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本书由著名的技术分析师和畅销书作家马丁 J. 普林格所写，阐释了普林格先生独创的商业周期六阶段理论，解释了为何在不同阶段某些资产表现得更好或者更糟，并演绎如何利用技术分析和市场间分析方法来识别市场处于哪个商业周期阶段。

随着经济周期各阶段的逐步推进，如何在各个产业部门和主要市场中轮动投资，最终形成收益良好的积极型资产配置策略。

内容简介

随着经济周期各阶段的逐步推进，如何在各个产业部门和主要市场中轮动投资，*终形成收益良好的积极型资产配置策略。

普林格从其特有的经济周期六阶段的概念讲起，解释了为什么在不同的阶段，某些资产和市场行业表现得更好或者更糟。然后，他将演绎如何利用技术分析和市场间分析方法来识别市场处于哪个经济周期阶段，并将ETF作为*好的投资工具，完成资产配置。

积极型资产配置指南》向你提供的专业知识包括：

·资金管理的基本原则

·经济周期推动债市、股市和商品价格波动

·普林格经济周期六阶段理论

·帮助识别趋势反转的技术工具

·将视角引入长期的回溯至19世纪的趋势分析中

·利用易于跟随的指标和模型识别经济周期阶段

·10大行业的轮动过程

·个别行业或行业部门在六阶段中的表现差异

·具体阶段的资产配置方法

作者简介

马丁 J. 普林格，当今时代*受尊敬的技术分析师和*尖投资作者，金融教育网站Pring.com主席，资金管理公司Pring Turner Capital主席。他还是内容涵盖股市、债市、期货市场的新闻简报The Intermarket Review的编辑，著有投资经典书籍《技术分析》（已更新至第5版），同时也是《巴伦周刊》《期货》等期刊的专栏作家。

目录

目录

Contents

序言

第1章　货币管理的一些基本原则　1

引言　2

分散投资　2

分散投资的心理障碍　7

投资者的两大敌人：通货膨胀和波动性，分散投资如何发挥作用　9

使用分散投资减少投资于个体公司的风险　9

使用分散投资减少来自市场波动的风险　10

分散投资可以带来较大的收益和较少的损失　12

交易所交易基金和分散投资　13

复利的力量　14

复利和利息　14

复利和股息　18

第2章　经济周期：只是季节性的日历的问题　21

经济周期为什么会重复出现　25

一般的经济周期　28

经济事件的次序　30

介绍变动率的概念　31

关于按时间顺序发展的经济事件的更多讨论　33

用经济指标来展示经济事件的顺序　35

先行经济指数成分指标　36

同步经济指数成分指标　37

滞后经济指数成分指标　38

第3章　帮助确定趋势反转的工具　44

趋势分析工具　45

移动平均线　45

趋势线　47

峰谷演进　48

动量指标　49

相对强度指标　60

市场之间的关系和相对强度指标　67

第4章　以长期视角看待问题　69

长波（康德拉季耶夫）周期　70

上升波　72

平坦阶段　75

下降波　76

经济周期对于今天的实用性　76

债券的长期趋势　78

商品价格的长期趋势　81

股票价格的长期趋势　83

有助于确定长期趋势方向的技术 　86

移动平均和动量指标　86

峰谷演进　92

趋势线和交易范围　93

第5章　经济周期如何驱动债券、股票和商品的价格　97

简介　98

经济周期中金融市场的演进过程　99

利率顶峰和债券市场低谷　99

股票市场走出低谷　102

商品市场走出低谷　104

利率低谷和债券价格顶峰　105

股票市场走出波峰　108

商品市场走出顶部　109

双周期　109

市场演进的近代史　110

历史上股票市场相对于经济的转折点　114

第6章　初识马丁·普林格的经济周期的6个阶段　117

6个阶段　118

综述　120

6个单独阶段的概述　120

阶段Ⅰ（只有债券市场是牛市）　122

阶段Ⅱ（只有商品市场是熊市）　125

阶段Ⅲ（每个市场都是牛市）　127

阶段Ⅳ（债券开始熊市而股票和商品保持牛市）　129

阶段Ⅴ（只有商品市场是牛市）　130

阶段Ⅵ（没有一个市场是牛市）　131

小结　132

第7章　如何运用模型识别经济周期中的不同阶段　134

简单讲一下模型的建立　135

债券晴雨表　140

通货膨胀指标　141

经济指标　142

货币指标　142

技术指标　144

股票晴雨表　144

经济指标　148

金融指标　150

技术指标　152

通货膨胀晴雨表　153

经济指标　154

技术指标　155

晴雨表的表现　156

小结　160

第8章　利用市场行为来确定经济周期的阶段　162

背景因素　163

根据市场行为确定阶段　164

利用市场表现来确定阶段：一个正面的例子和一个反面的例子　165

结论　171

第9章　如何使用易于遵循的指标来辨别经济周期中的阶段　175

贴现率　176

领先经济指标　178

同步经济指标　180

滞后指标　181

收益率曲线　182

领先指标/滞后指标比率　183

股票/商品比率　186

扭矩指标　186

商品/债券比率　188

清单　190

第10章　若能管理风险，盈利自然实现　191

背景　192

多元化投资　193

股票　193

证券风险　193

市场风险　198

贴现率　198

商业票据收益率　200

股票收益率　203

股票市场和商品市场之间的关系　204

固定收益证券　208

证券风险　208

市场风险　211

商品　220

第11章　10个经济部门如何适应转换过程　223

股市体现行业前景　224

什么是经济板块和行业组　227

经济板块转换过程：概述　229

通货膨胀敏感行业组与通货紧缩敏感行业组　232

股票市场如何预测债券收益率和商品价格的趋势　234

领先/滞后行业组之间的关系　237

第12章　经济周期6个阶段中经济板块的表现　242

简介　243

阶段Ⅰ　244

阶段Ⅱ　245

阶段Ⅲ　246

阶段Ⅳ　246

阶段Ⅴ　247

阶段Ⅵ　247

随着经济阶段演进经济板块的表现　249

第13章　ETF基金是什么？它们具有什么优点　265

ETF基金是什么　266

ETF基金与通常的共同基金的比较　267

互联网上的ETF基金　269

基金家族　270

巴克莱银行　270

道富环球投资管理公司　275

先锋集团　277

纽约银行　280

美林证券控股公司存托凭证　281

其他各种基金家族　282

第14章　怎样在投资转移的过程中使用ETF基金　284

通货膨胀与通货紧缩　285

把ETF基金用作替代品　288

公用事业　288

金融　296

通信　297

消费者日用消费（耐用品或非周期性产品）　297

运输　298

非必需消费品（耐用品）　298

健康医疗　298

科技　299

工业　300

原材料　300

能源　300

富达基金家族　300

瑞德克斯　302

Pro Funds　305

第15章　ETF基金和其他作为对冲通货膨胀和通货紧缩的投资工具　306

固定收益ETF基金　307

债券ETF基金vs.债券梯　308

债券ETF基金vs.指数债券基金　309

根据经济周期来应用固定收益ETF基金和其他投资工具　309

高收益债券基金　310

反向债券基金　311

商品　313

黄金和白银ETF基金　318

第16章　综述：经济周期中每个阶段的建议投资组合　319

投资目标　320

流动性　320

收入　321

增长　322

为你构建正确的投资组合　322

“战胜”自己比“战胜”市场更为困难　323

单个经济周期阶段的建议资产配置　325

战略资产配置vs.战术资产配置　326

中性组　326

阶段Ⅰ　327

阶段Ⅱ　329

阶段Ⅲ　330

阶段Ⅳ　331

阶段Ⅴ　332

阶段Ⅵ　334

非同寻常的状况要求更为灵活的资产配置 　334

保守型（收入关注型）投资者的建议资产配置　335

阶段Ⅰ　336

阶段Ⅱ　336

阶段Ⅲ　338

阶段Ⅳ　338

阶段Ⅴ　338

阶段Ⅵ　339

更为积极的投资者的资产配置　340

阶段Ⅰ　341

阶段Ⅱ　341

阶段Ⅲ　342

阶段Ⅳ　342

阶段Ⅴ　343

阶段Ⅵ　343

前言/序言

序言

你曾经遇到过这样的情况吗？当你收看商业节目或者在报纸上读一篇金融类的文章时，你完全搞不清楚有关人员是怎么得出那些结论的？你可能听到过类似这样的评论，“好吧，杰克，我觉得市场会上涨，因为消费者开始对经济持乐观态度，企业很可能把更多的投资花费在厂房和设备上，而且……”诸如此类。这些观点的分析带有典型的主观色彩，它们是根据一系列因素串联起来的结果，而人们相信这些因素会影响到正在讨论的特定市场。有的投资者对此感到很困惑，因为他们没有找到一种方法，能帮助他们利用各种各样的想法和事实来做出之后的预测。更糟糕的是，这些观点很少有证据支持，比如说消费者会扩大消费就纯属主观判断，或者即使他们那样做了，也不过证明这种彼此间的联系在过去曾经发挥过作用。事实上，支出的增加也许已经被股票市场所消化，因为股票市场的表现总会领先于实际的经济发展状况。因此，我认为这些观点都可以被称为“信口雌黄”。以石油为例，很多评论家会认为石油涨价就预示着经济衰退。“过去无论何时，只要石油价格上涨，我们就会经历经济的衰退。”难道经济衰退真的是由商品物价普遍上涨引发的通货膨胀效应引起的吗？石油只是其中的一个因素？图0-1显示石油和商品调查局现货原材料（CRB Spot Raw Industrials）（不包括石油在内的宽泛的商品）的价格通常是先后上涨和下跌。这并不是一个完全相关的关系，但是它确实说明了石油并不是造成经济衰退的唯一的原因。

本书会从一个完全不同的角度来解释这一主题。一般来说，我们会尽力通过在市场和经济之间建立某种程度的秩序，来重新思考其间的联系。举个例子，我们将证明，经济周期会经历一系列按时间顺序发生的事件或者是一系列的经济周期。日历年度经过四季，而每个季节都有各自具体的特点，都有每年完成某些特定任务的最佳时机。我们通常会在春天播种，在夏天或者秋天收获。我们很少会在冬天播种，因为在大多数情况下，种子在那时会遭到破坏。这与经济周期是一样的道理。在某些特定的时间里，我们都想持有大量债券和有收益的资产，还有某些时间，你应该持有商品或资源型股票。在本书中，我们的目的是解释这些经济周期的特征，并展示一些有助于我们识别这些经济周期的技术方法。日历告诉我们有关一年里的12个月以及它们是怎样更替的。在本书中，我们的任务就是为经济和金融市场建立一个框架，以使你明白经济周期是怎样更替的。实际上，我们会为你提供一个路线图，你可以在一个典型的经济周期过程中，把它用作配置和变换资产的基础。

图0-1　美国商品调查局现货原材料vs.现货原油

资料来源：print.com。

我们从历史记录中知道，四季开始于春季，结束于冬季。但这是不是就意味着每次只要在春天播种，都能保证我们在夏末或初秋就能够收获到果实呢？大多数情况下，答案是肯定的。毕竟，如果收获的可能性不太大，作物就不会被播种。然而，在某些年里，干旱或者其他极端的天气条件会严重影响到农作物的收成，在一些极端情况下它们还可能摧毁农作物。这与我们的市场季节性方法是一个道理。这种方法在很多情况下是很有效的。关于这一点，我们可以在第7章中讲述的经济指标的收益率中看到。然而，也有一些例外，市场没有以传统的和我们所期望的方式对经济和货币环境做出反应。1968年有一个明显的例子，当时，利率一度大幅上涨，与经济情况显示的正好相反。这些例外也是生活中的事实，毕竟任何一种方法都会有例外。然而，我们可以通过两种方法把损失最小化。首先，我们以长期趋势跟随指标的形式设置了一个安全出口，就像一位战机的飞行员拥有一个弹射机制一样。

其次，在这个经济周期中，不同的金融资产以不同的方式运行，偶尔也会出现一致性。我们可以使用这些关键关系中的一些比率来进行相互检验。举一个比较明显的例子，在经济周期（4年）的通货膨胀阶段，商品与债券之间的比率应该是商品价格会上涨；而在通货紧缩阶段，债券价格将会上升，诸如此类。这些市场之间的关系对于我们的方法非常重要，因为它们作为相互检验的指标，验证了经济和货币指标告诉我们应该发生的事情。记住，只有市场和市场趋势才有最后的发言权。举个例子，可以说法律会保护你走人行道，但是当一辆车朝着你的方向开来的时候，你就必须要让路。因为，如果你死了，法律保护是没有任何作用的。所以，如果经济和货币指标指向同一个方向，而市场本身并没有做出反应或者进行确认，我们就必须和市场的决定保持一致，因为我们的钱都在那里。我们当然不是投资在经济和货币指标中，参与者对于新兴基本面的态度比基本面自身要重要得多。如果基本面是唯一要考虑的因素，那么市场泡沫或泡沫破裂就不可能存在，因为理性的思考将会占上风。泡沫和泡沫破裂都是非理性的，就像市场参与者有时也会不那么理性。

市场的定价方法是人们预测未来并且预期未来会发生什么事情的过程。所有市场参与者的希望和担心，不管是真实的还是潜在的，都反映了一件事情，那就是价格。人们不会等待着事情发生，他们会提前消化事件和消息。这就是我们要说明的，当一个看起来利好的财报发布之后股票价格会下跌的原因。在这种情况下，利好消息已经被市场消化掉了，而且市场参与者已经在预期下一个发展了。如果消息利空的话，股票就会被出售，价格就会下跌。另外，利润也许较少，股价就会反弹。通常，这是由于基金经理们知道市场会带来失望。因为不知道失望的程度，所以他们在确定坏消息彻底消失前，不会购买。如果这是在一个合理的预期范围内，他们会立刻从公众那里买入股票，公众却会由于这个“无法预期的”坏消息而急于卖出股票。

本书主要关注固定收益证券和股票。然而，因为出现了新的工具，可以允许小额投资者很方便地购买一篮子商品和黄金，所以这也是我们研究的一个相关领域。我们将会认真研究这些有助于我们实现目标的工具，同时也会解释经济周期的运转方式和特定投资阶段的影响。在很大程度上，这些工具都可以归为交易所交易基金（Exchange Trades Fund，简称ETF）。21世纪初，交易所交易基金开始有了大批的投资者。跟股票一样，ETF在主要的交易所上市，每天在这些交易所里进行报价和交易。交易所开盘时，它们跟其他列出的证券一样不断更新价格。它们与开放式共同基金（open-ended mutual funds）不同，因为开放式共同基金是每天进行一次定价。大多数交易所交易基金还支付股息。然而，它们出名的原因是它们实际上是一篮子完全复制一个指数的特定股票。这是市场的量度，就像标准普尔指数或者一个特定的行业，比如能源、金融等。这些工具还适用于债券、黄金和非美国股票指数。现在总共有超过200种交易所交易基金，而且可供选择的基金每年都在增加。所以，交易所交易基金代表的是一种快捷、简单和廉价的一篮子多元化证券的方法，以特定指数为目标。

随书附赠的光盘

本书中你会看到一张光盘，光盘里有大量与这本书的内容相关的详细信息。另外还包含经济、货币和描述市场指数的历史数据。该光盘中还包括一些网站链接，以使数据可以得到实时的更新。

因为有一些章节主要讲述了交易所交易基金，所以该光盘里有很多交易所交易基金种类的链接，还有标准普尔指数和道琼斯行业分类的相关信息，并附有行业分类的链接。

遗憾的是，这本书只有黑白版，不能够使用很多彩色的图表来论证，因此在这张光盘的PDF文档中有大量的彩色图表。总之，这张光盘会为你提供一些真正有用的背景材料，来帮助你理解这本书中所写的很多战略。

战略资产配置vs.战术资产配置

成功的投资战略的目标应该是收益最大化，而不是以承担不合理的风险为代价。实现这一目标的一种方法是将资产配置于几个投资类别上。“不合理”的风险的程度取决于投资者个人的心理承受能力、财务状况和自身所处的人生阶段。如果你是年轻人，那么你就可以比那些退休的人承担更大的风险，这是因为你还能从巨大的损失中恢复过来。时间有利于你。另一方面，如果你快退休了，你就不会有充足的时间。另外，一个高收入的主管就可以不依靠当前有效的投资组合，而一个依靠工人赔偿金生活的残疾人就不行。因此，一个主管的财务状况就可以允许他采取一种更为激进的投资态度，如此等等。

最初的资产配置过程包括两个步骤。首先，我们有必要对前面段落中所讨论的三方面的内容做一个大概的评判：个人性格、财务状况和所处的人生阶段。由此你可以建立一个宽泛的目标。这个目标是当前的收入？还是资本增值？又或者是两者都有呢？如果你选择的是资本增值，那么拥有一个能承受得住市场严重下跌的个性品质就很重要。另一方面，为了能睡得更安心，你是否更愿意承担较小的风险呢？只有一个人可以做出这样的决定，那就是你自己。所以看看你的财务状况、心理承受能力和你所处的人生阶段，然后自己做出决定。这个制定投资目标的过程就被称为战略性资产配置。这是一个确定你的宽泛的投资政策的过程，当你的生活状况发生改变时，就应该对自己的投资目标定期进行检查。在本书的最后章节，我们提供了一些有针对性的指导方针。

战术性资产配置是这样一个过程，即随着经济环境的变化，投资组合中每一资产类别所占比例都会随着市场环境的变化而变化。因此，年长者会主要关注收入和安全性，而年轻人则会关注所冒的风险和资本增值。当经济周期中有利于股票市场的阶段出现的时候，两方的资产风险都会增加。区别就是，保守的投资者会持有较小的股票头寸，比如投资组合的10%～30%。相比来说，风险爱好者会把他们的头寸从50%增加到80%。实际上，两方通过战术性资产配置过程，提高了股权配置的水平，但是战略性资产配置决定了更加保守的投资者会把他们非常低的风险水平提高 积极型资产配置指南：经济周期分析与六阶段投资时钟 [he Investor’s Guide to Active Asset Allocation: Us] 电子书 下载 mobi epub pdf txt

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