◎聯合推薦
政大金融系教授／殷乃平
社會評論家／南方朔
台灣金融研訓院院長／許振明
商業週刊1190期
巴菲特
《時代雜誌》
《商業週刊》
《經濟學人》
《金融時報》
《紐約客》
《紐約時報書評》
《大西洋月刊》
路透社
一本書看透金融海嘯！
最驚人的內幕、最徹底的剖析、最嚴厲的人性考驗！
財經史上必須了解的一堂課，也揭露商業運作的真實面！
《大到不能倒》這本書，透過一段段不為人知的幕後場景和追蹤紀錄，重現2008年的金融危機如何產生、如何逐漸失控，最終演變成全球金融風暴。
從雷曼兄弟的辦公室，到莫斯科的祕密會議，或是華府的走廊一角……《大到不能倒》描述金融界和政治圈最具權力、最富有的一群人，如何在成功與失敗之間、自大與貪婪之間、和最終在全球經濟的危機中，奮力一搏的精彩故事。
本書的主軸從2008年3月貝爾斯登瀕臨倒閉，被摩根大通收購開始。華爾街的危機越來越擴大：雷曼等銀行被放空者攻擊，股價暴跌，謠言滿天飛……直到九月，房地美、房利美被政府接管，9月15日雷曼兄弟聲請破產，財政部緊急紓困全球最大保險公司AIG，並且居中牽線將瀕臨倒閉的美林賣給美國銀行。10月，九大銀行的執行長齊聚財政部，簽字同意參加紓困計畫，美國將直接投資各銀行以拯救危機－－也就是國有化的開端。
◎本書重要人物與機構：
鮑爾森（財政部長，原高盛執行長）、
蓋特納（紐約聯邦準備銀行總裁，現任美國財政部長）、
柏南克（聯準會主席）、
巴菲特、
四大投資銀行（高盛、摩根士丹利、美林、雷曼）的執行長、
重要商業銀行（摩根大通、花旗、美國銀行、美聯銀行、巴克萊銀行）的執行長、AIG、奇異電器、
美國國會、財政部、聯準會、證管會、英國金融服務監管局
這本書以貼身觀察的方式，觀察這些在金字塔最頂端的人物，面對危機的反應、如何決策、算計什麼，也回溯他們的出身經歷。（結果這些人幾乎彼此都認識！）作者帶我們到財經現場、祕密會議（例如身為財長的鮑爾森和其高盛老同事在風暴中期的2008年6月竟在莫斯科祕密會面）；又例如政府居間撮合貝爾斯登的併購案，並試圖左右交易價格；還有日本三菱集團、韓國產業銀行、中國投資公司、英國巴克萊銀行的介入；高盛陰謀論；以及財政部與華爾街密不可分的關係。
聯準會主席柏南克說：「貓耳洞裏沒有無神論者，金融危機中沒有道學先生。」在務實紓困與「道德風險」之間，尺度如何拿捏，仍將是爭辯不休的問題。
《大到不能倒》就像一部壯觀的史詩，然而卻是華爾街走向崩潰的慘烈史詩，人性在風暴中的掙扎與盤算，逼真得彷彿就在你眼前。
這個真人實事的紀錄，不光是關於那些「太大而不能倒」的銀行，也是關於那些厚顏無恥的、認為自己「太大而不會倒」的人們的人性故事。

作者简介

　　安德魯·羅斯·索爾金（Andrew Ross Sorkin）
　　他是《紐約時報》的首席收購合併（mergers and acquisitions）記者、專欄作家、商業及金融新聞助理編輯；他也是財經新聞網站DealBook的創辦人與編輯。他曾獲得商業新聞的最高榮譽傑拉爾德?羅布獎（Gerald Loeb Award），以及美國商業編輯與記者協會（Society of American Business Editors and Writers）的獎項。2007年，世界經濟論壇將他選為「全球青年領袖」（Young Global Leader）。他最近入選《管理者》(Directorship)雜誌的全美公司治理最具影響力的一百人。
　　他所著《大到不能倒》這本書一出版就造成轟動。
　　譯者介紹
　　潘山卓
　　投資界人士，定期在香港《茶杯雜誌》發表文章，著有包括「特首天才班」等各式論盡時人時事的文章。
　　

精彩书评

　　殷乃平政大金融系教授
　　南方朔社會評論家
　　許振明台灣金融研訓院院長
　　專業推薦
　　
　　推薦與好評：
　　“It’s a very good book.”
　　——巴菲特
　　
　　“‘Too Big to Fail’ is Too Good to Put Down”
　　——《經濟學人》
　　
　　「……書中的場景猶如現場一般逼真，引人入勝……」
　　——《紐約客》
　　
　　「作者不可思議的報導和生動的描繪，使讀者彷彿親身參與了歷史上最高金額的電話會議。這本書非常生動又具娛樂性……作者巧妙地抓住引發這理性算計的非理性崩潰的禍首——粗魯的狂熱與不知節制的貪婪。」
　　——《紐約時報書評》
　　
　　「索爾金對於2008年金融危機事件相當詳實的紀錄，和令人驚訝的對白……十分戲劇性的人物特寫，使這本書成為極難超越的非凡成就。」
　　——《金融時報》
　　
　　「安德魯?羅斯?索爾金寫出了具權威性的金融危機歷史。」
　　——《大西洋月刊》
　　
　　「書中引人入勝的、一幕幕的長篇敘事為讀者透視了這第二次經濟大蕭條中，那些有眼無珠的人如何指揮那些毫無頭緒的人。」
　　——Tom Wolfe，知名作家、記者
　　
　　「索爾金成功地寫出金融危機的權威之作，裏頭有很多令人歎為觀止的素材與內幕。」
　　——路透社
　　
　　「貓耳洞裏沒有無神論者，金融危機中沒有道學先生。」
　　——聯準會主席柏南克

〔推薦序〕金融海嘯帶給我們的珍貴教訓殷乃平
〔推薦序〕金融資本主義的失落許振明
作者的話
譯者的話
重要人物與機構

前言
第一章雷曼股價暴跌
第二章財政部長鮑爾森
第三章為何拯救貝爾斯登？
第四章聯準會主席柏南克
第五章放空雷曼！
第六章雷曼的內部爭議
第七章美林搖搖欲墜
第八章 AIG深陷危機
第九章高盛的未來
第十章房地美與房利美的危機
第十一章接管兩房
第十二章即將倒下的巨人
第十三章誰來救雷曼？
第十四章執行長們的會議
第十五章雷曼之死
第十六章 AIG崩塌
第十七章摩根士丹利的掙扎
第十八章日本三菱來電！
第十九章高盛獲救
第二十章財政部的最後會議
後記

致謝
參考書目

精彩书摘

第二章財政部長鮑爾森

二○○八年三月，在華盛頓西北面一個樹影悠悠的花園住宅內，緊張不安的鮑爾森在家中來回踱步，他的手機貼在他耳邊其慣常的位置。今天是貝爾斯登被收購後的第一個星期天。鮑爾森的太太溫蒂整個週末都對丈夫頗有微詞，他的手機不分晝夜響個不停，一個又一個說不完的電話。她哄鮑爾森出外散步：「一個小時也不行？」鮑爾森終於答應她到離家不遠、在市中心的岩溪公園騎單車逛逛。這是過去一個多星期來，鮑爾森頭一次從埋頭苦幹中釋放出來。
但是，他的電話又響了。而且當他聽完來電者道明來意後，這位美國財政部部長對著電話大叫起來：「我真的很想破口大罵！」
電話是傑米．戴蒙（Jamie Dimon）打來的。戴蒙在摩根大通總部八樓的辦公室跟財長報告他極不願聽到的消息：摩根大通決定調高收購貝爾斯登的作價，由每股二美元提高到十美元。
其實，這消息對鮑爾森來說並非完全意料之外，整整一個星期，鮑爾森幾乎每天都跟戴蒙通電話，好幾次甚至打斷了戴蒙每早的跑步鍛鍊。在每天的交談中，鮑爾森已知道摩根大通有可能提高價格。自摩根大通宣布收購貝爾斯登後，貝爾斯登的股東對於收購價之低感到十分不滿，鮑爾森和戴蒙都非常擔心貝爾斯登的股東會對收購投反對票，導致貝爾斯登又一次的崩塌。
鮑爾森原希望戴蒙對收購價只增加一點──最多提高到八美元，而絕非二位數。鮑爾森對戴蒙的決定感到很懊惱，他壓低沙啞的聲音說：「這價錢遠高於我們所談過的。」一週前，當戴蒙表示他準備以每股四美元收購貝爾斯登時，鮑爾森曾私下指示戴蒙要把價錢盡量壓低：「我覺得可以象徵式地，例如一美元或二美元之類的。」事實上，如果貝爾斯登沒有得到政府承諾擔保其二百九十億美元的債務，公司早就破產了，鮑爾森不想背上「為拯救華爾街的老朋友而甘願當冤大頭」的惡名，他跟戴蒙說：「我看不出有什麼理由他們可以得到這個數目。」
事情發展至今，除戴蒙外，沒有其他人知道，原來美國財政部部長是貝爾斯登低價出售的幕後統籌者，鮑爾森希望這個祕密一直保持下去。就像大多數信奉保守經濟主義的人，鮑爾森仍尊崇新古典經濟學派「看不見的手」的原則，任何政府的干預都應該是萬不得已的最後一招。
鮑爾森本身亦曾擔任執行長，他太明白戴蒙的立場；然而，他同樣看重的是如何平復市場。在過去的一週，市場已充滿紛亂。貝爾斯登的股東和員工知道二美元收購價之後幾乎全體發難，威脅玉石俱焚──不僅拉倒交易，而且拉倒整個市場。另一邊，戴蒙發現這個急就章的合併協議原來包含極大的漏洞：貝爾斯登的股東可以否決交易，但摩根大通在未來一年仍然有責任要擔保貝爾斯登進行的交易。
戴蒙引述貝爾斯登老牌經紀人埃德．莫德沃（Ed Moldaver）的話回答鮑爾森：「這不是奉旨成婚，這根本是強姦！」這句話，是莫德沃當著上百個貝爾斯登員工的面，對於戴蒙提出如此的收購建議的尖銳嘲諷。
鮑爾森也向戴蒙坦言，說華府內也有極大的反對聲音，因華府大多數人都認為華爾街充斥的是貪婪的高薪肥貓一族，提出方案拯救他們，就如同提出加稅一般不受歡迎。鮑爾森說他也受到龐大的壓力：「我簡直是四面受敵。」
令事情難上加難的，是今年正值總統選舉年。宣布貝爾斯登方案翌日，已略微領先的民主黨侯選人希拉蕊．柯林頓搶先發難，牽強地把布希政府拯救貝爾斯登的方案和伊拉克戰爭連在一起。眾議院金融服務委員會主席巴尼．弗蘭克（Barney Frank）更將矛頭直指鮑爾森的老闆──布希總統，他抱怨說：「共和黨多年來倡導自由市場、取消金融市場的管制，令不受監管的金融工具如雨後春筍般冒出，最終這些產品日漸坐大，整個經濟體系就成為這些金融工具的人質，現在，不管我們願不願意，我們都需要付贖金了。」
人人都在說「拯救」，但鮑爾森對拯救一詞極度厭惡。對他而言，他在拯救的不是一家企業，而是整個美國的經濟。這誠然是一個破斧沉舟的方案，但他絕非灑錢救市，他不明白為何華府沒有一人能看到其中的區別。
鮑爾森心裏明白，無論他對現狀的判斷是如何的正確，這事總有秋後算帳的一天。雖然布希總統在公開場合總是表揚他和這拯救方案，但私底下布希卻是怒火中燒。布希明白這拯救是必須的，但這拯救附帶的政治後果也是無可避免的，他曾明知故問鮑爾森：「我們會被這碎屍萬段，是吧？」
鮑爾森很了解總統的立場。在公布貝爾斯登交易前的那個星期三，鮑爾森花了整個下午跟布希商議總統在週五於紐約經濟會（Economic Club）的演講詞。鮑爾森堅持刪掉講稿中「不救市」的承諾，布希反問：「為什麼？我們不會救市的啊！」鮑爾森道出壞消息：「雖然這話很不中聽，但是，你也許必須救市。」
――――
鮑爾森太明瞭首都華盛頓的運作方式。早在二○○六年春季，他已兩度拒絕出任財政部長的邀請。他太熟悉華盛頓了。
鮑爾森大學畢業後首份工作任職於國防部，後來加入尼克森內閣。他理解財長這工作的風險何在，他說：「我不能和這些人共事，你看看人們如何說斯諾和奧尼爾，就知道我同樣會臭名遠播地離開。」前任財長約翰．斯諾（John Snow）和保羅．奧尼爾（Paul O’Neill）同樣是以業內菁英之姿進入政府，但卻落得英名受損地離開。
他煩惱了好幾個月才做出加入政府這決定。對他來說，擔任高盛執行長是全世界最棒的工作，他可以時常周遊列國──特別是中國，他幾乎是美國資本主義的非官方親善大使，可以說，他和中國領導人的關係，華府的任何人，包括國務卿萊斯（Condoleezza Rice）都比不上。
布希新的幕僚長約書亞．博爾頓極力推薦鮑爾森加入內閣，他告訴總統鮑爾森與北京的關係是極珍貴的資產，一定可幫助美國政府應付迅速崛起的中國政經影響力。博爾頓對鮑爾森的工作能力有深刻了解，因為博爾頓亦曾是高盛人，曾與鮑爾森共事。九○年代，博爾頓是高盛倫敦辦公室的遊說專家；同時，博爾頓亦曾擔任高盛前總裁喬恩．寇辛（Jon Corzine）的辦公室主任。
但是博爾頓遊說鮑爾森和其家人卻難有進展，原因之一是鮑爾森的太太溫蒂對總統並無好感，儘管她的丈夫在二○○四年布希尋求連任時因捐助了超過十萬美元而獲肯定為布希支持者。鮑爾森的媽媽對兒子這個新工作嚇得眼淚直流。鮑爾森在美國職業籃球協會（NBA）當行政人員的兒子，以及在《基督教科學箴言報》當記者的女兒，都異口同聲反對。
對此職位有所保留的另一重要角色是鮑爾森的良師，高盛前董事長約翰．懷海德（John Whitehead）。懷海德曾在雷根政府的國務院工作，很多高盛人都將他視為父親長輩。「這是一個已經失靈的政府！」懷海德堅持說：「你要成就任何事都會難如登天。」
鮑爾森四月時接受《華爾街日報》訪問，他仍矢口否認他是財長人選的傳言。「我熱愛我的工作，我覺得我已獲得整個商業世界中最好的工作，我計畫在這崗位上待一段頗長的時間。」
但博爾頓沒有停止說服。四月底時，鮑爾森獲邀與總統會面。當時，高盛的幕僚長約翰．羅傑斯（John F.W. Rogers）力勸鮑爾森對會面要三思，曾在雷根及老布希內閣服務的羅傑斯解釋說，若鮑爾森不準備接受財長一職，就不應赴總統之約。羅傑斯說：「總統不是與你討論你工作細節的人，他可是總統！」鮑爾森無法反駁羅傑斯，最終只能尷尬地推掉總統之約。
數月後，中國國家主席胡錦濤訪問美國，鮑爾森和太太終於有機會到白宮一遊，參加白宮舉行的歡迎午宴。宴會後，鮑爾森夫婦在首都散步，路過財政部大樓時，溫蒂跟丈夫說：「我希望你不是因為我的緣故而推掉這份工作；如果這真是你想要的，我會支持。」鮑爾森回答：「不，這不是我拒絕的原因。」
雖然鮑爾森表現出無意擔任財長一職，但有不少人認為這並不是鮑爾森的最終決定，起碼羅傑斯便認為他的老闆心裏其實是蠢蠢欲動。在五月第一個週日的下午，羅傑斯獨自在家中發愁，不知道自己對鮑爾森的進言是不是錯了。羅傑斯終於按捺不住致電博爾頓，開門見山說：「我知道漢克曾跟你說不，但如果總統仍想用他，你們應該再問他一次。」
當鮑爾森再次收到博爾頓的電話時，鮑爾森心裏響起了一個聲音，他問他自己：究竟他不斷拒絕博爾頓的邀請是不是因為害怕失敗？在高盛，他以主動、熱中解決問題聞名，現在的他是否變成迴避問題的人？
當共和黨的元老、財政部前部長詹姆士．貝克（James Baker）承接著博爾頓的攻勢致電鮑爾森時，鮑爾森內心已開始動搖。為加強鮑爾森的信心，貝克跟鮑爾森說他已告訴總統鮑爾森是出任財長的最佳人選。鮑爾森受寵若驚，承諾會重新考慮財長職務。
在同一星期裏，這件事還有另一段小插曲。鮑爾森的老友、高盛董事、自他在芝加哥高盛任職基層時已是他客戶的莎莉集團（Sara Lee）執行長約翰．布萊恩（John Bryan）勸他：「漢克，人生沒有預演；當你八十歲時，你不會想跟你的孫兒說你曾被邀請出任財長，你應該跟他們說你曾經是美國財長。」
五月二十一日，鮑爾森終於答應出任財長；然而，任命卻不能馬上公布，要等待白宮完成鮑爾森的背景調查。於是，鮑爾森在未能透露行將請辭的情況下，尷尬地參加高盛合夥人一年一度在芝加哥舉行的會議；更諷刺的是，當時主講嘉賓正是參議員歐巴馬。儘管鮑爾森守口如瓶，但傳媒和他的同事紛紛猜測他的去向，鮑爾森唯有整個週末躲在酒店房間裏。
――――
華爾街有兩種不同的銀行家：一種是靠著機智魅力遊走的推銷員，另一種則是如鬥牛犬一般以頑強持久力見長。白宮很快就發覺鮑爾森是後者。鮑爾森三十二年高盛生涯的心得，讓他知道如何爭取最佳的交易條件。在鮑爾森正式接受任命前，他先把幾個細節弄清楚。他要求保證──書面的保證，確認財政部長的地位與國防部長、或國務卿鼎足而立。他知道華府的遊戲規則，接近總統是很重要的，他不甘心淪為被邊緣化的技術官僚，被布希隨傳隨到，卻連總統能不能回電都沒有把握；他還成功讓白宮答應，由他哈佛商學院的同學艾倫．賀伯（Allan Hubbard）所領導的國家經濟委員會（National Economic Council）的部分會議，將會在財政部大樓舉行，而且副總統錢尼必須親自出席。
為防堵關於他偏袒前僱主的閒言閒語，他主動劃地為牢簽署一份長達六頁的「道德守則」（ethics）規章，內容是禁止他在任期間參與任何有關高盛的事務。美國政府原本要求僱員在加入政府的第一年不得參與其前僱主的事務，鮑爾森這份聲明已遠超過政府的基本要求。在他的協議信中清楚列明：「基於審慎監管的原則，在我出任財政部長期間，我將不會參與任何涉及高盛或其代表的各項事務。」
「我相信這些步驟足以確保我在執行財政部長職務時，能充分迴避任何予人有利益衝突之嫌的感覺。」其實高盛在華爾街根本可以說是無所不在，鮑爾森這個承諾大大限制了他的權力，而且日後鮑爾森更不得不迫切地設法繞過這個承諾。
鮑爾森還要接受一個附帶條件：他持有大量高盛的股票──約三百二十三萬股、市值約四．八五億美元，同時，他透過高盛基金所持有的利潤豐厚的中國工商銀行股票，統統必須賣掉。新的稅務規則容許新入職的公務員可在無須繳交罰款的情況下出售他們的資產，這對鮑爾森來說極有利，在稅項上鮑爾森節省了超過一億美元，這可能是他人生中最賺錢的交易之一。
亨利．鮑爾森在二○○六年五月三十日正式獲提名出任美國財政部長。
――――
以華爾街的尺度衡量，鮑爾森可說是個令人難以理解的外來者。他無意和其他巨頭一樣享受卡內基式的超級富豪生活。這個在美國中西部芝加哥旁一個農場長大的童子軍是個直話直說的人。他和太太溫蒂對曼哈頓的社交生活通常避之唯恐不及，兩人盡量在晚上九時前就寢，最愛的活動是到中央公園賞鳥。他們的居所是個一千二百平方呎、只有兩個房間的樸實小公寓，每天早晨，溫蒂會到附近的保護自然協會（Nature Conservancy）擔任賞鳥團的導遊。鮑爾森手上戴的是一只塑膠的跑步計時錶，他的消費欲望常常被溫蒂打消。有一次，鮑爾森在名牌老店波道夫．古德曼（Bergdorf Goodman）買了一件羊絨大衣，打算替換已穿了十年的舊衣，溫蒂看到這件新衣服就問：「你為什麼要購買新衣？」第二天，鮑爾森就把新衣退回名店。
鮑爾森是有能力超越別人預期的人。身高六呎一吋、重一百九十五磅的他是長春籐達特茅斯大學足球隊的主將。因他球場上驍勇善戰，所以贏得「鐵鎚」（The Hammer）的別號。（鮑爾森和太太溫蒂是在她就讀衛斯理女子大學〔Wellesley College〕時認識的，溫蒂和希拉蕊〔後來的希拉蕊．柯林頓〕當時既是同學也是競爭者：溫蒂是一九六九年的班主席，希拉蕊則是同學會的主席。）主修英國文學的鮑爾森在一九六八年以一等優異成績畢業。
一九七○年，剛從哈佛商學院畢業初次到華盛頓的鮑爾森，連一套西裝也沒有，只有一封達特茅斯大學一位教授寫的推薦信。鮑爾森在助理國防部長辦公室找到一份助理的職務，他在這崗位展現鋒芒，展示出日後他在高盛的高效推銷能力。不出兩年時間，扶搖直上的他已晉升到白宮當內政委員會（Domestic Policy Council）副總監，擔任日後因水門案被判妨礙司法公正和作偽證的總統顧問約翰．亞列舒曼（John Ehrlichman）的副手；鮑爾森負責財政部和商務部之間的聯繫工作。鮑爾森在高盛的前合夥人、他的好友肯尼斯．布洛迪（Kenneth D. Brody）如此回憶：「從鮑爾森可以由五角大廈的小角色被擢升到白宮，你就可以知道他一定是個很能幹的人；但是在水門事件發生時，他的名字卻從未被人提及。」
一九七三年，溫蒂初次懷孕，急於多掙點錢的鮑爾森決定離開尼克森政府轉到金融界尋找機會──但是他們絕不考慮到紐約居住。他獲得幾家投資銀行芝加哥分行的面試機會，其中所羅門兄弟和高盛最吸引他。他最後被高盛當時的合夥人羅伯特．魯賓（Robert Rubin，他後來也當上美國財政部部長）、高盛的傳奇人物格斯．列維大到不能倒：金融海嘯內幕真相始末 [Too Big to Fall] 电子书下载 mobi epub pdf txt

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