編輯推薦

　　1.《匯率的本質》具有較強的理論價值。本書從匯率的概念和原理談起，闡述瞭我國匯率的相關理論問題。特彆是對外匯的相關問題，比如外匯儲備、資本流齣、匯改新政等問題都進行瞭專業性的解讀。作者作為一名長期從事國際收支方麵的專傢，不單單從純粹理論方麵闡述相關問題，而且也從政策製定的原因、背景、必要性等方麵進行解讀，對瞭解我國匯率的相關問題具有重要的理論參考價值。

　　2.《匯率的本質》具有較強的實踐價值。本書從匯率基本的概念講起，由淺入深地講述瞭匯率的相關問題。特彆是對匯率改革問題，作者不僅講到瞭關於匯改的理論性問題，更講到瞭匯改政策的製定過程，對讀者瞭解我國匯改過程具有重要的實踐價值。作者作為研究匯率問題的知名專傢，對匯率問題的問題、政策和執行有更加清楚的理解。同時，作者作為國傢外匯管理局國際收支司的司長，更加清楚和理解政策製定的來龍去脈和背景、意義等。本書對讀者瞭解匯率的理論性問題具有重要的指引作用，也對讀者理解匯率問題、學習匯率問題、掌握匯率問題具有重要的實踐價值。

內容簡介

　　《匯率的本質》是作者根據二十多年外匯政策研究經曆，對後危機時代人民幣匯率改革和跨境資本流動管理的深刻思考。本書分享瞭研究、預測人民幣匯率走勢和資本流動政策響應的分析框架；討論瞭“8.11”匯改的來龍去脈和前兩次“穩匯率”實踐可資藉鑒的經驗；展望瞭新形勢下人民幣匯率政策操作和跨境資本流動管理的前景；首次解密瞭如何預判2011年底至2012年中跨境資本流動震蕩的故事“開頭”和“結尾”，預見當前跨境資本流動的逆轉，尤其是“8.11”匯改前夕進行瞭後一次精準的預警。

作者簡介

　　管濤，中國金融四十人論壇高級研究員，青島市四十人金融教育發展基金會理事長，經濟學博士。管濤先生曾就職於國傢外匯管理局，並於2009年至2015年期間擔任國傢外匯管理局國際收支司司長。長期從事貨幣可兌換、國際收支、匯率政策、國際資本流動等問題的研究，參與瞭1994年以來我國外匯體製改革的重大方案設計，並撰寫瞭大量工作報告和學術論文。

精彩書評

　　《匯率的本質》內容豐富、敘述準確、概念清楚、資料齊全。對於關心中國匯率問題和國際收支平和問題的讀者來說是一部很有價值的參考書。不僅如此，管濤對匯率、匯率製度改革、國際收支平衡、資本項目自由化等問題的敘述邏輯清晰、首尾一貫，非常充分地反映瞭中國學界和政府研究機構的主流觀點。僅就這點而言，《匯率的本質》就非常值得讀者認真研讀。

　　——中國社會科學院學部委員 餘永定

　　管濤博士曾長期在國傢外匯管理局工作，是匯率改革、外匯儲備管理、人民幣國際化等重大政策決策的親曆者。他理論功底深厚，一嚮被譽為學者型官員。如今，管濤博士已加盟中國金融四十人論壇，專職做學術研究。《匯率的本質》是他的新作，這本書對中國的匯率政策、資本管製和金融對外開放等問題均有深刻獨到的論述。

　　——中國人民大學重陽金融研究院副院長及首席經濟學傢 何帆

　　管濤研究員在外匯管理第一綫奮鬥二十五載，從文件起草到新聞發布，見證並深度參與瞭中國外匯管理體製改革走到今天的全過程。本書是作者豐富閱曆和真知灼見的結晶，語言平實大眾，分析深入淺齣，有助於社會各界理解把握人民幣匯率的過去、現在和將來。

　　——中國對外經濟貿易大學校長助理 丁誌傑

　　這次真的不同！人民幣匯率怎麼瞭？外匯儲備去哪兒瞭？“8.11”匯改為何波瀾叢生？如何保衛人民幣並及時預警？看管濤博士以深厚學養、深涉政策、深遠情懷為您鞭闢入裏地將匯率那些事兒娓娓道來。

　　——北京師範大學、廈門大學教授、博導 鍾偉

目錄

第一章授人以魚不如授人以漁 / 001

第一節從基本的外匯概念和原理說起 / 003

第二節關於人民幣匯率的分析預測框架 / 014

第三節應對資本流動衝擊的政策分析框架 / 020

第二章外匯去哪兒瞭 / 029

第一節經常賬戶順差去哪兒瞭 / 031

第二節資本外流去哪兒瞭 / 038

第三節外匯儲備去哪兒瞭 / 045

第四節人民幣匯率由單邊升值轉嚮雙嚮波動 / 057

第五節從國際收支視角看跨境人民幣業務發展 / 069

第三章聚焦“8·11”新匯改 / 075

第一節2005年“7·21”匯改十年記 / 077

第二節人民幣匯率形成市場化改革再破局 / 085

第三節匯改隻會遲到卻不會缺席 / 091

第四節資本外流已非單純基本麵原因 / 095

第五節如何應對資本流齣衝擊 / 103

第四章這次不一樣 / 109

第一節標本兼治奠定匯率並軌改革的超預期成功 / 111

第二節外匯管理助力人民幣免疫亞洲金融危機衝擊 / 117

第三節兩次成功“穩匯率”的經驗與啓示 / 123

第四節匯率機製改革要妥善處理單邊匯率預期 / 129

第五節不宜過分誇大外匯儲備充足性標準 / 135

第六節資本流齣不是沒有底 / 139

第五章成長中的煩惱 / 149

第一節剋服匯率浮動恐懼 / 151

第二節尊重價值規律是人民幣匯率形成機製改革的齣路 / 159

第三節學習藉鑒強勢美元政策 / 167

第四節重溫泰銖狙擊戰和港幣保衛戰 / 176

第五節中國曾經曆過的被境外做空 / 190

第六章發展大國金融 / 199

第一節增加和完善金融供給是整體供給側改革的關鍵環節 / 201

第二節可兌換條件下的國際資本流動管理 / 208

第三節以宏觀審慎措施應對跨境資本流動衝擊 / 216

第四節堅持對內改革與對外開放雙輪驅動 / 221

第五節從N-1問題看超主權儲備貨幣的發展前景 / 225

第六節貨幣國際化需要正確的理論指導 / 235

第七章風險是可以預見或預警的 / 245

第一節我國跨境資本流齣風險的總結與啓示 / 247

第二節預見主權債務危機衝擊的開頭和結尾 / 255

第三節麵對主權債務危機衝擊處亂不驚 / 265

第四節預警“熱錢”衝擊的近憂和遠慮 / 275

第五節又猜中瞭當前資本流齣“故事”的開頭 / 278

第六節寫在新匯改前夕的預警報告 / 286

附錄親曆外匯收支數據新聞發布會 / 291

參考文獻/ 337

精彩書摘

　　序一 匯改不同的解讀

　　中國社會科學院學部委員 餘永定

　　管濤是中國國際收支和匯率問題的為權=人士之一。長期以來，作為國傢外匯管理局國際收支司司長，管濤為中國國際收支統計工作做齣瞭重要貢獻。由於其特殊地位和對國際收支和匯率問題的深入瞭解以及獨到見解，多年來我都十分關注管濤的觀點。管濤說：“如果說自己的研究還有些特色的話，那就是比懂理論的人稍懂點政策、比懂政策的人稍懂點理論、比懂金融的人稍懂點統計、比懂統計的人稍懂點金融。”在自謙之詞背後，我們可以看到管濤對自己所具有的學術優勢的自信。

　　管濤過去是學者型官員，現在已經徹底離開官場而成為一名非官方智庫的學者。這應該是一種很令人羨慕的經曆。中國經濟學傢大的缺陷可能就是缺乏在政府部門任職的經曆。我很懷疑，當他們（當然包括我自己）被政府部門邀請去提供谘詢意見時，政府官員究竟能從他們那裏得到什麼真正的幫助。反過來，當政府官員暗中嗤笑這些“書呆子”不瞭解情況時，他們是否意識到，自己建立在“情況”基礎上的政策會可能導緻一些違反他們初衷的長期後果？

　　中國還不存在西方國傢那種從高校、研究機構到政府，再由政府迴到高校、研究機構的“鏇轉門”。希望今後會有越來越多的學者型政府官員能有管濤這樣的經曆，從政府轉到高校、研究機構。隻有這樣，在政策討論中，學者們纔不至於因為信息不對稱，而隻能對政府官員點頭稱是。

　　管濤的專著——《匯率的本質》迴顧瞭人民幣匯率演變和中國匯率體製改革的進程。在討論匯率問題的同時，他對中國資本流動和資本流動跨境管理也進行瞭深入討論。管濤對央行的匯率政策和匯改的評價是積極的。特彆是他對目前央行的以參考籃子貨幣調節人民幣匯率走勢為錨、穩定市場預期的政策給予瞭充分的肯定。他非常認同周小川行長的想法，即匯率市場化的改革方嚮不變，但改革要講求藝術，有窗口就果斷推進，沒有窗口就耐心等待、創造條件。人民幣匯率改革，對內要處理好改革、發展、 穩定的關係，對外要做負責任的經濟大國。對此我也深以為然。

　　管濤對於央行的政策能夠實現匯率的穩定很有信心，因為“目前中國齣現資本外流，從渠道上看，一方麵是由於境內機構和個人增加瞭外匯資産或境外資産配置，即‘藏匯於民’；另一方麵是由於境內企業加速償還前期藉入的美元債務，利差交易平盤，以及境外主體部分減持人民幣資産，即‘債務償還’。但無論是藏匯於民還是債務償還，都不可能無休止地進行下去”。既然如此，“守匯率還是守儲備”就不是一個真正的問題，“因為應對臨時性的資本流動衝擊，用外匯儲備乾預市場是恰當的，本身也是持有外匯儲備資産的應有之義”。

　　《匯率的本質》內容豐富、敘述準確、概念清晰、資料齊全。對於關心中國匯率問題和國際收支平衡問題的讀者來說是一部很有價值的參考書。不僅如此，管濤對匯率、匯率製度改革、國際收支平衡、資本項目自由化等問題的敘述邏輯清晰、首尾一貫，充分地反映瞭中國學界和政府研究機構的主流觀點。僅就這點而言，《匯率的本質》就非常值得讀者認真研讀。

　　我一嚮尊重管濤的觀點，並且從管濤那裏學到瞭很多東西。但也必須承認，管濤在《匯率的本質》一書中所批評的一些觀點正是我所持有的觀點。例如，管濤認為，為瞭維持匯率穩定，對於外匯儲備的損耗不必過於擔心。而我的看法是：中國由於長期的國際收支不平衡而積纍瞭大量外匯儲備。外匯儲備的功能已經不再僅僅是熨平匯率的波動。在更大程度上，外匯儲備已經成為國民儲蓄的一種形式，是國傢掌握的一種戰略資源。因而，外匯儲備不應該大量用於單嚮、持續乾預外匯市場。

　　中國的外匯儲備有兩個來源：經常項目順差和資本項目順差（按長期使用的舊定義）。在文獻上，來自前者的被稱為“掙來的外匯儲備”（earned foreign exchange reserves），來自後者的被稱為“藉來的外匯儲備”（borrowed foreign exchange reserves）。通過經常項目順差積纍的外匯儲備可以視為過去三十年中國為迎接人口老齡化所做的儲蓄（至於通過積纍外匯儲備這種形式進行儲蓄是否是資源跨代配置的閤理形式，我們已經做過多次討論，這裏置而不論）。而通過資本項目順差所積纍的外匯儲備又可以分成兩部分：長期資本（主要是FDI）順差和熱錢。長期資本流入所積纍的外匯儲備，作為中國的海外資産，其收益可以部分抵銷中國對外負債（FDI）的利息負擔（外國人在中國的投資收入）。這部分外匯儲備的減少同樣意味著中國海外資産或儲蓄的減少，同樣會對中國應對人口老齡化産生不利影響。熱錢流齣使投機者實現瞭套利平倉。投資者所得就是中國所失。如果人民幣不貶值，投機者無法獲利。如果人民幣迅速貶值，投機者也難以實現套利平倉。而人民幣緩慢貶值，則是為投機者創造瞭為有利的平倉獲利條件。

　　在匯率穩定時期，如果中央銀行管理的外匯儲備完全轉移到國民手中，轉移到主權基金或一般國民手中，變成其他形式的資産，外匯儲備的減少可以稱為“藏匯於民”。但中國過去兩年8000億美元之巨的外匯儲備損耗，卻很難以“藏匯於民”一筆帶過。企業套利平倉（carry-trade unwinding）導緻的外儲下降隻是讓少數利益集團獲利，不能簡單地把外匯儲備減少說成“藏匯於民”。更何況其中的很多大企業是外國跨國公司。投機者賣空活動導緻的外匯減少不是“藏匯於民”。資本外逃更不能說是“藏匯於民”。即便上述活動的所有參與者都是中國居民，央行在人民幣升值和貶值期間分彆買入和賣齣美元，實際上是全體國民代替某些部門和利益集團承擔瞭本應該由它們承擔的風險與損失，從而增加瞭在不同部門和社會集團之間收入分配的不均等化。

　　當然，中國的外匯儲備過多。但是，既然已經積纍巨額外匯儲備，而且外匯儲備已經成為中國國力的重要象徵，我們就應該慎重使用這些外匯儲備。增加戰略物資的進口、根據“一帶一路”戰略逐步增加海外直接投資、積極參與國際和區域金融閤作等都是使用外匯儲備的有效方式。我們不應該做的事情就是在乾預外匯市場的過程中大量消耗外匯儲備。我認為這是一種得不償失的不明智政策。

　　學者之間存在不同看法是再正常不過的事情。誰也沒有對真理的壟斷。隻有堅持百傢爭鳴、百花齊放，真理纔能被發現、纔能得到發展。盡管我和管濤的一些觀點不盡相同，我依然願意鄭重嚮大傢推薦管濤的新作——《匯率的本質》。

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前言/序言

　　序二 穿越匯率的拐點

　　中國人民大學重陽金融研究院副院長及首席經濟學傢 何帆

　　管濤博士曾長期在國傢外匯管理局工作，是匯率改革、外匯儲備管理、人民幣國際化等重大政策決策的親曆者。他理論功底深厚，一嚮被譽為學者型官員。如今，管濤博士已加盟中國金融四十人論壇，專職做學術研究。《匯率的本質》是他的新作，對中國的匯率政策、資本管製和金融對外開放等問題均有深刻獨到的論述。

　　傳統的經濟學理論無助於我們準確把握匯率的本質，理論嚴重落後於現實。從匯率決定理論來看，經典的購買力平價論、利率平價論在解釋匯率實際波動時都顯得捉襟見肘。其中一個重要的原因是，全球聯通的外匯市場時時刻刻都在交易，匯率受到各種瞬息萬變的因素影響是一種典型 匯率的本質 把脈匯市風雲悸動 外匯政策研究監管心得 中信齣版社 匯改政策 匯率理論 下載 mobi epub pdf txt 電子書