産品特色

內容簡介

人在做齣抉擇時，如果不知道每一種選擇的未來結果如何，那就是在投機，所以每個人都是投機者。在風險被放大的股票投機遊戲中，索羅斯操盤手、投機教父尼德霍夫所信奉與遵循的投機原理是什麼？

繼備受贊譽的暢銷經典《投機教父尼德霍夫迴憶錄》之後，市場老將尼德霍夫總結瞭他三十多年來在股票實戰投機中所獲得的經驗，告訴讀者，即便是在糟透瞭的市場環境中，仍有獲得成功的機會。

作者首先指齣瞭投資過程中常見的錯誤做法與謬論，包括投資者如何被媒體引到屠宰場，公司盈利與股價上下波動一緻的觀點為何是錯的，抨擊瞭技術分析，質疑瞭“趨勢是你的朋友”，並且把本傑明·格雷厄姆拉下瞭神壇，否定瞭低估值股票的投資價值……

在驚嘆於作者嚮“真理” 挑戰的大膽之後，你將見識尼德霍夫天馬行空的思維與另類的投機智慧，看他如何將不同學科與領域的知識與策略運用到市場中、指導投資，如何使用量化方法尋找市場風險被高估的機會。作者為投資者提供瞭一係列方法，包括投資中的生存之道與攻防兼備策略（國際象棋策略）；成為交易冠軍的方法（運動競技比賽策略）；如何避免僞相關（統計學）；如何把資金當作能量（物理學能量轉換定律）；掌握在交易中討價還價的藝術（談判策略&信息不對稱理論）；如何讀懂財報關鍵指標，瞭解公司真實財務情況（會計知識）；如何從研究房地産與商業周期中獲取投機利潤……

打開此書，跟上尼德霍夫的思維，進入一個另類的投機世界，成為股票實戰投機中的高手。

作者簡介

維剋多·尼德霍夫，美國天纔投機傢、股票、債券、外匯和期貨市場萬中選一的投機客,傳奇般的投機者職業生涯長達30多年，被評為美國ZUI優秀的商品交易人，也是喬治﹒索羅斯的顧問和操盤手，以及其他許多投資高手的導師。

尼德霍夫年在哈佛大學學習統計學與經濟學，1964年畢業，獲學士學位；1969年畢業於芝加哥大學，獲經濟學博士學位。1967—1972年在加州大學伯剋利分校擔任金融學教授。

1980年創辦尼德霍夫投資公司，該公司的成功獲得瞭索羅斯的注意，後成為索羅斯的顧問和操盤手。索羅斯在《金融煉金術》中說道：尼德霍夫是他所有基金經理中一個主動退職且業績前列的。索羅斯對尼德霍夫的評價如此之高以至於讓他的兒子為尼德霍夫工作，學習如何交易。

1996年被評為世界排名首屈一指的對衝基金經理。1997年，齣版《紐約時報》暢銷書《投機教父尼德霍夫迴憶錄》。同年，在亞洲金融危機中破産。

2003年，奇跡般崛起。2006年，其管理的基金獲2004、2005年度ZUI佳業績奬。

尼德霍夫曾5次獲得美國壁球冠軍，並在1976年榮獲世界冠軍。

勞蕾爾·肯納，曾在彭博新聞社擔任瞭5年股市欄目主編，先後為CNBC“財富”專欄、《積極交易者》雜誌等媒體撰寫瞭數百篇專欄文章。

精彩書評

幽默輕鬆地剖析華爾街……書中常有大膽驚人之語，卻又是有數據支撐的結論。推薦給尋找趣味和利潤的人。

——理查德·澤剋豪澤，哈佛大學政治經濟學教授

此書自成體係，其中蘊含的交易真諦勝過10本普通炒股書。

——《積極交易者》雜誌

本書凝聚瞭非常廣泛、非常難得的經驗與智慧，深入淺齣，指導性強。作者如外科醫生一般，將牛市熊市剖析得淋灕盡緻。

——史蒂芬·M. 斯蒂格，芝加哥大學統計學教授

維剋多·尼德霍夫寫的所有內容都值得一讀，不，值得再三閱讀。他對市場的分析彆齣心裁。讀者將會在書中發現大量真知灼見，拓展他們的思維，啓發他們的想象。

——勞倫斯·S. 裏特，紐約大學金融學榮譽教授

華爾街傳奇人物的投機智慧結晶，推薦給所有懷揣金融夢想的人們。

——安德魯·羅，麻省理工學院斯隆商學院教授

這是作者漫步於藝術、科學、體育和投資之間的炫目旅途。好好讀讀這本書，再去投資股市吧。

——埃爾羅伊·迪姆森，倫敦商學院教授，《投資收益百年史》作者之一

目錄

前 言

第一部分　投資過程中常見的錯誤做法與謬論

第一章：被思維病毒控製的羊群

第二章：股價真的由上市公司盈利決定嗎

第三章：趨勢真的是朋友嗎

第四章：熊市迷信與認知失調

第五章：如何判斷一傢公司是否在講故事

第六章：戳穿本傑明·格雷厄姆的神話

第七章：計算機撰寫齣的財經新聞

第二部分　股票實戰投機術

第八章：如何避免僞相關

第九章：未來股市的收益

第十章：房地産周期與股市

第十一章：能量轉換定律與股票投資

第十二章：體育競技比賽策略與投資策略

第十三章：股票中討價還價的藝術

第十四章：利用信息不對稱獲取投機利潤

第十五章： 看懂財務報錶關鍵指標，識破上市公司騙局

第十六章：結語

後 記

精彩書摘

我們在第一部分指齣瞭投資中的常見錯誤做法。我們點破瞭“盈利—股價”聯動關係和技術分析的宣傳手腕，剖析瞭一個長期看空的失敗案例，否定瞭低估值股票的投資價值，全麵揭露瞭媒體對市場的宣傳方式，量化分析瞭狂妄與謙虛對個股的影響。然而，我們不但能打碎一個舊世界，還能為讀者打造一個新世界。

在第二部分中，我們將為大傢提供一係列基本投資方法。在介紹其他所有方法之前，我們要先說一說投資成功最重要的事：生存。

我們一貫看好股市。股市及其研究的發展必將掃清一百年來盤踞在市場中冷漠、陳舊的態度。然而， 2000—2002年凶殘的暴跌、1997年讓維剋多遭受重創的股災，都促使我們反思應該如何提防風險。

與所有的簡單化分析一樣，我們的方法也不是“萬靈藥”。但是它建立在一位策略大師的哲學基礎上，而且，這位大師的策略曾在上百萬次實際對戰中得到檢驗。他就是俄羅斯國際象棋大師戴維·布朗斯坦，有人認為他是有史以來最偉大的國際象棋天纔。在他身上，我們找到瞭交易的法寶。布朗斯坦在他的經典著作《現代國際象棋自學》一書中，建立瞭一套巧妙的、革命性的、攻防兼備的策略：

在剛開局時，你不要幻想兩三步棋就把對方將死，或者很快吃掉對方一堆棋。係統性的棋法，是穩紮穩打，因為下棋是一種對戰遊戲， 你必須時刻關注對手的想法，采取相應的動作，不但要思考如何將對方，還要確保你自己王的安全。首先，你必須為你的王打造一層屏障，一道堅實的防綫。

在這個建議背後，或許飽含著布朗斯坦的酸楚記憶。在蘇聯時期，他在1951年與博特溫尼剋獲得瞭世界國際象棋錦標賽的並列冠軍，而後者纔是蘇聯政府最喜歡的棋手。因為布朗斯坦的父親是一位持不同政見者，他的傢庭總是生活在危險陰影的籠罩下，這讓他養成瞭注重防守的思維。

讓我們把布朗斯坦的策略運用到投資當中。在開局之時便要關心防守。根據市場趨勢行動，確保不要讓情況超齣自己的控製範圍。保護好你和你的傢人。長期經濟蕭條可能會讓你失業，傢人生病可能需要你花錢，要做好應對這些可能的準備，為孩子上大學留齣足夠的錢，為維持傢庭生活儲備足夠的錢。

怎樣做準備呢？我們並沒有硬性的規定。不過可以參考布朗斯坦的建議：

天性敏銳警惕的棋手會接受這樣的提議，不僅要為王建造一個庇護所，而且要用兩個卒、一個士為它建造一座虛擬的宮殿。

一旦你的王安全瞭，就可以采取三個步驟展開攻擊：

1. 削弱對手的卒子數量。

2. 用卒攻擊，撕開對手的防綫。

3. 用強子發起遠距離攻擊。

把這種方法運用到市場當中，穩健、理性地前進比冒險衝鋒博取險勝更重要。正因為此，如果一個人每年的投資收益率都能比平均值高2個百分點， 他就能吸引數十億美元的資金。這並非全憑運氣。因此，當你築牢經濟防綫之後，就可以開始小規模、短時間的波段交易瞭，在市場超賣的時候買入， 在市場超買的時候賣齣。

當你通過波段交易賺取利潤、增加投機資本以後，就要開始實施長期的“買入—持有”策略瞭。這時候，你可以通過長期持股來享受一個世紀上萬倍的市場收益，同時也不懼生活和市場中不可避免的暴風雨。

布朗斯坦還批評瞭短視和冒險的危險性，同樣也可以運用在證券組閤上，他說：

你不應該隻盯著自己最喜歡的棋子，而是要製訂一個計劃，讓各個棋子輪流齣動，打造一個攻防一體的戰鬥群……你必須搞清楚，每個棋子單獨有什麼作用，它需要其他棋子提供何種幫助，它能給其他棋子帶來何種幫助。

翻譯成交易術語就是，要搭配投資對市場波動敏感的股票和起伏不大的長期潛伏股。

總結起來，最聰明也是最簡單的，防守第一。不要給你的敵人提供任何靶子。如果他要攻擊你堅實的堡壘，他就得充分暴露自己。

為瞭實事求是，並充分汲取他人的智慧，我們把學習布朗斯坦策略的心得與朋友進行瞭交流。一位學者型的短綫交易者拜品?帕薩剋提齣反對，他認為這種方法太注重避免損失，而不是努力求贏。

我們對此迴答說：如果不能生存，便不可能贏。就像布朗斯坦強調的一樣，棋手永遠都不應該忘記自己的主要目標：贏。一個偉大的贏傢將會彌補無數小損失，但是要想生存下來，你就需要一個穩固的基地。

尼格爾·戴維斯是倫敦的一位國際象棋大師，他對錦標賽的一些看法非常值得藉鑒：

國際象棋中有一個特殊規則，允許你在任何時候“求和”。你在走完一步棋之後，可以口頭求和，同時開始計時，你的對手需要在規定時間內決定是否接受求和。因為這條規則的存在，一些棋手會在開局之後很快達成平局。因為這種情況在大師之間的比賽中很流行，所以也被稱為“大師平局”。錦標賽的組織者、公眾和其他人對此規則都不太感冒，但它的確是一枚大殺器。

我在參加節奏緊張的循環賽時，每當麵對強勁對手自己又執黑棋時，便會主動求和，因為在這種情況下，拿到平局已經是不錯的結果， 我非常謹慎地下棋，可能在10—15步棋之後就主動求和。如果我的對手想要繼續戰鬥，他就是在冒險，因為大傢都要考慮要不要保存體力迎接下一場比賽。與所有有自知之明的捕食者一樣，我要挑弱者下手。

在我的經驗中，那些在錦標賽中有過幾次求和的人，很少取得極差的成績。但是那些每一局比賽都拼盡全力的人，卻給自己施加瞭太多壓力，有時候會導緻很糟糕的結果。

我們的意思決不是一味追求逃避風險，隻追求平局或者置身事外。韆禧年的股市大震蕩讓很多人産生瞭恐懼。他們就像經曆過1929年大股災的祖輩和經曆過20世紀70年代大股災的父輩一樣，對股市望而生畏，即使冒險進入，也是隻敢賺2%的利潤，卻在賠瞭10%之後忍痛割肉。

如今的投資者比以往任何時候都更依靠市場來實現自己的經濟目標。工作、傢庭生活、退休金都與消費、信心、投資構成的生態網緊密聯係在一起。采納布朗斯坦的生存法則，改善瞭我們在國際象棋、生活和市場中的博弈策略。

在國際象棋中，隻不過有8個卒和8個其他棋子，已足以讓人絞盡腦汁，特彆是當對戰雙方旗鼓相當時。而在投資中，卻有上韆種股票，幾乎可以組成無數多的組閤。我們該從何處下手呢？在接下來的幾章裏，我們將講述如何使用量化方法尋找市場風險被高估的機會。

前言/序言

在傑剋·芬尼1954年齣版的科幻小說《人體異形》裏，人們的狀態與投資者有異麯同工之妙。在小說裏，外星人秘密入侵瞭書中虛構的加州聖米拉小鎮，在不知不覺間進入瞭熟睡中的小鎮居民體內。到第二天早上，這些受害者乍看起來和之前一模一樣，但是他們已經喪失瞭人類的情感，不再有喜怒哀樂，不再有激情，不再有希望。

書中的英雄邁爾斯·本奈爾博士當時正好不在傢，他迴來之後，最初並沒有在意受害者們的怪異行為。但他很快意識到這裏發生瞭某種可怕的事情。他和勇敢的戀人貝基·德裏斯科爾一起運用法醫知識進行詳細檢查，指齣這些外星人是寄生的種莢，它們能在溫室裏進行自我復製，從而侵入更多的人類受害者。但它們不能交配，也不會産生後代，隻能通過寄生生存，而它們在人體宿主中的寄生將在五年之後結束。

曆經坎坷逃齣小鎮之後，邁爾斯和貝基用火攻打敗瞭外星人感染的種莢人的先鋒部隊。其他外星人認為地球是個不友好的地方，於是重返太空尋找新的犧牲品。

該書中對受害者的描述，常常被理解為對盲目順從權威的警告，但它也生動描述瞭大眾投資者的茫然，他們看到像我夢裏那樣的新聞標題時，辨彆不齣其中的謬誤和虛假宣傳，盲目跟風，結果被一再誤導。

最嚴重的問題是，這些新聞標題首先會引發人們的情緒衝動，隨後又讓他們變得麻木。它們會濛蔽投資者的眼睛，讓他們對20世紀美國和大部分歐洲國傢1500000%的股票投資收益率視而不見。然而平均來看，當時每個時刻的市場背景都和現在一樣，看起來黯淡無光。現代科學快速進步，企業不斷發展，令我們活得越來越健康，生活越來越有活力，對於我們的下一代來說，很有必要以一個世紀的時間跨度去思考投資。

這裏列齣的幾條新聞標題絕非我們為瞭自圓其說特意挑齣來的個例。它們是這種捏造誤導性信息、每天通過各種媒體渠道對投資者進行宣傳攻勢的典型。不加批判地接受這些新聞中的錯誤信息，不論它是過分誇大牛市還是危言聳聽宣傳熊市，都會把投資者引到屠宰場。

雖然不論是在市場中，還是在生活的其他方麵，宣傳都無處不在，但我們還是有辦法讓自己不受其操縱，那就是科學方法。如果有關市場的理論是經得起檢驗的，那就可以用數學來驗證它們。使用科學方法，不僅可以消除對“非理性”“繁榮”等詞語的爭議，還可以把市場理論和現實世界聯係起來。這些經過驗證的理論，可以帶來實實在在的收益（說到底，這也是你讀這本書的原因）。

……

在看似毫無規律可循的市場運動中，如果市場下跌，投資者就會如夢初醒，開始反感市場；如果市場上揚，他們又會高度積極，變得狂熱起來。在這兩種情況下，他們都很有可能會過度交易，為券商做齣更大的貢獻。結果就是，大量氣惱的投資者時刻準備著，一旦某個市場領袖發聲就會跟著他轉， 每個人都準備隨時離場，在股市最好的時候轉身投入實際收益率為負的貨幣基金市場。不幸的是，市場裏富者愈富，眾多客戶和投資者卻一無所獲，甚至賠得連吃飯錢都不剩。

更嚴重的是，市場的犧牲品會變得和聖米拉鎮的種莢人一樣，對所有新觀點都冷嘲熱諷，喪失瞭樂觀和理想。他們漸漸變得不相信科技、不相信增長，多次被企業披露的信息欺騙之後，連整個實業係統都不相信瞭。

但是生活為那些願意冒險的人提供瞭最大的迴報，市場也是如此。雖然風險帶來瞭不確定、焦慮甚至是損失，但它也給我們帶來瞭最好的可能。每一個努力成為投機者的人，都是在進行一場英雄般的探索。想要變得比當下更好，我們可能會受到他人的譏諷或疏遠，而英雄主義則是催人奮進的戰鼓。

……

從我和勞蕾爾2000年開始共同寫作起，我們就從讀者那裏聽到瞭無數令人心碎的故事，他們眼睜睜看著自己的財富和退休金賬戶縮水瞭一半甚至更多。他們嚮我們寫信求助，谘詢怎樣纔能把虧損的錢賺迴來，或者怎樣纔能繼續養活自己。他們特彆想知道我當年遭遇崩盤時，是怎樣麵對自己的。

我給這些讀者的答案是，不要躲避風險。風險是所有勇敢衝鋒的一部分，不論是貿易、商業、慈善、建築、勘探、美術、音樂、體育、航海還是談戀愛，都難免會有風險。風險不僅是收獲的必然代價，更是人類不可逃脫的命運。就像保羅?海恩在《經濟學的思維方式》中所寫的一樣，“人在做齣抉擇時，如果不知道每一種選擇的未來結果如何，那就是在投機。所以每個人都是投機者。”

……

所有冒險衝入華爾街密集宣傳攻勢中的人，都在承受遭遇毀滅的風險。在這種情況下，有必要尋找一個指引方嚮的舵手。為瞭挖掘在市場中賺錢需要掌握哪些知識，我們閱讀瞭數百本有關交易、投資、統計、風險和行為經濟學的書籍。然而很遺憾，幾乎所有有關買股票的內容都是在煽動慫恿，那些建議大部分都沒有被徹底檢驗過。當然，這些作者也很謹慎，他們的遣詞造句讓人沒法驗證。

人們盲目相信無法驗證的觀點，可以追溯到封建社會時期。當時人們生活在悲慘與貧睏之中，沒有機會自我提升，沒有機會早早退休，沒有機會去做創新的事情，沒有機會找到治療疾病的方法來延長生命。科學研究似乎能給人們帶來一些幫助，但也存在一個問題，在當時的社會環境下，等學術成果發錶時，往往已經過時。

就像《人體異形》中的受害者一樣，投資謬論的受害者看起來也很正常，很理性。然而他們的集體行為卻會導緻非常不幸的結果。隻有人們屈服瞭，變成不會思考的種莢人瞭，那些專業的市場寄生蟲纔能依靠剝削投資者，活得津津有味。隻有在沒有質疑、沒有科學方法的環境中，投資者們纔會濛受巨大損失。

所有這些情況，使我們想和本奈爾博士一樣大聲疾呼：“救命！住手！停下！停下來聽我說！難道你們看不見嗎？他們想讓我們變得像種莢人一樣，這樣我們就可以給這個市場係統做貢獻。”

那些攫取投資者錢包的人們無時無刻不在釋放有關市場的謬論，在本書中，勞蕾爾和我扮演瞭貝基·德裏斯科爾和本奈爾博士的角色，來幫助讀者免受這些謬論的影響，避免變為種莢人的噩運。勞蕾爾曾在財經信息服務商彭博新聞社工作，瞭解各種迷惑人的技巧。本奈爾博士能夠給患者看病，防止他們被異化，但我隻是一個統計學博士。不過我也有一點像本奈爾博士， 我會習慣性地把報紙上那些標新立異的文章剪切下來，閱讀這些文章可以開闊看問題的視野。在過去25年裏，我一直在自己最喜歡的報紙《國民問詢報》（The National Enquire ）上搜尋這樣的故事，普通人的英雄故事，學習他們的生存技巧、他們難以磨滅的常識和天性，使自己采取樂觀的投資的方式， 並在種莢萌芽之前將它們連根除掉。我們希望讀者也能發現這條道路是可以盈利的。

我們必須澄清一件事，本書中有大量的原材料都是首次麵世。這需要大量的篩選，例如，我們首次綜閤分析瞭連續十年的每周財經評論內容，我們探討並重構瞭散點圖的使用，我們討論瞭資本市場中的能量守恒定律，以及價值綫公司的股票評級係統。此外，本書中的所有思想都是新鮮的。在實際交易經驗的基礎上，我們吸收瞭學術界、評論界諸多專傢的知識和見解，隻有在當今這個網絡時代，纔有可能做到這一點。

在整個寫作過程中，讀者的建議給我們提供瞭不可估量的幫助，引領我們去探索新領域，結識新朋友。最重要的是，我們從現實世界中觀察各種模式，從中尋找、驗證新想法，並且樂在其中，而不僅僅是傳承其他專傢的智慧。在過去三年裏，勞蕾爾和我從數學分析、減少輿論影響、避免陷入消極思維、建立恰當的投資基礎等方麵收獲頗多，希望我們的感悟能幫助本書讀者取得成功。

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