　　　　中国证券投资基金业协会首部透视大资管时代下全球金融行业发展前景和动向的重磅之作。
　　本书契合了中国基金行业不断提升国际化水平的内在需求，涵盖了领航集团、富达国际、信安环球、道富环球、德勤会计师事务所、中国社会科学院、英国剑桥大学等国内外一线金融投资企业、研究机构新的投资理念、运作模式、翔实案例介绍以及国际监管动态分析，对处在大资管时代的国内资产管理机构与监管部门提供了参考与借鉴。
　　中国证券监督管理委员会主席助理张育军倾情作序；中国银行业协会专职副会长杨再平、中国证券投资基金业协会兼职副会长范勇宏以及易方达基金刘晓艳、广发基金林传辉、上海重阳投资裘国根、汇添富基金林利军、鹏华基金邓召明、国泰基金金旭、中欧基金窦玉明、信诚基金王俊锋、赢华基金成健等行业领军人物鼎力推荐。
　　湛庐文化出品。

内容简介

　　《逐鹿大资管时代》一书由中国证券投资基金业协会编著，介绍了大资管时代下全球金融领域内最领先的机构、专家、学者、管理人关于当下金融行业的最新动向与发展趋势的前沿观点，主题覆盖了对冲基金、被动投资、衍生品、私募股权投资、艺术品投资等金融领域众多方面，有助于读者汲取国际资本市场上的经验和教训，进而对我国资产管理行业存在的问题和机遇有更深入的思考。无论作为资产管理行业的从业者，还是关心我国资本市场发展的普通民众，都能从中获益匪浅。

作者简介

　　中国证券投资基金业协会，中国证券投资基金业协会依据新《基金法》成立，是基金行业的自律性组织。协会成立以来，始终秉承“服务、自律、创新”的理念，竭诚为广大会员提供更加贴近需求的公共服务，并致力于打造一个交流与学习的平台，连接各类不同资产管理行业、打通海内外，就行业发展各个方面的问题进行交流与研讨。
　　“专家讲坛”即是协会精心策划的活动之一，通过邀请国内外知名学者及业界专家，围绕学术经典或热点话题进行演讲并现场互动，从而为会员提供与名家面对面交流的平台。

精彩书评

　　★经过近20年发展，我国资产管理行业在制度架构、人才储备、监管体系等方面已经具备了良好的基础和条件。居民财富的持续积累，养老社保体系的不断完善，金融市场国际化进程的深化，为行业发展创造了巨大需求，我国资产管理行业正在进入新的黄金发展阶段。《逐鹿大资管时代》有助于读者了解全球资产管理行业的最新趋势与先进理念。相信资产管理行业从业人员和关心资产管理行业发展的广大读者，能从这本书中得到收获和启迪。
　　——张育军
　　中国证券监督管理委员会主席助理

　　★《逐鹿大资管时代》一书以其独特的宏观视野、行业观察及策略探索给业界以大资管思想大餐，值得认真品读。
　　——杨再平
　　中国银行业协会专职副会长

　　★《逐鹿大资管时代》汇集了全球知名学者和金融高管最前沿的资产管理思想和观点，内容丰富，博采众长。在中国资产管理行业群雄并起、逐鹿中原之际，本书可为资产管理行业工作者提供很有价值的帮助和参考。
　　——范勇宏
　　中国证券投资基金业协会兼职副会长

　　★我们很幸运身处这样一个大变革与发展的历史时期。《逐鹿大资管时代》所提供的全球智识，有利于帮助我们以国际化的视野，开创大资管时代。
　　——刘晓艳
　　中国证券投资基金业协会兼职副会长、易方达基金管理有限公司总裁

　　★中国的基金公司正快速走向更为广阔的财富管理海洋，期间所面临的挑战是不言而喻的。新领域、新工具、新策略如此诱人而又朦胧难测。求知，成为基金公司再度扬起成功之帆的热切意愿。中国证券投资基金业协会举办的“专家讲坛”向我们开启了一扇领略前沿思想的窗户。据此辑录出版的《逐鹿大资管时代》一书，介绍了当今国内外知名专家、业内成功人士对资产管理行业现状、发展趋势、金融工具的运作等热点问题的研究心得及实践经验，值得细读，并深得其益。
　　——林传辉
　　中国证券投资基金业协会会员理事、广发基金管理有限公司副董事长、总经理

　　★经济新常态将提升股票、债券等直接融资比重，并为资产管理行业的大发展提供沃土。作为资产管理行业的一员，中国证券投资基金业协会举办的“专家讲坛”让我们有机会学习国内外知名学者及业内专家在行业发展、市场监管和公司治理等方面的真知灼见。
　　——裘国根
　　中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会主席
　　上海重阳投资管理股份有限公司执行事务合伙人、董事长兼首席投资官

　　★中国资产管理行业正迎来大发展时代，中国证券投资基金业协会精心编撰的这本《逐鹿大资管时代》囊括了海内外优秀机构与专家的观点经验，帮助我们在起航之时登高望远！
　　——林利军
　　中国证券投资基金业协会兼职副会长、汇添富基金管理有限公司董事、总经理

　　★中国证券投资基金业协会将历次“专家讲坛”集萃而成的《逐鹿大资管时代》，融会了各国专家学者和从业精英的前沿思想和创新探索，为我们了解全球资产管理领域的发展提供了广阔的视角。在中国资产管理行业面临巨大机遇和挑战的今天，本书更是难得的及时之作。
　　——邓召明
　　中国证券投资基金业协会会员理事、鹏华基金管理有限公司总裁

　　★资产管理研究领域充斥着各种各样的枯燥理论和数据，普通大众读起来难免耗时且难以真正理解其中奥义。本书却不尽相同，其中文章皆为境内外资产管理行业专家、教授、知名学者在基金业协会“专家讲坛”的精彩演讲，内容涵盖资产管理行业最前沿的学术观点、动态信息和思想火花。文章深入浅出，语言简练朴素，内容兼收并蓄，可谓思想的精粹、智慧的集锦。
　　——金旭
　　中国证券投资基金业协会兼职副会长、国泰基金管理公司总经理

　　★《逐鹿大资管时代》汇集了全球优秀投资管理专家的前沿视点，对于处在国际化起步阶段的中国机构投资者启示颇丰。
　　——窦玉明
　　中欧基金管理公司董事长

　　★《逐鹿大资管时代》是一部优秀的集大成之作。19位全球资产管理行业的专家从不同的视角，以专业的文笔、翔实的数据和深入的分析，向读者生动地展示了当今全球资产管理领域的现状、趋势和变革。对于任何一位中国资产管理行业的从业者和希望加入到这个行业的有志人士，这都是一本不可错过的好书。
　　——王俊锋
　　信诚基金管理有限公司总经理

　　★随着政策松绑的加快，金融行业的混业经营与大资管时代的来临已是不争的事实，以银行、券商、期货、信托、保险为主体的金融机构迎来了资产管理业务产品创新的无限机遇。随着我国资产管理业务模式进一步向发达国家业务模式看齐，相关机构在组织架构、管理体系、人才配备等多方面也将面临极大的挑战。无论作为资产管理行业的从业者，还是实体经济的管理者，只要你对大资管时代的发展机遇及对实体经济影响有所思考，应该都能从本书中得到答案或启发。
　　——成健
　　赢华基金总裁

赞誉
推荐序资产管理行业要做学习的典范
张育军|中国中国证券监督管理委员会主席助理
前言大资管时代来临
第一部分宏观·视野
01 金融市场，重要的是信任不是监管
约翰·博德|英国雷丁大学亨利商学院院长
没有信任，就没有资本市场的运行
金融工具的创新与最优监管
从金融发展史审视金融危机的产生
危机，究竟谁之过？
重建双向信任，重建市场信心
02 从全球不平衡到债务危机：中国面临的挑战
余永定|中国社会科学院学部委员
全球不平衡的实质
美国债务危机的真相
美国债务危机应对之策
中国面临的挑战
03 全球市场展望以及长线投资文化在中国的发展动态
陶博宏|富达国际投资亚太区(除日本外)董事总经理
美国，全球股市的领头羊
提振信心，主动应对
中国长期增长的动力之源
以客户为中心，企业经营之本
“动物精神”升温，2014年富达分析师研究报告的启示
第二部分行业·观察
04 回溯历史，展望未来：对冲基金大未来
罗然志|英仕曼集团亚洲区主席
对冲基金历史纵览
对冲基金业的发展及机构化
05 在监管中前行：对冲基金行业发展与规管
安德鲁·贝克|另类投资管理协会行政总裁
基里·克罗尔|另类投资管理协会行政副总裁
对冲基金大发展
对冲基金业的监管
06 机遇与挑战并存：私募股权投资中西方比较
罗杰·利兹|美国约翰·霍普金斯大学尼采高级国际研究院教授
私募股权投资的定义与特征
中西方私募股权投资行业的对比
私募股权投资在中国
中国私募股权投资业面临的重大挑战
专栏 Q&A;
07 资产管理行业的趋势与变革
詹姆斯·诺里斯|领航集团董事总经理、国际业务总裁
领航集团的策略
资产管理行业的4大趋势
收费结构的革新
指数产品的发展趋势与演变
08 养老金体系之鉴：美国养老金体系的发展与演变
威廉·麦克纳|领航集团主席兼CEO
美国养老金体系的发展阶段概览
美国养老金体系面临的挑战
美国养老金体系计划值得中国借鉴之处
……

精彩书摘

　　01金融市场，重要的是信任不是监管
　　约翰·博德
　　英国雷丁大学亨利商学院院长
　　在金融市场中，监管无法触及的地方需要靠信任来维持运行。面对危机，市场需要的不是更多的监管法规，而是重建投资者与金融机构的双向信任，同时, 倡导企业公平合法地谋求利润。监管者必须吸取经验教训,密切关注市场的发展趋势，只有所有市场参与者同心协力才能快速走出衰退并避免下一次大规模危机的出现。2008年，美国金融危机导致雷曼兄弟等投资银行破产，危机迅速蔓延，并给全球经济带来了巨大冲击。本文以此金融危机为背景,探讨危机产生的深层原因、发展过程和后果,从金融发展史的角度理性思考危机是谁之过,并对监管政策导向与市场信心重建进行了展望。
　　没有信任，就没有资本市场的运行
　　2008 年的美国金融危机严重削弱了广大投资者对金融市场的信心, 那么,什么是金融市场的信心?即是指市场有没有规则、法律和监管, 以及这些规则、法律是否被遵循。比如签署合同时,合同双方是否相信彼此会按照合同约定行事?如果对方违约,是否有措施挽回部分损失? 信心是客观的,与合同约束相关,并可以依此做出决策。所以,信心的基础是监管法规。公司及其他参与人都向其客户表明他们遵守法律且拥有庞大的合规部门。众所周知,现在的合规部门规模比以往扩大了很多, 合规也已经成为一种职业。
　　而相对于信心,信任是个更复杂的问题。信任即公平合作,按照对双方都有利的方式行事。在法律法规无法覆盖到的领域,由信任来维持公道。信任的困难之处在于它是双向的,而且不能被明确地监管。法律法规都规定要公平地对待客户,提供专业的服务,却没有明确解释专业的标准。信任是主观的,更多的是关于道德裁决、绅士协议。信心是关于规则是否被遵循和执行,可以通过监管者的督促或公司实行严格的合规流程来确保。而信任是当规则无法触及时的公平合作,一旦被破坏就很难修复,它依靠公司用诚信赢取,而非监管者规范。
　　媒体上经常会出现“危机之下需要更多监管”的言论,其实非也。市场需要的是更多的信任,而监管并不能创造更多信任。监管仅仅规定了什么合法或不合法,但在国际资本市场上的监管并不能涵盖所有方面。在伦敦,立合同者和监管者都相信一句谚语:语言即是约定。如果没有信任,资本市场就无法运行。公司需要投资银行代表公司作为资产管理者进行投资理财,如果信任缺失,公司必须转向直接融资,这无疑会提高融资成本和风险,而且会使监管更为困难。同时,若公司之间缺乏信任, 合规成本将非常高,这对律师来说当然是好消息,但对公司和投资者来说就是坏消息了。从本质上来看,金融市场依靠信任运行,否则,客户、合约方及其他参与人等都会担忧另一方的行为。缺乏信任的后果是,社会需要更多的监管法规、更多的体系、更多的程序,最终就会制造出更多的规则。
　　金融工具的创新与最优监管
　　金融行业和其他所有行业一样都需要创新。每个行业都有监管,都面临着日益激烈的竞争,不仅有国际化的垄断行为,还有机构交易和零售交易活动。创新的本质是好的,因为创新是人类的天性。如果某一厂商能生产出其他厂商不能生产的产品,该厂商就可以使产品卖出更高的价格,获取更大的利润。同时,消费者也因使用新产品而得到了更高的效用。金融创新的动机除了收取溢价之外,还包括监管套利,即通过引进新产品可以逃避监管。以外汇掉期为例,它的存在就是为了规避汇率风险、逃避外汇管制。监管套利是金融创新的一大动机,但也是监管者们面临的问题之一,监管者需要找到监管措施来尽量降低监管套利。
　　监管是一场微妙的平衡。市场上的新工具往往是现有工具的结合, 何时该对新产品制定新规则、何时该修改现有规则来适应新产品,这是每个监管者都将面对的问题。几乎所有见诸报端的金融危机都不是由金融工具的复杂性所造成的,而是由金融从业者的能力不足、腐败、个人或组织监管不当造成的,在其他行业也是如此。
　　那么,该如何进行监管?当今金融市场变化迅速,新老产品共存, 很多金融创新的动机甚至连监管者都无法理解,这就存在很大的风险。监管者必须认识到的是,金融创新是必需的,资产管理、证券经营的本质都是风险管理,对市场风险、信用风险和流动性风险的管理都需要靠金融创新来不断优化。如果新的金融工具能够在符合监管法规的条件下分散投资风险,提高投资收益,这样的金融工具创新必然会受欢迎。同时,金融创新中的新产品更迭迅速,就像手机一样,刚上市的新手机很快会被抢购一空,但随着时间的推移,消费者又会迅速将其淡忘。任何金融工具都有其生命周期,如何在不同的发展阶段实行最优监管,是监管机构的工作重点之一。
　　……

前言/序言

　　资产管理行业要做学习的典范
　　张育军
　　中国证券监督管理委员会主席助理
　　党的十八届三中全会做出了全面深化改革的总体部署，提出了健全多层次资本市场体系的明确任务。国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(新“国九条”)从国家战略的高度，强调要推进市场中介机构创新发展，促进基金公司向现代资产管理机构转型，培育私募市场，发展私募投资基金。进一步推动资产管理行业创新发展，是贯彻落实党中央与国务院部署的一项重要任务，也是监管部门、自律组织和全行业共同面临的光荣使命。
　　当前，我国资产管理行业发展正面临前所未有的重大发展机遇。党中央与国务院的一系列部署，释放了巨大的改革红利，激发了全社会各行各业加快推进改革创新的蓬勃热情。我国工业化、城镇化、市场化的快速推进，国民经济的转型升级，为行业发展提供了不竭动力。居民财富的持续积累，养老社保体系的不断完善，金融市场国际化进程的深化，为行业发展创造了巨大需求。利率汇率市场化、直接金融与间接金融的比例调整等金融市场改革，为行业发展拓展了广阔空间。经过近20年的发展，我国资产管理行业在制度架构、人才储备、监管体系等方面也已经具备了良好的基础和条件。总体来看，我国资产管理行业正在进入新的黄金发展阶段。
　　2014年5月，习近平总书记在同外国专家座谈时强调，中国要永远做一个学习的大国。学习是一个民族、一个国家不断发展进步的基础。资产管理行业是以智力资本为核心的行业，又始终处在市场化、国际化的前沿。在创新发展的过程中，必须更加重视加强学习，通过持续不断的学习提高专业能力，努力做学习的先锋和典范。
　　要深入学习和贯彻党的十八届三中全会、新“国九条”和证监会关于推进行业创新发展的政策意见等一系列重要文件精神，通过学习找准行业发展定位，明确发展方向与目标，探索符合自身特点的发展战略，结合自身实际抓好文件的贯彻落实。
　　要加强国内资产管理行业不同机构之间的相互学习。基金公司、证券公司、期货公司要认真学习和借鉴银行、信托、保险等其他资产管理机构的有益经验，牢固树立以客户为中心的理念，满足投资者的多元化理财需求；加强与实体经济的联系，提升服务实体经济的能力；强化勤勉尽责的意识，积极主动地开发客户、服务客户，创新服务模式，提升服务质量。同时，也要注意研究其他机构发展历史中的问题与教训，避免重复走已走过的弯路。
　　要高度重视学习海外资产管理行业的先进经验。习近平总书记指出，对外开放要着眼于人、着力于人，推动人们在眼界上、思想上、知识上、技术上走向开放。我国资产管理行业在创新发展过程中一定要树立标杆意识，拓展国际视野，以更加包容开放的心态，广泛学习借鉴成熟市场资产管理行业的经营理念、业务模式和发展路径。如当前我国经济转型中金融服务支持城镇化基础设施的投融资、企业高债务杠杆的化解、新兴产业的创新发掘、传统产业的兼并重组等，海外成熟市场都已经拥有较为丰富的经验。在金融产品创新方面，各类资管产品，包括金融衍生产品、非标准化产品、另类投资产品等，多数在海外已存在较长时间，有正反两方面的历史经验可供参考。2008年金融危机后，各国金融体系都在进行深刻改革，资产管理行业的发展模式、监管体系等也出现了许多新的变化，需要我们积极跟踪把握。随着人民币国际化进程加快、QFII、RQFII和QDII等跨境投资发展以及沪港通推出，我国资产管理行业日益面临全球客户、全球配置的挑战，更需要加强向海外成熟市场学习，更好地与世界接轨。
　　在向海外成熟市场的资产管理行业学习的过程中，特别要学习他们各具特色的发展战略，在一个成熟市场中，既有提供全方位服务的大型机构，也有立足专业细分产品的特色机构；既有大规模的标准化产品设计，也有小范围的量身定做管理，这些都值得国内机构参考借鉴；学习科学的管理模式，如涵盖各类金融工具的综合产品设计能力，包括海外资产在内的大类资产配置能力，与负债相匹配的资产管理能力等；学习丰富的投资经验，引进海外市场相对成熟的投资理论和方法，加深对各种投资工具使用的理解，把握资管产品创新的方向，培养科学投资理念，提升不同经济环境下的投资能力；学习严格的风险管理体系，金融危机以后全球金融市场对风险管理都有新的理解和反思，要吸收海外机构在风险管理方面的系统化、制度化经验，平衡好管理规模、经营利润和风险控制的关系，真正实现持续稳健经营、基业长青。
　　中国证券投资基金业协会在推动资产管理行业学习方面做了卓有成效的工作，“专家讲坛”是一个很好的样板。自2012年7月举办第1期“专家讲坛”以来，已邀请20余名国际名家、精英学者就行业发展热点问题开设讲座，为行业提供了与名家面对面交流的机会，契合了行业提升国际化水平的内在需求，受到广泛关注和好评。这本讲座汇编，在保留演讲实录的基础上，补充了不少生动翔实的应用实例，有助于了解全球资产管理行业最新趋势与先进理念。相信资产管理行业从业人员和关心资产管理行业发展的广大读者，能从这本书中得到收获和启迪。
　　是为序。
　　2014年10月28日

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