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内容简介

　　《大宗商品资产战略配置模型研究》的理论重点不在于为商品资产进行定价，而在于找出影响商品资产投资收益波动的影响因素。这些因素将会影响到商品资产配置的决策，而资产配置的好坏将直接关系到国际投资风险收益的大小。因此本研究将从国际影响因素和国内经济转型的特征出发，重点考虑新增长模式下的国内资源需求、国际市场供需关系的变化、以及宏观经济不确定性冲击下来自传统金融市场的系统性风险对商品资产配置的影响。

作者简介

尹力博，中央财经大学金融学院副教授，管理学博士，曾在国家核心期刊发表论文数十篇。尹力博，中央财经大学金融学院副教授，管理学博士，曾在国家核心期刊发表论文数十篇。尹力博，中央财经大学金融学院副教授，管理学博士，曾在国家核心期刊发表论文数十篇。

目录

第1章 绪论
1．1 选题背景
1．2 研究意义
1．2．1 理论意义
1．2．2 应用价值
1．3 国内外研究现状
1．3．1 投资价值研究
1．3．2 投资策略研究
1．3．3 价格演化影响因素研究
1．3．4 大宗商品市场的新特征——商品金融化
1．4 主要内容
1．5 特色与创新之处
1．5．1 本书的特色
1．5．2 创新之处

第2章 商品期货资产配置的战略意义
2．1 战略资源储备配置途径
2．2 投资主体与战略性实现
2．2．1 主权财富基金界定
2．2．2 主权财富基金的战略使命

第3章 商品期货价格波动影响因素分析
3．1 基于广义视角的分析
3．1．1 基于广义视角分析的必要性
3．1．2 实证分析框架
3．1．3 变量选取及数据处理
3．1．4 实证结果与分析
3．1．5 对于商品资产配置的启示
3．2 量化宽松与国际大宗商品市场
3．2．1 溢出性、非对称性和长记忆性
3．2．2 量化宽松与国际大宗商品市场——公众预期的作用
3．3 宏观不确定与国际大宗商品市场——以黄金为例
3．3．1 问题提出
3．3．2 黄金避险价值回顾
3．3．3 变量选取与数据处理
3．3．4 模型设定
3．3．5 实证结果与分析
3．3．6 小结

第4章 商品资源和证券资产均衡配置的理论模型——基于新古典的角度
4．1 模型假设
4．1．1 关于厂商的假设
4．1．2 关于家庭的假设
4．1．3 关于经济系统的假设
4．2 微观行为描述
4．2．1 厂商行为
4．2．2 家庭预算约束
4．2．3 家庭效用最大化
4．3 经济系统动态演化路径
4．3．1 单位有效劳动商品资源储备的动态演化路径
4．3．2 单位有效劳动资本的动态演化路径
4．3．3 相图分析

第5章 传统金融资产与商品期货资产的混合配置模型
5．1 效用函数选择
5．2 VAR模型设定
5．3 模型求解
5．4 实证结果与分析
5．4．1 数据说明
5．4．2 需求水平层面
5．4．3 稳健性讨论
5．4．4 需求波动层面
5．4．5 期望效用水平
5．5 本章小结

第6章 实现行业调整的大宗商品战略配置策略
6．1 问题提出
6．2 行业配置的文献评述
6．3 模型框架
6．3．1 关于均衡超额收益率
6．3．2 关于不确定性度量
6．3．3 关于观点矩阵
6．3．4 基于FIGARCH模型的观点生成
6．3．5 贝叶斯后验分布融合及模型求解
6．4 实证结果和分析
6．4．1 数据
6．4．2 参数设定
6．4．3 基于FIGARCH拟合的模型预测观点
6．4．4 B——L结果分析
6．5 本章小结

第7章 基于通胀风险对冲的大宗商品微观选择策略
7．1 问题提出
7．2 解决思路
7．3 模型框架
7．3．1 问题描述和模型选择
7．3．2 未来不确定性刻画
7．3．3 模型建立
7．4 实证结果和分析
7．4．1 数据选择和参数设置
7．4．2 样本外追踪效果
7．4．3 通胀保护能力实证检验
7．5 本章小结

结论与展望
参考文献
后记

精彩书摘

　　《大宗商品资产战略配置模型研究》：
　　未来10年是中国进入中等收入国家的关键阶段。工业化进入后期发展阶段，环保化和信息化成为最重要的特征，产业升级和经济转型是发展的主要抓手，此间城镇化率将突破60%，消费升级基本实现。在这样一个历史阶段我们面临两个关键问题。
　　第一，战略资源保障问题。中国在成为国际贸易第一大国之后，对外直接投资成为发展标志，资源的对外综合依存度将持续上升。以排在第一位的石油为例，2009年石油对外依存度达到51.3%，已突破工业国家公认的50010“能源安全预警线”，2013年更是成为第一大石油进口国。战略性资源约束强化将成为影响中国经济可持续发展的关键。在新的世界经济再平衡的大趋势下，如何构建新型战略资源储备体系，保障战略资源安全，将是中国由经济大国迈向经济强国的战略重心。但是，自2004年大宗商品指数化投资形成势头以来，商品期货市场价格呈现上升趋势中的剧烈震荡，2008年金融危机前后达到历史高潮。许多文献表明，投机需求和实际需求交织在一起，使得大宗商品市场价格呈现前所未有的复杂局面。
　　第二，长期战略性投资问题。人均GDP超过5000美元进入后小康时代之后，预防性的长期国民财富积累就是一个关乎安全与稳定的战略问题。一方面是主权财富的战略储备和保值，另一方面是国民养老体系的市场化运作。在刚刚向中等收入国家迈进的时候，2013年，60岁以上人口就逼近15%，劳动力人口经过9亿顶峰而转头向下。未富先老和停滞不前的风险呈现在国人面前。担负长期安全与保障使命的主权财富基金、社保基金、养老金和企业年金如何利用高达3.5万亿美元的金融资源（当然是央行负债）在国际投资中获得满足安全性、流动性和收益性要求的成绩？在传统金融资产的选项之外，还有什么高招？此时，美债和欧债危机、欧美经济复苏不确定性、美国再工业化设想、新兴经济体增长放缓而通胀高企，在国际宏观经济不确定性越来越难以把握的环境下，中国长期投资机构的国际资产配置向何处去？
　　在这样一个历史背景下，服务国际资产配置的金融工程方法研究就要超越以往战术性和套利性思维，形成全新的战略思维。因此，关于大宗商品资产战略配置模型研究具有重要的理论意义和实际应用价值。
　　……

前言/序言

　　中国经济进入新常态，“创新、协调、绿色、开放、共享”五大发展理念成为我们的主流发展观。这就意味着创新、质量和环境成为经济发展的重点。新常态下增长节奏稳定了，我们心平气和、聚精会神，更加追求长期利益和战略价值。这就为大宗商品配置的指导思想与操作理念提出了新的课题。因此，要完善战略配置的思想，要形成新的战略配合的策略与技术。
　　由此出发，本书从多个角度探讨大宗商品战略配置的模型思想与方法。贯穿全书有一个战略思维的主导思想，体现在以下五个方面：
　　第一，大宗商品资产配置应当具有战略视角，形成以战略性、安全性、流动性和收益性为原则的投资指导思想。主权财富基金和其他长期机构投资者不应当仅仅作为财务投资者，应当是面向实体经济需求的战略投资者，应当通过国际资产的长期动态配置获取战略价值。
　　第二，商品资产应当成为国际资产战略配置的重心。本书所建立的理论模型从逻辑上证明了国际投资中商品资产特别是资源类商品与证券类投资并重对于经济增长的长期可持续性具有决定意义。为此，本书建立了金融类资产与商品资产的混合动态配置模型，从短期需求、长期需求和跨期需求的角度经验论证了商品资产的战略配置对于提升国民效用的长期价值。
　　第三，在商品期货金融化的背景下，实体因素与投机因素的影响呈现复杂局面。本书的讨论丰富了对商品资产价格演化影响因素的认识。2004年实行商品指数化投资以来，大宗商品金融化趋势明显，其价格指数受单纯供需及库存因素的影响并不显著。从长期来看，实体经济和金融市场状况是影响国际大宗商品价格的主要因素，即经济基本面因素与商品期货价格指数具有长期成长中的动态均衡关系；供需及库存因素仍发挥作用，但影响较小。就短期而言，在实体经济因素、投机因素和供需及库存因素同时存在的条件下，投机因素是造成大宗商品市场价格波动的最主要原因。商品期货指数化投资直接加剧了市场波动，其冲击的后果具有持续性；而后危机时期美元的量化宽松是加强投机力量推动价格波动的主要外部因素，对商品期货投机行为起到推波助澜的作用。值得思考的是，中国因素不是大宗商品价格上涨与波动的主导力量，但是，投机力量借助中国因素炒作掩盖其自身是大宗商品价格波动推手的事实。事实上，中国更是大宗商品价格波动的风险承担者。
　　第四，商品指数系列的组合优化可以实现长期稳定收益。本书提出宏观层面的商品指数行业配置动态组合优化模型。作为第一步，运用以商品综合指数收益率和外部市场信息作为解释变量的分整自回归条件异方差模型（FIGARCH）模型刻画商品行业指数收益率及其变动特征，获得投资者对于各行业指数的收益率观点及其置信程度。作为第二步，将所获得的投资者观点与均衡收益融合，形成行业指数配置。针对主要商品指数及其分类行业指数日度数据的组合优化和稳健性检验表明行业配置策略能够在长期获得稳定的超额收益。
　　第五，建立对）中通胀风险的微观选择机制。本书建立盯住CPI的商品投资组合整数随机规划模型，设定下偏跟踪误差、资产配置比例、交易限制、交易成本和管理费用等约束条件，动态调整大宗商品资产配置，实时跟踪目标指数CPI。对通胀保护能力的检验结果表明，商品期货投资组合不仅可以对冲预期通胀，而且可以对未预期通胀提供更大的保护，能够有效对冲通胀风险，有助于建立长期价格稳定机制。
大宗商品资产战略配置模型研究 [Strategic Asset Allocation in Commodity Markets] 电子书 下载 mobi epub pdf txt

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