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内容简介

　　我国5年期和10年期国债期货可交割券覆盖的期限范围比较窄，特别是5年期国债期货自2015年12月合约起可交割券剩余期限范围调整为4～5.25年后，可交割券之间久期和收益率差别不大，交割期权的价值应该很低，期货的价格应接近于远期价格。然而，我国国债期货市场运行4年多的实践证明，5年期和10年期国债期货隐含的转换期权价值非常之高。对这些现象，作者戎志平在《国债期货交易实务/金融期货与期权丛书》中做出了理论上的解释。

作者简介

　　戎志平先生，中国金融期货交易所党委副书记、总经理，曾供职于国家开发银行资金局和中再资产管理公司。戎志平先生长期致力于中国金融衍生品市场建设，参与了人民币利率互换市场的建立和国债期货市场的创新发展，在中国场外、场内利率衍生品市场方面具有丰富的实践经验。

内页插图

目录

第1章 国债期货合约
国债期货合约
转换因子的计算方法
每日结算价和交割结算价
逐日盯市制度
交割流程
交割期权
发票价格和交割货款
国债期货合约典型周期
国债期货合约与规则演变
国债期货的特点

第2章 可交割券流动性
国债流动性度量
国债流动性的决定因素
一篮子可交割券流动性结构
可交易的可交割券

第3章 隐含回购利率和最便宜交割券
隐含回购利率
最便宜交割券
经验法则

第4章 净基差
持有收益
债券远期价格和远期收益率
隐含远期价格和隐含远期收益率
基差
基差和隐含回购利率的关系
净基差
小结

第5章 融资利率
概述
建立融资收益率曲线
插值方法
远期利率

第6章 净基差的决定因素
净基差的特性
基差的期权特性
净基差的决定因素
收益率水平的影响：情景分析
债券相对收益率的影响
票息效应
收益率曲线斜率的影响
新发行国债的影响
市场参与者结构对净基差的影响
小结

第7章 国债期货的理论价格
只有一只可交割券的情景
方法综述
债券收益率模型
蒙特卡洛法
新发债券

第8章 净基差演变历史
数据和方法
净基差的两个阶段
第一阶段
第二阶段
市场冲击与净基差

第9章 交割特征分析
交割率
交割月交易量
交割券平均净基差
交割券特征

第10章 市场风险计量
国债期货的DVO1和久期
经验法则
基于交割期权价值的DVO1和久期
债券与国债期货组合的久期

第11章 期现套利策略
无套利区间
正向套利
提前中止与展期
骑乘策略
交割套利
债券借贷
反向套利
国债期货与远期套利

第12章 基差交易策略
基差策略概述
基差头寸的损益
卖出基差
买人基差
跨品种基差交易
金融债与国债利差交易
杠杆与基差交易策略

第13章 跨期价差交易策略
跨期价差
跨期价差的期限结构
跨期价差的决定因素
跨期价差的历史
跨期价差交易策略
蝶式价差及决定因素
蝶式价差的历史
蝶式价差交易

第14章 国债期货与投资组合管理
套期保值的动机
套期保值方法
基点价值法
久期法
最小方差法
套期保值效果评价
组合久期管理
资产配置

第15章 监管资本
巴塞尔协议Ⅲ的监管框架
标准法下债券及其衍生品市场风险资本计量方法
在美国证券市场的实践
我国证券公司风险资本监管框架
证券公司债券及其衍生品交易风险资本监管
银行业与证券业风险资本计量标准比较

附录A 关键期限国债期货发行计划（2013-2017年）
附录B 可交割券交易及交割情况
附录C 国债期货转换净基差和IRR
附录D 国债期货跨期价差
参考文献

前言/序言

　　1977年，美国芝加哥期货交易所（CBOT）在世界上率先推出了国债期货。经过40年的发展，国债期货在美国、德国、英国等主要经济体已经成为金融市场最重要的基础金融工具之一。
　　我国最早于1992年12月28日在上海证券交易所推出了国债期货试点，但是推出后仅两年多，就在1995年2月23日发生了“327”事件，随即国务院于1995年5月18日在全国范围内暂停了国债期货交易。
　　随着我国金融市场的改革发展，在暂停国债期货18年后，中金所于2013年9月6日推出了5年期国债期货；一年半之后，又于2015年3月20日推出了10年期国债期货，我国国债期货市场发展进入了新阶段。目前，国债期货每日交易的合约名义价值已经超过了可交割券现券的交易额，国债期货的价格发现和风险管理作用逐步得到发挥，对提升债券市场效率的作用初步体现。
　　自中金所上市国债期货以来，笔者一直在观察国债期货的价格行为，随着市场的发展，对国债期货市场的认识也在不断深化。本书是笔者观察国债期货运行近4年的心得体会。
　　关于国债期货的价格行为，盖伦·伯格哈特（Galen D.Burghardt）等人建立了用交割期权解释国债期货价格行为的理论，成为国债期货研究、分析的基本框架，被市场参与者广泛应用。但是，伯格哈特的交割期权理论建立在美国长期国债期货价格行为的基础上。所谓长期国债期货，是指可交割券剩余期限在15年以上的美国国债，其可交割券覆盖的期限范围远远大于我国的5年期和10年期国债期货。伯格哈特的交割期权理论是否适用于我国5年期和10年期国债期货的交易实践，这是笔者在观察我国国债期货价格行为时一直在思索的问题。
国债期货交易实务/金融期货与期权丛书 [Chinese Treasury Futures Trading Practice] 电子书 下载 mobi epub pdf txt

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