编辑推荐

　　 本书系统地介绍了融通基础设施投资、项目融资和公私合作伙伴关系（PPP）这三个领域，向投资者提供必要的理论知识、背景信息和实务案例，有助于深入理解基础设施投资的核心问题。

内容简介

　　基础设施市场规模巨大，实际上，与大众流行观点不一样，潜在的基础设施投资领域分布范围特别广泛。投资者如果没有足够的了解，不能深入基础设施领域，无法理解合适的投资机会及其面临的投资风险，就难以进行投资决策。

　　本书系统地介绍相关问题，融通基础设施投资、项目融资和公私合作伙伴关系（PPP）这三个领域，向投资者提供必要的理论知识、背景信息和实务案例，有助于深入理解基础设施投资的核心问题。

　　本书回答以下问题：

　　何为基础设施？

　　哪些行业属于基础设施，如何分类及不同类别之间的差异？

　　不同国家及项目有何不同特点？

　　基础设施是否独立的资产类别？有何特点？

　　基础设施投资的主要投资方式有哪些？

　　机构投资者从哪个方面开始投资为宜？

　　(单项)基础设施投资基金如何估值？

　　私营部门参与基础设施项目融资有哪些组织模式、商业模式或合同模式？

　　这些模式涉及哪些风险，如何确认及评估这些风险？

　　这些模式如何结构化，以实现风险分配的优化？

　　本书讨论各参与方的不同目标与预期，以及公共机构与社会投资者的合作前提条件，帮助各相关方克服很有可能遇到的"语言问题"。

　　除了介绍各个相关领域的背景知识和新发展情况，本书还详细介绍了传统项目融资与PPP模式下的项目融资方法，分析与其他融资方式的主要差异，利用一系列实务案例，帮助读者一步一步地掌握有关分析方法。

　　有效结构化的基础设施投资，由于期限长且与其他传统类资产的相关性低，可以改善投资者整体资产组合的风险收益特征。本书有助于投资者理解基础设施投资，更好地掌控其投资组合。

作者简介

　　作者

　　芭芭拉·韦伯博士，BIBS资本管理公司的创始合伙人，该公司是一家专注于机构股权投资与资产组合管理的投资顾问机构，擅长基础设施与能源行业，为机构客户提供诸多战略与资产配置专业服务。她在上述领域有超过12年的直接投资和基金管理经验，曾在安联旗下的DrKW与多元技术公司工作，2003年起创办BIBS。之前她在世界银行俄罗斯分部的私营机构拓展团队工作。芭芭拉是欧洲商学院的讲师，经常发表学术论文及非学术性的随笔。芭芭拉在哈佛大学与圣加仑大学的经济系完成博士论文，持有华威大学商业管理专业的硕士学位、曼海姆大学国际关系专业的学士学位。

　　译者

　　汉斯·威廉·阿尔芬教授，博士，工科经济学本科及硕士学位，是德国魏玛大学建筑经济学科的负责人，阿尔芬顾问公司的总经理和创始人以及BIBS的合伙人。他在基础设施开发与投资领域有超过20年的工作经验，在非洲、亚洲、欧洲、拉丁美洲超过25个国家有研究与教学经验。在入职魏玛大学之前，在建筑与咨询行业从事高层工作。阿尔芬博士作为研究人员与专业顾问，在德国PPP标准化过程中发挥了重要作用。他在国内外公开发表了很多研究成果。

　　罗桂连 现任陕西金融控股集团有限公司总经理助理（挂职）。清华大学管理学博士，伦敦政治经济学院访问学者。2000年以来一直在基础设施项目投融资及资产证券化领域从事实务、研究与政策制定工作,组织了上海老港生活垃圾填埋场国际招商等标杆性PPP项目。近年来在中国保监会资金部工作，参与研究制定债权投资计划监管政策，牵头制定资产支持计划监管政策，研究制定保险资金信用风险监管政策。

　　孙世选 目前在某互联网金融机构供职, 毕业于中国人民银行研究生部。

精彩书评

PPP起源于欧洲，正在中国大地推广普及。全面、准确地学习与借鉴国际经验，充分尊重、理解国内项目投融资机制改革与发展的现状，积极、稳妥地推进才有可能有所作为。罗博士主译的《基础设施投资策略、项目融资与PPP》，将为PPP在国内落地踏踏实实做些基础性工作，值得肯定与赞赏。

—— 韩志峰　国家发改委投资司副司长

我国正在大规模推进PPP，需要借鉴国际经验，罗博士的工作对我国PPP工作的推进是有益的。

—— 金永祥　大岳咨询有限公司总经理

基础设施对一个地区的经济发展和百姓的生活水平提高极其重要，提供基础设施的方式已逐渐从政府大包大揽的传统方式扩展到让社会资本参与甚至私有化等的多样化方式，本书就几类主要基础设施的特征、常用提供方式特别是PPP和项目融资模式、融资工具和现金流预测等关键问题做了详细阐述，对我国目前推广PPP很有参考价值。罗桂连博士眼光独到，精心挑选和翻译了本书，值得点赞。

—— 王守清 博士 清华大学建设管理系教授 PPP学者

保险资金投资基础设施项目已逾十年，取得了重要进步。但在当前低利率和竞争激烈的环境下，也面临新的挑战。PPP是国际通行、国内倡导的基础设施投资模式，保险资金投资基础设施项目如何与PPP模式有机结合，是当前急需研究、探讨的问题。他山之石，可以攻玉。罗桂连博士翻译的《基础设施投资策略、项目融资与PPP》，给我们提供了很多有益的国际经验和做法，对解决当前的问题具有重要的现实意义。

—— 曹德云 中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长

当今中国PPP如此火热又不知所措，本书清晰而系统的分析来得及时。这是一本同时面对财务投资人、战略投资人以及公共服务部门的论著，因为中性，所以理性。推荐基础设施投资的专业关注者深读。

—— 傅涛 博士 E20环境平台首席合伙人，北京大学兼职教授

本书系统阐述了各类基础设施投资的核心问题，包括基础设施定义、投资方式、项目模式、融资模式、融资工具、估值测算以及部分基础设施行业和子行业特点分析等内容。对基础设施类资产的投资决策及项目评价，提供了专业指导和操作方法。

—— 李力 北控水务集团执行总裁

国内基础设施投融资方式从地方政府融资平台主导，逐步转向平台融资与PPP模式并行的格局，将来会形成PPP模式主导的格局。由此，基础设施项目融资模式下的资产证券化业务发展潜力巨大。本书全面、系统地分析了基础设施资产的风险收益特征，是国内资产证券化从业者与投资者案头必备之书。

—— 林华 教授 中国资产证券化研究院院长

目录

赞誉

推荐序
译者序
作者简介
译者简介
前言
致谢
导言　/ 1
第1章　基础设施概况　/ 6
1.1　基础设施投资需求　/ 7
1.2　基础设施的定义及特点　/ 12
1.2.1　基础设施行业划分　/ 17
1.2.2　基础设施公司的分类　/ 18
1.2.3　私营部门及PPP的角色　/ 19
1.2.4　价值增值及价值链　/ 20
1.2.5　绿地项目与褐地项目　/ 22
1.2.6　收入及融资来源　/ 24
1.2.7　竞争及规制　/ 25
第2章　基础设施投资　/ 27
2.1　基础设施作为目标资产　/ 28
2.1.1　基础设施投资者　/ 29
2.1.2　基础设施资产的风险与收益特征　/ 32
2.1.3　配置基础设施资产实现投资组合分散化　/ 43
2.2　基础设施投资机会　/ 48
2.2.1　上市基础设施投资工具　/ 48
2.2.2　非上市基础设施投资工具　/ 50
2.2.3　直接投资或间接投资　/ 63
第3章　实施基础设施项目的组织模式　/ 65
3.1　私有化模式　/ 66
3.1.1　形式私有化　/ 67
3.1.2　职能私有化　/ 69
3.1.3　实质私有化　/ 70
3.2　合作模式　/ 73
3.2.1　纵向或纵向/横向伙伴关系的PPP　/ 75
3.2.2　横向伙伴关系的部分实质私有化模式　/ 79
3.3　商业模式　/ 80
3.3.1　财政付费模式　/ 80
3.3.2　使用者付费模式　/ 81
3.4　PPP合同模式　/ 81
3.4.1　社会基础设施的PPP合同模式　/ 83
3.4.2　道路及高速公路的PPP合同模式　/ 88
3.4.3　小结:多样化的"私有化路径"　/ 89
3.5　融资模式　/ 91
第4章　部分基础设施行业及子行业的特征　/ 92
4.1　交通运输　/ 93
4.1.1　行业整体特点　/ 93
4.1.2　公路运输　/ 98
4.1.3　铁路运输　/ 107
4.1.4　航空运输　/ 115
4.1.5　水路运输　/ 124
4.2　供水与污水处理　/ 132
4.2.1　特征及组织　/ 132
4.2.2　收入来源及价值增值　/ 137
4.2.3　竞争及规制　/ 139
4.2.4　私有化、私营公司参与及PPP　/ 140
4.3　垃圾处理　/ 142
4.3.1　特征及组织　/ 142
4.3.2　收入来源及价值增值　/ 148
4.3.3　竞争及规制　/ 151
4.3.4　私有化、私有部门参与及PPP　/ 151
第5章　项目融资　/ 155
5.1　项目融资历史和基础　/ 155
5.2　PPP与项目融资　/ 157
5.3　项目融资的基本结构　/ 160
5.3.1　特征　/ 161
5.3.2　项目参与方和其他利益相关方　/ 163
5.3.3　项目参与方的目标和贡献　/ 170
5.3.4　项目融资典型的合同结构　/ 171
5.4　结构化项目融资：传统方式及PPP　/ 174
5.4.1　第一阶段：咨询　/ 178
5.4.2　第二阶段：项目分析　/ 179
5.4.3　第三阶段：风险分析和分配　/ 182
5.4.4　第四阶段：融资　/ 206
5.4.5　第五阶段：实施和监督　/ 212
第6章　融资工具　/ 214
6.1　资本金　/ 215
6.2　夹层资金　/ 220
6.3　债务　/ 220
6.3.1　银行贷款　/ 221
6.3.2　债券　/ 224
6.3.3　短期融资　/ 225
6.4　政府支持计划　/ 226
6.4.1　国家开发银行　/ 227
6.4.2　欧洲投资银行　/ 231
6.4.3　欧洲PPP技术中心　/ 233
6.4.4　欧盟委员会　/ 234
6.4.5　政府出口信用和直接投资保险出口信用机构　/ 235
6.5　资产支持证券　/ 236
6.6　售后回租　/ 238
6.7　衍生品　/ 238
6.7.1　期货　/ 239
6.7.2　期权　/ 240
第7章　现金流测算和敏感性分析　/ 242
7.1　现金流分析中应该包括的因素　/ 243
7.2　现值和贴现率　/ 247
7.3　融资协议的分析　/ 248
7.4　敏感性分析　/ 252
参考文献
扩展阅读

精彩书摘

　　PPP起源于欧洲，正在中国大地推广普及。全面、准确地学习与借鉴国际经验，充分尊重、理解国内项目投融资机制改革与发展的现状，积极、稳妥地推进才有可能有所作为。罗博士主译的《基础设施投资策略、项目融资与PPP》，为PPP在国内落地踏踏实实做些基础性工作，值得肯定与赞赏。

　　韩志峰　国家发改委投资司副司长

　　基础设施对一个地区的经济发展和百姓生活水平的提高极其重要，提供基础设施的方式已逐渐从政府大包大揽的传统方式扩展到让社会资本参与甚至私有化等多样化方式，本书就几类主要基础设施的特征、常用提供方式特别是PPP和项目融资模式、融资工具和现金流预测等关键问题做了详细阐述，对我国目前推广PPP很有参考价值。罗桂连博士眼光独到，精心挑选和翻译了本书，值得点赞。

　　王守清博士　清华大学建设管理系教授，PPP学者

　　保险资金投资基础设施项目已逾十年，取得了重要进步。但在当前低利率和竞争激烈的环境下，也面临新的挑战。PPP是国际通行、国内倡导的基础设施投资模式，保险资金投资基础设施项目如何与PPP模式有机结合，是当前急需研究探讨的问题。他山之石，可以攻玉。罗桂连博士翻译的《基础设施投资策略、项目融资与PPP》，给我们提供了很多有益的国际经验和做法，对解决当前的问题具有重要的现实意义。

　　曹德云　中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长

　　当今中国PPP如此火热又不知所措，本书清晰而系统的分析来得及时。这是一本同时面对财务投资人、战略投资人以及公共服务部门的论著，因为中性，所以理性。推荐基础设施投资的专业关注者深读。

　　傅涛博士　E20环境平台首席合伙人，北京大学兼职教授

　　本书系统阐述了各类基础设施投资的核心问题，包括基础设施定义、投资方式、项目模式、融资模式、融资工具、估值测算以及部分基础设施行业和子行业特点分析等内容。对基础设施类资产的投资决策及项目评价，提供了专业指导和操作方法。

　　李力　北控水务集团执行总裁

　　国内基础设施投融资方式从地方政府融资平台主导，逐步转向平台融资与PPP模式并行的格局，将来会形成PPP模式主导的格局。由此，基础设施项目融资模式下的资产证券化业务发展潜力巨大。本书全面系统地分析了基础设施资产的风险收益特征，是国内资产证券化从业者与投资者案头必备之书。

　　林华教授　中国资产证券化研究院院长

　　这是一本很好的书，毫无疑问是我们这些对基础设施投资感兴趣的专业人士的锦囊。如果十年前就有这样一本综合性的著作，我们无疑会有很不一样的作为。未来，我们将在本书的密切指导下，更好地识别各利益相关方的诉求，更好地开拓基础设施领域的投资。

　　罗恩·布茨　高级组合经理，APG养老金管理集团，基础设施投资部联席主管

　　本书全面且到位地阐释了基础设施行业诸多相关问题，是基础设施领域相关专业人士的操作指南。

　　亨克·惠兹　荷兰PGGM/基础设施部门负责人

　　本书全面而有效地融通基础设施投资、项目融资与PPP相关问题，打通理论与实践之间的隔阂，本书作者们足以驾驭这一项有挑战性的任务。

　　马克S.利普舒尔茨　KKR集团/能源与基础设施全球负责人

　　……

前言/序言

　　推荐序

　　项目融资大有可为

　　陕西金控集团总经理助理罗桂连博士牵头翻译了一本PPP专著并请我作序，我欣然接受了。我国正在大规模推进PPP，需要借鉴国际经验，罗博士的工作对我国PPP工作的推进是有益的。

　　通读译稿后，且不说书的具体内容，仅仅从书稿的语言上我就能够体会到译者为翻译工作付出的大量心血。本书英文版是德文版的译本，语法结构非常复杂，从这个版本再转换成中文困难是很大的。我问两位译者是怎么坚持过来的，他们的回答是书的内容太精彩了，深深地吸引了他们，虽然语言的难度大，但坚持完成工作后，他们学到了很多东西，他们认为本书堪称PPP的经典著作之一。我油然而生的是对译者专业精神的敬意。

　　这是一本关于项目融资的专著。所谓项目融资，简单地说就是用项目本身的资产或收益等资源作为信用支持筹集项目所需投资的金融活动。在书中，作者是将PPP作为项目融资的一种形式来讨论的，这与我国PPP的现状有很大的不同。在我国的PPP项目中，有的是项目融资，有的不是，甚至多数不是，项目融资是作为PPP的一种形式存在的。我国PPP和项目融资工作起步较早，但规范化远远落后于国际水平，在很大程度上，国际上今天的做法就是我国明天的做法。因此，本书将会为我们思考我国未来PPP的发展方向提供重要参考。

　　我国PPP项目采用项目融资方式所占比例低有其自身原因：一是项目融资结构复杂，包括地方政府、金融机构、咨询机构甚至社会资本在内的PPP各方缺少必要的专业准备；二是当前稳增长压力很大，各级政府都希望项目快速落地，这就要求PPP的项目结构不能过于复杂；三是观念问题，金融机构在管理风险时愿意绑定地方政府，地方政府的风险成本意识普遍很差，只对现实的资金成本低感兴趣。结果就是，地方政府负债率越来越高，作为社会资本主体的央企和地方国企的负债率也越来越高。中央最近把供给侧改革作为主要的经济政策提了出来，供给侧改革的一项重要工作就是去杠杆，这必将使传统的融资方式受到挑战。中央的政策是应对当下经济社会发展困境做出的选择，是大势所趋。在此背景下，发展项目融资在我国将变成不二之选，可以预测，在我国未来PPP的发展过程中，即使PPP不能变成项目融资的一部分，项目融资在PPP中所占的比重也会越来越大。

　　采用项目融资方式的PPP多了，PPP从业者面临的问题自然就是如何做好项目融资工作。本书从多个角度论述了项目融资，有些内容即便对经验丰富的咨询人员来讲都很受教，这将为有关人员做好项目融资这项工作提供重要的参考和借鉴。因此，我向读者推荐由罗博士牵头翻译的这本《基础设施投资策略、项目融资与PPP》，相信读者阅读此书将对完成好项目融资大有裨益。

　　金永祥

　　大岳咨询有限公司总经理

　　◆ 译者序 ◆

　　PPP是近几年从国外引进的流行概念，国内政策制定部门及实务界对PPP相对其他投融资方式的比较优势的综述很多，这些综述普遍是抽象的概括，甚至有些意识形态化。由此形成一种气场，貌似PPP有压倒性的优势，基础设施项目不搞PPP就是落后。作为一个多年从事基础设施项目投融资的专业人士，深感这种一边倒的氛围对PPP事业的发展实质上危害较大。为此，欣然接受机械工业出版社华章公司杨熙越女士的邀请，主译这本由两位理论与实践兼备的专家合著的《基础设施投资策略、项目融资与PPP》。原书是对德文第2版进行修订，补充了从2007/ 2008年金融危机中得出的经验与教训，更新了相关经济数据和统计数据，于2009年推出的英文版。

　　作者简介及本书特点

　　两位作者芭芭拉·韦伯、汉斯·威廉·阿尔芬都是受过系统性严格学术训练的博士，学术功底扎实。芭芭拉在哈佛大学与圣加仑大学的经济系完成博士论文，在基础设施与能源行业有超过12年的直接投资和基金管理经验。2003年起创办BIBS，是位于苏黎世的一家专注于股权投资与组合管理的投资顾问机构。芭芭拉是欧洲商学院讲师，经常发表学术论文。她曾经在世界银行俄罗斯分部私营机构拓展团队工作，还在安联旗下DrKW与多元技术公司工作多年。

　　阿尔芬教授，德国魏玛大学建筑经济学科的负责人，是位于魏玛的阿尔芬顾问公司的总经理和创始人，还是BIBS的合伙人。他在基础设施开发与投资领域有超过20年的工作经验，在非洲、亚洲、欧洲、拉丁美洲超过25个国家有研究与教学经验。入职魏玛大学之前，在建筑与咨询行业从事高层工作。阿尔芬博士作为研究人员及专业顾问，在德国PPP标准化过程中发挥了重要作用。他公开出版了很多研究成果。

　　作者的气质决定了著作的特点，归纳如下：

　　（1）本书是基础设施领域投资者的锦囊。本书融通基础设施投资、项目融资与PPP三个方面的诸多重要问题，为投资者提供了必要的理论知识、背景信息和实务案例，以使他们深入理解基础设施投资的核心问题。本书主要回答以下问题：哪些行业属于基础设施？如何分类及各类别的差异？基础设施资产有哪些特点及主要投资方式？基础设施项目融资有哪些组织模式、商业模式或合同模式？这些模式涉及哪些风险，如何确认及评估这些风险？这些模式如何结构化以实现风险分配最优化？等等。能够成功驾驭如此众多重要问题，体现了作者深厚的研究功底和广博的实践经验。

　　（2）本书的逻辑结构严谨。如第3章，作者抽丝剥茧，构建了一套实用的适合所有基础设施投资项目的投资评价系统，即"实施基础设施项目的组织模式"。基于项目的基本情况、技术、经济、融资及法律/合同等核心要素，区分了五类组织模式，即 基础设施投资策略、项目融资与PPP 电子书 下载 mobi epub pdf txt

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