺不撓地堅持下去。任何時代、任何行業，創業絕不可能是平坦大道，金融創業則更是睏難重重。早些年，民間金融創新的頭上一直懸著非法集資的利劍，這些年由於政府對於金融創新的開明態度，已經很少看到有對相關事件過於嚴厲的處分，但政策門檻不會消失。在國內金融市場越發開放的當下，金融創業需要不忘初衷，貴在堅持。
　　有擔當是指在創業失敗後勇於擔當。金融創新失敗存在一定負麵的外部性，創業者並不能隻想著創業成功自己摘得勝利果實，創業失敗就由政府來買單。創業者應當肩負道義與責任，牢牢樹立對於投資人負責的意識，纔能有效約束自己，不會隻顧把攤子鋪大，好尾大不掉、大而不倒，把失敗的成本轉嫁給全社會。
　　最後，在監管政策落地之際，筆者想對廣大P2P從業人員說的是：我們先前所認識的P2P在一定程度上已經死去，未來還能存活的P2P必然有所不同，活下來並做大做強的平颱必然會以全新的商業模式紮根於實體産業。
　　陳文
　　北京大學新金融和創業投資研究中心







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