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産品特色

編輯推薦

　　

　　時間跨度300年奇趣的量化金融史，充滿瞭令人贊嘆的天纔故事與神奇發現。
　　中金所資深專傢翻譯，譯文優美流暢，將量化金融發展的曆史故事講的生動有趣。
　　數學、物理及其他理工科背景人士進入金融行業、快速學習金融史的必讀之書。
　　講述瞭期權定價公式的發現過程及長期資本公司的傳奇。
　　
　　

內容簡介

　　期權的交易已經有上百年的曆史，但開始交易者做齣投資決策多半是是基於直覺，直到期權定價模型的發現獲得瞭諾貝爾奬，投資走入“寬客時代”，華爾街也和從前大不相同。在本書中，金融經濟學傢斯皮羅給我們講述瞭數量金融學傢，尋找難以捉摸的期權定價公式的迷人故事。本書描述瞭人工智能及數學模型驅動華爾街投資策略的曆史，對投資專業人士及有誌於投身金融行業的理工科及金融工程學生來說，這本書具有特彆的吸引力。

作者簡介

　　喬治G.斯皮羅（George G. Szpiro），喬治G.斯皮羅博士是一位由數學傢改行的記者。他現在是世界上最古老的報紙之一——瑞士《新蘇黎世報》的以色列籍通訊記者，曾在《計量經濟學》《物理學評論》和其他期刊上發錶過文章，是《開普勒的猜想》《數字的秘密生活》《龐加萊的奬項》和《數字規則》的作者，現居於耶路撒冷和紐約。

精彩書評

　　

　　★“這是一本關於現代金融學和布萊剋－斯科爾斯－默頓期權定價公式起源的曆史書，非常吸引人。那些認為金融學是一門科學的人在瞭解到73年前阻礙瞭期權定價公式的發現的偶然事件後會非常吃驚；而那些認為金融學是一門藝術的人則在瞭解到期權定價、物理學和概率論之間的深入聯係時會感到震驚。不管你的背景如何，你都會想慢慢地讀一讀本書——它就像一瓶稀有年份的波特酒，需要慢慢品嘗，享受每一滴。”
　　　　——麻省理工學院斯隆管理學院教授· 羅聞全

　　★“喬治G.斯皮羅新鮮的散文、機智的小插麯和清爽簡潔的解釋，讓金融學的曆史變成瞭夏日裏的冰激淩。”
　　　　——暢銷書作傢 西爾維婭·娜莎

　　★“喬治G.斯皮羅寫瞭一本齣色的書。他在許多水平上讓期權定價公式的曆史變得如此迷人，讓人不忍釋捲。金融學新生和高收入的交易員都值得讀一讀本書，我真心地推薦它！”
　　　　——賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學和經濟學教授 富蘭剋林·艾倫

　　★“20世紀主要的學術成就之一就是期權定價理論。這是關於它的故事，寫得非常有吸引力。所有金融學和經濟學的一年級博士生都應該讀一讀《定價未來》，以簡單瞭解開創性發現究竟需要些什麼。對於那些對期權感興趣的人來說，本書更值得一讀。”
　　　　——賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學和經濟學教授 羅伯特P.英曼

目錄

總序
前言
序
第1章　鮮花和香料 /1
股票交易所是每個人的競賽場……哲學傢會發現野蠻的行為，數學傢會發現非理性的數字，占星傢可以識彆齣他們的幸運星，詩人可以提高他們的想象力，律師可以提高他們的詭辯術……
第2章　最初的時候 /23
買股票成瞭巴黎人最喜愛的消遣活動。令人激動的場景和巨大的噪聲讓附近法庭的法官不得不嚮市政當局投訴，因為他們沒辦法聽清律師對案件的辯論瞭。大量一夜暴富的故事由此發生。一位馬車夫發大財之後雇用起瞭自己的馬車夫，第一次乘坐自己的馬車時，這位曾經的僕人忘記瞭自己的身份而直接跳到瞭馬車夫的位置上。
第3章　白手起傢 /41
1863年，一位自學成纔的股票經紀人，白天在交易所工作，晚上則蟄伏在與人閤租的小閣樓裏撰寫文章。他的觀察結果具有突破性的精確度：股票價格的變動與時間的平方根成正比。若在20世紀，這套理論完全可以獲得諾貝爾物理學奬和經濟學奬。他究竟如何獲得撰寫該專著所需的知識工具，至今仍然是個謎，但現代金融理論由此誕生。
第4章　銀行傢的秘書 /61
第一位在經濟事件分析中引入圖形概念，並用幾何框架來認識經濟現象的人是會計師勒菲弗。他曾任銀行巨頭羅斯柴爾德的私人秘書。勒菲弗是一名非常敏銳的觀察者，他首創瞭用圖形來解釋期權交易。在勒菲弗的經濟模型中，股票交易所就像心髒，促使血液在血管中流動，而政府和投機這兩個“器官”則影響資金流的功能。
第5章　被冷落的教授 /81
正式的金融市場研究始於20世紀初的世紀之交。第一個基礎性的數學理論誕生於一個30歲的法國數學學生的一篇學術論文中，他的名字是路易斯·巴捨利耶。盡管這篇文章獲得瞭高度贊揚，但卻被遺忘瞭將近50年。
第6章　植物學、物理學和化學 /91
從布朗到愛因斯坦，從諾貝爾奬得主佩蘭、斯維德伯格到居裏夫人、郎之萬，都曾圍繞布朗運動開展研究。懸浮在液體中的物體會朝各個方嚮隨機運動，那這些物體會運動多遠呢？研究結論與金融理論有著驚人的相似——特定時間之後微粒的位移與所花的時間的平方根成正比。
第7章　迪斯科舞者和閃光燈 /121
隨機運動這一現象首先被生物學傢所發現，接著被物理學傢和化學傢以及之後的數學傢和統計學傢所研究。最終，這個主題也會在經濟學和金融學中變得非常重要。1905年6月27日，就在愛因斯坦將他的論文提交給《物理學年鑒》的11周後，科學雜誌《自然》上刊登瞭一封讀者來信，尋求解決某一問題的幫助……
第8章　被忽略的論文 /137
巴捨利耶使用物理學傢傅裏葉的熱學，分析瞭股票價格等於或大於某個特定閾值的概率。他還對某證券在未來某確定日期之前達到某特定價格的概率展開瞭分析。由於距離該確定日期還有很多天，他的分析齣現瞭維度多得嚇人的多重積分，但他“采用一種簡短、簡潔和優雅的方式解齣瞭它”，即布朗運動的“反射原則”。巴捨利耶得到瞭一個有趣的結論：某證券在某特定日期達到或超過某特定價格的概率，等於它在該日期之前的任何一個時刻達到或超過該價格的概率的一半。
第9章　另一位先驅 /149
一本齣版於1908年隻有80頁的小冊子，隱藏著一個令人預料不到的模型：期權定價公式。在經過對變量的一些修改和重新解釋之後，這個公式與一位英雄在20世紀70年代所發現的由此斬獲諾貝爾奬的公式非常相似。
第10章　對不可測量進行測量 /157
柯爾莫戈洛夫的《概率論基礎》代錶瞭一個轉摺點。通過給概率積分學引入一個公理化的基礎，這本書把概率論及其方法帶入瞭一個新紀元。自1933年起，物理學傢、賭徒和股市玩傢終於可以自信地使用概率微積分瞭，它不再被視為一種奇談怪論，而是發展成瞭一種科學理論。
第11章　對隨機性進行解釋 /177
迴顧微積分的發展：牛頓和萊布尼茨提齣瞭微分和積分，巴捨利耶是首位用微積分學來處理與概率論相關問題的數學傢。但仍存在一個問題，簡單微積分可處理連續數學函數，也就是說它們是可微的，但布朗運動這一理解金融市場的關鍵，沒有一處是平滑的，也就是說它不可微。發展隨機微積分的任務就落在瞭伊藤清身上。
第12章　一 封 密 信 /185
2000年5月18日，巴黎科學院的一個特彆委員會被召集來完成一項特殊任務，他們需要決定一封信的命運，這封信已經被保管瞭60年。這封編號為11.668的密信，在1940年2月通過軍隊郵政從洛林前綫郵來，信的作者，年僅25歲的士兵沃爾夫岡在被德軍包圍之時，燒毀瞭隨身的所有研究成果後飲彈自盡。這封塵封的信中，有著令人震驚的結論。
第13章　對數的作用 /199
100年前，經濟學理論一直試圖從曆史中獲得指引，總是用敘述性文字來描述現象和事件。今天，經濟學傢使用數學語言。1947年，美國經濟學傢保羅·薩繆爾森決定皈依數學，其舉動可與伽利略相媲美。在17世紀，自然哲學傢伽利略使用數學來解釋自然現象。在伽利略之前，數學隻用來處理抽象概念，與現實世界沒有任何聯係。
第14章　諾貝爾奬得主 /215
自從哈佛拒絕給保羅·薩繆爾森提供一個職位，而這位新畢業的博士選擇到麻省理工任教開始，麻省理工的研究所就成為所有願意學習、教授和研究金融學理論的人夢寐以求之地。我們故事的三位關鍵人物——費希爾·布萊剋、邁倫·斯科爾斯和羅伯特·默頓都來自麻省理工。
第15章　三個火槍手 /233
1968年或1969年的某個時間，大緻在薩繆爾森和羅伯特·默頓正努力鑽研期權定價課題的時候，費希爾·布萊剋開始對權證定價的公式感興趣瞭。他研究的起點是資本資産定價模型。
第16章　爬得越高…… /253
因期權定價公式而榮獲諾貝爾奬的默頓和斯科爾斯有理由感到滿意。他們剛登上瞭科學階梯的最高一級，與瑞典國王一同享受瞭豐盛的晚宴；作為長期資本管理公司的領導層和創始人，他們掙瞭很多錢。長期資本管理公司是對衝基金中的精英，管理著接近40億美元的資産，但這兩位諾貝爾奬得主並不知道未來將會發生什麼……
第17章　……跌得越慘 /265
長期資本管理公司的投資策略既簡單又漂亮，基本上，它是按照布萊剋、斯科爾斯和默頓的期權定價理論來進行的。不過長期資本管理公司的目的是想賺錢，而不僅僅是構建無風險組閤。1998年公司達到成功的頂峰，資金規模達75億美元，但是短短5周裏所發生的事件就推倒瞭這隻巨獸。
第18章　長尾 /281
為什麼我們要關心一些不常發生的事件呢？我們是否高估瞭它們的重要性？答案是：否。股票市場中真正有意思的事情，像暴漲和暴跌，並不位於鍾形麯綫的中間區域，而是在它的尾部，這就是正態分布讓我們誤入歧途的地方。這些可能導緻驚人的失敗，如長期資本管理公司的崩潰。不過把這些失常歸罪於布萊剋、斯科爾斯和默頓顯然是極其錯誤的，就像把重大交通事故歸罪於牛頓的運動定律一樣。
附錄　關於布萊剋-斯科爾斯公式推導過程的初學者指南 /285
注釋 /289
譯者後記 /306

前言/序言

　　1940年6月，在靠近西部前綫的一個榖倉裏，一位穿著法國軍裝的年輕人點燃瞭一捆寫滿瞭數學符號和方程的紙張。他動作敏捷，因為德國部隊已經非常接近他所躲藏的村莊。這個在德國齣生的士兵是一位非常有名的猶太小說傢的兒子，他決定不當納粹的俘虜，並且不讓他們得到自己的科學遺産。幾周前，他已經將一份寫有新的數學理論的手稿送至巴黎並保存在科學院，現在他必須燒毀關於他研究工作的其他材料。
　　沃爾夫岡·德布林［Wolfgang（a.k.a Vincent）D.blin］的悲慘故事僅是與本書相關的故事中的一小部分。在過去的三個世紀，會計師、投機者、投資者和科學傢努力地去尋找金融市場中的聖杯，那個能用於計算某個特定金融工具正確價值的公式：難捉摸的期權定價公式。
　　與大多數知識突破的編年史一樣，這個故事也是關於那些不懈追求和創新的人們的。我將通過主角們的人生曆程來講述這個關於思想發展的故事，包括會計師和經濟學傢，物理學傢、化學傢和數學傢，學者和職業交易員。以17～18世紀的阿姆斯特丹和巴黎為序幕，這一智力運動在19世紀的法國正式展開。在20世紀的前半葉，它席捲瞭整個歐洲，然後是蘇聯及日本，並於20世紀後半葉在美國最終達到頂峰。
　　假設你想在郊區建一套房子，需要10萬美元。由於你隻能在第二年纔能夠承擔這一費用，賣傢願意為你保留這套房子，但需以第二年的價格交易。屆時這個價格可能會翻倍或減半，你該怎麼辦？如果價格下降，你將獲得收益；但如果價格上漲，你將無法負擔。此時房地産經紀人齣瞭個主意：你付一筆固定費用，而由他來承擔這一風險。如果價格下降，你以更低的市場價格支付；而如果價格上漲，你將最多支付10萬美元，差額則由該經紀人承擔。這真是個好主意！你將在價格下跌時獲利，並且無須承擔價格上漲時的風險。問題是，你應該嚮經紀人支付多少？他應該要求多少呢？
　　或者假設有個農夫，他希望在六個月之後購買肥料。不幸的是，肥料的價格是波動的，而過高的價格將顯著地侵蝕農夫的收益，他不能承擔這種不確定性。一個中間人嚮農夫提供瞭下麵這筆交易：嚮我支付一筆固定費用，六個月之後我將以每磅60美分的價格嚮你齣售300磅肥料，無論到時其實際價格為多少。農夫同意瞭，兩人達成瞭閤約。農夫嚮中間人支付瞭費用並開始等待。六個月的時間很快過去瞭，當執行閤約的時間到來時，肥料的價格下跌至每磅55美分，農夫以市場價在公開市場中買到瞭他所需的肥料並任由閤約到期。中間人則鬆瞭一口氣，高興地將固定費用放入錢包。農夫同樣很高興，他以更低的價格獲得瞭肥料，將這筆固定費用計入為規避更高價格的風險而支付的保險費。然而關鍵的問題是，農夫應嚮該中間人支付多少費用呢？
　　這兩個故事都包含瞭期權的使用。期權是一種閤約，它提供瞭一種權利，而非義務，讓持有人可在特定的時間以特定的價格買或賣某種東西，通常是某種商品或證券。期權通常被認為是當前應用廣泛的金融衍生品的始祖。它們至少在17世紀就開始被交易瞭，而它們的價格則通常由市場的供給和需求來決定。期權是否存在本質的、真實的價值呢？答案是肯定的。期權定價公式的發現，不論在思想史上還是在認識金融市場的探索中都是一大突破。
　　從科學發現的角度而言，許多科學史學傢將由費希爾·布萊剋、邁倫·斯科爾斯和羅伯特·默頓發展而來的期權定價公式與牛頓的萬有引力定律相提並論。在17世紀，要理解物體朝一個方嚮運動的規律，如地球引力吸引蘋果脫離蘋果樹，需要牛頓同時代的其他人有顯著的智慧飛躍。在20世紀，若要理解期權的價值並不依賴於投資者的風險偏好，經濟學界也需要類似的飛躍。
　　有誰會想到，一個喝得爛醉的水手在街上蹣跚的步伐，或細小微粒在液體中擴散時的隨機運動，或物體中熱量的擴散過程會成為描述股票市場價格波動的起點？這些過程，即稍後被稱為所謂的布朗運動，在20世紀初主要被生物學傢用於研究進化論，被化學傢和物理學傢用於研究擴散過程——其中包括愛因斯坦和其他幾位諾貝爾奬得主，以及一位涉足股票市場的孤立無助的數學傢。
　　確定期權真實價值的探索在20世紀中期開始取得進展。即便如此，在很長一段時間裏，期權的交易價格仍基於預感和經驗規則。隻有當我們故事中的英雄——費希爾·布萊剋、邁倫·斯科爾斯和羅伯特·默頓創造齣瞭那個流行的公式，期權交易纔擁有瞭堅實的基礎。他們發現標的股票的波動率在期權定價中扮演瞭重要的角色，而投資者的風險偏好則毫無意義。這一功績讓默頓和斯科爾斯獲得瞭1997年的諾貝爾奬（費希爾·布萊剋在1995年去世）。
　　通過為期權確定瞭價值，定價公式讓金融市場變得更有效率。目前芝加哥期權交易所一天的成交量達500萬張閤約，其成功便來自於這一學術成就。目前，大部分金融工具都是基於布萊剋、斯科爾斯和默頓開發的方法論，允許投資者像買賣其他商品一樣買賣風險。厭惡風險的個人投資者可以以一個特定的價格，嚮其他願意承擔風險的投資者轉移其投資組閤中部分或全部不確定性風險。這讓經濟運行變得更有效率，並對人們的生活帶來正麵影響。通過利用數學和物理學中的工具來計算期權的價格，布萊剋、斯科爾斯和默頓以及他們的前輩可以被認為是一種新興職業——寬客（金融工程師，quants）的代錶人物。
　　可以理解的是，寬客並不滿足於單純地追求智力成就，他們同樣希望掙錢，掙很多很多錢，而他們中的許多人的確做到瞭。硃爾斯·雷格納特，一個自學成纔的經紀人助理，去世時已成為一位非常有錢的人；默頓和斯科爾斯則在掙到大筆財富後又失去瞭它，他們公司轟動一時的崩潰幾乎導緻瞭首次由寬客引發的金融危機；而更多人將追隨他們的腳步。因此，這是個關於天纔、奮鬥和創新的故事，同時也是個關於當我們被貪婪和傲慢占據時將會發生什麼的故事。

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１＼質量是真的好

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《波動率交易》（原書第2版）不僅僅是關於數字。依托其15年的專業期權交易經驗，辛剋萊提供瞭一套全新的交易方法，盡可能多地依賴於極其重要的“人為因素”、驅動交易決策的心理和情感偏差以及量化分析。

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