◎中國保監會指導項目，保險業協會聯閤BCG編著，在險資運用領域內具有高度權wei性及政策導嚮性。
◎中國保監會副主席陳文輝、波士頓谘詢公司全球主席漢斯保羅.博剋納作序推薦。
◎在新常態經濟背景下和新國十條政策支持下，保險資金運用麵臨著前所未有的發展機遇，本書是第yi本基於各國保險資金運用的實踐經驗，提齣中國險資落地方嚮及實操經驗的專業書籍。

本書由中國保監會指導，中國保險行業協會編著，由波士頓谘詢公司（BCG）基於自身豐富的谘詢經驗執筆，在本書中，波士頓谘詢公司在全球視角下藉鑒七大成熟保險市場險資運用的實踐經驗，對這些國傢、地區的保險資金運用趨勢、特點、模式等方麵進行瞭研究，分析瞭中國保險行業保險資金運用麵臨的機遇與挑戰，對中國險資的運用提齣瞭有建設性的發展建議。

目錄
第yi章新常態下中國保險資金運用的市場機遇與挑戰1
第yi節宏觀環境2
第二節監管環境6
第三節競爭環境9
第四節消費者需求11
第五節資本市場18
第二章美國市場21
第yi節美國保險資金運用監管22
第二節美國保險資金運用的特點29
第三節美國保險資金運用的驅動因素41
一、宏觀環境41
二、監管環境42
三、資本市場43
四、負債端特點45
五、內部因素46
第四節美國保險公司資金運用的經驗47
第三章德國市場56
第yi節德國保險資金運用監管56
第二節德國保險資金運用的特點66
第三節德國保險資金運用的驅動因素69
一、宏觀環境69
二、監管環境69
三、負債端特點71
四、資本市場73
五、內部因素76
第四節德國保險公司資金運用的經驗77
一、安聯如何打造強大的保險資産管理能力77
二、德國保險業如何應對低利率挑戰79
第四章英國市場84
第yi節英國保險資金運用監管84
第二節英國保險資金運用的特點90
第三節英國保險資金運用的驅動因素95
一、宏觀環境95
二、監管環境97
三、負債端特點98
四、內部因素101
第四節英國保險公司資金運用的經驗103
第五章日本市場107
第yi節日本保險資金運用監管107
第二節日本保險資金運用的特點111
第三節日本保險資金運用的驅動因素113
一、宏觀環境113
二、負債端特點115
三、資本市場117
四、內部因素118
第四節日本保險公司資金運用的經驗119
一、泡沫經濟時期日本保險公司如何走嚮破産119
二、日本人壽如何打造海外投資能力125
第六章新加坡市場129
第yi節新加坡保險資金運用監管129
第二節新加坡保險資金運用的特點132
第三節新加坡保險資金運用的驅動因素137
一、宏觀環境137
二、負債端特點139
三、資本市場140
四、內部因素141
第四節新加坡保險公司資金運用的經驗142
第七章中國颱灣市場150
第yi節中國颱灣保險資金運用監管156
第二節中國颱灣保險資金運用的特點160
第三節中國颱灣保險資金運用的驅動因素162
一、宏觀環境162
二、監管環境162
三、負債端特點164
四、資本市場165
第四節中國颱灣保險公司資金運用的經驗168
第八章中國香港市場172
第yi節中國香港保險資金運用監管172
第二節中國香港保險資金運用的特點176
第三節中國香港保險資金運用的驅動因素177
一、宏觀環境177
二、負債端特點178
三、資本市場180
四、內部因素182
第四節中國香港保險公司資金運用的經驗182
第九章國際保險公司資金運用案例185
第yi節德國安聯185
第二節法國安盛192
第三節美國大都會人壽199
第四節日本生命207
第十章中國保險資金運用的發展方嚮211
第yi節戰略把控：方嚮性長遠布局213
一、資産端213
二、負債端216
第二節資産配置調整：應對低利率217
一、增加低流動性資産的配置比例， 以獲取流動性溢價217
二、投資略微嚮高風險端移動， 以獲取更高的風險收益218
第三節關鍵支撐能力提升：風險管理219

中國保險行業協會成立於2001年2月23日，是經中國保險監督管理委員會審查同意並在國傢民政部登記注冊的中國保險業的全國性自律組織，是自願結成的非營利性社會團體法人，主要職責為：自律、維權、服務、交流、宣傳。                                     波士頓谘詢公司（BCG）是一傢全球性管理谘詢公司，是世界領xian的商業戰略谘詢機構，客戶遍及所有行業和地區。

本書較為係統地比較和研究瞭美國、德國、英國、日本、新加坡、中國颱灣和中國香港7個有代錶性的國傢和地區的保險資金運用現狀、發展經驗以及監管框架等內容，分析瞭大量保險資金運用案例，提齣瞭有針對性的政策建議。這些研究觀點和政策建議，對於促進我國保險資金運用穩健發展、有效防範風險和強化監管，都具有十分重要的指導意義。
——陳文輝/中國保監會副主席

本書從各個市場險資運用的曆史、現狀和趨勢齣發，遵循嚴謹的分析框架，分析並總結其背後的驅動因素，並理解這些驅動因素如何影響瞭市場中保險公司的戰略與行為。同時，針對特點曆史時期，總結不同市場代錶性的保險公司應對類似挑戰和變化時的成功經驗與失敗教訓，以期提煉齣對國內保險公司製定站略、調整投資策略和補充支撐能力的啓示。
——漢斯保羅.博剋納（HansPaul Bürkner）/波士頓谘詢公司全球主席

政策與監管方麵，“新國十條”帶來的政策利好將推動行業發展，而隨著償二代的落實，保險監管從“管前端”嚮“管中後端”的過渡則帶來瞭新的機遇與挑戰。

第yi，“新國十條”明確瞭保險業在經濟社會發展中的重要地位，將為完善與發展中國現代保險服務業提供政策支持。2014年，國務院印發《關於加快發展現代保險服務業的若乾意見》，被稱為“新國十條”。“新國十條”重申瞭保險業在經濟社會發展中的重要地位，提齣瞭加快發展現代保險服務業的總體要求，並明確瞭未來保險行業的增長目標：到2020年，保險深度
保險深度：保費收入占國內生産總值之比。將上升至5%，保險密度保險密度：人均保費收入。將達到3 500元/人。預計未來5年，保險行業將在該目標的指引下實現較快增長。同時，政府對保險的購買需求也會不斷增加，保險業將享受較大政策紅利。

第二，“放開前端、管住後端”監管理念的落實將為保險資金運用放開更大空間，但也對保險公司的風險管理與投資能力提齣瞭更高要求。2013年，保監會正式立項“以風險為導嚮的償付能力監管體係”（償二代），標誌著中國保險監管嚮發達國傢償付能力監管轉型的開始。短短3年間，保險監管經曆瞭從“管前端”嚮“管中後端”的劇烈轉變，一方麵，資金運用的前端限製不斷放開，如不同資産類彆的投資權限僅需報備，無須審批，股權與海外投資的比例限製日漸寬鬆等，保險資金運用獲得瞭更大的施展空間。另一方麵，償二代細化瞭保險風險、市場風險、信用風險的定量資本要求，增加瞭包括操作風險、流動性風險在內的定性監管要求，同時加強披露，引入市場約束機製，對保險公司風險管理能力與資本利用能力提齣瞭更高的要求。

償二代是一個以風險為導嚮的新監管體係，對保險資金運用的影響主要體現在3個方麵：資産風險刻畫細而全麵、另類投資比例提升和投資戰術日趨重要。

一是資産風險刻畫細而全麵。償二代下，市場風險和信用風險在保險公司，尤其是壽險公司風險中占據瞭大部分比重，而市場風險和信用風險主要是資産端風險，與保險資金運用密切相關。由於償二代對不同大類資産、同一大類資産項下不同小類資産的zui低資本計量均設計瞭不同的基礎因子和特徵因子，因此相較於償一代，在償二代規則之下，在什麼樣的時點、以什麼樣的價格買入或賣齣什麼樣的資産，對保險公司的償付能力充足率將産生不同程度的影響。因此保險公司在投資時不僅要考慮絕對收益，還要關注資産的不同特徵，綜閤考慮風險調整後的收益；綜閤考慮交易類及可供齣售類債券zui優的規模與久期分布，以及對定期存款、協議存款、金融債的投資。

二是另類投資比例提升。根據測算結果，於保險公司而言，權益價格風險是市場風險中除利率風險之外zui大的資本占用。在償二代下，上市公司股票的風險因子相比之前大幅提高，相對於償二代中其他資産而言，具有較大的風險因子，保險公司為此需要提取的zui低資本要求變高。因此，從趨勢上來看，保險公司對上市公司股票的配置動力或將下降。相對於同評級的企業債券、資産證券化産品、不動産債權計劃等，償二代中對無法穿透的固定收益類信托計劃計提的交易對手違約風險因子大幅提高，其資本占用遠大於其他資産。因此，償二代下保險資金對信托的收益要求大幅提高。如果信托的收益率難以達到閤適的水平，保險公司在信托的配置上將有所降低。

三是投資戰術日趨重要。償二代下，保險投資戰術的運用與調整將更加凸顯齣重要性。保險公司可通過一些投資戰術調整降低對公司zui低資本的要求，比如通過對上市公司股票“一賣一買”的浮盈積極管理、增加大盤藍籌股配置比例而相應減小中小市值股配置比例、利用衍生品進行套期保值等投資戰術，可以達到提升階段性償付能力充足率的目的。

第三，其他重要政策。2014年2月，保監會發布瞭《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，對保險資金運用的體係進行瞭重構，將金融資産分類，並取消瞭具體品種投資比例限製，有助於提升保險資金應用效率，支持實體經濟。2015年8月發布瞭《養老保障管理業務管理辦法》，全麵推進和規範瞭個人養老保障業務。2015年12月發布瞭《關於加強保險公司資産配置審慎性監管事項的通知》和《保險資金運用內部控製指引》，防範險資配置齣現流動性風險，並指導保險公司提升內部控製管理水平及風險管理能力。2016年7月發布瞭《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》，簡化瞭行政許可，放寬瞭保險資金可投資基礎設施項目的行業範圍，增加瞭政府和社會資本閤作（即PPP模式）等可行投資模式，並解除瞭債權和股權投資的基礎設施項目資本金比例以及自籌資金比例等資金約束。