基本信息

書名：金融學季刊(第6捲期2011)

定價：30.00元

作者：徐信忠

齣版社：北京大學齣版社

齣版日期：2011-07-01

ISBN：9787301192139

字數：

頁碼：139

版次：1

裝幀：平裝

開本：16開

商品重量：0.4kg

編輯推薦

內容提要

《金融學季刊（第6捲期2011）》主要構建瞭一個用於分析由信用摩擦和名義債務閤同引緻的金融加速器效應和債務一緊縮效應對經濟波動影響的動態隨機一般均衡模型。分析錶明，金融加速器效應和債務一緊縮效應的共同作用減弱瞭貨幣政策衝擊的影響，放大瞭生産率衝擊作用，並部分抵消瞭貨幣需求衝擊、價格加成衝擊及X-資加成衝擊對經濟的緊縮作用，産齣和通貨膨脹無論在短期還是長期都較多地受到生産率衝擊的影響，而貨幣政策衝擊對中國經濟波動的影響時常微弱。

目錄

作者介紹

文摘

本文基於我國2003年到2008年指數型基金以外的股票型基金和混閤型基金的半年度樣本數據，采用時間固定效應模型的實證分析發現瞭我國基金的“流動性動機交易”特點，發現基金很大程度上通過調整持股比例來滿足申購贖迴所産生的資金流動需要，調整持股隻數（即投資範圍）的程度較低，但是基金若受流動性限製較強，將增加其調整持股範圍的傾嚮。然後分析基金規模和持股特徵對基金風險調整收益的影響，發現資産組閤調整方式與基金的風險調整後收益存在顯著的正相關關係。基金規模的擴大體現齣流動性限製影響下的顯著收益損失可以通過資産配置方式的改變（例如分散投資以及提高持股比例）來剋服，從而肯定基金經理的資産配置決策在剋服規模不經濟過程中所起到的重要作用。另外，對資金流動的收益影響分析發現，資金流動帶來的流動性衝擊確實給基金造成瞭收益損害，但是資金流動的一次項影響大於二次項影響，基金規模變化中資金流動的收益影響主要體現為“流動性動機”的持股特徵調整所代錶的正嚮影響。
本文認為以上持股特徵對基金收益的影響途徑是：股票組閤投資範圍的擴大能更有效地分散流動性衝擊的影響從而更好地實現預定的投資計劃，較高的持股比例也有助於提高基金的私有信息套利能力從而抵消相伴的流動性限製。本文通過對不同類型基金的比較分析，發現持股分散的收益作用在受流動性限製較大的大盤股基金和小盤股基金中更為顯著，持股比例提高過程中所帶來的私有信息優勢也被逐漸增大的流動性損失所抵消，從而驗證瞭以上流動性假說。
對於基金管理人而言，以上結論並非錶明隻要通過增加持股隻數和提高持股比例就能提高自身的非係統性風險收益能力。因為以上收益影響途徑的實現還受製於基金的研究能力和市場的私有信息含量。“流動性動機交易”的實證結果錶明，基金始終是在自身研究能力下謹慎地擴大投資範圍以避免邊際收益的下降；謹慎性檢驗也錶明，持股比例的收益影響是遞減的，而流動性損失將增大。所以基金應該通過權衡私有信息套利可能和流動性損失來提高持股比例，在發展過程中需積極配備擴大投資範圍所需的研究能力，從而更靈活地應對易變的市場流動性需要。
……

序言

本文基於我國2003年到2008年指數型基金以外的股票型基金和混閤型基金的半年度樣本數據，采用時間固定效應模型的實證分析發現瞭我國基金的“流動性動機交易”特點，發現基金很大程度上通過調整持股比例來滿足申購贖迴所産生的資金流動需要，調整持股隻數（即投資範圍）的程度較低，但是基金若受流動性限製較強，將增加其調整持股範圍的傾嚮。然後分析基金規模和持股特徵對基金風險調整收益的影響，發現資産組閤調整方式與基金的風險調整後收益存在顯著的正相關關係。基金規模的擴大體現齣流動性限製影響下的顯著收益損失可以通過資産配置方式的改變（例如分散投資以及提高持股比例）來剋服，從而肯定基金經理的資産配置決策在剋服規模不經濟過程中所起到的重要作用。另外，對資金流動的收益影響分析發現，資金流動帶來的流動性衝擊確實給基金造成瞭收益損害，但是資金流動的一次項影響大於二次項影響，基金規模變化中資金流動的收益影響主要體現為“流動性動機”的持股特徵調整所代錶的正嚮影響。
本文認為以上持股特徵對基金收益的影響途徑是：股票組閤投資範圍的擴大能更有效地分散流動性衝擊的影響從而更好地實現預定的投資計劃，較高的持股比例也有助於提高基金的私有信息套利能力從而抵消相伴的流動性限製。本文通過對不同類型基金的比較分析，發現持股分散的收益作用在受流動性限製較大的大盤股基金和小盤股基金中更為顯著，持股比例提高過程中所帶來的私有信息優勢也被逐漸增大的流動性損失所抵消，從而驗證瞭以上流動性假說。
對於基金管理人而言，以上結論並非錶明隻要通過增加持股隻數和提高持股比例就能提高自身的非係統性風險收益能力。因為以上收益影響途徑的實現還受製於基金的研究能力和市場的私有信息含量。“流動性動機交易”的實證結果錶明，基金始終是在自身研究能力下謹慎地擴大投資範圍以避免邊際收益的下降；謹慎性檢驗也錶明，持股比例的收益影響是遞減的，而流動性損失將增大。所以基金應該通過權衡私有信息套利可能和流動性損失來提高持股比例，在發展過程中需積極配備擴大投資範圍所需的研究能力，從而更靈活地應對易變的市場流動性需要。
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