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美联储的一举一动无疑都是对全球经济投下一颗重磅核弹。 一次加息，美元汇率就会发生强烈波动，接下来股票、债券、期货，甚至你的房子的价格都会产生剧烈的波动，但这一切是怎么发生的？又是如何传导的？本书会给你答案。

内容简介

本书讨论了以下问题

●　美联储的运行机制

●　美联储如何影响货币供应量

●　美联储政策如何影响股市情绪

●　美联储政策如何影响基金投资策略

●　美联储政策对期货产品的影响

●　美联储政策对中国股市的影响

●　如何根据美联储对所有投资品的影响来进行投资

作者简介

Amerian College of Financial Service CEO，RS投资公司董事，在此前，他CFA协会前任副总裁，在15年在CFA协会的工作中主要负责CFA项目。与华尔街日报，金融时报，福布斯以及巴伦都有着亲密的合作经验，并频繁被CNN，ABC，彭博新闻等电视媒体采访。他还是两本书的作者Strategic Value Investing,Investment Banking for Dummies.他是CFA持有者，还是特许另类投资分析师。

Gerald Jensen北伊利诺伊大学金融信托教授，金融研究学刊编委。

Luis Garcia-Feijoo佛罗里达亚特兰大大学副教授，金融分析学刊编委。

译者简介

郑磊 资深资本市场专业人士，现任香港某知名投行的资产管理董事。郑磊博士钻研行为金融十余年，深谙资本市场与证券投资心理与宏观分析。已经出版的行为金融学专著有《与羊群博弈》《新常态股市投资智慧》等，并为国内读者翻译了几十本英、日、法文版投资著作。

精彩书评

本书揭示了美联储政策对各类资产的收益影响，对于所有投资者来说，都是非常有用的资源。

——Adam Thurgood， CFA，高塔公司董事总经理

对于所有把美联储政策纳入考虑的投资者来说，本书提供了一副适用的路线图。本书平铺直叙，讨论问题实际，无论是专业人士还是入门者都能从中受益匪浅。

——Tom Robinson 美国CFA协会董事总经理

目录

目录

译者序

致谢

导言　美联储的货币政策　/ 1

非理性繁荣　/ 2

这本书为什么重要　/ 5

撕下美联储的神秘面纱　/ 6

美联储政策的分类　/ 11

如何划分货币条件类别　/ 12

结论　/ 15

第1章　美联储货币政策与传统资产的表现　/ 17

扩张性还是限制性　/ 18

美联储观察者　/ 19

风险扮演的角色　/ 19

获胜者是……　/ 20

风险有多大　/ 24

哪个月对股票投资最有利　/ 26

固定收益讲了不同的故事　/ 28

汇总　/ 31

结论　/ 33

第2章　货币政策环境与风格投资　/ 35

企业规模　/ 37

价值与成长　/ 41

货币政策环境与风格投资的关系　/ 45

回报背后的理据　/ 56

实施基于风格的投资策略　/ 57

结论　/ 59

第3章　拓展风格投资　/ 61

市场效率和行为金融学的争议　/ 62

一些典型的行为金融学偏误　/ 64

我们对于有效市场理论和行为金融学的看法　/ 68

长期逆转的证据　/ 69

结论　/ 73

第4章　货币政策环境与另类资产　/ 75

用另类资产对冲通货膨胀　/ 76

房地产投资　/ 77

房地产信托投资基金　/ 78

商品投资　/ 84

结论　/ 95

第5章　板块轮动和货币政策环境　/ 97

板块轮动策略　/ 100

应用一个简单的板块轮动策略　/ 108

优质金属矿业股的表现　/ 112

贵金属股票与货币政策环境　/ 117

板块轮动策略的实施　/ 118

结论　/ 120

第6章　外国股票　/ 121

国际市场：发达市场、发展中市场和不发达市场　/ 122

货币政策环境与发达市场的股票表现　/ 126

发展中市场（新兴市场）的股票表现　/ 135

货币政策环境与发展中市场的股票表现　/ 139

结论　/ 140

第7章　对冲基金　/ 141

什么是对冲基金　/ 142

利用小企业溢价　/ 149

小企业溢价与货币政策环境　/ 153

利用价值股溢价　/ 154

价值股溢价与货币政策环境　/ 155

利用逆转现象溢价　/ 157

逆转现象溢价与货币政策环境　/ 157

同时利用小企业溢价和价值股溢价　/ 158

货币政策环境与投资风格溢价　/ 159

如何构建一个对冲组合　/ 160

结论　/ 161

第8章　固定收益证券　/ 163

投资级债券的表现　/ 165

美联储货币政策与高收益债券表现　/ 168

美联储政策转变与债券到期表现　/ 173

到期收益溢价和货币政策环境　/ 176

结论　/ 178

第9章　投资策略　/ 179

设计一个动态投资策略　/ 180

货币政策条件和表现最佳的股票　/ 181

货币政策指导下的股票轮动策略表现　/ 183

如何把另类资产和外国证券纳入轮动策略　/ 191

结论　/ 198

本书结语　/ 201

附录　为什么利率很重要　/ 203

基础估值　/ 204

商业利润　/ 210

融资购买　/ 211

新发行证券的吸引力　/ 215

小结　/ 216

注释　/ 217

作者介绍　/ 225

前言/序言

译者序

做投资的人无疑必须深入理解宏观经济环境。对于一个国家来说，宏观经济环境就是其货币政策和财政政策，以及产业结构、经济增长指标等。在经济全球化的今天，宏观经济环境不仅仅局限于一国之内，我们还需要深刻理解和把握全球最大经济体—美国的宏观经济政策。其中变化空间最大的是美国货币政策，它是由一家半官方机构—美联储（Fed）负责制定的，而美联储就是美国的中央银行。

迄今为止，美国仍是全球经济的领头人。美元是美国中央银行发行的，但美元的问题已经不再是美国人的问题，而是全球的问题。“美国经济打个喷嚏，全球经济都会感冒”。这就是对当前世界经济格局中美国地位的贴切写照。

所以，这本书并非只是写给美国投资者看的，应该说这本书尤其值得美国以外的投资者研读。本国读者可能对理解本国货币政策更有优势一些，而对于美联储这个表面上和政治没有直接联系的复杂机构，却难以看到其真面目。我相信，即使是一般美国人，也难以真正了解它。作为译者和投资者，我对此有深切体会。回顾2008年金融危机之后，美联储的一举一动更是牵动着市场的神经。现在的情况是，美国必须逐步恢复其货币政策正常化，也就是从危机救市的宽松货币政策逐步收紧，回归到正常的利率水平。但是，这个过程并不能一蹴而就。这就是每次市场预测到美联储可能加息时就会引起全球市场动荡的根本原因。早在2015年年底，我就预言美联储在2016年只有一次加息机会，而且考虑到美国总统大选，只能安排在12月，而当时市场普遍预测美国2017年加息3～4次。这种预测差距直接导致在每一次美联储开会议加息前后，市场都会动荡不安；加之美联储观察者（所谓的线人）以及美联储成员不断表达自己的观点，市场认知可谓一片混乱。按照本书的分类，这是一种货币政策不确定的状态，而本书提供了在这种情况下投资的建议。我相信读完这本书，读者会更清晰地了解其中的经济逻辑和联系。

未来几年，美国货币政策有很大的概率进入这种缓慢加息进程，按照本书分类，即货币政策收紧阶段。当然，中间可能因为特朗普实施新政而出现很多变数。所以，对美国货币政策的观察，应该以半年为周期，预计美国2017年加息1～2次。在这种市场预测美联储将收紧货币，同时美国政府在不断干预货币正常和汇率的情况下，也可能出现货币政策暂时不明确的情况。但是，总体上来说，我们应该对美联储的货币政策走向有把握。

这本书回答了以下问题：什么行动可以让你最有效地在证券表现良好的美联储货币政策宽松期获得更多收益；在美联储货币紧缩时期能做些什么，从而让你可以从中获利，或者至少能够减少美联储紧缩政策造成的负面影响。简言之，所有问题都围绕着一个核心问题：如何能够在美联储收紧货币政策和放松货币政策时期都获利。

以我个人之见，黑白分明、界限清晰的货币政策环境是较少的。大多数时间，我们身处的是一个介于两者（货币紧缩时期和宽松时期）之间的货币环境，也就是一个不确定的货币政策环境。所以，如何配置资产是一个斟酌和平衡的艺术。这本书给出了一个“明确的”不确定货币政策时期的投资组合建议。特别要指出的是，本书作者对稀贵金属、房地产、大宗商品的建议，都属于另类投资，国内读者可能不太熟悉，而这本书有助于开拓大家的眼界。例如，本书建议持有固定比例的稀贵金属，而根据情况调整股票、房地产和商品在组合中的占比；在货币紧缩或不明确时期，应该超配权益REITs和商品。

这本书的另一个重点是讨论投资组合的资产轮动策略。作者分析了1966～2013年16个板块组合（消费品、食品、能源、零售、建筑、服装、矿产、金融、交通、商业设备、工业制品、化工、汽车、公用事业、耐用品和钢铁）的业绩表现。这是本书的精华所在。我们都知道，投资讲究的是选择标的和进出时点，两者是乘法关系。这是保证投资业绩的核心所在。

在阅读这本书时，也应注意到这个分析框架的局限性，即经济基本面并非只有货币政策这一个决定因素。另外，全球经济更加多元化，美国在全球经济中的领导地位在逐渐弱化。从全球经济视角来看，应该同时关注欧洲央行、中国央行、日本央行的货币政策动向。实体经济有其周期性，这不完全受货币政策影响，还要考虑财政政策和技术、政治等因素。这本书有助于我们补充对全球货币政策的经济影响的认识，但是投资人在做出投资决策时，还应该具备更高远和更广阔的视野。

读完这本书，读者可以结合中国实际情况，参考美国货币政策下的大类资产轮动，得出未来一年的资产组合配置范围。我个人认为，2017年开始的“特朗普新政”将叠加美联储的渐进加息政策，导致宏观经济环境和货币政策不确定的情况出现，在股票配置上可以选择能源、消费品、食品、非银金融、钢铁以及部分原材料，适度投资稀贵金属；而根据中国情况，还应加入国企改革、军工、医药、PPP等概念板块股票。

这本书最吸引我的地方是它提供了从20世纪70年代到2013年的各类资产收益数据。仅此一点，这本书就已经非常有参考价值。可以说，作者数据分析的时点正是我出生的时代，而2013年也不过就在两三年之前。这个时间跨度覆盖了现在投资界很多投资经理的生活经历，从数据角度来看特别有价值，而且不落伍。

郑磊

2016年12月8日

非常非常值得一读的书。

ok

很不错，感觉还可以。

很不错，感觉还可以。

给力

好很好非常好

非常非常值得一读的书。

揭示美联储的政策对各类资产收益的影响。

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