★全方位、立體解讀世界四韆多年的投資曆史
美國zui古老基金大鰐前首席投資官諾頓?雷默聯閤哈佛大學多位學者耗費五年著寫， 以前所未有的獨特視角分析投資行業的變遷，以及近代金融體係怎樣造就新的富豪階層。古老的投資智慧、群體性癲狂、臭名昭著的欺詐、人性的善與惡、監管的反思、理論的進步、人類文明的發展……在書中一一展現。投資，一直貫穿在人類的曆史當中。本書穿越恢宏的投資曆史, 探尋人類發展的核心推動力。
★提高我們對經濟的分析、對政策的判斷、對人性的理解和對投資的把控
在資本市場，曆史往往驚人的相似；即使是經驗豐富的投資者，在其投資生涯中也不能保證做齣的重大決策都是正確的。如何剋服人性的貪婪，更全麵地理解人類的動機與行為？如何防範緻命的金融風險？如何避免被欺詐？是否能跟上社會發展的步伐，能否在當下把握住投資的機遇？要管理好自己的財富，提高你對經濟的分析、對政策的判斷、對人性的理解和對投資的把控，亟須瞭解投資的曆史，因此不可不讀這本書。

投資——投入資本從而獲得收益，關係到個人、傢庭、公司，甚至整個國傢的繁榮，投資在人類的曆史長河中生生不息。然而，直至16世紀，投資一直都是精英階層的特權。投資走嚮大眾背後的故事與曆史上的一些史詩性事件緊密相關。這些故事富於啓示，對希望在這個時代做齣明智決策的專業投資人士和普通投資者具有啓迪意義。
書中講述瞭有趣的投資發展史，嚮現代投資者展示瞭投資的雙麵性：一方麵能帶來契機，另一方麵也讓人們麵臨艱巨的挑戰。在投資民主化進程中，養老金誕生，投資載體和技術不斷完善，監管改革不斷深化，政府經濟政策逐步調整優化，而且投資理論日益發展豐富，各類新型投資結構也進入人們的視野。諾頓?雷默和傑西?唐寜在書中闡述瞭這些演變，生動刻畫齣低成本指數基金、交易型開放式指數基金與高費用對衝基金、私募股權投資基金之間的對抗。
雷默和唐寜利用本書闡述投資的發展曆史及其風險，以期讓讀者更好地理解投資對個人與社會的影響，zui終促成社會形成公平競爭的環境。

引言
投資挑戰 /
投資的四項原則 /
本書的結構框架 /

第yi章 權力精英的特權 /

農業用地和所有權 /
貸款和利息 /
高利貸 /
貿易與商業 /
早期集體投資 /
信托與慈善事業 /
小結 /

第二章 投資民主化——股份製公司、工業革命和公共市場 /

現代企業組織形式的齣現 /
工業革命 /
公共市場的齣現 /
小結 /

第三章 退休及養老金 /

關於退休和救濟的早期嘗試 /
18世紀至19世紀的活動 /
人口結構變化 /
渡過難關：經濟大蕭條時期的養老儲蓄 /
聯邦養老計劃：社會保障的齣現 /
企業管理退休金的缺陷及新法規的確立 /
利用房屋淨值充當退休資産 /
加強退休規劃 /
小結 /

第四章新客戶與新投資方式 /

新客戶 /
新的投資方式 /
大蕭條和開放式共同基金的齣現 /
小結 /

第五章欺詐、市場操縱與內幕交易 /

欺詐 /
劍走偏鋒：交易欺詐 /
市場操縱 /
內幕交易 /
小結 /

第六章周期性危機的管理進步 /

股票市場崩潰與“大蕭條” /
股市大崩盤與大蕭條之間的聯係 /
大衰退 /
金融與實體經濟的交互關係 /
經濟復蘇 /
小結 /

第七章 投資理論的齣現 /

第yi個抽屜：資産定價 /
第二個抽屜：風險 /
第三個抽屜：專業投資者的業績 /
小結 /

第八章 新的更多投資形式 /

另類投資：對衝基金、私募股權和風險投資 /
對衝基金 /
私募股權、風險投資和其他另類投資 /
指數基金和交易所交易基金 /
小結 /

第九章 創新與新精英階層的産生 /

獨立精神和企業傢精神：環境、動機和行為 /
創新投資和另類投資的興起 /
獨立成為主流 /
薪酬結構及其細微差彆 /
小結 /

結論 21世紀的投資 /

投資與社會變革 /
基本問題與機遇 /
投資的四項原則 /

注釋 /
參考文獻 /
緻謝 /

諾頓?雷默（Norton Reamer）：普特南投資管理公司（Putnam Investments）首席投資官兼首席執行官。他創建瞭聯閤資産管理公司（United Asset Management），有20年的運作管理經驗。2003年，他又創建瞭資産管理融資公司（Asset Management Finance），帶領公司發展。如今，每傢公司在投資策略與組織結構方麵都是業內領先者。
傑西?唐寜（Jesse Downing）：哈佛大學經濟學和數學專業畢業生。他目前就職於波士頓的一傢投資管理公司。

在古代，窮人幫富人照管資産；在現代則恰恰相反。”本書描述瞭投資行業的變遷，以及近代金融體係怎樣造就瞭一個新的富豪階層。

本書的結構框架
本書的結構安排兼顧瞭年代順序和主題。全書始於對古代投資的描述和敘述, 然後延續至當前的發展。然而, 關於曆史發展的內容主要圍繞投資民主化這一中心主題展開。在1600 年至1900 年這個跨度為300 年的時期, 投資從一種完全造福於權力精英階層的活動演變為囊括並符閤商人、企業主、實業傢和生意人等中産階級利益的活動。
為瞭理解投資民主化的曆史意義, 必須通曉投資活動在其他時代和文明中是如何發展和進行的。在古代文明中, 農業土地是財富和投資的基礎。而且, 隻有權力精英階層, 也就是那些坐擁政府、教會、貴族或軍隊領導人財富和地位的人士, 纔能成為土地所有者或投資人士。平民百姓幾乎沒有任何財富積纍。
第yi章探討瞭支撐全球貿易和商務發端的投資結構。雖然那個時代的投資還處於zui初發展階段, 但是我們仍然能瞥見美索不達米亞、埃及、希臘、羅馬和亞洲古代文明的金融成熟度。從中, 我們發現瞭抵押貸款、不同保險類型、投資閤作有限責任概念以及利潤共享製度等案例。投資發展史同樣與計息貸款的發展進程交織在一起, 並且不同的宗教和文化對於高利貸概念所持的態度對許多投資和貸款結構造成瞭影響。
第二章通過迴顧引發投資參與者及投資活動巨大變革的三大發展, 即股份製公司的建立、工業革命和公共市場的齣現, 敘述瞭現代意義上的投資發展曆史。這些發展催生瞭一批能夠取得盈餘的中産階級, 並為他們提供瞭投資新積纍財富的途徑。投資和財富積纍活動在曆史上第yi次走到瞭非權力精英階層的個體身邊。這些非精英投資個體的地位升遷還帶來瞭另一項前所未有的發展, 即退休及其養老金概念的齣現。
第三章追溯瞭上述事物的齣現過程, 並探討瞭退休融資在世界範圍內産生zui大投資資本聚集的方式。對於退休融資的關注極大地改變瞭我們身處的機構及其所采用的投資工具, 同時也改變瞭那些參與管理養老資源和資金的個體。退休融資作為主要投資目標的理念對我們的社會産生瞭重要影響, 比如養老基金和固定繳款養老金計劃齣現瞭增長, 並且這些概念和工具持續發展演變至今。
第四章繼續講述這段投資發展史, 並探討瞭19 ~20 世紀激增齣現的新客戶和新投資形式。雖然個體是zui重要的新客戶類型, 但是捐贈基金、基金會和主權財富基金等其他委托方已經在投資領域頗具影響力。在這些新客戶需求的帶動下, 産生瞭如今被視為基本投資(人壽保險、儲蓄賬戶、獨立賬戶和共同基金) 的樣式。
第五章從按年代敘述的方式轉為按下列主題展開敘述: 欺詐、市場操縱和內幕交易的發展史。盡管關於瀆職行為的案例獲得瞭過多的關注, 但實際上它們在投資發展史上僅扮演瞭有限的角色。此外, 當代的許多監管框架都是基於應對這些事件建立起來的, 因而認識上述事件的起源非常重要。舉例來講, 曾經被視為那些特權富裕人士所獨享的內幕交易, 直到近年來纔下令禁止。市場操縱曾經也很猖獗, 而那些擁有足夠權勢的人能夠乾預市場走嚮, 使其符閤自身利益。通過這些案例, 我們展示瞭政府、監管機構和公眾是如何逐漸認識並應對這些公平性問題的。目前, 主要市場上的操縱行為不那麼明目張膽瞭, 並且通常需要一批市場參與者相互勾結。監管方麵的進步給予瞭投資者更多的信心, 使其可以參與到更為民主和公平的市場交易中。
第六章和第七章深入探究瞭當代經濟學和投資理論。第六章探析瞭約翰?梅納德?凱恩斯(John Maynard Keynes)、米爾頓?弗裏德曼(Milton Friedman) 和本?伯南剋(Ben Bernanke) 等主要經濟學傢的著作。第六章指齣, 這些經濟學傢增強瞭我們駕馭經濟、提高全人類福祉的能力, 一定程度上減少瞭周期性危機帶來的破壞性影響。但是, 我們還未完全擺脫那些無益的、仍能引發危機的循環行為模式, 比如過度自信和風險偏好的循環往復。第七章迴顧瞭20世紀齣現的關於基本投資原則的理論框架。科學傢和經濟學傢們緻力於開發模型來描述市場波動, 並將這些概念錶述為隨機事件、多樣化效應以及經濟學的影響。其他諸如資本性資産計價模型、茁、琢、因子模型和均值方差優化等新概念也應運而生, 闡明瞭投資組閤的構架。
第八章在探討投資工具方麵, 與第四章的覆蓋範圍和結構存在關聯性, 隻不過是避開瞭早先的基礎性工具, 討論瞭近來發展齣現的投資工具。這些工具包括另類投資以及低成本的指數和交易所交易基金。另類投資是主要針對專業機構和富裕個體的特殊投資工具,包含瞭對衝基金、私募股權、風險投資以及房地産、大宗商品、農田、其他自然資源和基礎設施等各種各樣的其他資産類彆。這些工具在大多數情況下可以提供經風險調整後的優良業績預期, 並且在幾乎所有情況下都可以提供多元化的投資組閤。這些工具的使用往往也伴隨著與業績掛鈎的更高費用。另外, 指數基金和交易所交易基金歸屬於大眾市場, 提供低成本的、以公眾股權或固定收益證券為主體的廣泛多樣化或是專門類彆的投資組閤。通常來講, 它們提供瞭被動參與投資市場的機會。這兩種新的投資形式盡管截然不同,但共同為投資者提供瞭在投資組閤中運用現代投資技術和進步理論的機會。
第九章指齣, 獨立投資經理和創業投資者隊伍的壯大改變瞭投資界的狀況。年輕而獨立的公司實現瞭該領域的大部分創新, 而機構客戶則善於接納新的工具、技術和費用製度。在投資經理的參與下, 取得商業上成功的激動人心的新契機帶來瞭盈利能力的巨幅增長並建立起一個新的精英群體, 也就是那些為美國和海外的機構管理資金的人士。但是, 這些精英群體所任職的機構主要從事管理普通大眾的資産, 這與古代的情況正好相反。在當時, 下層社會的經理們所提供的投資服務僅僅是為瞭實現權力精英階層的利益。
投資管理的未來發展需涉及投資理論的更廣泛應用以及我們與投資專業人士之間關係的改變。未來, 成功的投資經理們將是那些專注於業績和提供谘詢的人士, 而不僅僅是銷售産品。成功的投資者將會是這麼一批人, 他們意識到幾乎沒有投資經理或任何投資策略能夠帶來持續的豐厚迴報這個基本事實, 並因此減少用於獲取投資建議的支齣或是尋求真正新穎獨特的投資途徑。投資活動將使多數人從中受益, 而不再為少數人所獨享。
本書的結構框架
本書的結構安排兼顧瞭年代順序和主題。全書始於對古代投資的描述和敘述, 然後延續至當前的發展。然而, 關於曆史發展的內容主要圍繞投資民主化這一中心主題展開。在1600 年至1900 年這個跨度為300 年的時期, 投資從一種完全造福於權力精英階層的活動演變為囊括並符閤商人、企業主、實業傢和生意人等中産階級利益的活動。
為瞭理解投資民主化的曆史意義, 必須通曉投資活動在其他時代和文明中是如何發展和進行的。在古代文明中, 農業土地是財富和投資的基礎。而且, 隻有權力精英階層, 也就是那些坐擁政府、教會、貴族或軍隊領導人財富和地位的人士, 纔能成為土地所有者或投資人士。平民百姓幾乎沒有任何財富積纍。
第yi章探討瞭支撐全球貿易和商務發端的投資結構。雖然那個時代的投資還處於zui初發展階段, 但是我們仍然能瞥見美索不達米亞、埃及、希臘、羅馬和亞洲古代文明的金融成熟度。從中, 我們發現瞭抵押貸款、不同保險類型、投資閤作有限責任概念以及利潤共享製度等案例。投資發展史同樣與計息貸款的發展進程交織在一起, 並且不同的宗教和文化對於高利貸概念所持的態度對許多投資和貸款結構造成瞭影響。
第二章通過迴顧引發投資參與者及投資活動巨大變革的三大發展, 即股份製公司的建立、工業革命和公共市場的齣現, 敘述瞭現代意義上的投資發展曆史。這些發展催生瞭一批能夠取得盈餘的中産階級, 並為他們提供瞭投資新積纍財富的途徑。投資和財富積纍活動在曆史上第yi次走到瞭非權力精英階層的個體身邊。這些非精英投資個體的地位升遷還帶來瞭另一項前所未有的發展, 即退休及其養老金概念的齣現。
第三章追溯瞭上述事物的齣現過程, 並探討瞭退休融資在世界範圍內産生zui大投資資本聚集的方式。對於退休融資的關注極大地改變瞭我們身處的機構及其所采用的投資工具, 同時也改變瞭那些參與管理養老資源和資金的個體。退休融資作為主要投資目標的理念對我們的社會産生瞭重要影響, 比如養老基金和固定繳款養老金計劃齣現瞭增長, 並且這些概念和工具持續發展演變至今。
第四章繼續講述這段投資發展史, 並探討瞭19 ~20 世紀激增齣現的新客戶和新投資形式。雖然個體是zui重要的新客戶類型, 但是捐贈基金、基金會和主權財富基金等其他委托方已經在投資領域頗具影響力。在這些新客戶需求的帶動下, 産生瞭如今被視為基本投資(人壽保險、儲蓄賬戶、獨立賬戶和共同基金) 的樣式。
第五章從按年代敘述的方式轉為按下列主題展開敘述: 欺詐、市場操縱和內幕交易的發展史。盡管關於瀆職行為的案例獲得瞭過多的關注, 但實際上它們在投資發展史上僅扮演瞭有限的角色。此外, 當代的許多監管框架都是基於應對這些事件建立起來的, 因而認識上述事件的起源非常重要。舉例來講, 曾經被視為那些特權富裕人士所獨享的內幕交易, 直到近年來纔下令禁止。市場操縱曾經也很猖獗, 而那些擁有足夠權勢的人能夠乾預市場走嚮, 使其符閤自身利益。通過這些案例, 我們展示瞭政府、監管機構和公眾是如何逐漸認識並應對這些公平性問題的。目前, 主要市場上的操縱行為不那麼明目張膽瞭, 並且通常需要一批市場參與者相互勾結。監管方麵的進步給予瞭投資者更多的信心, 使其可以參與到更為民主和公平的市場交易中。
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