　　近40年来，有效市场假说一直是金融学理论的核心命题。按照这一理论，无论是因为所有投资者都是理性的，还是由于套利能消除价格偏差，金融市场中的证券价格一定等于其基本价值。　　本书呈现给大家的是研究金融市场的另—种全新的方法：行为金融理论分析方法。这一方法首先指出：假定投资者都是理性的和套利的作用能完全实现，这严重违背了心理学规律，在基本原理上也行不通。在现实的金融市场中，与套利者进行交易的人并非完全理性的投资者，套利者自己可动用的资源也会受到风险回避、有限的操作时间和代理难题的限制和约束。本书就这种非有效市场提出并检验了一些理论模型。　　行为金融理论模型在能获得的金融数据基础上，既提出了比有效市场理论更好的解释，也提出了新的能进行实证检验预测方法。这些模型可以对如下所谓异象提出解释：投资于有投资价值股票可获得较高的收益、封闭式基金之谜、股票被纳入股指成份股后收益的迅速提高、股价泡沫可延续一段时间、甚至包括1998年几个著名对冲基金的崩溃。通过综述和扩展行为金融理论的研究，本书为经济学分析现实世界的金融市场提供了一种全新的理论和进行实证检验的基本框架。

作者简介

　　安德瑞·史莱佛(Andrei Shleifer)，哈佛大学经济系教授，1999年美国经济学会克拉克奖获得者，是美国经济金融学界年轻一代经济学家中非常出争的代表人物之一。1982年在哈佛大学获得数学学士学位，1986年在MIT获得经济博士学位。先后在普林斯顿大学、芝加哥大学担任过助理教授和教授。1991年回到哈佛大学经济系。非有效市场理论是他获得克拉克奖的主要贡献之一。史莱佛教授不仅在哈佛讲授行为金融学，而且讲授政治经济学、经济学的心理学分析，他的研究涉及公司财务、行为金融、金融监管、转型经济学、法律和经济学以及制度理论等方方面面。

第1章金融市场是有效市场吗

EMH的理论基础
EMH的实证检验基础
理论上对EMH的挑战
实证检验对EMH的挑战
本书的结构

第2章金融市场中的噪音交易者风险

2．1噪音交易：一种风险源
一个模型
定价函数
模型解析

2．2噪音交易者和套利者的收益比较
2．3有限套利的进一步分析
2．4结论

第3章封闭式基金之谜
3．1对封闭式基金之谜已有的解释
代理成本论
非流动性资产论
应缴资本利得税论
3．2投资者心态分析
适用于封闭式基金的模型
投资者心态和四个谜团
其他的引申含义
3．3基本分析的数据和变量
3．4研究结论
不同基金贴水的关联性变动
基金应在什么时候募集
贴水变动与投资于小公司股票所获收益的关系
贴水变动和个人持股公司的收益

3．5进一步的验证
3．6结论
附录3．1

第4章专业套利分析
4．1代理关系下的有限套利模型
4．2业绩导向的套利与市场有效性
4．3对业绩导向套利的讨论
4．4关于长期资本公司的一个补充说明

第5章投资者心态模型
5．1实证检验的结果
反应不足的统计验证
反应过度的统计验证
5．2一些心理学的证据
5．3对模型并非正式的描述
5．4投资者心态模型
正式模型
基本结论
一些模拟试验
5．5总结性评论
附录5．1

第6章正反馈投资策略分析
6．1模型
假设
第3期
第2期
第1期
第0期
无噪声信号时的解
不完全信息信号条件下的解
6．2对价格泡沫的剖析
6．3结论

第7章有待继续探讨的问题
7．1什么决定证券价格
7．2这重要吗
7．3管理当局可以发挥作用吗
7．4值得探讨的问题
20个行为金融理论值得研究的问题

参考文献
索引

附录通过股票市场驱动的并购
A．1引言
A．2一个并购的简单模型
A．3收益的计算
A．4讨论
收益横向比较的意义
并购浪潮
A．5结论

译后记

精彩书摘

　　《并非有效的市场：行为金融学导论》：
　　换种说法就是，在价格偏差需要一段时间来纠正的情况下，如果没有套利者主导去纠正这种错误，这种非常明显的非有效性将持续下去。这一现象对有效市场假说的理论提出的难题是：即使对完全替代证券价格与其基本价值的巨大偏差可用某种套利风险来解释，也要花一定的时间去纠正。
　　在这一章，就像皇家荷兰与壳牌股票案例显示的那样，我们提出一种受噪音交易者风险限制的套利理论。在我们所分析的金融市场中，投资者的心态不可预知，也就是说，未来噪音交易者对资产的需求不可预知，这已经变成一种重要的风险源和套利的阻力。我们推导出的均衡证券价格表明，因为套利充满风险且作用有限，金融市场不可能是有效的。随后，我们在这一市场中检验了弗里德曼的一个推论，发现入市不深的投资者平均获利比套利者低的结论并不成立。最后，我们一方面对套利活动的成本做了比正式模型更一般化的讨论，特别是那些在模型中没有考虑的成本，另一方面也探讨了无完全替代品时价格偏差证券的情形。
　　2.1噪音交易：一种风险源
　　一个模型
　　我们提出的模型由噪音交易者和套利者组成。噪音交易者是指对风险资产未来收益分布形成错误理念的投资人。在本章我们先抛开噪音交易者为什么会形成错误理念的细节问题。他们可能在收集处理信息和预期收益的某一环节中出现了行为上的偏差，也可能由于他们过于相信自己的判断错误地评估了与收益相关的风险性。噪音交易者就依据他们的错误理念来选择证券组合。与此相对应，套利者的最优策略就是利用噪音交易者的这种错误。他们执行的投资策略是将证券价格推回到与证券基本价值相符的水平上，但这并不意味着他们能完全做到这一点。
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