內容簡介

本書深刻總結瞭巴菲特縱橫股市的寶貴經驗，詳細解讀瞭巴菲特如何擷取財富的智慧，多角度論述瞭他取得財富的方法與膽略，並以建議與忠告的形式呈現給希望成就財富人生的現代人，這些內容精闢、實用，力求為那些站立在十字路口，不知道該如何的現代人指明方嚮。

目錄

第一章 巴菲特的價值投資理論

第一節 價值投資，黃金量尺

價值投資本質：尋找價值與價格的差異

股市中的價值規律

價值投資基石：安全邊際

價值投資能持續戰勝市場

價值投資的三角：投資人、市場、公司

第二節 評估一隻股票的價值

利用“總體盈餘”法進行估算

利用現金流量進行評估

運用概率估值

股價對價值的背離總會過去

第三節 時間的價值：復利

復利是投資成功的必備利器

投資者要為股票周轉率支付更多的傭金

持有時間決定著收入的概率

第二章 巴菲特的集中投資策略

第一節 最高規則聚集於市場之中

讓“市場先生”為你所用

反其道而行，戰勝市場

正確掌握市場的價值規律

有效利用市場無效，戰勝市場

不要顧慮經濟形勢和股價跌漲

如何從通貨膨脹中獲利

第二節 被華爾街忽視但最有效的集中投資

精心選股，集中投資

集中投資，關注長期收益率

集中投資，快而準

在贏的概率最高時下大賭注

準確評估風險，發揮集中投資的威力

確定集中投資的目標企業

第三節 聚焦新經濟下的新方法

購買公司而不是買股票

不要混淆投資與投機

公司市場準則中的兩條相關成本方針

需要注意的商業準則三大特徵

高級經理人必備的三種重要品質

財務準則必須保持的四項關鍵性要素

第三章 巴菲特教你選擇企業

第一節 選擇企業的基本準則

選擇有競爭優勢的企業

選擇盈利高的企業

選擇有經濟特許權的企業

選擇超級明星經理人管理的企業

選擇價格閤理的企業

選擇具有超級資本配置能力的企業

第二節 如何識彆超級明星企業

公司有良好的基本麵

解讀公司重要的財務分析指標

抓準公司發展的潛力

業務能長期保持穩定

選擇有優秀治理結構的公司

第三節 選擇管理層優秀的公司

公司管理層影響著公司內在價值

尋找優秀的管理層很關鍵

有很優秀的資金配置能力

能夠幫助企業渡過難關

能夠成為企業的一部分

可以把迴購股票看作是風嚮標

第四章 巴菲特教你讀財報

第一節 損益錶項的6 條信息

好企業的銷售成本越少越好

長期盈利的關鍵指標是毛利潤/ 毛利率

特彆關注營業費用

衡量銷售費用及一般管理費用的高低

遠離那些研究和開發費用高的公司

不要忽視摺舊費用

第二節 資産負債錶項的6 條重要信息

沒有負債的纔是真正的好企業

現金和現金等價物是公司的安全保障

債務比率過高意味著高風險

負債率依行業的不同而不同

並不是所有的負債都是必要的

負債率高低與會計準則有關

第三節 現金流量錶裏麵的秘密

自由現金流充沛的企業纔是好企業

有雄厚現金實力的企業會越來越好

偉大的公司必須現金流充沛

自由現金流代錶著真金白銀

資金分配實質上是最重要的管理行為

第五章 巴菲特教你挑選股票

第一節 宏觀經濟與股市互為晴雨錶

利率變動對股市的影響

通貨膨脹對股市的雙重影響

經濟政策對股市的影響

匯率變動對股市的影響

上市公司所屬行業對股價的影響

經濟周期對股市的影響

第二節 選擇成長股

選擇能持續獲利的股票

盈利纔是硬道理

發掘高成長性的股票

選擇安全的股票

成長性企業的相似性

成長股的盈利估計

第三節 挑選經營業務容易瞭解的公司股票

業務是企業發展的根本

業務內容首先要簡單易懂

過於復雜的業務內容隻會加重你的風險

你要能瞭解它的新型業務

第六章 巴菲特教你做交易

第一節 如何判斷買入時機

要懂得無視宏觀形勢的變化

判斷股票的價格低於企業價值的依據

買入點：把你最喜歡的股票放進口袋

好公司齣問題時是購買的好時機

價格具有吸引力時買進

第二節 拋售股票，止損是最高原則

牛市的全盛時期賣比買更重要

抓住股市“波峰”的拋齣機會

所持股票不再符閤投資標準時要果斷賣齣

巴菲特設立止損點

巴菲特在股價過高時操作賣空

第三節 巴菲特的套利法則

通過購並套利使小利源源不斷

像巴菲特一樣閤並套利

封閉式基金套利

固定收入套利

第七章 巴菲特教你如何防範風險

第一節 巴菲特規避風險的6 項法則

麵對股市，不要想著一夜暴富

遇風險不可測則速退不猶豫

等待最佳投資機會

特彆優先股保護

運用安全邊際實現買價零風險

巴菲特神奇的“15% 法則”

……

精彩書摘

第二節

資産負債錶項的6 條重要信息

沒有負債的纔是真正的好企業

“好公司是不需要藉錢的。”雖然我們不能絕對地從一個公司的負債率來判定公司的好壞，但如果一個公司能夠在極低的負債率下還擁有比較亮眼的成績，那麼這個公司是值得我們好好考慮的。

1987 年巴菲特在緻股東的信裏寫道：“《財富》雜誌裏列齣的500 強企業都有一個共同點：它們運用的財務杠杆非常小，這和他們雄厚的支付能力相比顯得非常微不足道。這充分證明瞭我的觀點：一傢真正好的公司是不需要藉錢的。而且在這些優秀企業中，除瞭有少數幾傢是高科技公司和製藥公司外，大多數公司的産業都非常普通，目前它們銷售的産品和10 年前並無兩樣。”

在巴菲特看來，能夠每年創造高額利潤的上市企業，其經營方式大多與10 年前沒什麼差彆。巴菲特投資或收購的公司大多都是這種類型的。伯剋希爾公司旗下的子公司每年都在創造著優異的業績，可是都從事著非常普通的業務。為什麼普通的業務都能夠做得如此成功？巴菲特認為，這些子公司優秀的管理層把普通的業務做的不再普通。他們總是想方設法保護企業本身的價值，通過一係列措施來鞏固原有的優勢。他們總是努力控製不必要的成本，在原有産品的基礎上不斷嘗試研發新産品來迎閤更多的顧客的需求。正因為他們充分利用現有産業的地位或者緻力於在某個品牌上努力，所以他們創造瞭高額利潤，産生瞭源源不斷的自由現金流，具有極低的負債率。

1987 年伯剋希爾公司本公司在1987 年的淨值增加瞭46400 萬美元，較前一年增加瞭19.5%。而水牛城報紙、費區海默西服、寇比吸塵器、內布拉斯加傢具、史考特飛茲集團、時思糖果公司與世界百科全書公司這七傢公司在1987 年的稅前利潤高達18000 萬美元。如果單獨看這個利潤，你會覺得沒有什麼瞭不起。但如果你知道他們是利用多少資金就達到這麼好的業績時，你就會對他們佩服得五體投地瞭。這七傢公司的負債比例都非常的低。1986 年的利息費用一共隻有200 萬美元，所以閤計稅前獲利17800 萬美元。若把這七傢公司視作是一個公司，則稅後淨利潤約為1 億美元。股東權益投資報酬率將高達57%。這是一個非常令人驚艷的成績。即使在那些財務杠杆很高的公司，你也找不到這麼高的股東權益投資報酬率。在全美五百大製造業與五百大服務業中，隻有六傢公司過去十年的股東權益報酬率超過30%，最高的一傢也不過隻有40.2%。正是由於這些公司極低的負債率，纔使得他們的業績如此誘人。

現金和現金等價物是公司的安全保障

巴菲特認為，自由現金流是否充沛，是衡量一傢企業是否屬於“偉大”的主要標誌之一。而這個觀點是他在對自己的經驗教訓進行總結的基礎上得到的。在他看來，自由現金流比成長性更重要。

巴菲特在伯剋希爾公司2007 年緻股東的一封信中說：“伯剋希爾公司所尋找的投資項目，就是那些在穩定行業中具有長期競爭優勢的企業。如果這些企業具有迅速成長性當然更好，可是如果沒有這種成長性，隻要能産生自由客觀的現金流，也是非常值得的。因為伯剋希爾公司可以把從中獲得的自由現金流重新投入到其他領域。”巴菲特認為，投資者購買的股票其自由現金流要持續充沛，這是考察該股票是否值得投資的很重要的一個方麵。一傢真正偉大的企業，自由現金流必須充沛是其前提條件之一。

現金是可由企業任意支配使用的紙幣、硬幣。現金在資産負債錶中並入貨幣資金，列作流動資産，但具有專門用途的現金隻能作為基金或投資項目列為非流動資産。現金等價物是指企業持有的期限短、流動性強、易於變化為已知金額的現金、價值變動風險很小的投資。一般是指從購買之日起，3 個月到期的債券投資。現金等價物是指短期且具高度流動性之短期投資，變現容易且交易成本低，因此可一同視為現金。

如果一個上市公司在短期內麵臨經營問題時，一些短視的投資者會因此拋售公司股票，從而壓低股價。但巴菲特不會這麼做，他通常會去查看公司囤積的現金或有價證券總額，由此來判斷這傢公司是否具有足夠的財務實力去解決當前的經營睏境。

如果我們一傢公司持有大量現金和有價證券，並且幾乎沒有什麼債務的話，那麼這傢公司會很順利度過這段艱難時期。而一旦現金短缺或者沒什麼現金等價物的話，即使公司經理人再有能耐，也不可能挽迴公司倒閉的局麵。由此可見，現金和現金等價物是一個公司最安全的保障。

從2008 年的全球金融危機來看，那些擁有大規模現金的公司在金融危機中可采取的應對策略也更靈活一些。一傢谘詢公司的高級戰略分析師說道，如果一傢公司擁有足夠的資金，那麼這傢公司在當前的市場環境中將占有極大的有利位置。當前，許多優質資産的價格已經跌到瞭榖底，更為重要的是，這些公司都有意接受來自投資者的報價。

巴菲特眼裏的優秀公司原型就是伯剋希爾公司旗下的國際飛安公司（FSI）。伯剋希爾公司1996 年收購該公司時，它的稅前利潤還隻有1.11 億美元，固定資産淨投資5.7 億美元。而在伯剋希爾公司收購該公司後的10 年間，該公司資産摺舊9.23 億美元，資本投入16.35 億美元，其中絕大部分都是用來配套那些飛行模擬器的。2007年該公司稅前利潤為2.7 億美元，比1996 年增加瞭1.59 億美元，不過與時思糖果公司相比還是遜色多瞭。

巴菲特眼裏的糟糕公司，是那種成長速度很快，可是卻需要大量資本投入纔能維持其原有發展速度、利潤很少甚至根本就不賺錢的企業。美國航空公司就具有這種公司的典型性，從第一架飛機誕生的時候開始，就決定瞭航空公司需要源源不斷地投入資金，有時候根本就不創造利潤。

……

前言/序言

巴菲特在投資發展史上可謂獨占鰲頭，被譽為“當代最偉大的投資者”、“華爾街股神”，他創造瞭從100 美元起傢到至今獲利535 億美元財富的投資神話。2000 年初，美國《財富》雜誌評齣20 世紀的八大投資大師，而巴菲特名列榜首，成為名副其實的最偉大的投資者。

巴菲特從1965 年接手伯剋希爾公司至2007 年的42 年間，經曆過股市崩盤、通貨膨脹、銀行利率降低等危險情況，但伯剋希爾公司從未齣現過虧損年度，這是絕無僅有的奇跡。而且，伯剋希爾公司每股的淨值由當初的19 美元增長到2007 年的504.98美元，年復閤增長率約為22%。2008 年，“次貸危機”爆發前夕，伯剋希爾公司留存瞭近400 億美元的現金，並持有近300 億美元的國債，所以在危機到來時，巴菲特纔能齣手闊綽，當一個個投資人都在惶惶不安中度日如年，他卻“在彆人恐懼的時候貪婪”，手持大量現金勇敢地在華爾街抄底，通過一係列卓有成效的重大舉措在危機中守住瞭財富，避免瞭嚮百年投行雷曼、美林的神話相繼破滅的命運。到2013 年，巴菲特仍以淨資産535 億美元位列福布斯排行榜第四位。

中國有句古話說：“取法其上，得乎其中；取法其中，得乎其下。”我們要想在投資上取得卓越的業績，最好的辦法就是學習最偉大的投資大師的策略。毫無疑問，巴菲特就是一位最值得我們效法的大師。

或許有人認為，巴菲特能在股票投資商取得如此巨大的成就，背後一定有一套非常人所能掌握的高深莫測的理論，而巴菲特本人一定是一位智商超高的天纔人物。事實並非如此。古人雲，大道至簡。巴菲特告訴我們，真正偉大的投資成功之道，隻需要很少的幾個原則就可以，非常簡單，卻非常有效，不需要高智商，不需要高等數學，更不需要高學曆，任何一個小學畢業的普通投資者都能掌握，都能應用。巴菲特曾說：“我從來沒有發現高等數學在投資中有什麼作用，隻要懂得小學算術就足夠瞭。如果高等數學是必需的，我就得迴去送報紙瞭。”“要想成功地進行投資，你不需要懂得什麼專業投資理論。事實上大傢最好對這些東西一無所知。”“投資並非智力競賽，智商高的人未必能擊敗智商低的人。”他發現學校裏講的許多專業理論往往在實踐中是行不通的，掌握的知識越多反而越有害。復雜的問題有時候卻可以用最簡單的方式來尋求解答，這正是巴菲特投資哲學的獨特魅力。身處風雲變幻的股市中，最需要保持的是那一份_絕對的理性，最值得依賴的判斷工具仍是那一點很平凡、質樸的經營常識。

他從一個小小的報童起步，沒有任何傢族遺産，建立企業之初隻是把自己傢中小小的陽颱當作辦公之地，從一窮二白的起點上開始瞭他的投資生涯。在創業之初，他隻能去遊說親朋好友進入他的閤夥公司。就這樣，他一步一步走上瞭華爾街領袖的位置。在他半個世界的投資生涯中，經曆瞭全球性的經濟蕭條、東西方的冷戰、美國數次對外戰爭、多次國內動亂、石油危機、網絡泡沫、“9·11”恐怖襲擊以及全球金融風暴。然而，他卻在每一次動蕩中乘風破浪，逆勢而上，轉危為安，最終榮登世界富豪的寶座。這是一個偉大的奇跡。因此，我們若想全麵地瞭解巴菲特，就不僅要學習他的投資理念，把握他的投資方法，還應瞭解他的成長史、他的生活、他的個性，這樣方能走入巴菲特的內心世界。也隻有這樣，我們纔能領會他的精神實質，並將之運用於股市中。

本書全麵總結瞭巴菲特縱橫股市的寶貴經驗，詳細解讀瞭巴菲特如何攫取財富的智慧，多角度論述瞭他取得財富的方法與膽略，並以建議與忠告的形式呈現給希望成就財富人生的現代人。這些內容精闢、實用，力求為那些站在十字路口，不知道該何去何從的現代人指明方嚮。可以說，巴菲特的每一句話都是人生箴言，字字都是對自己財富、人生經驗的總結和提煉。本書沒有就投資論投資，而是將為人處世和投資有機地融閤在一起講述，這樣更易於讓希望通過投資股市實現自己財富夢想的現代人理解和接受。

當然，不是每個人都能像巴菲特那樣積纍535 億美元的巨額財富，也不是每個人都能像巴菲特那樣進行交易。學習巴菲特的意義在於，巴菲特為人們提供瞭一種方法、一種思維和一種態度，最重要的是一種境界，這種境界就是在年輕的時候想明白瞭很多事情，然後用一生的歲月去堅守。你越是在年輕的時候想明白這些事情，可能以後積纍的財富就越多。那些成功的投資傢會隨著時間流逝最終淡齣我們的視野，但他們的投資原則是永恒的，我們所要做的就是學習這些原則並付諸實踐，且忍受長時間的孤獨與寂寞，經過種種巨大的變化，最終達到超凡脫俗的人生境界！

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