編輯推薦

現如今，隨著新的結構化産品不斷湧入市場，對於那些經驗豐富並且積*尋求迴報的投資者來說，瞭解這些結構化金融工具的本質就顯得尤其重要，《結構化産品和相關信用衍生品》可以在這方麵給投資者以幫助。

本書的作者中包括對行業有深入研究，並且經驗豐富的行業先驅、金融學教授布賴恩 P. 蘭開斯特、格倫 M. 舒爾茨和弗蘭剋 J. 法博齊。《結構化産品和相關信用衍生品》將會正確地闡述結構化産品的復雜性。

本書將會通過5個部分的內容，來嚮讀者傳遞一些有用的信息：

介紹市場上可見的資産支持證券，包括房地産貸款、汽車貸款以及ABS衍生品；

通過對CDO權益、中間市場CDO以及商業地産的討論，來詳細介紹CDO(債務抵押證券)市場；

詳細討論商業ABS的成分，例如飛機(租賃)證券化、聯閤運輸設備以及人壽保險責任準備金證券化；

其他相關重要內容。

隨著結構化産品及其信用衍生品的發展，讀者需要清晰地瞭解在如今不斷變化的環境中，這些工具是如何有效地運行。本書將會幫助你更深入地瞭解，有效地幫助你從事每天的投資。

【活動推薦】

2017年6月10-11日，房地産融資與資産證券化培訓將在北京舉辦，本次課程由“結構化金融與證券化係列從書”譯者宋光輝整體設計，邀請來自銀行、高和資本、戴德梁行、藍光發展、長城資産等實操專傢分享cmbs、reits、地産基金、地産並購、商業地産交易、信托拿地、銀行開發貸等的運作，報名可谘詢 手機/微信：18621785907

內容簡介

　　這本書主要探討瞭資産證券化的一個領域——結構化産品及相關信用衍生品。本書分為四大部分，分彆從背景介紹、消費者類資産支持證券、債務擔保債券以及商業房地産論述瞭結構化産品及相關信用衍生品的發展和近況。書中用大量的圖錶和數據著力於對資本市場中基礎資産以及利用該基礎資産進行融資的結構進行*麵的闡述。

作者簡介

　　作 者 簡 介

　　布賴恩P. 蘭開斯特（Brian P. Lancaster），美聯證券總經理，他領導一個19人的結構化産品研究團隊。在加入美聯證券之前，他做過貝爾斯登結構化産品部的總經理、化學證券金融産品創新部副總經理、美國聯邦儲蓄銀行和英格蘭銀行的資本市場經濟學傢。1996～1999年，他是哥倫比亞大學的客座教授，並且定期在哈佛、沃頓商學院和紐約大學商學院進行演講。他於1999年、2000年和2001年被選入機構投資者的*美固定收益研究團隊，在2003年被Real Estate Finance & Investment（一份機構投資者刊物）選為年度CMBS佳分析師。在2006年，National Real Estate Investor評價他為CMBS的先驅，房地産領域的十大必看分析師之一。他也是Commercial Real Estate/Multifamily Finance of Board of Governors of the Mortgage Bankers Association中的一員，他會定期與政府政策製定者進行討論。他本人還是許多書籍和評論的特約作者，他在紐約大學獲得MBA，是哥倫比亞大學國際公共關係研究生（他被選為國際會士），本科畢業於麻省理工學院。

　　格倫M. 舒爾茨（Glenn M. Schultz），CFA，美聯銀行資本市場部ABS和非機構抵押貸款研究部總裁。在結構化金融及固定收益分析領域，他擁有超過18年的市場經驗，尤其對ABS和MBS有著更加深入的研究。在加入美聯銀行之前，他曾就職於加拿大理財集團皇傢銀行、JP摩根以及*一銀行。他和他的團隊獲得過多項專業大奬，包括在2003年機構*明星分析調查中，被評為年度十佳房屋抵押貸款分析員，2003年憑藉為Home Equity Line of Creditloans所設計的Bullet Line of Credit結構，獲得ASR/IDD年度佳交易奬以及在2004年和2005年JP摩根*明星分析團隊評比中，獲得優先級房屋貸款分析員第二名。他在路易斯維爾大學獲得企業管理和MBA學位，並且是CFA注冊會員。

　　弗蘭剋J. 法博齊（Frank J. Fabozzi），博士，CFA，CPA，耶魯大學管理學院的弗雷德裏剋-弗蘭剋聯閤教席教授。在成為耶魯大學教員之前，他是麻省理工學院的金融學客座教授。法博齊教授是耶魯大學國際金融中心的成員和《投資組閤管理期刊》（Journal of Portfolio Management）的編輯。他在1972年獲得紐約城市大學的經濟學博士學位。在1994年，他獲得Nova東南大學的人類學名譽博士，並在2002年進入固定收益分析師協會的名人堂。他是中國資産證券化論壇的名譽顧問。

　　閤　作　者

　　安東尼G. 巴特勒高級CMBS分析師美聯銀行

　　弗蘭剋J. 法博齊金融學教授耶魯大學

　　蘭登C. 弗雷德裏希CMBS分析師美聯銀行

　　布賴恩P. 蘭開斯特高級CMBS分析師美聯銀行

　　格雷格·勞頓分析師美聯銀行

　　斯蒂芬P. 梅耶絲CMBS分析師美聯銀行

　　約翰N. 麥剋埃爾瑞利高級分析師美聯銀行

　　布賴恩·麥剋馬納斯高級CDO分析師美聯銀行

　　戴夫·普雷斯頓助理CDO分析師美聯銀行

　　阿尼剋·雷助理CDO分析師美聯銀行

　　格倫M. 舒爾茨高級分析師美聯銀行

　　加勒特·斯隆短期債務分析師美聯銀行

　　史蒂文·托德CDO分析師美聯銀行

　　剋裏斯·範希爾登副總裁美聯銀行

　　埃琳K. 沃爾什助理分析師美聯銀行

　　沙恩·惠特沃思助理分析師美聯銀行

目錄

叢書序一
叢書序二
譯者序
前言
緻謝
作者簡介
閤作者
第一部分　背　　景
第1章　概述 2
第2章　結構化金融運營公司：SIV、SLV和其他結構化載體 8
結構化金融運營公司的定義 8
結構化金融運營公司的類型 9
結構化投資載體 13
SLV和混閤型SLV 19
SFOC到2006年為止的風險曆史 23
2007年的流動性危機 24
第二部分　消費者類資産支持證券
第3章　住宅類資産支持證券 28
市場概覽 29
擔保品錶現 32
自願償還 32
可調整利率償付分析 34
隻付利息抵押貸款的償付分析 37
固定利率還款分析 38
影響自願還款的其他因素 40
擔保品的信用錶現 44
非自願還款（違約） 45
其他影響非自願償還率的因素 46
結構因素 50
資産支持信用違約互換 60
ABX.HE指數 62
第4章　信用卡資産支持證券 65
信用卡證券化的背景 66
信用卡資産支持證券的結構 68
第5章　汽車類資産支持證券 80
發行 81
結構 84
發行人擔保品簡介 88
擔保品錶現 89
拖欠和損失率 91
估值 92
汽車租賃 95
第6章　學生貸款資産支持證券 99
背景 99
貸款類型 101
貸款狀態 104
利率 105
提前還款 107
發行 110
典型債券産品結構 112
風險 114
學生貸款ABS特徵 115
第7章　小微企業貸款資産支持證券 120
小微企業管理局 121
SBA 7（a）貸款擔保計劃 122
SBA 7（a）貸款特點 122
SBA 7（a）貸款無擔保部分證券化 124
傳統小微企業貸款證券化 125
小微企業SBA 7（a）貸款的損失情況——BancLab LLC數據 126
第8章　次級資産支持證券信用違約互換的估值 129
信用違約互換 129
次級資産支持證券信用違約互換的現收現付結構 130
利息短缺相關問題 130
利率上調 131
實物交收 131
用信用違約互換來對衝 131
無預付！ 133
信用違約互換價格VS.現金債券價格 133
CDS利差等於參考債券息票利差時的估值 133
無預付對衝 134
情景分析的價值 138
抵押債券池場景是如何建立的 138
第三部分　債務擔保證券
第9章　CDO的基礎知識 142
CDO發展的曆史迴顧 143
CDO基礎知識 144
CDO交易過程中的參與者 145
設立CDO的目的 147
CDO結構 148
CDO的産品周期 151
內含提前贖迴權 152
覆蓋檢驗 152
特殊的觸發機製：麵值保護和渦鏇特徵 154
質量檢驗 159
控製級的特殊權力 161
CDO的資金來源和使用 161
對CDO的正確理解、片麵理解和謬見 162
第10章　CDO的資産類型 164
構建CDO投資組閤 166
貸款擔保證券和投機級公司抵押債務 167
杠杆貸款作為抵押資産 168
ABS CDO 175
中間市場CLO 178
TruPS 188
歐洲CDO 192
第11章　信用衍生品與閤成型CDO 195
單一賣方信用違約互換 196
CDS指數 203
指數分級、互換、閤成型權益以及CDO 210
閤成型CDO産品 213
相關性 216
附錄11A　指數的資格限定 219
附錄11B　現金結算機製 222
第12章　CDO産品業績 225
年度偏差造成的評級波動統計 226
投資迴報數據可能並不有效 227
從市場的角度看資産管理者 227
案例研究 229
信用評級機構對管理人的看法 232
權益投資者應該尋找有權益利益的管理人嗎 233
優秀業績是運氣使然還是能力取得 234
市場效率與管理者業績 235
缺乏CDO度量基準 235
CDO評級遷移 236
流動性考量 237
投資者該如何應對 238
附錄12A　評級機構報告 239
第13章　CDO權益 246
什麼是CDO權益 247
CDO權益的優勢何在 248
CDO權益的風險何在 249
投資者如何投資CDO權益 249
權益現金流從何而來 249
投資CDO權益的最佳時機 252
典型的權益生命周期 253
如何度量業績 254
産品業績 254
其他數據源對權益業績有何洞見 256
CDO權益業績的驅動力 263
投資者如何分析權益迴報 264
附錄13A　提前贖迴條款的價值 265
第四部分　商業房地産
第14章　商業房地産抵押支持證券 268
什麼是商業房地産抵押支持證券 270
商業房地産貸款特徵 274
CMBS産品分析與估值 275
CMBS的交易 280
CMBS的業績 280
誰應該以及已經投資於CMBS産品 283
第15章　理解管理型商業房地産債務擔保證券 285
B級證券、夾層貸款、優先股和耙子債券市場的發展 286
商業房地産CDO産品的發展 289
理解擔保資産：夾層貸款、B級證券、耙子債券和優先股 297
附錄15A　認可服務實踐的定義 311
附錄15B　B級證券：低級份額的權利 312
第16章　閤成型商業房地産債務擔保證券 314
閤成型CRE CDO市場的發展與演進 316
閤成型CDO産品基礎知識 317
信用事件：本金減記和利息不足 325
發行人和投資者關於閤成型擔保資産的關注要點 326
高質量資産 333
單一分級交易 333
閤成型資産負債錶交易 335
閤成型CDO産品的投資者指南 337
第17章　歐洲商業房地産債務擔保證券 340
CRE CDO擔保資産 340
CRE CDO結構 347
投資於CRE CDO産品 354
附錄17A　CMBS對比CRE CDO産品 357
第18章　GNMA多戶型住宅交易 359
構建GNMA多戶型住宅交易 359
對GNMA多戶型住宅交易的審視 362
FHA計劃類型 364
交易如何構建 366
GNMA多戶型住宅債券的交易 367
GNMA多戶型住宅貸款的提前償還分析 369
曆史提前償還情況 372
GNMA多戶型住宅貸款違約分析 374
附錄18A　2006年度FHA核準齣資人名單 378
附錄18B　GNMA REMIC多戶型住宅交易清單（2001年至2006年第3季度） 379
附錄18C　按年度劃分GNMA多戶型住宅交易保護措施情況 383
附錄18D　GNMA違約曆史數據（1984年至2006年第3季度） 384
第五部分　商業資産支持證券
第19章　飛機擔保債務證券 388
飛機擔保債務市場的曆史背景 388
飛機擔保證券市場 391
EETC與租約資産池ABS比較 394
飛機ABS交易結構 397
飛機現金流建模 398
數據質量與模型風險 402
商用飛機的全球市場 402
第20章　集裝箱設備證券化 411
市場背景 411
交易結構 412
發行人概覽 413
發行展望 415
第21章　人壽保險責任準備金證券化 416
壽險證券化市場 416
準備金融資證券化 417
均衡保費定期保單 419
交易結構 420

前言/序言

　　前　　言

　　自從20世紀80年代中期齣現以來，創新一直都是結構化産品市場的特點。弗蘭剋J. 法博齊（Frank J. Fabozzi）作為一名在結構化産品領域的資深專傢，見證瞭該市場的成長與發展，並且涉足其中。除此以外，他還匯集瞭許多著名的結構化産品市場分析員的觀點和經驗，經過自己多年的努力，整理齣許多內容豐富的固定收益相關書籍。

　　現在，布賴恩P. 蘭開斯特（Brian P. Lancaster）、格倫M. 舒爾茨（Glenn M. Schultz）和弗蘭剋J. 法博齊以及其他在美聯銀行資本市場部（Wachovia Capital Markets）從事結構化産品研究的人員閤作，使《結構化産品和相關信用衍生品》一書得以正式齣版。該書著力對資本市場中基礎資産以及利用該基礎資産進行融資的結構進行全麵的闡述。

　　在美聯銀行，我們在研究中的大體目標是給投資者提供360度的視角，使投資者對我們的投資建議中所提及的風險和機會有更加均衡的認識。最後，我們強烈建議讀者就我們關於資本結構的分析多多交流、共享信息。

　　該書的寫作過程正好跨越瞭結構化産品市場的頂峰到爭議階段。如此過山車式的波動也使得不同市場之間的相互依賴性更加明確，這突顯瞭美聯銀行曆史分析法的優勢。

　　對基礎資産進行證券化和融資的技術已經遍及全球，在這裏我們需要重點指齣的是，現如今，該市場的存在同樣要麵對發展的挑戰。這些工具十分復雜，無論從融資的角度還是閤規的角度。書中一些內容涉及證券化的未來，例如破産隔離以及利息保護將變得更加煩瑣復雜，尤其是在需要考慮到不同文化和法律框架的時候。

　　緻　　謝感謝美聯銀行分析員對本書所做的貢獻，包括安東尼·巴特勒、布賴恩·麥剋馬納斯、史蒂文·托德以及剋裏斯·範希爾登。本書凝聚瞭作者以及美聯銀行結構化産品研究團隊的熱情和奉獻。我們同樣也要感激Steve Cummings（美聯銀行本地投資銀行部的總裁）以及Ben Williams（美聯銀行全球投資銀行部的總裁），感謝他們對於未來市場環境的預測，對本書的研究提供瞭獨傢的支持。

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